大和證券孫明春：中國明年面臨3大經濟挑戰

歐陽

【時報-各報要聞】日商大和證券中國首席經濟學家孫明春指出，201
2年9月上台的中國新一代領導人將面臨「經濟結構轉型」、「投資泡
2 s. K% C; \6 j) Y  r沫化」、「資產價格泡沫化」等3大挑戰，為維繫中國經濟強權地位，
預期未來幾年將力行緊縮貨幣政策。
( R( [7 K+ k1 e3 Z* S# P　　中國領導人制度一期兩任、為期10年，孫明春指出，目前中國動
輒8％、9％的GDP成長率看似亮眼，但背後隱藏著許多危機，新領導人
4 F# q3 W2 N9 Z若要兩任都坐得安穩，2012至2016年這5年的經濟政策擬定至為關鍵，
: F3 |6 Y$ H* N否則後5年的風險非常大！
' M/ |+ ^+ {5 i) r% i　　首先孫明春認為，中國在2016年之後將失去「世界工廠」地位，
因為中國無論從長期GDP或貨幣供給來看，成長率都太快。
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9 N. q3 U' F% W7 ]! `: i$ U　　在「8％的年GDP成長率」、「3％通貨膨脹率」、「4％人民幣升
值」等3大假設前提下，孫明春預估，中國名目GDP將在5年內超越美國
9 Q: S5 }) r- H% l，且人均GDP將從2010年的4,384美元成長到2015年的8,800美元、201
6 ~9 S* k- Q+ Z5 J$ V2 y6年更將逾1萬美元。
& ]/ f8 H5 _# r' B, a3 R8 Y: u　　這將使得中國原有的勞力優勢喪失，但高階研發技術卻無法跟上
) U7 K" P2 e! C0 h，對就業會有很大的影響，孫明春預估，未來10年將有1億農民必須在
城鎮找工作，政府將面臨就業與社會穩定的雙重挑戰。
0 n5 @, w: A" t3 z0 v- v　　其次，孫明春認為中國正面臨「投資泡沫化」的威脅，以2010年
+ z. ?" g9 |5 p數據為例，中國資本形成總額（GCF）為2.8兆美元、比美國的2.3兆美
: ]* A; ?( a9 Q/ D6 m! g9 _元還高，但中國GDP卻只有美國的45％，由於過度投資，如果接下來5
年把未來10年該花的投資金額都用完，中國GDP成長率可能只剩3至4％
, }3 Y* h$ x9 S; Y3 N3 n2 l。
- B5 O/ m& F4 O5 }" E5 h( r; f　　孫明春認為中國政府必須盡可能減緩投資成長率、並均衡未來10
年的年投資量，才不會逼得經濟走向「硬著陸」之路。
) p; m& W4 N" m0 i2 J# b4 a; u8 ^　　最後，孫明春以2010年貨幣供給M2數據為例，說明中國也面臨「
+ x8 V8 C8 _& m- y7 w7 L: i1 w- A資產價格泡沫化」危機，2010年中國M2存量約11兆美元、為全球最高
; N1 N4 t# c4 n' i/ q，若以官方2011年目標成長率16％來計算，中國M2到了2015年將會比
現在高出1倍，如果中國M2以這種速度成長，2011至2015年將無可避免
出現資產泡沫，否則2016至2020年中國投資泡沫化若發生，資產價格
8 B, Y' Y2 r  p5 H( A* |恐怕也會跟著泡沫化。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報
導)

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. C9 c6 O0 w6 `' s0 a4 J" R2年9月上台的中國新一代領導人將面臨「經濟結構轉型」、「投資泡
# j) [" {# s( A4 o沫化」、「資產價格泡沫化」等3大挑戰，為維繫中國經濟強權地位，
預期未來幾年將力行緊縮貨幣政策。

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高見！真是內行人看的真明白。