大和：聯發科毛利走穩；野村：底部未到

歐陽

時報-各報要聞】日商大和證券亞洲科技產業研究部主管陳慧明昨（
6 m- v! _; B$ Z4 {/ |26）日指出，受到旺季不旺影響，聯發科(2454)第3季營收成長率可能
僅有6％至14％（中間值11％）水準、毛利率則會較第2季略掉0.5個百
分點，因此目標價由360元調降至310元。
　　不過，外資大致上已將聯發科第2季財報與第3季營運展望相關看
法，反應在先前一波財務預估值調降過程中，預料今日法說會重點應
該會擺在第3季毛利率狀況、以及智慧型手機晶片的最新進展等議題上
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　　聯發科昨日股價隨著大盤走揚、終場上漲10.5元、收在281元。港
0 h6 I& e) i, {5 L) G6 ?& _商野村證券科技產業分析師鄭明宗認為，近期股價表現不錯，主要是
反應庫藏股實施與7月拉貨效應等消息，但不代表底部已到，再將目標
8 y* n, g; L& n& C2 E. ~# a3 h  I$ A/ k價調降至200元。
　　儘管絕大多數外資圈sell side都不甚看好聯發科在智慧型手機晶
; ?8 C: Z& `$ [; K, h5 F+ J片的發展，但陳慧明指出，目前中國前五大智慧型手機廠商中，聯發
  I+ l& e1 a$ K3 N" E6 {科已打入中興、聯想、通訊、Oppo等4家，作為WCDMA智慧型手機晶片
! L# E8 X$ C, n( D3 H6 G$ k的第二供應來源。
% W' K4 p# m+ v- o$ k! U　　陳慧明算是目前外資圈中對聯發科相對樂觀的sell side，但他也
坦承，目前聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
翻多基本面的關鍵。
0 J5 S3 k: q, D6 V7 z- f" s8 D+ S　　根據陳慧明預估，聯發科2011年第2季每股獲利約3.05元、上半年
2 `. U* X1 X" p* QEPS約6元、毛利率則為46％、為財測目標中間值，營業費用佔營收比
重則為30.2％、落入財測30％至32％之間。
6 z2 N+ O2 \: ~1 G　　至於聯發科第3季營運展望，陳慧明預估手機晶片出貨與營收成長
' R4 B% O4 g  l' A率將分別為13％與6％至14％（中間值為11％），在MT6252與即將推出
! o  i. ~2 j6 s7 I2 w3 {的MT6252D等新產品帶動下，應可確保市佔率。
  m! _+ c6 n7 [! _" r　　此外，陳慧明預估聯發科第3季毛利率在6月祭出降價策略後，應
3 T/ e0 F! a: V1 x僅較第2季下滑0.5個百分點，但仍將今年每股獲利預估值調降14.3％
( e, W' r+ N2 ~: G7 o8 {$ V、至13.92元，2012年則為19.55元，影響所及，目標價由360元調降至
310元。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)
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聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
( s. q; w9 G; k6 P! X( G/ J非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
翻多基本面的關鍵。
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