大和：聯發科毛利走穩；野村：底部未到

歐陽

時報-各報要聞】日商大和證券亞洲科技產業研究部主管陳慧明昨（
26）日指出，受到旺季不旺影響，聯發科(2454)第3季營收成長率可能
僅有6％至14％（中間值11％）水準、毛利率則會較第2季略掉0.5個百
分點，因此目標價由360元調降至310元。
/ N3 g7 u- ]% ?+ d) q% g1 A1 L　　不過，外資大致上已將聯發科第2季財報與第3季營運展望相關看
# C0 K0 B5 c- x; F0 B! b$ ?! M法，反應在先前一波財務預估值調降過程中，預料今日法說會重點應
該會擺在第3季毛利率狀況、以及智慧型手機晶片的最新進展等議題上
, a$ u9 M- f! T) A。
8 M0 \" u* q, ~0 C- r
8 b: Z) S$ x) Q8 C; t* `' L　　聯發科昨日股價隨著大盤走揚、終場上漲10.5元、收在281元。港
商野村證券科技產業分析師鄭明宗認為，近期股價表現不錯，主要是
反應庫藏股實施與7月拉貨效應等消息，但不代表底部已到，再將目標
2 t2 ^! E9 w8 v9 {( t' s價調降至200元。
. u4 Z" H$ ^6 N  F5 B% c' b　　儘管絕大多數外資圈sell side都不甚看好聯發科在智慧型手機晶
$ v6 C9 o2 m  K0 ~9 o; L9 k片的發展，但陳慧明指出，目前中國前五大智慧型手機廠商中，聯發
科已打入中興、聯想、通訊、Oppo等4家，作為WCDMA智慧型手機晶片
的第二供應來源。
' C% Z2 p' }; P7 q　　陳慧明算是目前外資圈中對聯發科相對樂觀的sell side，但他也
" w, N7 y& d; g" I- I; Y坦承，目前聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
  i0 O% z! s+ A9 j$ w: m3 o非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
翻多基本面的關鍵。
　　根據陳慧明預估，聯發科2011年第2季每股獲利約3.05元、上半年
EPS約6元、毛利率則為46％、為財測目標中間值，營業費用佔營收比
& M$ n/ [1 R' \4 d0 X' B& j重則為30.2％、落入財測30％至32％之間。
5 c4 a9 t/ r  x  m8 s　　至於聯發科第3季營運展望，陳慧明預估手機晶片出貨與營收成長
率將分別為13％與6％至14％（中間值為11％），在MT6252與即將推出
的MT6252D等新產品帶動下，應可確保市佔率。
- G. a, X% _( n( c3 t; F; p　　此外，陳慧明預估聯發科第3季毛利率在6月祭出降價策略後，應
僅較第2季下滑0.5個百分點，但仍將今年每股獲利預估值調降14.3％
、至13.92元，2012年則為19.55元，影響所及，目標價由360元調降至
+ O5 J$ |6 G$ w* I9 W310元。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)
7 i3 f6 x; @6 X
- D8 w2 \+ R8 e: [7 L

歐陽

聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
翻多基本面的關鍵。
2 s% l, ~' s  W# _短底出現