英仕曼：亞股資金行情才到山腰

歐陽

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: Q9 q$ O7 }: u- K5 V/ b【時報-各報要聞】英仕曼（Man）旗下GLG全球股市策略分析師暨基金
經理人Ben Funnell昨（1）日指出，歐債危機總有一天會解決，亞股
資金行情才走一半而已，現在仍是買進風險性資產的時候，台股投資
價值還不會太貴，等到指數來到9,500點的時候，再居高思危也不遲，
* ^% g" \, ]1 X) g/ }以下是專訪紀要：
% K' a3 X. J' ~% z+ W　　問：怎麼看歐債問題，歐元區會繼續存在嗎？
( t1 S9 u8 B" v7 O4 q9 X2 E3 D　　答：歐元區要繼續存在，需有4項前提：一、去槓桿化（如希臘與
. \& o, Y5 y; s- e4 C9 G. t葡萄牙進行債務減記）；二、提高儲蓄率；三、降低政府支出；四、
! B8 l% D" k# e# V, ]& x提高稅收；但目前看來，僅有第一樣正在進行。

; G# d" L3 m: x6 Q　　此外，我認為有2項歐元區邁向成功的條件：一、寬鬆的貨幣政策
，歐洲央行日前進一步強化寬鬆貨幣政策，從德拉吉上台後至今已提
供歐元區上兆歐元資金，事實上，若比較美國聯準會（Fed）與歐洲央
行資產負債表可發現，歐元區貨幣政策更為寬鬆，因為經濟比較差。
7 _% p* j8 e( v: @9 l- G　　二、政治領袖的意志力，歐債問題或許會持續好幾年的時間，但
* l8 y* {. e& p& h3 k4 N終究會獲得解決。
　　問：因應全球新貨幣政策，該如何進行佈局？
7 V) K" i% D9 E& P　　答：我認為，未來10年全球仍會看到許多去槓桿化的動作，導致
1 c- \9 a9 ^, k0 V  ^+ u股市投資價值須重新評估，經濟循環週期也會變得越來越短，但政策
會因應這樣的變局，致使全球經濟情勢從通縮轉為通膨，現在就是這
0 P) w5 ^; J& I( f" {) r9 a) `樣的情況，因此，在這樣的情況下，最佳佈局策略就是轉風險性資產
。
* d' r) b# ~: Q5 M, v　　我認為，亞洲新興市場、原物料與科技股是風險性資產代表標的
，由於歐洲再度注資，貨幣政策更為寬鬆，加上這波國際資金淨流入
全球新興市場的金額，約莫僅有去年整體淨流出金額的一半，因此對
於上述風險性資產來說，即便拉回幅度也不大，都是好買點。
　　問：台股歷經這波大漲，你怎麼看投資價值？
　　答：台股歷史股價／淨值比（P／B值）區間約在1.2至2.8倍，目
前8,000點的指數位置所對應的P／B值約2倍、剛好是歷史平均值水準
，因此，不會太貴、但也不便宜，由於台股走的是資金行情，短期內
3 U+ l% y) h8 D% C3 E8 J5 k: B還不必擔心投資價值問題，除非指數漲到9,500點、約2.4倍的P／B值
" u4 e+ i6 h5 s& W1 E再說。
7 I- I! r! \0 Q　　問：影響這波強勁資金行情終止的訊號為何？
　　答：美國經濟若確定走向復甦之路、且歐債問題也確實獲得解決
. }; _% b/ |; [2 N+ M，表示各國政府已不需要新一波財政或貨幣寬鬆政策，就代表資金動
能會暫緩一下；當然，美國公債價格也是個很好的觀察指標，我現在
* M7 ]( B- y4 {: P% L% V就不會買進美國公債。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報
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歐陽

影響這波強勁資金行情終止的訊號為何？
% k4 ], q0 z1 j+ D6 f1 q1 g4 g　　答：美國經濟若確定走向復甦之路、且歐債問題也確實獲得解決
" g7 i# e7 N. w# B& V# f, X5 ?，表示各國政府已不需要新一波財政或貨幣寬鬆政策，就代表資金動
: T% W7 i# R7 V8 |  b1 D) n能會暫緩一下；當然，美國公債價格也是個很好的觀察指標，我現在
就不會買進美國公債。