谷月涵：台股續熊市反彈

歐陽

【時報-各報要聞】花旗環球證券台灣區研究部主管谷月涵（Peter K
urz）昨（29）日接受工商時報獨家專訪指出，農曆年期間國際股市走
( V9 p, b* F6 u$ A5 l9 T) @勢平穩，有利台股開紅盤「熊市反彈」走勢持續延伸，去年下半年股
價一路被壓著打的資產、金融、汽車、航空等族群將領先反彈，以下
( R* Q$ N2 b6 f( K  M4 ~% I為專訪紀要：
2 I: e  R, K' Q& v) b- U! J7 p* Y+ r　　問：怎麼看台股開紅盤走勢？
1 g8 k5 V; b7 E; C4 S* S6 y　　答：農曆年前國際機構投資人之所以不願意在選後進場搶台股這
波「熊市反彈」行情，主要是受到長假效應影響，現在看來，國際股
+ `4 _. V- q$ I( s# D8 e市在過年期間呈現小漲格局，使得台股該有的反彈行情仍會如期出現
，這點我的看法沒有改變。
7 T$ \- R; G/ y1 [8 G- u1 H
' O2 K5 [: w( v1 W0 e: p. i5 C* C! H7 O　　總統大選結束後，現階段台股正醞釀典型的「熊市反彈」氛圍，
2 F4 Z$ B6 s- J( _包括現金水位高、選擇權put-to-call ratio大幅下滑（意味回補壓力
大）等跡象，意味壞消息已反應在股價。
  t0 U/ b% Q1 j. p( c　　既然台股走的是「熊市反彈」行情，投資人在一頭熱的情況下，
指數很容易出現超漲（overshoot）情況，如極有可能反彈至2011年8
月指數從8,300暴跌至8,000點的缺口，但屆時解套賣壓也會隨之出籠
，指數再上攻壓力頗大。
: T! J) r" b: |! Q: [　　問：歐債問題對全球股市還有多少殺傷力？
　　答：儘管2月1日義大利仍有一筆258億歐元債務要橋，但我的想法
是，歐債問題雖然很難一次解決、但最壞情況也就是如此，歐洲在想
) b( E  K/ R, z; `辦法把政治等結構性問題解決後、再來解決流動性問題，但對經濟面
的影響，市場也都將歐洲經濟成長率往下調降，企業也開始降低對歐
洲市場的依賴度，意味著歐債問題將隨之淡化。
7 S& H2 r7 c& G$ |2 D8 S　　問：既然台股僅是「熊市反彈」，尚未翻多？
　　答：沒錯，從基本面來看，台股尚未有由空翻多的條件，目前外
資圈sell side普遍仍樂觀預期2012年企業獲利成長率仍有20％，目前
( [8 A& {7 e/ X% w8 R( F看來恐有下修至10％的風險，本益比也會由20％時的13倍進一步攀升
至10％時的15倍，而15倍的本益比其實並不貴、但也不便宜，值此產
6 B, k+ d- P, }9 r, h0 j1 w業基本面仍混沌不明的時間點，並不具有吸引力。
8 k9 u" Q9 F5 j% W; s& k4 {　　問：這波「熊市反彈」應該佈局哪些族群？
　　答：台股既然走的是「熊市反彈」，就代表2011年下半年股價備
9 S3 o. Q6 e( ^/ j6 Q% D受壓抑的資產、金融、汽車、航空等族群將領先反彈，但需注意的是
，上述產業也是基本面不被看好者，若指數出現獲利回吐現象，股價
4 R' B9 D( a$ \- F壓力也相對大。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／專訪)

歐陽

既然台股走的是「熊市反彈」行情，投資人在一頭熱的情況下，
  f0 z  x% N- o% w: c指數很容易出現超漲（overshoot）情況，如極有可能反彈至2011年8
& O  ?; z# B* s! V* [1 s月指數從8,300暴跌至8,000點的缺口，但屆時解套賣壓也會隨之出籠
，指數再上攻壓力頗大。
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