葉劍雄：極端寬鬆政策，明年貨幣前景撲朔迷離

歐陽

【時報記者任珮云台北報導】匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總
監葉劍雄(Ronald Ip)指出，回顧2012年，外匯市場挑戰重重，歐元區
" J8 }! b8 m( F: Z8 }1 q危機一直是市場最關注的焦點，但尚有其他事件不斷發生，如救助方
案出爐、多國進行大選、超寬鬆貨幣政策、財政緊縮及多國主權評級
# m2 }1 D2 T! g* [, y遭下調。我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
9 x& E: j7 A, F' h2 y7 c1 P( b市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
有更充分的了解。

3 L1 o- ~# K/ [7 x3 {! F: z; e% P  儘管2012年漸近尾聲，但仍有許多未知數。在美國，除非民主、共
4 x  @8 }0 m) a/ T) q" h5 L  [和兩黨能夠達成協議，否則預期將於12月的最後一周觸及債務上限，
& x3 M5 k5 ^5 k: L% ^+ ~; q  U3 `4 r並將於明年1月初墜入財政懸崖。在日本，自民黨在剛於12月16日進行
的眾議院大選中取得壓倒性勝利，意味著日本政府在2013年7月參議院
選舉後推出更大規模的財政與貨幣擴張政策的可能性增強，並且還可
: V8 E1 o$ J* Y0 Z- Y$ e能在10月提高增值稅稅率。此外，西班牙仍可能於今年求助於歐洲穩
定機制，進而啟動無限量購買國債計劃。
# w% K  W( O, D$ e" h  由於所有這些重要事件的結果仍然未卜，2012年的結局仍不明朗，
更遑論2013年的前景了。以歐元兌美元為例，由於歐盟高峰會於今年
  H8 }4 v$ q% F3 L6 M% v$ i1月30日就財政協定達成一致，激發市場的「Risk On」情緒，歐元於
年初開局強勁，一度於2月29日觸及年內高位1.3487。然而， 5月6日
6 z/ L7 A% p, f0 [時，反對救助方案的政黨在希臘大選中支持率大增，導致市場憂慮希
+ a$ w9 K$ q* A: i: R$ x0 I+ g. W, @臘退出歐元區的可能性增加。這令投資者紛紛趨向規避風險，歐元兌
; x* U. o6 k0 U6 g% |7 d3 a美元隨之於7月24日跌至年內低位1.2042。儘管如此，德拉吉很快於7
月26日表態「將不惜一切代價」捍衛歐元，又重振市場信心。之後，
德拉吉於9月6日兌現了這個承諾，宣佈歐洲央行推出無限量國債購買
0 W6 X. }8 e  W& L* O" C4 o) f0 t計劃。
  美元兌日圓則是另外一例。2012年，日本央行不斷大幅擴大量化寬
鬆計劃規模，試圖抑制日圓強勢。2月14日，日本央行出乎市場意料地
將通貨膨脹目標設為1%，同時將資產購買計劃(APP)規模擴大10兆日圓
( `9 o* g( W$ i, e3 p" ?3 |" |, n。然而，由於歐債危機加劇，日圓受到避險資金的追捧，因此儘管日
本央行於4月27日擴大APP規模，但日圓仍持續走強。雖然日本央行於
2 f: @/ }  H3 w% d9月19日及10月30日進一步擴大APP規模，但市場的「避險」情緒令日
' @& N8 O: g7 E圓再度保持穩健。
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歐陽

我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
8 g; X9 Y* O& i) ?& f# S. `9 x來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
, L; ], Z( i2 S( z- M% v* ]* I5 M迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
有更充分的了解。

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