葉劍雄：極端寬鬆政策，明年貨幣前景撲朔迷離

歐陽

【時報記者任珮云台北報導】匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總
監葉劍雄(Ronald Ip)指出，回顧2012年，外匯市場挑戰重重，歐元區
危機一直是市場最關注的焦點，但尚有其他事件不斷發生，如救助方
" M8 r& j7 w1 q/ V# j$ s, H, N案出爐、多國進行大選、超寬鬆貨幣政策、財政緊縮及多國主權評級
9 @  ~1 H% E- n6 }" T* t遭下調。我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
8 e% T' p/ F; B$ I# X; d! _市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
. t! V7 Q( t: A迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
5 G9 v0 S& l" U0 T9 M; n0 R. J有更充分的了解。
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  儘管2012年漸近尾聲，但仍有許多未知數。在美國，除非民主、共
5 @( c3 \3 M8 Z" b) n和兩黨能夠達成協議，否則預期將於12月的最後一周觸及債務上限，
  R( f9 a/ B9 W並將於明年1月初墜入財政懸崖。在日本，自民黨在剛於12月16日進行
" [( {. m; k4 s$ k# d的眾議院大選中取得壓倒性勝利，意味著日本政府在2013年7月參議院
選舉後推出更大規模的財政與貨幣擴張政策的可能性增強，並且還可
能在10月提高增值稅稅率。此外，西班牙仍可能於今年求助於歐洲穩
定機制，進而啟動無限量購買國債計劃。
  由於所有這些重要事件的結果仍然未卜，2012年的結局仍不明朗，
更遑論2013年的前景了。以歐元兌美元為例，由於歐盟高峰會於今年
1月30日就財政協定達成一致，激發市場的「Risk On」情緒，歐元於
年初開局強勁，一度於2月29日觸及年內高位1.3487。然而， 5月6日
( X( k- x) ^6 j+ T/ u3 m& J時，反對救助方案的政黨在希臘大選中支持率大增，導致市場憂慮希
0 h( w  r2 R! Q( X" L" Y$ }! |臘退出歐元區的可能性增加。這令投資者紛紛趨向規避風險，歐元兌
美元隨之於7月24日跌至年內低位1.2042。儘管如此，德拉吉很快於7
. \8 s0 z' F1 K& C0 O, E月26日表態「將不惜一切代價」捍衛歐元，又重振市場信心。之後，
4 W5 U/ U  _- E) j" V% }德拉吉於9月6日兌現了這個承諾，宣佈歐洲央行推出無限量國債購買
8 H" w. Q& V* n! T& w計劃。
  美元兌日圓則是另外一例。2012年，日本央行不斷大幅擴大量化寬
; i& T0 o0 E: U鬆計劃規模，試圖抑制日圓強勢。2月14日，日本央行出乎市場意料地
將通貨膨脹目標設為1%，同時將資產購買計劃(APP)規模擴大10兆日圓
9 b  u8 M+ ~. b: G. z' ~。然而，由於歐債危機加劇，日圓受到避險資金的追捧，因此儘管日
2 J8 ?) S) o3 q- O本央行於4月27日擴大APP規模，但日圓仍持續走強。雖然日本央行於
; A1 G* D0 U: ^1 H7 ?( s2 V: O; \9月19日及10月30日進一步擴大APP規模，但市場的「避險」情緒令日
% k( J. D* W6 e+ k- `9 F- L6 [圓再度保持穩健。
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歐陽

我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
3 N7 f& X: m- ~! D) Y市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
8 s; S+ {0 q, {* K" s( {1 U迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
有更充分的了解。
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