瑞銀證：台股再跌，壽險業RBC難守200％

歐陽

【時報-各報要聞】瑞銀證券昨（6）日針對國內三大壽險公司風險資
本適足率（RBC）進行敏感性分析，因6月底國泰人壽、新光人壽、富
邦人壽的RBC分別為241％、253％、288％，如果至今股市投資市值減
損5％，RBC將分別降至219％、227％、264％，而「股市投資減損容忍
程度」則為9.4％、10.3％、18.4％。
　台股此波「無基之彈」暫告一段落，指數連兩個交易日重挫近390點
，加上歐美股市均由金融股領跌，更使得壽險業RBC恐面臨「200％」
保衛戰的疑慮，在外資圈逐漸蔓延，兩個交易日內大舉調節台股331億
1 G( t4 f  }4 H- ^元、重心便鎖定金融股。

* g3 R; T) E1 Q( ~# Q! L2 `　面對buy side客戶要求，瑞銀證券台灣金融產業分析師李懿璇隨即
( X( U4 d+ x$ s7 e; s) {進行敏感性分析，她指出，國壽、新壽、富壽2010年第四季底所公佈
- `+ D$ K6 A" l( N的RBC都還有300％上下，但到了今年第二季底時，卻已分別降至241％
; o* e" @6 p8 |: H* ~. j& M、253％、288％。
3 k, p! y% Y& P　李懿璇表示，去年第四季底至今年第二季底，台股加權指數也不過
/ D* q5 K- f& R) M) N! p, S從8,973點回檔至8,740點，但RBC卻出現顯著滑落，相對第二季底至今
指數大跌15.7％，假設其他條件不變，RBC要跌破200％並非不可能的
1 B1 c0 o9 ^! Y) b2 @% e  I事。
　李懿璇指出，與去年第四季底相比，今年第二季底的合格資產沒有
太大差別，意味著上半年資本損失幅度有限、資本需求增加14％至18
％，撇開正常業務成長不談，這段期間RBC下滑主要是因為股市投資增
. K  N" U+ X4 v加（由9％增加至25％），導致風險權重增加。
% U5 A7 C7 E; w0 Y　根據今年第二季底數據，國壽、新壽、富壽的海內外投資佔整體可
% o; {& c5 [/ r4 t4 o投資比重分別為10.7％、12.6％、11.5％，在其他條件不變下，2011
! z* k/ [1 k! I9 Q年第二季底以來的股市投資市值若下滑5％，國壽、新壽、富壽RBC將
分別由241％、253％、288％下滑至219％、227％、264％。
& a, B0 j6 ]0 I  Z　若進一步分析，在200％的RBC最低要求下，國壽、新壽、富壽的股
市投資可忍受減損幅度，李懿璇預估將分別為9.4％、10.3％、18.4％
，也就是說，國壽若想要保住200％的RBC底線，股市投資減損幅度最
高只能到9.4％，因此在相關條件不變下，國壽面臨的壓力最大。
　李懿璇認為，儘管壽險業還不必公佈最新的RBC數據，但潛在疑慮可
) u$ W' a* C& e& p/ b8 ~能會讓主管機關循2008與2009年模式，採取部分措施、以確保壽險業
RBC能維持在200％的「最低水準」，但無論如何，RBC疑慮將限制壽險
0 Z5 t" ?0 |8 J4 C. ]# O8 F5 D$ q2 x族群股價走勢。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)


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歐陽

但無論如何，RBC疑慮將限制壽險
- n6 d3 c" S$ @0 w" ]2 L7 e/ G, b族群股價走勢。