中國人行降存準率，陶冬：不代表貨幣政策轉向

歐陽

【時報-各報要聞】中國人民銀行昨（30）日宣布調降存款準備率50個基點，對此，陶冬認為，人行未來還有100至150個基點（4-6碼）的下調空間，但這不代表中國貨幣政策轉向，而是政策工具組合搭配的技
3 X" Q" Z' Q+ u9 E# u術性調整。此外，陶冬也預測，人民幣走升趨勢不變，明年將升值3％
至5％。
# g4 [6 k! Y# I( p, q( B　　對於人行突然調降存準率的做法，陶冬表示，中國經濟增長率在
7％以上、居民物價指數（CPI）年升幅在5％以下時，中國經濟可以不
出大亂子。目前看來，中國經濟未來幾季仍能達到8％至8.5％的成長
9 x% w1 h7 u, B0 f7 T, o，CPI雖然已經見頂，但不會很快下滑，原因之一是今年大陸調漲工資
的後續影響使得物價不容易下降。

　　陶冬指出，比較當前中國廣義貨幣供給量、利率與存款準備率與
美國雷曼兄弟倒閉前的水平，前兩者都與金融危機前相似，事實上目
前中國利率水準遠低於過去10年的平均水平，唯獨存準率特別高，這
/ N4 T0 d4 A$ P3 k是人行調降存準率的原因。存準率過高，使銀行間流動性緊張，但整
體經濟體系內的流動性仍然偏寬，從民間信貸的畸形發展就可見一端
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! I! H, C; Y4 o" ~　　實際來看，這次人行調降存準率只是政策工具組合搭配的技術性
調整，未來估計還有100至150個基點的下調空間，因此明年中國貨幣
4 Y; s9 l0 E; p: b) v6 E" ]政策不會大幅轉向，仍會維持穩健中立。
0 Y: f2 c1 U0 G6 b8 N　　陶冬還提到，中國經濟當前確實出現轉弱的跡象。例如，中國最
大鋼廠寶鋼單月的接單量只有以往的10分之1。不過，眼前中國經濟沒
! Z) A) W5 A2 H& P2 V有硬著陸的危險。在此前提下，中國當前最重要的政策主軸是工資正
3 F3 G( ]( q8 z3 S0 ^常化與貨幣環境正常化，前者可幫助中國向內需型經濟轉型，後者可
以逐漸消化高達72兆人民幣的貨幣存量。
　　陶冬非常看好人民幣國際化的發展，認為中國將加速推動人民幣
4 R6 }9 Y- G$ R) K1 a國際化，會有更多的人民幣離岸中心。他也預期人民幣走升趨勢不變
，明年將升值3％至5％。陶冬也不認為中國房地產會出現大幅降溫，
他預估明年房價降幅約在15％至20％。
& L4 d4 f7 x3 T: j　　此外，陶冬預言歐元區將在未來5至10年內解體，原因是希臘經濟
0 q+ H( L7 C+ J0 E  S- c' d2 J" u已完全失去競爭力，希臘又不能靠著匯率貶值來促進經濟成長。相較
  {2 {9 Q+ E/ L/ R& k6 x- R之下，經歷破產的冰島透過匯率貶值，已重新站起來。而希臘退出將
引爆蔓延效應，最終導致歐元解體。 (新聞來源：工商時報─記者謝
% T, u6 u: b1 A# P% n6 L璦竹／綜合報導)
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比較當前中國廣義貨幣供給量、利率與存款準備率與
美國雷曼兄弟倒閉前的水平，前兩者都與金融危機前相似，事實上目
9 W* ~7 I; n$ Z: T6 E& Q- |前中國利率水準遠低於過去10年的平均水平，唯獨存準率特別高，這
% e! _( {9 B# V是人行調降存準率的原因。存準率過高，使銀行間流動性緊張，但整
( _7 `3 M( E* c3 d# _; a, S體經濟體系內的流動性仍然偏寬，從民間信貸的畸形發展就可見一端
。

歐陽

陶冬預言歐元區將在未來5至10年內解體，原因是希臘經濟
2 o$ |- O8 F! K7 G+ u1 F已完全失去競爭力，希臘又不能靠著匯率貶值來促進經濟成長。相較
之下，經歷破產的冰島透過匯率貶值，已重新站起來。而希臘退出將
引爆蔓延效應，最終導致歐元解體。