葉劍雄：極端寬鬆政策，明年貨幣前景撲朔迷離

歐陽

【時報記者任珮云台北報導】匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總
. B$ o, A0 B5 K& l監葉劍雄(Ronald Ip)指出，回顧2012年，外匯市場挑戰重重，歐元區
* y# ]/ \0 J! c1 c6 H' N% ]危機一直是市場最關注的焦點，但尚有其他事件不斷發生，如救助方
) g6 b6 x, l6 Q% p- l案出爐、多國進行大選、超寬鬆貨幣政策、財政緊縮及多國主權評級
遭下調。我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
& P4 ^* o) u* O. G9 W  I主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
$ [& Q) @" w5 P4 x, ]5 M" N迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
有更充分的了解。
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" a0 {. s. u. j  \; w7 r; p  儘管2012年漸近尾聲，但仍有許多未知數。在美國，除非民主、共
7 i9 {3 [0 ~6 @' d" `* i4 o和兩黨能夠達成協議，否則預期將於12月的最後一周觸及債務上限，
並將於明年1月初墜入財政懸崖。在日本，自民黨在剛於12月16日進行
的眾議院大選中取得壓倒性勝利，意味著日本政府在2013年7月參議院
: s! E7 h4 Q9 t0 K% U選舉後推出更大規模的財政與貨幣擴張政策的可能性增強，並且還可
能在10月提高增值稅稅率。此外，西班牙仍可能於今年求助於歐洲穩
. A1 s/ n- Y5 B% ?- @定機制，進而啟動無限量購買國債計劃。
  由於所有這些重要事件的結果仍然未卜，2012年的結局仍不明朗，
更遑論2013年的前景了。以歐元兌美元為例，由於歐盟高峰會於今年
1 y: B3 |+ J2 }) h9 y" z1月30日就財政協定達成一致，激發市場的「Risk On」情緒，歐元於
6 r! |7 k' [3 j- J) F- P年初開局強勁，一度於2月29日觸及年內高位1.3487。然而， 5月6日
. T2 c! E0 Y1 Y; R" Q' r/ F時，反對救助方案的政黨在希臘大選中支持率大增，導致市場憂慮希
臘退出歐元區的可能性增加。這令投資者紛紛趨向規避風險，歐元兌
美元隨之於7月24日跌至年內低位1.2042。儘管如此，德拉吉很快於7
$ ^; o% V9 W" ?5 ?8 C4 Y月26日表態「將不惜一切代價」捍衛歐元，又重振市場信心。之後，
3 m5 \6 Z8 E/ o3 @- s德拉吉於9月6日兌現了這個承諾，宣佈歐洲央行推出無限量國債購買
計劃。
8 J5 ^$ L2 D1 J+ t: V8 x3 H' ^  W  美元兌日圓則是另外一例。2012年，日本央行不斷大幅擴大量化寬
' J0 r* k# _! M: a; Z鬆計劃規模，試圖抑制日圓強勢。2月14日，日本央行出乎市場意料地
將通貨膨脹目標設為1%，同時將資產購買計劃(APP)規模擴大10兆日圓
。然而，由於歐債危機加劇，日圓受到避險資金的追捧，因此儘管日
/ w$ o% E+ P. n! ^: Q+ V/ p! i本央行於4月27日擴大APP規模，但日圓仍持續走強。雖然日本央行於
4 `+ r; r5 T) \& F. u* m2 r+ r9月19日及10月30日進一步擴大APP規模，但市場的「避險」情緒令日
3 f* k' Y9 i+ o/ s; b  }5 n圓再度保持穩健。


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歐陽

我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
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) Y1 ], X8 `, P) m1 U+ ^3 L來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
7 n/ q! s- K6 u/ A0 ~( p. {( _迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
有更充分的了解。
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