葉劍雄：極端寬鬆政策，明年貨幣前景撲朔迷離

歐陽

【時報記者任珮云台北報導】匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總
  y7 l7 S; d2 Y8 J' [監葉劍雄(Ronald Ip)指出，回顧2012年，外匯市場挑戰重重，歐元區
危機一直是市場最關注的焦點，但尚有其他事件不斷發生，如救助方
7 ~8 Z* D  l. C; f  P案出爐、多國進行大選、超寬鬆貨幣政策、財政緊縮及多國主權評級
遭下調。我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
7 }: m$ `% P" D1 a) F1 @主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
, M1 t$ b5 t8 v3 U* n) s& P市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
& U* s2 x* S& Z' a& [迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
有更充分的了解。
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' R5 G8 y8 B0 Y# H$ V6 G, K  儘管2012年漸近尾聲，但仍有許多未知數。在美國，除非民主、共
和兩黨能夠達成協議，否則預期將於12月的最後一周觸及債務上限，
* Z# t  s7 E2 m, r* ?, w  I% A6 Y並將於明年1月初墜入財政懸崖。在日本，自民黨在剛於12月16日進行
# b4 j2 a3 Y) S9 a: U的眾議院大選中取得壓倒性勝利，意味著日本政府在2013年7月參議院
4 X$ m/ S0 r/ ?- O: W選舉後推出更大規模的財政與貨幣擴張政策的可能性增強，並且還可
能在10月提高增值稅稅率。此外，西班牙仍可能於今年求助於歐洲穩
定機制，進而啟動無限量購買國債計劃。
  由於所有這些重要事件的結果仍然未卜，2012年的結局仍不明朗，
6 T4 L; A/ x. M2 P" q- e3 ^更遑論2013年的前景了。以歐元兌美元為例，由於歐盟高峰會於今年
1月30日就財政協定達成一致，激發市場的「Risk On」情緒，歐元於
6 g- a$ S; n1 K9 \年初開局強勁，一度於2月29日觸及年內高位1.3487。然而， 5月6日
4 u! E) u7 V2 a時，反對救助方案的政黨在希臘大選中支持率大增，導致市場憂慮希
臘退出歐元區的可能性增加。這令投資者紛紛趨向規避風險，歐元兌
美元隨之於7月24日跌至年內低位1.2042。儘管如此，德拉吉很快於7
月26日表態「將不惜一切代價」捍衛歐元，又重振市場信心。之後，
德拉吉於9月6日兌現了這個承諾，宣佈歐洲央行推出無限量國債購買
計劃。
$ m, @+ v, H2 L  美元兌日圓則是另外一例。2012年，日本央行不斷大幅擴大量化寬
鬆計劃規模，試圖抑制日圓強勢。2月14日，日本央行出乎市場意料地
將通貨膨脹目標設為1%，同時將資產購買計劃(APP)規模擴大10兆日圓
。然而，由於歐債危機加劇，日圓受到避險資金的追捧，因此儘管日
8 o8 G! Q9 ~* Y本央行於4月27日擴大APP規模，但日圓仍持續走強。雖然日本央行於
; f9 `" q0 V: M! }  g% X9月19日及10月30日進一步擴大APP規模，但市場的「避險」情緒令日
圓再度保持穩健。


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歐陽

我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
0 f( H  |9 }6 v# L% F) y% G' _主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
& K7 E; H. [' K  C9 r+ \. `5 K市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
. M2 n2 ~2 W3 e$ w+ I2 m迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
有更充分的了解。

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