葉劍雄：極端寬鬆政策，明年貨幣前景撲朔迷離

歐陽

【時報記者任珮云台北報導】匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總
$ T+ w; m$ r4 S  S, s監葉劍雄(Ronald Ip)指出，回顧2012年，外匯市場挑戰重重，歐元區
危機一直是市場最關注的焦點，但尚有其他事件不斷發生，如救助方
案出爐、多國進行大選、超寬鬆貨幣政策、財政緊縮及多國主權評級
7 o' K6 j5 M1 Q" J+ X8 H# Y% F$ h& v遭下調。我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
有更充分的了解。

  儘管2012年漸近尾聲，但仍有許多未知數。在美國，除非民主、共
8 E: L4 y5 @4 ]0 l  }' x( S) x和兩黨能夠達成協議，否則預期將於12月的最後一周觸及債務上限，
8 M7 }5 F; ^6 V( g並將於明年1月初墜入財政懸崖。在日本，自民黨在剛於12月16日進行
8 [; Z$ T+ T& z$ A4 L. A' I的眾議院大選中取得壓倒性勝利，意味著日本政府在2013年7月參議院
$ K" s) w% |( P( {+ a8 e) E選舉後推出更大規模的財政與貨幣擴張政策的可能性增強，並且還可
/ o2 E: m3 ?& `. f* B7 @能在10月提高增值稅稅率。此外，西班牙仍可能於今年求助於歐洲穩
+ w4 {/ C; u  z0 N4 ~$ I, l% s定機制，進而啟動無限量購買國債計劃。
6 `" t( _) q& y" Y9 \% b3 O# H; O0 y  由於所有這些重要事件的結果仍然未卜，2012年的結局仍不明朗，
更遑論2013年的前景了。以歐元兌美元為例，由於歐盟高峰會於今年
# b) f' j7 Y$ M2 }! r1月30日就財政協定達成一致，激發市場的「Risk On」情緒，歐元於
年初開局強勁，一度於2月29日觸及年內高位1.3487。然而， 5月6日
時，反對救助方案的政黨在希臘大選中支持率大增，導致市場憂慮希
臘退出歐元區的可能性增加。這令投資者紛紛趨向規避風險，歐元兌
美元隨之於7月24日跌至年內低位1.2042。儘管如此，德拉吉很快於7
. F5 T5 n1 ]4 p3 C$ b月26日表態「將不惜一切代價」捍衛歐元，又重振市場信心。之後，
( ~$ T  c, Z* V; N2 Z" Q0 |% T3 w" h德拉吉於9月6日兌現了這個承諾，宣佈歐洲央行推出無限量國債購買
計劃。
  美元兌日圓則是另外一例。2012年，日本央行不斷大幅擴大量化寬
鬆計劃規模，試圖抑制日圓強勢。2月14日，日本央行出乎市場意料地
將通貨膨脹目標設為1%，同時將資產購買計劃(APP)規模擴大10兆日圓
* F! I. W/ P! E. z8 {/ }。然而，由於歐債危機加劇，日圓受到避險資金的追捧，因此儘管日
6 X- {) s$ `8 N/ e; F( j  D: E本央行於4月27日擴大APP規模，但日圓仍持續走強。雖然日本央行於
9月19日及10月30日進一步擴大APP規模，但市場的「避險」情緒令日
" e" G5 \0 K8 A- q圓再度保持穩健。

歐陽

我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
* g( Y% c& x" ?5 i* _9 [* \市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
' ]5 x  R4 t" a+ k7 t/ @+ R0 ]迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
3 @/ o  i6 R  V$ Q9 s, s- J有更充分的了解。

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