葉劍雄：極端寬鬆政策，明年貨幣前景撲朔迷離

歐陽

【時報記者任珮云台北報導】匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總
' S  U6 n' |" L4 n' O  l6 P) X監葉劍雄(Ronald Ip)指出，回顧2012年，外匯市場挑戰重重，歐元區
危機一直是市場最關注的焦點，但尚有其他事件不斷發生，如救助方
案出爐、多國進行大選、超寬鬆貨幣政策、財政緊縮及多國主權評級
# A/ ^& E' J% @  g3 [( Y6 J. J! g遭下調。我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
; }  p# u8 o- e* A' l0 r主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
# v# _# z7 H! h/ g4 v8 Y來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
9 s; R/ w( ], s; G+ t$ a迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
有更充分的了解。
2 O1 u( {$ `6 a& l
  儘管2012年漸近尾聲，但仍有許多未知數。在美國，除非民主、共
和兩黨能夠達成協議，否則預期將於12月的最後一周觸及債務上限，
% c! m5 `/ ^! h( ~) V7 a並將於明年1月初墜入財政懸崖。在日本，自民黨在剛於12月16日進行
: X9 ?' E! o, B1 m# }' @. P的眾議院大選中取得壓倒性勝利，意味著日本政府在2013年7月參議院
選舉後推出更大規模的財政與貨幣擴張政策的可能性增強，並且還可
能在10月提高增值稅稅率。此外，西班牙仍可能於今年求助於歐洲穩
/ ]0 ~5 d% y- B/ |' S9 n, j定機制，進而啟動無限量購買國債計劃。
. C; s3 N% K8 V) R& a  由於所有這些重要事件的結果仍然未卜，2012年的結局仍不明朗，
! M. F4 o& L2 i8 S% p1 y; }# |更遑論2013年的前景了。以歐元兌美元為例，由於歐盟高峰會於今年
6 {2 T. v5 p: Z0 I$ k' t9 j1月30日就財政協定達成一致，激發市場的「Risk On」情緒，歐元於
: n+ a: L  s/ Z; @4 q4 D年初開局強勁，一度於2月29日觸及年內高位1.3487。然而， 5月6日
時，反對救助方案的政黨在希臘大選中支持率大增，導致市場憂慮希
- t- [4 P  W% I臘退出歐元區的可能性增加。這令投資者紛紛趨向規避風險，歐元兌
美元隨之於7月24日跌至年內低位1.2042。儘管如此，德拉吉很快於7
月26日表態「將不惜一切代價」捍衛歐元，又重振市場信心。之後，
( z8 I5 |- U( A- t, ?7 B- w1 s. r1 A德拉吉於9月6日兌現了這個承諾，宣佈歐洲央行推出無限量國債購買
* I, K  J$ Z' ~) u$ \計劃。
  美元兌日圓則是另外一例。2012年，日本央行不斷大幅擴大量化寬
. @# Q( ?  S& P- \9 o鬆計劃規模，試圖抑制日圓強勢。2月14日，日本央行出乎市場意料地
+ ^. w% _1 z& q1 O將通貨膨脹目標設為1%，同時將資產購買計劃(APP)規模擴大10兆日圓
* j- J- F$ E" S: r4 k。然而，由於歐債危機加劇，日圓受到避險資金的追捧，因此儘管日
/ w, |6 r  I" f/ `0 x本央行於4月27日擴大APP規模，但日圓仍持續走強。雖然日本央行於
2 k9 d4 P/ H' O0 ]4 G6 H/ D" W9月19日及10月30日進一步擴大APP規模，但市場的「避險」情緒令日
圓再度保持穩健。
; I! j- ]. L* O
$ i- J  `9 z  k: d
7 |8 b8 B; o- q- u! T7 X, }
; D/ D; B2 V& X- J: f

歐陽

我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
+ z4 ]6 w1 }: e* k3 F+ ~0 P4 Y  d主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
( @5 }1 E7 F8 v/ ^1 b有更充分的了解。