油價暴跌帶給世界經濟十個難題 後果難以想象

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% w. L$ [7 {) {! S5 h* {" H文章來源: 鳳凰財經

全球原油價格究竟緣何下跌？
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' i" [# J- Z9 d% ?近半年，原油價格從100美元一桶下降到接近60美元，油價下跌導致全球經濟在局部地區失衡。摩根士丹利在最新研報中再度下調了2015年布倫特原油價格預期，明年第二季度探底至每桶43美元。摩根士丹利認為，只要歐佩克不采取大規模幹預行動，原油市場供求就會進一步失衡。油價下跌意味著什麽？請看下文。

問題1、如果油價太低，石油就會被留在地下。

世界迫切需要石油，用於多種用途：如用作汽車燃料、種地、運轉以柴油為動力的灌溉泵，以及生產多種產品的原料，包括藥品和織物。
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如果油價太低，石油就會被留在地下。低油價可能會導致石油產量迅速下降。油價較高會鼓勵石油生產以及更多替代品的出現；而低廉的價格則會導致一系列的負面作用（通縮引發的債務違約、失業、石油出口國的崩潰、出口所需的信用證損失、銀行倒閉），間接導致石油產量更快下降。
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* I) B2 u  B+ Q$ @* ]+ `& x( h有時市場表達的觀點是，一旦人們開采了50%的石油，由於地質原因，能夠開采的量就會逐漸下降。如果油價維持在高位，隨著石油開采的量達到極限，這種觀點才是正確的。如果市場的問題是低油價或其他問題導致的債務問題，那麽產量的下降很可能會更為迅速。隨著油價處於低位，即使我們今天認為已探明的石油儲量也可能會被留在地下。


4 B* H* T: E; M! E$ r; e  E/ D$ Q問題2、油價下跌已經對頁巖油的開采和海上鉆井產生影響。
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雖然已經有很多聲音表示，美國頁巖油的鉆探即使在油價處於低位的情況下也能盈利，但是事實勝於雄辯。（問題可能在於現金流，而不是盈利能力，但是任何一個問題都會使頁巖油的鉆探停滯。）路透社指出，11月，新的石油和天然氣鉆井許可證發放數量下降了40%。

海上鉆井也受到了影響。擁有最大的深水鉆井平臺的美國鉆井承包商Transocean最近，由於“鉆機過剩”減值27.6億美元。
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問題3、頁巖油業務對美國就業具有巨大的影響。
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7 V- [6 V. ~/ ]+ c* ?很明顯，存在頁巖油鉆探的各州在就業方面的情況要好得多。根據這篇文章，自2007年12月以來，存在頁巖油鉆探的各州創造了136萬個就業崗位，同時，沒有頁巖油鉆探的各州卻失去了42.4萬個就業崗位。就業增長包括所有形式的崗位，包括只和石油和天然氣生產存在間接關系的就業崗位，如為了向增長的人口提供服務，因而建設一家新超市，由此產生的就業崗位。
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' ^  Q2 d% L9 b3 g7 @/ G讀者可能會註意到，即使“不存在頁巖”的各州也在一定程度上從頁巖油鉆探中受益。一些人為和頁巖油鉆探有關的工作提供支持，如挖據用於砂壓裂法中使用的砂、為新的工程師提供教育的大學課程，鉆井設備零部件的制造，都發生在那些沒有頁巖儲備的州。此外，所有的州都由於石油進口需求降低而受益。
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2 K, c7 U$ `8 `0 D問題4、低油價往往會導致引發廣泛後果的債務違約。如果違約成為普遍情況，可能會影響銀行存款和國際貿易。

隨著油價處於低位，頁巖鉆井公司要想償還貸款就變得更加困難。他們的現金流變得低了，而且要低得多，但很可能新貸款的利率卻要高得多。頁巖鉆井公司的巨額債務突然就變得有風險了。目前，能源債務占美國垃圾債券市場16%的份額，因此面臨風險的金額非常巨大。

  ~% p! J4 @, s: Z3 Q3 o6 x2 n油價下降也對國際債務造成了影響。最近，委內瑞拉債券對美元的價值下跌了51美分。俄羅斯石油公司Rosneft據報道也遇到了貸款困難。違約可以在很多方面對銀行造成不利的影響，包括

6 F, e# i! I+ \9 B直接被銀行發放的貸款違約影響

銀行持有的和其他貸款有關的證券違約，間接對銀行造成影響

! P& ?$ X" |5 c7 X利率或匯率水平急劇變化，使衍生違約變得更加容易

被迅速賣出或買入和ETF有關的證券所引發的流動性問題所影響
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2008年發生眾多銀行救助事件之後，出現了一些討論的聲音，表示應該改變銀行系統，使之不再需要救助“大到不能倒”的銀行。已經討論過的一個建議是，要讓銀行存款人和養老基金承擔部分損失。據報道，這種做法已經在2014年11月16日的周末會議上被20國集團批準。如果這是真的，我們的銀行賬戶和養老金計劃可能已經在承擔風險了。

如果債務違約普遍出現，另一個與銀行有關的問題就是，對於那些信用等級不良的企業，垃圾債券和信用證可能會變得非常昂貴。供應鏈通常包括一些信用評級不良的企業。因此，即使信用評級良好的企業，也可能會發現其供應鏈被已經負擔不起高價信用的公司弄斷了。這是2008年信貸危機的問題之一。

問題5、低油價會導致石油出口國崩潰，並且幾乎損失其出口的所有石油。
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) N* d. F; i: z如果油價長期處於低位，許多石油輸出國就面臨崩潰的風險。委內瑞拉很明顯面臨很大風險，因為該國存在嚴重的債務問題。俄羅斯也有崩潰的可能，雖然可能不是在近期。
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8 [4 b( ~/ ?: l! q0 q4 v: B除了崩潰，隨著石油出口國認為有必要削減食物和石油補貼，中東地區出現動蕩的可能性也有所提高。不同團體之間也更有可能爆發戰爭，其中包括新的群體，如伊斯蘭國（ISIL）。大家日子都好過的時候，就沒有理由要打，但是當和石油相關的資金枯竭，鄰國之間爆發的爭端也多了，就像補貼較低的國家之間一樣。
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問題6、油價下跌給消費者帶來的好處可能比油價上漲給消費者帶來的不利影響要小得多。

石油價格上漲時，企業很快就會提高燃油附加費。但是，油價下降時，他們提供燃料回扣的速度就慢得多了。

4 `5 A2 p( R$ V3 g8 @面對較低的油價，航空公司似乎更熱衷於增加班次，而不是降低票價，也許是因為已經有了額外的飛機。他們的目的是通過提高機票銷量增加利潤，而不是讓消費者獲得低油價帶來的好處。

. N, f; Q" n* t問題7、由於油價較低，期待的海外原油和液化天然氣銷售很可能會消失。
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曾有過大量的宣傳，表明美國石油和天然氣生產商希望在國外出售原油和液化天然氣，以便能夠利用美國以外的市場石油和天然氣較高的價格獲利。隨著石油價格大跌，這些希望很可能會落空。市場已經看見，亞洲國家已經停止購買美國的原油。他們的理論是，“石油供應嚴重供大於求，中東原油現在正在打折銷售，從美國購買原油已經不再經濟了。”

8 H0 K: B" a. D* T如果油價下跌，LNG價格也會下降。（有些LNG的價格與油價掛鉤，但即使是那些沒有直接聯系的品種，也可能會受到能源產品需求降低的影響。）由於價格較低，出口LNG的激勵因素就少了。對於那些考慮開展基礎設施（如運輸LNG的船舶）投資的投資者，即使LNG的價格波動也成了一個問題。
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! G" \; z- {! T. U$ O問題8、如果油價低，可再生能源的增加將變得更加困難。

  H  y$ x# @$ D) P許多人認為，可再生能源最終將替代化石燃料。對於持這種看法的那些人，低油價是一個問題，因為油價低就會對向可再生能源的過渡造成阻礙。
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# ]# ?# e) p) e* t6 t盡管有各種關於可再生能源的聲明，但他們沒有真正取代石油。生物燃料離我們最近，但它們僅僅是石油的增量劑。我們將玉米制成的乙醇添加到汽油中，增加汽油的量。但是，還是需要石油來使農場設備運轉起來，才能種植玉米，將玉米運到乙醇加工廠也許要石油。如果沒有石油，生物燃料生產系統就會遭遇急剎車。
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問題9、油價大幅下跌往往會導致通貨緊縮，正因為如此，才會引發償債困難。
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如果石油價格上漲，食品價格也會上漲，大部分商品的價格也會提高。因此上漲導致通脹。反之亦然。油價下跌往往會導致種植糧食和生產大多數商品的成本降低。最終的結果可能是通縮。並非所有國家都會受到同樣的影響；一些國家受影響的程度要超過其他國家。
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8 J3 d5 ]6 y0 u  O/ g0 {美元相對於許多其他貨幣的價值一直在迅速上升。對於那些大量債務都是以美元計價，但近期其本幣相對於美元的價值有所下跌的國家，債務償還尤其可能成為問題。

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+ o  C. b. C  P* m& T) L$ N2014年6月以來，美元指數大漲，這與油價的下跌一致。幣值較低的國家，包括日本、歐洲、巴西、阿根廷和南非，發現進口各類商品都很貴，包括用石油制成的產品。這也是導致石油產品需求降低的部分原因。
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" i; O7 E6 S4 A% y7 ?3 g8 ^中國的人民幣與美元的聯系相對緊密。其他貨幣相對於美元的崩潰，使得中國的出口顯得更加昂貴，這也是為什麽中國經濟近來一直表現較差的部分原因。中國現在正試圖降低其匯率水平。
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3 e& K5 H0 N1 X) H  O+ x7 G! `問題10、石油價格的下跌似乎反映了一個根本的問題：世界已經達到債務擴張的極限。

" R) U% S) l+ L- z6 Q一個政府、企業或個人能夠借債的金額有個自然的極限。在某些時候，利息如此之高，要支付其他必須的費用就很難了。解決這個問題最明顯的辦法是，通過量化寬松政策（QE）和其他方法，將利率降至幾乎為零。
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QE不是長久之計，因為它很容易引發資產價格泡沫，如股市泡沫。它也可能會鼓勵投資者對成功幾率存疑的企業進行投資。可以說，頁巖油和天然氣投資都在此列。



（註：石油價格是指據EIA數據的月平均布倫特原油現貨價格）
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* T8 L2 |5 {; Z- X) G2008年石油價格銳減和信貸有關，直到美國在2008年11月末開始QE，這個問題才得以解決。2008年12月，油價上升。美國已經開展了三次QE，最後一次，即QE3，最終在2014年10月結束。由於QE似乎是終止2008年油價下跌解決方案的一部分，如果本輪QE的停止導致了此次油價下跌，也不那麽令人吃驚。
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QE使金融機構得以掩飾生產商品的成本以及客戶真正能負擔的價格之間的差距的擴大。因此，QE使得大宗商品價格升至客戶負擔不起的程度，除非客戶缺乏收入被債務的持續增長所偽裝。
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如果，這一切真的都發生了，後果將會怎麽，真的難以想象。

歐陽

如果債務違約普遍出現，另一個與銀行有關的問題就是，對於那些信用等級不良的企業，垃圾債券和信用證可能會變得非常昂貴。供應鏈通常包括一些信用評級不良的企業。因此，即使信用評級良好的企業，也可能會發現其供應鏈被已經負擔不起高價信用的公司弄斷了。這是2008年信貸危機的問題之一。