中國人行降存準率，陶冬：不代表貨幣政策轉向

歐陽

【時報-各報要聞】中國人民銀行昨（30）日宣布調降存款準備率50個基點，對此，陶冬認為，人行未來還有100至150個基點（4-6碼）的下調空間，但這不代表中國貨幣政策轉向，而是政策工具組合搭配的技
術性調整。此外，陶冬也預測，人民幣走升趨勢不變，明年將升值3％
至5％。
, y% h+ F5 B3 b* v% q　　對於人行突然調降存準率的做法，陶冬表示，中國經濟增長率在
8 Y8 T4 D+ K: Z/ F4 m* n7％以上、居民物價指數（CPI）年升幅在5％以下時，中國經濟可以不
6 {' J# Z1 e1 w. }出大亂子。目前看來，中國經濟未來幾季仍能達到8％至8.5％的成長
" U" T8 ]2 e. T# b$ N，CPI雖然已經見頂，但不會很快下滑，原因之一是今年大陸調漲工資
的後續影響使得物價不容易下降。
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* V( \( P: x9 P# G1 ~& f) e　　陶冬指出，比較當前中國廣義貨幣供給量、利率與存款準備率與
美國雷曼兄弟倒閉前的水平，前兩者都與金融危機前相似，事實上目
前中國利率水準遠低於過去10年的平均水平，唯獨存準率特別高，這
是人行調降存準率的原因。存準率過高，使銀行間流動性緊張，但整
9 z. n& h, t( e, p$ b體經濟體系內的流動性仍然偏寬，從民間信貸的畸形發展就可見一端
。
　　實際來看，這次人行調降存準率只是政策工具組合搭配的技術性
調整，未來估計還有100至150個基點的下調空間，因此明年中國貨幣
政策不會大幅轉向，仍會維持穩健中立。
　　陶冬還提到，中國經濟當前確實出現轉弱的跡象。例如，中國最
: V, J5 ?- f! V0 J) G大鋼廠寶鋼單月的接單量只有以往的10分之1。不過，眼前中國經濟沒
4 C: b1 |0 B) B8 G$ B  [( L* U有硬著陸的危險。在此前提下，中國當前最重要的政策主軸是工資正
4 b, g8 o1 D* |+ }: o常化與貨幣環境正常化，前者可幫助中國向內需型經濟轉型，後者可
以逐漸消化高達72兆人民幣的貨幣存量。
　　陶冬非常看好人民幣國際化的發展，認為中國將加速推動人民幣
# v4 L7 e3 f- _4 C& O; a1 z國際化，會有更多的人民幣離岸中心。他也預期人民幣走升趨勢不變
，明年將升值3％至5％。陶冬也不認為中國房地產會出現大幅降溫，
+ D' b" L8 G2 ]: q! ^% z他預估明年房價降幅約在15％至20％。
　　此外，陶冬預言歐元區將在未來5至10年內解體，原因是希臘經濟
已完全失去競爭力，希臘又不能靠著匯率貶值來促進經濟成長。相較
2 `# c8 R8 s. m" e+ E& f之下，經歷破產的冰島透過匯率貶值，已重新站起來。而希臘退出將
引爆蔓延效應，最終導致歐元解體。 (新聞來源：工商時報─記者謝
璦竹／綜合報導)

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比較當前中國廣義貨幣供給量、利率與存款準備率與
9 _* ]% o7 ~+ @4 P/ Q$ z+ ~4 J美國雷曼兄弟倒閉前的水平，前兩者都與金融危機前相似，事實上目
# G' p4 Y' Q' r前中國利率水準遠低於過去10年的平均水平，唯獨存準率特別高，這
是人行調降存準率的原因。存準率過高，使銀行間流動性緊張，但整
0 `" Z+ l' e4 a* W1 Z2 [4 p體經濟體系內的流動性仍然偏寬，從民間信貸的畸形發展就可見一端
。
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陶冬預言歐元區將在未來5至10年內解體，原因是希臘經濟
已完全失去競爭力，希臘又不能靠著匯率貶值來促進經濟成長。相較
# |, l3 \9 ?5 N7 a% |& z/ E, t之下，經歷破產的冰島透過匯率貶值，已重新站起來。而希臘退出將
: i+ w0 Y1 i& T! C" e  A; |引爆蔓延效應，最終導致歐元解體。