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[圖文轉載] 企業利用期貨市場的多種方式分析

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碩士班

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發表於 2010-10-28 19:45:30 |只看該作者 |新文章置後

隨著期貨市場的不斷發展，現代企業，特別是與大宗商品密切相關的企業，與期貨市場的關聯度日益增強。除了傳統意義的套期保值、價格發現等基本功能，期貨市場延伸出來的其他功能也越來越被企業所重視，企業不再是被動的參與，而是主動靈活地運用期貨市場的這些功能，完善經營。
一、交割功能的利用
1.幫助企業拓展採購、銷售管道期貨市場由於存在實物交割功能，所以價格走勢與現貨市場緊密相聯。實物交割不但可以使期現價格的趨勢統一，同時也為企業原材料採購以及產品銷售開闢了新的途徑。當現貨市場供應緊張時，作為下游需求方，可以在期貨市場上進行買入操作，一方面實現套期保值目的，另一方面也可以利用交割手段彌補原料採購不足的狀況；而在現貨市場需求降低導致產品滯銷時，作為上游供應商，則可以在期貨市場進行賣出操作，並到期交割，借助期貨市場的交割功能出售滯銷產品，釋放占壓資金，避免企業因貨源緊缺或銷路不暢而帶來的損失。
案例一：2010 年5 月初，出於生產配棉需要，某紡織股份有限公司急需採購部分新疆棉，而當時現貨市場缺少貨源，只有期貨交割庫有部分新疆棉，因此該企業在期貨市場買入適量的棉花合約，並通過期轉現業務拿到了自己想要的棉花倉單，以此來補充庫存。同時，該企業還通過期貨市場買入遠月棉花期貨合約，提前鎖定後期原料庫存成本，以防止後市棉花價格大漲導致原料成本提高，對企業利潤帶來損失。通過在期貨市場的操作，該公司除了拓寬採購管道滿足生產需要、補足原料庫存外，還有部分倉單在手，實現了靈活調配庫存，同時也在相對低位鎖定了企業隨後的生產成本，大幅降低了生產成本的變動對企業經營造成的風險，達到了有效控制生產成本的目的。
2.根據基差變化，靈活選擇期、現交割形式，擴大企業收入
在套期保值操作中，套保週期結束時，原則上企業在期貨市場選擇平倉對沖，而不是進行實物交割。但由於市場環境的差異，期現價格(基差)有時會有所偏離，此時通過採用實物交割，可以適當擴大企業收入。具體來說，對於買入套期保值，當基差值較小時，此時期貨價格相對較高，可以選擇期貨平倉，賣出多頭頭寸，獲得額外利潤；當基差值較大時，甚至出現現貨升水，企業可以選擇到期進行實物交割，相當於用較低的期貨價格獲得了價值較高的現貨商品。對於賣出套期保值，反之亦然。
案例二：2009 年年底至2010 年上半年，由於下游市場購買力不旺，鋁錠
現貨價格一直弱於期貨價格，基差高於往年。也就是說，去除交割費用後的期貨價格要高於現貨市場的銷售價格。在這種情況下，某鋁業公司根據其套保計劃，在期貨市場逐月建立定量的賣出套保頭寸，並一直持有至到期交割，將現貨市場銷售改為在期貨市場交割銷售，從而獲得相對較高的銷售價格，擴大了其銷售利潤。
3.運費管理
有效利用期貨品種的交割庫分佈，將期貨交割與現貨經營相結合，還可以一定程度上降低企業運輸成本。例如，某糧食貿易商與外地一麵粉加工廠簽訂供貨合同，2個月後向其交付2000噸小麥，小麥品質標準與期貨標準相符。由於面粉廠在外地，運輸成本較大，而在麵粉加工廠附近有小麥的期貨交割庫。為節省運費，該貿易商在期貨市場買入等量的小麥期貨交割，然後將交割小麥從期貨庫發送至麵粉加工廠，從而節省了相當一部分運費，增加了銷售收入。
當然，由於期貨品種、交割庫設置區域等方面的差異，通過期貨市場管理運費存在較大局限。如工業品期貨品種，交割標準一般是設定交割品牌，工業品用戶也習慣採購固定品牌貨物，並且交割庫數量也相對較少，因此對於此類商品，企業就難以通過期貨市場節省運輸成本。
二、庫存管理
庫存的管理對企業來說極其重要，過多的庫存不但給企業帶來巨大的價格波動風險，也增加了巨大的持有成本以及資金佔用成本；而過少的庫存又可能無法滿足企業的正常需求，導致生產脫鉤、下游需求脫節。期貨市場因有與現貨價格同向波動的特點，可以成為企業庫存管理的有效輔助工具。現貨庫存的實物，我們稱之為實物庫存，而企業根據生產經營情況在期貨建立的買入持倉，則可以稱之為虛擬庫存。利用期貨市場，有效配置企業的實物庫存和虛擬庫存，可以使企業在經營、庫存管理上更加靈活。
1.通過期貨市場轉移庫存所謂轉移庫存，就是將企業的實物庫存通過在期貨市場買入等量同品種的期貨合約，轉化為期貨市場的虛擬庫存。企業在生產經營中，有時會面臨不願卻不得不降低庫存或銷售產品的局面，如產品價格持續上漲而企業卻必須執行之前簽訂的銷售合同，此時企業可以將在現貨銷售的庫存、產品同時在期貨市場等量買入，以虛擬庫存形式維持總量不變，從而獲取更大收益。
案例三：2009 年上半年，經過金融風暴時的大幅下跌後，鋁價開始逐漸恢復性上漲，但在上漲初期還處於成本倒掛狀態，且上漲趨勢將持續較長一段時間。對某鋁貿易商來說，拖後銷售有利於其獲取更多銷售利潤。儘管如此，作為大
型鋁貿易企業，該企業與其下游買家存在長期合作關係，很難單方面惜售壓貨。面對如此情況，企業靈活運用了期貨市場與現貨市場同向波動的特點，在賣出現貨電解鋁的同時，在期貨市場建立了同等數量的多頭頭寸，將企業的實物庫存通過期貨市場轉化為虛擬庫存，這樣既保障了為下游客戶提供源源不斷的電解鋁產品，還可以獲取後期鋁價上漲時為企業帶來的額外利潤。
案例四：2009 年鋼材價格大幅上漲，鋼材貿易商紛紛限售惜售，有的貿易商甚至採取臨時封庫措施，以獲取更大利潤。如此一來，下游客戶需求難以滿足，且採購成本大大增加。為兼顧下遊客戶利益，保持長期的良好合作關係，某貿易商採納期貨公司的建議，在以市價向下游用戶銷售庫存的同時，等量在期貨市場買入螺紋鋼期貨合約，將出售的實物庫存轉為虛擬庫存，以獲取價格繼續上漲增加的收益，實現了雙贏。
2.根據基差變化，靈活調配實物庫存和虛擬庫存，降低庫存成本儘管期貨價格與現貨價格同向波動，但由於市場影響因素和流動性的差異，在某些時候期貨價格與現貨價格可能會出現短期波動幅度差異較大、基差偏離正常區間的情況。如果能靈活利用期貨市場，將實物庫存與虛擬庫存進行有效調配，則可以適當降低庫存成本，擴大企業利潤。
案例五：2008 年金融危機爆發之際，市場對後期存在較悲觀預期，大宗商品價格大幅下滑。因為期貨市場具有較強的流動性和一定的投機性，所以當時出現了期貨價格低於現貨價格、基差由負變正的現象，電解銅一度出現期貨價格低於現貨價格4000 元/噸的基差。在這種情況下，少數有電解銅常備庫存涉銅企業抓住機會，將其實物庫存在現貨市場迅速銷售，同時在期貨市場買入等量期貨合約，將實物庫存轉為虛擬庫存。由於期貨價格遠低於現貨價格，企業在庫存不變的前提下(實際庫存變成虛擬庫存，但由於可以進行實物交割，虛擬庫存一段時間後可以變為實際庫存)，通過庫存形式的短期變化，有效降低了庫存成本。

三、緩解資金壓力
由於期貨交易只收取10%要15%的保證金，因此企業可以結合生產需要，合理利用期貨適度緩解企業在生產經營中短期出現的資金壓力。如企業遠期有採購計畫，但預期資金緊張，可通過期貨市場進行買入交易，建立虛擬庫存，以較少的保證金提前訂貨，同時鎖定採購成本，為企業籌措資金贏得時間，緩解了企業資金緊張局面。再如，企業或因擴大固定資產投資、或因還貸期限臨近，短期流動資金緊張，可將其常備庫存在現貨市場銷售，同時在期貨市場買入期貨合約，將實物庫存轉為虛擬庫存，以釋放大部分資金，保障企業正常運轉。待資金問題解決後，企業再通過反向運作，將虛擬庫存轉為實物庫存。
綜上所述，由於期貨具有同向性原理以及保證金制度和高流動性等特點，如果企業能夠在現貨生產經營的基礎上綜合利用期貨市場，通過多種形式發揮期貨功能和特點，則不僅能通過期貨市場發現價格、轉移風險，還可以借助期貨市場擴大採購、銷售管道，有效管理庫存，降低庫存成本，減緩資金壓力，使企業的生產經營更靈活、更穩健。