谷月涵：台股續熊市反彈

歐陽

【時報-各報要聞】花旗環球證券台灣區研究部主管谷月涵（Peter K
' E) r8 f* f; qurz）昨（29）日接受工商時報獨家專訪指出，農曆年期間國際股市走
勢平穩，有利台股開紅盤「熊市反彈」走勢持續延伸，去年下半年股
價一路被壓著打的資產、金融、汽車、航空等族群將領先反彈，以下
為專訪紀要：
: V: Z0 _8 s9 T8 K6 a; {1 w; D$ B　　問：怎麼看台股開紅盤走勢？
3 O/ s3 `9 g) U4 c( J6 N% _　　答：農曆年前國際機構投資人之所以不願意在選後進場搶台股這
0 D7 u" d4 W" V2 f0 {* g. T波「熊市反彈」行情，主要是受到長假效應影響，現在看來，國際股
市在過年期間呈現小漲格局，使得台股該有的反彈行情仍會如期出現
，這點我的看法沒有改變。

; J! m: I5 R( a5 _% p+ g* {　　總統大選結束後，現階段台股正醞釀典型的「熊市反彈」氛圍，
包括現金水位高、選擇權put-to-call ratio大幅下滑（意味回補壓力
. B& z9 Z* ?, g- e  S大）等跡象，意味壞消息已反應在股價。
3 P. p0 r3 b6 c. F# u) o+ o2 ?　　既然台股走的是「熊市反彈」行情，投資人在一頭熱的情況下，
7 r6 q3 A' ?& Y% h2 R$ }) E4 w) J指數很容易出現超漲（overshoot）情況，如極有可能反彈至2011年8
月指數從8,300暴跌至8,000點的缺口，但屆時解套賣壓也會隨之出籠
1 f3 l9 z, R  e% {! U' I8 M4 C9 _，指數再上攻壓力頗大。
　　問：歐債問題對全球股市還有多少殺傷力？
　　答：儘管2月1日義大利仍有一筆258億歐元債務要橋，但我的想法
是，歐債問題雖然很難一次解決、但最壞情況也就是如此，歐洲在想
辦法把政治等結構性問題解決後、再來解決流動性問題，但對經濟面
8 V+ w% y- }9 q: T# {) U" c& A的影響，市場也都將歐洲經濟成長率往下調降，企業也開始降低對歐
) g6 x. @) i9 G$ n' p4 ?洲市場的依賴度，意味著歐債問題將隨之淡化。
" I& m4 y7 b+ p0 @　　問：既然台股僅是「熊市反彈」，尚未翻多？
0 W  T) k+ g& y+ Y+ Z5 h　　答：沒錯，從基本面來看，台股尚未有由空翻多的條件，目前外
7 ~" y% e/ K$ B$ V資圈sell side普遍仍樂觀預期2012年企業獲利成長率仍有20％，目前
看來恐有下修至10％的風險，本益比也會由20％時的13倍進一步攀升
至10％時的15倍，而15倍的本益比其實並不貴、但也不便宜，值此產
/ J( y9 R- u+ f0 l( v2 g8 C業基本面仍混沌不明的時間點，並不具有吸引力。
' g! `9 G7 B. v　　問：這波「熊市反彈」應該佈局哪些族群？
　　答：台股既然走的是「熊市反彈」，就代表2011年下半年股價備
受壓抑的資產、金融、汽車、航空等族群將領先反彈，但需注意的是
( ~1 p, M; ]) W& E0 @，上述產業也是基本面不被看好者，若指數出現獲利回吐現象，股價
9 t2 x8 V& u- x; c  k1 j% P2 B壓力也相對大。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／專訪)
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歐陽

既然台股走的是「熊市反彈」行情，投資人在一頭熱的情況下，
0 ]/ ]0 }* u6 \1 r" h; P$ V* X指數很容易出現超漲（overshoot）情況，如極有可能反彈至2011年8
月指數從8,300暴跌至8,000點的缺口，但屆時解套賣壓也會隨之出籠
( B9 M) u8 n% h# K  H- d- N，指數再上攻壓力頗大。