大和：聯發科毛利走穩；野村：底部未到

歐陽

時報-各報要聞】日商大和證券亞洲科技產業研究部主管陳慧明昨（
! c6 S3 O- i" H# u% f/ {26）日指出，受到旺季不旺影響，聯發科(2454)第3季營收成長率可能
僅有6％至14％（中間值11％）水準、毛利率則會較第2季略掉0.5個百
. ^, v5 I: b8 p+ L$ a; x7 B分點，因此目標價由360元調降至310元。
& R, q9 J' d) Z7 _- O% U/ w　　不過，外資大致上已將聯發科第2季財報與第3季營運展望相關看
9 ?" v1 T9 C7 b8 D+ N! J+ |法，反應在先前一波財務預估值調降過程中，預料今日法說會重點應
該會擺在第3季毛利率狀況、以及智慧型手機晶片的最新進展等議題上
。

　　聯發科昨日股價隨著大盤走揚、終場上漲10.5元、收在281元。港
商野村證券科技產業分析師鄭明宗認為，近期股價表現不錯，主要是
反應庫藏股實施與7月拉貨效應等消息，但不代表底部已到，再將目標
價調降至200元。
　　儘管絕大多數外資圈sell side都不甚看好聯發科在智慧型手機晶
片的發展，但陳慧明指出，目前中國前五大智慧型手機廠商中，聯發
5 ~% U( X: w* k/ Z科已打入中興、聯想、通訊、Oppo等4家，作為WCDMA智慧型手機晶片
+ N9 J% ?6 p; R- w的第二供應來源。
1 D3 F+ \, ]9 R, U　　陳慧明算是目前外資圈中對聯發科相對樂觀的sell side，但他也
坦承，目前聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
翻多基本面的關鍵。
　　根據陳慧明預估，聯發科2011年第2季每股獲利約3.05元、上半年
EPS約6元、毛利率則為46％、為財測目標中間值，營業費用佔營收比
3 ^9 \8 W( h0 h重則為30.2％、落入財測30％至32％之間。
　　至於聯發科第3季營運展望，陳慧明預估手機晶片出貨與營收成長
率將分別為13％與6％至14％（中間值為11％），在MT6252與即將推出
( @' m! J3 [) P/ z5 G* {- p的MT6252D等新產品帶動下，應可確保市佔率。
( C) M( r( d& f* D9 Y( v3 A: S- {　　此外，陳慧明預估聯發科第3季毛利率在6月祭出降價策略後，應
- W5 ^2 w! t3 N& k9 w* A: [- A- }6 p僅較第2季下滑0.5個百分點，但仍將今年每股獲利預估值調降14.3％
* P4 a% K7 j1 P) T、至13.92元，2012年則為19.55元，影響所及，目標價由360元調降至
310元。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)

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聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
& i7 ~+ `2 Z$ ^3 q; M3 a1 L- h; K非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
翻多基本面的關鍵。
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