瑞銀證：台股再跌，壽險業RBC難守200％

歐陽

【時報-各報要聞】瑞銀證券昨（6）日針對國內三大壽險公司風險資
0 U9 v( b2 ^- j" V3 U6 x+ g本適足率（RBC）進行敏感性分析，因6月底國泰人壽、新光人壽、富
邦人壽的RBC分別為241％、253％、288％，如果至今股市投資市值減
損5％，RBC將分別降至219％、227％、264％，而「股市投資減損容忍
* Z6 k$ X! n) w) m# v4 z程度」則為9.4％、10.3％、18.4％。
　台股此波「無基之彈」暫告一段落，指數連兩個交易日重挫近390點
，加上歐美股市均由金融股領跌，更使得壽險業RBC恐面臨「200％」
保衛戰的疑慮，在外資圈逐漸蔓延，兩個交易日內大舉調節台股331億
元、重心便鎖定金融股。
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$ \  m. B( k5 R& q) s! D) g' c8 O　面對buy side客戶要求，瑞銀證券台灣金融產業分析師李懿璇隨即
4 H4 P. H" y6 K. L* A7 G進行敏感性分析，她指出，國壽、新壽、富壽2010年第四季底所公佈
* `; T9 X8 q) x- e* C0 D的RBC都還有300％上下，但到了今年第二季底時，卻已分別降至241％
、253％、288％。
　李懿璇表示，去年第四季底至今年第二季底，台股加權指數也不過
從8,973點回檔至8,740點，但RBC卻出現顯著滑落，相對第二季底至今
0 K  V+ u# Z" H1 O" _* \$ c# L指數大跌15.7％，假設其他條件不變，RBC要跌破200％並非不可能的
事。
　李懿璇指出，與去年第四季底相比，今年第二季底的合格資產沒有
太大差別，意味著上半年資本損失幅度有限、資本需求增加14％至18
4 V9 h& Q* n$ ^/ P％，撇開正常業務成長不談，這段期間RBC下滑主要是因為股市投資增
加（由9％增加至25％），導致風險權重增加。
1 _0 Q+ j) i" f0 D/ O　根據今年第二季底數據，國壽、新壽、富壽的海內外投資佔整體可
9 V; W7 F0 D7 P; u投資比重分別為10.7％、12.6％、11.5％，在其他條件不變下，2011
* ?) S( \# |* l年第二季底以來的股市投資市值若下滑5％，國壽、新壽、富壽RBC將
分別由241％、253％、288％下滑至219％、227％、264％。
　若進一步分析，在200％的RBC最低要求下，國壽、新壽、富壽的股
市投資可忍受減損幅度，李懿璇預估將分別為9.4％、10.3％、18.4％
，也就是說，國壽若想要保住200％的RBC底線，股市投資減損幅度最
高只能到9.4％，因此在相關條件不變下，國壽面臨的壓力最大。
　李懿璇認為，儘管壽險業還不必公佈最新的RBC數據，但潛在疑慮可
. x$ l6 H8 D. F7 C% F$ m$ E/ a能會讓主管機關循2008與2009年模式，採取部分措施、以確保壽險業
! f* i/ |. I5 _* D4 n- Z, zRBC能維持在200％的「最低水準」，但無論如何，RBC疑慮將限制壽險
6 {/ O$ u9 W8 L族群股價走勢。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)
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歐陽

但無論如何，RBC疑慮將限制壽險
6 C& R4 T: `2 s2 E7 a, ?族群股價走勢。