陶冬的世界經濟三大預言-歐洲、美國、中國 下一步會怎麼走

歐陽

陶冬的世界經濟三大預言／歐洲、美國、中國 下一步會怎麼走？

! s0 f9 s6 U7 z* H" ~6 M% m
【文／周岐原】
* h: V  B3 L( {% e6 c
前言

今年第一季結束，接下來的全球經濟走向為何？應《今周刊》邀請來台演講的亞洲經濟學家陶冬指出，歐債危機雖緩解，但葡萄牙債壓恐在下半年告急；美國經濟喜見復甦，ＱＥ３仍將推出並鎖定房市。至於中國，四兆救市方案收尾後，「弱週期」仍是不變的路。
3 Z  m5 ?; x) {/ V; S, W
! N3 u2 ]8 M. s$ w
2 C3 i+ S. M! J4 y2 y6 p# m好消息不多，但壞消息的衝擊也平緩了，剛結束的今年第一季，全球經濟局勢就是如此缺乏方向。
- }$ Q# l! [' }: ^9 M

) W. F+ E. `8 O1 L& O- D- f  O經過去年下半年第二次歐債危機，瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬博士指出，全球資本市場剛從谷底急升，回到投資情緒的平衡點。
) [8 Q0 A% q: Q

陶冬分析，接下來歐洲仍將反覆受到主權債務危機困擾，短期內難以脫身。美國經濟數據好壞參半，但伴隨著房市落底、美元轉強，美國經濟已浮現明顯的復甦契機。
/ x5 X# l7 K, N

至於中國，未來數年將進入弱增長週期，儘管剛成為城鎮居民的第二股消費大軍正在茁壯，但中國房地產泡沫卻可能在未來三到五年之內遭遇一次大調整，這或許將成為中國經濟日後下滑的主因。


* B, c  G6 K, e9 q% ~/ W% Z全球市場從谷底急升 四大經濟體寬鬆貨幣所致

1 z! v+ `2 {& f& _8 p0 j9 O
. P+ Q5 P: ~7 k% I「過去三十年，市場情緒曾有三次跌落恐慌區，然後從谷底急升」，雖然台股在去年下半年最低僅跌到六六○九點，但陶冬演講時開宗明義指出，全球市場去年底的恐慌程度直逼金融海嘯、九一一事件，甚至超越第二次石油危機。

  i4 Y/ U# X/ m% H
陶冬分析，當資金對風險偏好急跌後，又常有一番急升，當歐洲央行兩度以長期再融資操作（ＬＴＲＯ）釋出資金，全球市場情緒忽然緩和，自然因此出現反彈。
* b7 g0 L( Z) ^) r& w% {$ d
$ r( B, P3 [2 U8 p, @/ Q
股市率先往正面表態，投資人最關心的是全球經濟能不能持續復甦，接下來還有哪些潛在威脅仍未浮現？陶冬指出，歐洲、美國、亞洲的經濟構成並不相同，也各自有問題需要克服，但整體而言，歐洲面對的前景較不樂觀，「麻醉藥效退了之後，原本應該怎麼疼、還是會要那麼疼」。也就是說，眼前的復甦景象，其實大部分來自歐洲、中國、美國和日本四大經濟體各自寬鬆貨幣的結果。

% R, Z8 U) F) B. A: q8 N
- c2 C% z7 ], ]歐洲前景堪虞 葡萄牙恐成下一個未爆彈
) s% g2 X; K1 E' O
- E6 P3 r8 ~, @
陶冬指出，儘管希臘暫時得到救援，ＬＴＲＯ政策也為歐洲銀行帶來一兆歐元以上的資金活水，足以解一時之危，然而歐債危機根本問題仍未解決，檯面上所有救市方案都只有舒緩作用，「讓痛苦的市場暫時安靜一點」。


陶冬舉美國為例，獨立初期美國各州「有十三種赤字、十三種財政方案」，但經過獨立戰爭洗禮，財政負擔較輕的紐約州願意支援受創較重的卡羅萊納州，維吉尼亞州則把財政權拱手交給新的財政部，由邦聯制過渡到聯邦制。陶冬強調，一字之差的改變使美國成為貨幣統一、財政主權統一的主體，這一點，和當前的歐洲截然不同。

, g, E  |) G) v. V" S  Q
歐洲想要徹底扭轉困局，陶冬認為只能嚴格執行財政同盟，重罰出現赤字的經濟體，同時提供弱國實質補貼。但在當前的歐洲財政聯盟公約中，關於德、法的經濟強國如何扶植弱國，隻字未提，這也是陶冬憂心歐豬各國情勢仍將反覆告急的原因。


, y$ x' Z. {5 o, m  b陶冬提醒，除了財政紀律稍有改善的義大利之外，葡萄牙國債殖利率已超過希臘去年三月時的水準，下半年不排除成為另一個經濟危機的火源，「而葡萄牙又會讓人聯想到相鄰且規模更大的西班牙」，因此下半年時，投資人不可輕忽歐債問題對市場的殺傷力。


不過陶冬坦言，隨著新興市場崛起，歐洲占全球ＧＤＰ（國內生產毛額）成長率比率銳減，重要性確實式微了。從一九七○年代占近二成比重，到如今貢獻全球經濟成長不到四％，即使主權債務仍可能造成全球動盪，但歐洲的影響力只能用「大不如前」來形容。

5 |. _/ V6 W, E
在大西洋彼岸，沉寂數年的美國經濟，卻在一片看似低迷的數據中緩慢回春。陶冬指出，支撐美國經濟的支柱是消費，雖然目前的消費金額年增率，還是只有海嘯前的一半，失業率仍停留在八％，但是今年的消費情勢比去年好，去年又比前年好，足以看出美國民眾的買氣回升。

3 ?# P" Z; v* M$ ^* s: i- H. l
美國緩慢回春 ＱＥ３鎖定房市拉抬就業


牽動美國經濟最重的絆腳石：房市不景氣和失業問題方面，陶冬指出，過去因為銀行不願積極讓資金流通，企業難以有效覓得資金，失業率和低迷的房市自然難以改善。
現在銀行信貸以緩慢速度回升，企業也開始投資，因為金融海嘯流失的工作中，週期性就業已逐漸收復，但要讓失業率明顯降至七．五％以下，惟有房市也取得進展，這個改變才可能實現。

3 z- K+ S9 G) W6 F
正因有房地產市場這個不確定因素，陶冬分析，聯準會主席柏南克應會再三考慮，不讓ＱＥ３（第三次量化寬鬆貨幣政策）退出，因為柏南克深知國內復甦未穩，輕言收手很可能讓經濟再入險境。
! g; U: [, G) r4 }. y6 E
' H; z+ m7 r2 x6 I- ?# E
假設第二季經濟又回軟，陶冬推論聯準會應會再次使出量化寬鬆，這次可能將購買目標對準房地產相關證券，如不動產抵押貸款證券（ＭＢＳ），直接從房市源頭下手，試圖拉動就業。
. V, r0 ]! f3 r
" h  h) {& G1 f7 b4 K9 T
4 ], j: z) I0 u; ~4 D# n1 B% Y# f* q7 ^相較於國內復甦步履蹣跚，美國對外貿易卻顯得虎虎生風。陶冬指出，美國的貿易逆差已經明顯收縮，「如果扣掉石油進口，收縮的幅度更大」，這不僅意味著製造業悄悄回流美國本土，此外，另一個攸關美國經濟前景的大調整，是能源不再高度倚賴外國。陶冬指出，頁岩天然氣開採技術的精進，讓美國提高能源自給程度。 ■《今周刊》

cfed

陶冬是我很欣賞的經濟學家！

霸川

歐洲前景堪虞 葡萄牙恐成下一個未爆彈

吉娜小姐

歐債危機根本問題仍未解決, 中國房市泡沫化, 中國經濟日後會下滑, 美國失業人口一堆, 我看.......大家即時行樂吧, 不要想太多了.......

w5719w

回復 歐陽 的帖子
, v5 b6 C! x6 j# o
0 _$ o, h$ T6 O8 C! F3Q！~

魟魚

回復 歐陽 的帖子

  m# e- d, ~; U3 M  J' W除了股票，歐陽對黃金和外幣有了解嗎？
7 {$ C: _, W& e經濟局勢牽一髮動全身~

kwl

沒有QE3了 黃金崩跌 ~

歐陽

回復 魟魚 的帖子
* k; S7 a7 }; I3 y. L' A
皮毛

DanielYang

QE3本來就一直是FOMC目前貨幣政策三選項中(另兩項為OT和沖銷式QE)最不可能出的底牌嘛！因為最主要原因就是它容易造成全球通膨的壓力，因此對市場期待QE3，我認為有可能是給大多數作多的投資者抬轎的話題罷了。畢竟，全球資金泛濫的程度已超過金融海嘯前的規模了，全球現今既缺乏強而有力的利多消息，只好一再炒冷飯，待更多資訊相對落後的散戶被迫大舉進場時，再及時下車.....
$ F* Z9 r( {. p1 D5 ]前週根據某券商所屬之投顧公司，整理了全球各主要股市的本益比，顯示無論美股與歐股或是韓股與台股，P/E比確實有偏高現象，並且各大科技類股均由極少數權值股在撐盤，如Apple之於Nasdaq，三星之於韓股，台積電之於台股等....
- K2 K( M' @0 \% F# e9 h+ V  {或許有人會說，外資上週不是期貨與現貨全面作多嗎？我們卻認為，光看外資的台指期及股票進出狀況很容易被「誤導」。首先，外資股票持有成本相較本土為低，此波回檔大體而言股票尚未虧損；其次，台股期權貨部位雖有損失，惟因先前建立之摩台期部位(八成以空單避險為主)相對較大，因此整體仍應呈現獲利情況......嗯好像離題了耶

東方朔

總覺得一再的量化寬鬆政策，就好像吸毒一樣，
. G% f3 D; X" A剛吸一口當然很High啊！
可惜搖頭晃腦一陣子之後，後遺症就開始跑出來了。
下一次又要吸更大一口，才能緩解毒癮。
問題不但沒解決，反而變得更嚴重了。
2 j2 Y1 C1 C+ C4 m. o5 g5 s但各國政客們為了麻痺人民，追求連任。
或許也只能放任大家的毒癮加深了。