精品永不褪色 香港股市IPO又來了

歐陽

精品永不褪色 香港股市IPO又來了

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- j! K" M6 ?/ [在日本震災後，中國大陸可望提早於2012年成為世界第一大精品消費國，精品品牌赴港上市也是大勢所趨。

文．歐宏杰
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7 a+ i# G9 m+ o. s3 Z時尚圈最愛的品牌，像是PRADA、LV、CHANEL、L'OCCITANE等，幾乎沒有打折空間，而且無視通貨膨脹每年加價，卻依然吸引大批崇拜者捧著現金排隊搶購，這些企業不斷以天價邀請國際巨星代言，憑藉的正是傲人的業績，一個CHANEL包連年保值的威力連房地產也自嘆弗如。

■陸客消費力驚人
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" ~( r: u# ~/ P1 D( m6 m特別是在中國大陸崛起之後，精品市場已經呈現倍數成長，而這些企業也看準中國大陸市場的龐大商機，紛紛轉赴香港掛牌上市，要讓更多中國消費者認識她們，創造更高的品牌商機。
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去(2010)年聖誕節，全球各地的精品店都度過緊張的一晚，怕業績不好？不，是怕沒有東西可賣，因為來自中國大陸的遊客每天都大排長龍，讓全球精品龍頭路易威登集團(LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA)的巴黎香榭大道旗艦店自去年10月起每天縮短營業時間1小時，更限制每個顧客每次僅能購買1個手提袋。根據LV統計，過去一半年在巴黎的顧客名單有超過6成來自亞洲，其中又以中國大陸與日本為最大宗，當然，日本災後數字肯定會往下掉，但中國大陸卻有機會再大幅上升。
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亞洲民眾消費力變強的一大關鍵在於貨幣不斷升值，以人民幣為例，自去年6月19日重新開放匯率浮動區間之後，幣值就不斷創下匯改之後的新高，最新價已經來到6.54元人民幣兌1美元(2005年7月21日匯改當時是8.11元人民幣兌1美元)。由於中國大陸目前正值升息周期，人民幣勢必會再創新高，各國際投資銀行普遍預估人民幣到今(2011)年底之前將再升值5~7％，在貨幣升值的大趨勢下，大陸人對於精品消費的熱潮將有增無減。

2 Z" n/ m. _% G■PRADA離鄉背井赴港上市
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根據大陸國家社科院統計，2009年中國大陸的奢侈品消費金額高達94億美元，年成長率高達12％，在全球市場占有率達到27.5％，首次取代了美國成為世界第2大精品消費國(僅次於日本)，且西方國家奢侈品占消費支出比重通常都在4％以下，中國大陸卻高達20％，因此大陸商務部部長陳德銘就保守預估，到了2015年中國將成為全球最大的精品消費國(事實上，日本災後，市場已經普遍認為中國大陸在明(2012)年就會成為全球No.1)。
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去年下半年，LV的銷售成長較2009年同期大幅上揚16％，公司純利更是勁揚53％(10.3億歐元)，LV因為商品鏈供貨速度無法趕上市場需求而大幅加聘320名員工，同時各產品也加價超過1成，但還是無法讓供需達到平衡。擁有相同困擾的還包括愛馬仕(Hermes)與香奈兒(Chanel)，愛馬仕全年營業額成長12％，淨獲利成長更高於營業額增長；香奈兒則在去年兩度加價，加價幅度超過3成，仍然阻擋不了市場旺盛的買氣，年度獲利也因此大幅飆高，這些全拜陸客驚人的消費所賜。
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當然，全球精品業者都明白中國大陸市場巨大商機，但中國大陸對於消費精品的關稅與增值稅都很高，消費品基本上是20~50％，部分奢侈品甚至高達100％，要吸引更多消費者進而賣出更多的商品，勢必要讓更多中國人認同該品牌，因此，在香港掛牌上市是非常合適的。

日前PRADA正式拒絕義大利交易所的挽留，出走米蘭，改向香港交易所提交上市申請，預計集資20億美元，最快5月就可以開始公開募股。而除了PRADA之外，Salvatore Ferragamo、Miss Sixty以及旅行箱知名品牌Piquadro也都向香港交易所遞件了上市申請，今年下半年的香港股市勢必會貴氣十足。
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' D/ I9 T: E; C7 N1 [■到上海上市未必佳

事實上，要吸引大陸內地的消費者，到中國上市是最佳方式，不過，如果考量到股價成長性並且讓更多外資股東參與，則香港更加得天獨厚。首先，A股市場仍為封閉市場，並沒有開放外資參與(QFII除外)，企業到中國上市等於只能做中國生意，不像香港，全世界的投資人都能購買，而且香港本身並沒有外匯管制，遺贈稅也全免，這都是相對亞洲區內市場更為優勢的地方。

  W- ?- p$ j' o6 k) ^" t- a其次，香港的IPO主要都是由國際大行進行承銷，定價方面較為合理，也都會預留一定的上漲空間待上市當天發酵，用以吸引投資人踴躍認購，這與台灣承銷TDR不願意出現溢價，以及中國上市之初承銷商無限制拉高本益比(大幅透支了未來幾年的獲利成長)都不同。

: _9 g; h/ L0 ], d/ _2 q2 i% E精品股股價表現優異 更重要的是，只要企業本身具備一定的實力與成長性，股價往往也能長期獲得認同，最有名的例子就是騰訊，騰訊當初因為不符合中國上市的獲利要求，因而尋求海外上市，但日後卻憑藉高成長性而不斷上漲，股價自上市時的3元一路飆漲到超過200元，只花了4年的時間。反之，符合中國上市要求的高成長企業如中國石油，上市3年來股價依舊下跌了76％，至今仍壓得中國股市難以喘息，這凸顯了前文提及中國股市上市之初承銷商無限制拉高本益比的老問題。簡單來說，在香港，好的公司，股票是可以長期持有的，如果在李嘉誠的長江實業上市時就持有，至今上漲已經超過1千倍，這樣的股市環境，目前兩岸三地似乎只有香港具備。

在PRADA之前，香港早已有許多奢侈品企業上市，包括思捷(Esprit)、莎莎、歐舒丹(L'OCCITANE)等等，股價表現都非常優異，除了歐舒丹以及莎莎在上市首日小跌，其餘都呈現2位數以上的漲幅，而且長期持有至今，包括卓悅、Esprit、寶姿、百麗與六福，漲幅都超過10倍以上，顯示精品消費類族群在香港評價非常正面，股民也都願意用實際行動去支撐股價。

目前台灣要購買歐洲股票管道並不多，但精品投資已經形成一種大趨勢，在物價飆漲的年代，錢愈變愈薄，想買房又有奢侈稅打壓，然而許多精品擁有保值甚至升值的功能，也讓許多專業機構投資人將其視為抗通膨類股之一。【完整內容及圖表請見《理財周刊》 555期； 訂閱理財周刊紙本雜
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歐陽

精品投資已經形成一種大趨勢，在物價飆漲的年代，錢愈變愈薄，想買房又有奢侈稅打壓，然而許多精品擁有保值甚至升值的功能，也讓許多專業機構投資人將其視為抗通膨類股之一