英仕曼：亞股資金行情才到山腰

歐陽

【時報-各報要聞】英仕曼（Man）旗下GLG全球股市策略分析師暨基金
經理人Ben Funnell昨（1）日指出，歐債危機總有一天會解決，亞股
資金行情才走一半而已，現在仍是買進風險性資產的時候，台股投資
8 ?6 o$ z$ g5 f價值還不會太貴，等到指數來到9,500點的時候，再居高思危也不遲，
以下是專訪紀要：
$ D- v+ e# y; Y" B% l( K　　問：怎麼看歐債問題，歐元區會繼續存在嗎？
　　答：歐元區要繼續存在，需有4項前提：一、去槓桿化（如希臘與
) Z+ D: c+ R% t- p葡萄牙進行債務減記）；二、提高儲蓄率；三、降低政府支出；四、
" w2 r7 L: k6 a5 v; g  @3 U( U提高稅收；但目前看來，僅有第一樣正在進行。

　　此外，我認為有2項歐元區邁向成功的條件：一、寬鬆的貨幣政策
，歐洲央行日前進一步強化寬鬆貨幣政策，從德拉吉上台後至今已提
供歐元區上兆歐元資金，事實上，若比較美國聯準會（Fed）與歐洲央
行資產負債表可發現，歐元區貨幣政策更為寬鬆，因為經濟比較差。
　　二、政治領袖的意志力，歐債問題或許會持續好幾年的時間，但
) S- v$ d- n+ M# _9 _5 s終究會獲得解決。
　　問：因應全球新貨幣政策，該如何進行佈局？
　　答：我認為，未來10年全球仍會看到許多去槓桿化的動作，導致
& {8 C4 p/ H- q& y# r& n0 u! J$ D股市投資價值須重新評估，經濟循環週期也會變得越來越短，但政策
會因應這樣的變局，致使全球經濟情勢從通縮轉為通膨，現在就是這
  J; U- X: c# K) Z0 g( ~0 `; v樣的情況，因此，在這樣的情況下，最佳佈局策略就是轉風險性資產
, Y# J6 R3 U9 U: ^' N' f; N; x。
　　我認為，亞洲新興市場、原物料與科技股是風險性資產代表標的
. E( i- c) W# a$ A9 c" Z，由於歐洲再度注資，貨幣政策更為寬鬆，加上這波國際資金淨流入
全球新興市場的金額，約莫僅有去年整體淨流出金額的一半，因此對
$ B) ~, w* A5 Z+ G於上述風險性資產來說，即便拉回幅度也不大，都是好買點。
　　問：台股歷經這波大漲，你怎麼看投資價值？
　　答：台股歷史股價／淨值比（P／B值）區間約在1.2至2.8倍，目
) x. s- Z' _5 D8 l前8,000點的指數位置所對應的P／B值約2倍、剛好是歷史平均值水準
，因此，不會太貴、但也不便宜，由於台股走的是資金行情，短期內
還不必擔心投資價值問題，除非指數漲到9,500點、約2.4倍的P／B值
% j2 {/ Y8 j7 B- I% W- f再說。
4 L6 L) l8 E: a& L& M1 S! Z　　問：影響這波強勁資金行情終止的訊號為何？
　　答：美國經濟若確定走向復甦之路、且歐債問題也確實獲得解決
. s9 U) E; p- Y3 R，表示各國政府已不需要新一波財政或貨幣寬鬆政策，就代表資金動
5 |* N$ ~3 V9 @1 W% H能會暫緩一下；當然，美國公債價格也是個很好的觀察指標，我現在
, H# B9 |9 V2 p就不會買進美國公債。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報
% w- [& Y& r) g( b8 k1 g導)
8 ^/ }- N( \' g
2 J7 |0 G) `1 ?8 P8 _$ v5 R& s2 ]

歐陽

影響這波強勁資金行情終止的訊號為何？
　　答：美國經濟若確定走向復甦之路、且歐債問題也確實獲得解決
, L- {2 l: [8 r3 x, Y% o0 l，表示各國政府已不需要新一波財政或貨幣寬鬆政策，就代表資金動
7 T! |- b! w9 [) G% }2 X1 ^能會暫緩一下；當然，美國公債價格也是個很好的觀察指標，我現在
* L# T* s: ~  m6 t5 g+ \就不會買進美國公債。