2011波克夏股東會直擊》弊案、衰退籠罩 五小時問答談笑用兵

歐陽

2011波克夏股東會直擊》弊案、衰退籠罩 五小時問答談笑用兵／巴菲特：股票是 通

" O! F* c% b) d2 [, L5 i" K5 q
【文／莊 芳】

) H; n! J3 S6 l/ s前言

今年波克夏年度股東會，恐怕是股神巴菲特面對最多質疑聲音的一次。從備受關注的內部誠信、獲利衰退，到面對通膨環境下的投資策略，都是這場投資盛會的話題焦點。面對爭議，巴菲特的回答總是堅定，他承認錯誤，也肯定地表示，股票仍是安度通膨年代的最佳選擇。

. Q, d! U- {. s2 ]8 F% @' Y《今周刊》連續第五年直擊股東會現場，帶給讀者最貼近巴菲特的觀點。
' e- G+ {# A* N: T5 U) Y4 n
% P5 v* G1 _: e" E, O2 o
, i' P4 i, ~2 C7 c
四月三十日清晨約莫六點，美國中部內布拉斯加州的最大城奧馬哈（Omaha），街道兩旁的商家都還在歇息，路上的往來車輛卻已川流不息。他們大多數正趕往相同目的地，準備參加一年一度舉行的盛事──波克夏股東會（Berkshire Hathaway Annual Meeting）。

+ S- V( Q) S6 q2 ?  B0 Q
. Y# G: C' W5 o4 U$ {在這裡居住十二年的計程車司機艾比說，從凌晨四點開始接到第一批乘客，才不過兩個小時，就已跑了四趟，「目的地全是股東會的舉辦地點奎斯特中心（Qwest Center），大家都是來看巴菲特（Warren Buffet）的！」他還笑說，巴菲特為當地帶來很多生意，「今天跑個十多趟應該不成問題！」


! c4 c  C; {& l0 Y$ S內線交易加上財報表現欠佳
／股東會不再那麼「嘉年華」


; G9 Z; ]3 H$ U, [& t. j  J的確，今年股東會吸引了大約四萬人參加，一度把會場擠得水洩不通。尤其是當股神巴菲特出現展覽會場時，更是立即被一擁而上的媒體記者與股東團團包圍，差一點動彈不得。但或許是因近期爆發熱門接班人選索克爾（David Sokol）內線交易與辭職等負面事件影響，又加上第一季財報表現欠佳，今年股東會很明顯的，似乎不再那麼「嘉年華」了。

. q$ g; m, Z& m  h3 z2 q
這次巴菲特在現場，少了很多往年常見的餘興表演活動，幾乎只以短暫停留的方式，參觀旗下各公司展場。只不過因為人潮眾多，就算想要「簡單地繞一圈」，還是得花上一個小時才能完成。

4 Q8 s- Z/ g7 L# H7 r4 T" T3 W6 I- Q
  B* {  q# O0 D" B/ k對於索克爾投資化學產品製造商路博潤（Lubrizol）內線交易案成為重點話題，巴菲特顯然早有心理準備，不等別人翻舊帳，乾脆自己先提往事。

) M) G0 ~0 |8 [# V' ~5 W) r
在股東會上播放的自製影片中，每年固定都會出現一九九一年為所羅門弊案作證的片段（編按：當時，波克夏投資的所羅門證券因操縱政府債券醜聞曝光而差點倒閉，由臨時董事長巴菲特親上火線承諾解決），今年似乎特別派上用場，呼應了近期的索克爾事件。他在會上表示，現在回顧二十年前，整件事還是難以理解，也不可原諒。而索克爾違反道德規範的行為，同樣令人費解。巴菲特並承認自己犯了很大的錯誤，「我沒有細問他，『你是何時買進股票的？』」
* V3 r+ \) S8 r# k8 Q0 U

4 H; C7 h  p0 c9 J9 u' O股東問答開始前，股神更主動跳入第一季財務報告的主題，把重點財報製成一張張投影片，向股東解釋旗下保險業務公司虧損主因。他表示，由於受到日本、紐西蘭與澳洲無法預期的天災影響，使得保險事業承保損失十六億美元，影響第一季淨利從去年同期的三十六．三億美元，降至十五．一億美元。連續兩項說明，讓整場氣氛突然凝重起來。這大概也是第一次，波克夏的股東會少了些歡欣喜悅，而是以「壞消息」作為開場白。
9 s5 l' a, t& l1 a, o& L

( G, y3 I; \1 O" _1 G唯一不變的是，今年即將邁入八十一歲的巴菲特，依舊展現過人毅力，總計長達五個半小時的股東問答時間，中間僅保留一小時休息時間。
  {& D% `: B% D8 I5 m5 e3 k  p" j
( z. R. D0 z) \1 m+ `3 g, t5 l/ V
, c  j0 j$ z" x9 Y9 T7 Y) d  r只見他和夥伴曼格(Charlie Munger)兩人在會上，不時拿起桌上自家投資的可口可樂與喜思(See's Candies)花生脆片往嘴裡送，以不疾不徐的輕鬆態度，耐心回答每個尖銳問題，最終得以順利脫身、重獲股東掌聲。
8 y# [; c: R+ U# D9 y# |. |
; k% g! H2 L8 z; ^) A
1 B( B0 L6 J8 m6 O. [# t7 W以下即為股東會與國際媒體記者會的重點摘要：
4 D% _9 }9 x) _$ J- Y* H

談公司治理／
/ D& _; l7 j) r3 Z, d% y從索克爾事件看「信任」


# t! ]& @7 r" m8 {2 B% E7 ^! ]0 H問：為什麼你在首次揭露索克爾交易事件時，並未顯出憤怒情緒？似乎還幫他說話，為何不乾脆直接開除他？(全場給予掌聲)
: e$ {& _6 m( @( O. Q+ T# W
, ], s- w+ o# K; X
# r( w: e1 Z' P) n: M- d$ O: H9 x巴菲特：發布新聞的措詞確實不夠嚴厲，但在我的觀點看來，索克爾已經離職了，這代表我們無須負擔其高額資遣費，也已向證交會提出一些關於此事的確切證據。我認為他一開始就無意隱瞞這筆交易，但我沒有追問他何時買了路博潤股票，這點是犯了錯誤。
4 \- n4 _! y) @' F2 t
: J# G. m! I$ X
$ n3 Y5 I) t5 t; o( q  {# P索克爾的行為就像二十年前的所羅門醜聞事件一樣，難以理解且不可原諒。
  Y* p0 F) {) ^  B- ~4 n2 f

曼格：我想最好不要在憤怒情況下做任何重大決定，這樣很容易會反應過度。只要做符合你職責應做的事就好。(全場鼓掌)
2 l9 C2 S) F; K; C& Q1 M# ^
: V. s" O+ U% B3 i& b0 J! K
" Y7 H+ K# g8 c0 T. E問：為了避免此類事件，波克夏為何不嚴格管控員工的交易？
0 \4 l9 q" v' Z! y+ B% L
- X0 G& |9 S: ^2 k& a5 M) m  p2 @
巴菲特：波克夏總計有二十六萬名員工，通常多由子公司負責處理員工的問題。波克夏並不是一家投資顧問公司，也不是共同基金，目前真正可執行交易的只有三人，所以我想並不需要大型稽核部門來做管理。我們可做的是，更加明確地讓員工知道公司的規範。
* U9 O, |0 S3 c2 P/ `( ]

曼格：就像華爾街有大量的稽核官員，結果還不是爆發一堆醜聞。公司具有信任的文化是很重要的事，也因此，波克夏才沒有太多醜聞發生。
5 w- P; \$ [3 _6 J

問：如何避免像索克爾這樣的人來接任領導波克夏？
( L  L: S+ Y$ l5 J- e  Q0 m+ S
: c) W+ y8 ~! G3 y5 _5 a
巴菲特：我的兒子（Howard Buffett）會無償擔任董事會主席，這將降低錯誤發生的可能性。而值得我付一大筆錢聘用的人，必須循規蹈矩，就像箭一樣筆直...【本文未完，更多內容請見今周刊750期】

* {. B2 Z) _7 J) b9 V5 a



■《今周刊》750期更多精采文章《立即加入今周刊粉絲》
5 v. S5 ?' O& |0 i

歐陽

只見他和夥伴曼格(Charlie Munger)兩人在會上，不時拿起桌上自家投資的可口可樂與喜思(See's Candies)花生脆片往嘴裡送，以不疾不徐的輕鬆態度，耐心回答每個尖銳問題，最終得以順利脫身、重獲股東掌聲。
- c9 ~4 s- M, B+ }# z
1 v7 i. [# W+ P5 l