葉劍雄：極端寬鬆政策，明年貨幣前景撲朔迷離

歐陽

【時報記者任珮云台北報導】匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總
監葉劍雄(Ronald Ip)指出，回顧2012年，外匯市場挑戰重重，歐元區
危機一直是市場最關注的焦點，但尚有其他事件不斷發生，如救助方
' p+ o' {2 r: F. s$ C案出爐、多國進行大選、超寬鬆貨幣政策、財政緊縮及多國主權評級
遭下調。我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
- g/ w/ q3 W* T來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
& X4 }4 Q9 ~7 \& P+ j) W市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
有更充分的了解。
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( r! w1 i2 D9 e" ^/ N# h* q, P  儘管2012年漸近尾聲，但仍有許多未知數。在美國，除非民主、共
9 Y# K. E* H0 I3 x& W) l和兩黨能夠達成協議，否則預期將於12月的最後一周觸及債務上限，
並將於明年1月初墜入財政懸崖。在日本，自民黨在剛於12月16日進行
的眾議院大選中取得壓倒性勝利，意味著日本政府在2013年7月參議院
選舉後推出更大規模的財政與貨幣擴張政策的可能性增強，並且還可
能在10月提高增值稅稅率。此外，西班牙仍可能於今年求助於歐洲穩
2 E. ?! h, r5 p定機制，進而啟動無限量購買國債計劃。
  由於所有這些重要事件的結果仍然未卜，2012年的結局仍不明朗，
更遑論2013年的前景了。以歐元兌美元為例，由於歐盟高峰會於今年
# ^( N" j) ~+ f1月30日就財政協定達成一致，激發市場的「Risk On」情緒，歐元於
年初開局強勁，一度於2月29日觸及年內高位1.3487。然而， 5月6日
時，反對救助方案的政黨在希臘大選中支持率大增，導致市場憂慮希
2 _. u$ M5 X5 L  k2 R  V6 W1 r& x+ G臘退出歐元區的可能性增加。這令投資者紛紛趨向規避風險，歐元兌
美元隨之於7月24日跌至年內低位1.2042。儘管如此，德拉吉很快於7
/ ^) Q$ J" l, o- C. f% p月26日表態「將不惜一切代價」捍衛歐元，又重振市場信心。之後，
德拉吉於9月6日兌現了這個承諾，宣佈歐洲央行推出無限量國債購買
計劃。
1 Z$ t0 K3 d7 l2 g0 {; E7 o  美元兌日圓則是另外一例。2012年，日本央行不斷大幅擴大量化寬
' e- z1 f- H/ \- v  p* ~鬆計劃規模，試圖抑制日圓強勢。2月14日，日本央行出乎市場意料地
/ D, Y( H4 o7 ]( K* i% U2 v/ a/ |將通貨膨脹目標設為1%，同時將資產購買計劃(APP)規模擴大10兆日圓
。然而，由於歐債危機加劇，日圓受到避險資金的追捧，因此儘管日
! ?# u& ?$ J) ~' A/ D4 E) h本央行於4月27日擴大APP規模，但日圓仍持續走強。雖然日本央行於
7 [! h" Z3 u8 g7 G9月19日及10月30日進一步擴大APP規模，但市場的「避險」情緒令日
圓再度保持穩健。

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歐陽

我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
3 \+ z8 R4 a0 K& L主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
5 I# X/ Z# g% l& L市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
有更充分的了解。