大和：聯發科毛利走穩；野村：底部未到

歐陽

時報-各報要聞】日商大和證券亞洲科技產業研究部主管陳慧明昨（
  T. |5 ?* U( g! O  Z: F26）日指出，受到旺季不旺影響，聯發科(2454)第3季營收成長率可能
6 F3 n; H+ S; d1 _, |僅有6％至14％（中間值11％）水準、毛利率則會較第2季略掉0.5個百
- f8 g) w7 H; A& J( L分點，因此目標價由360元調降至310元。
　　不過，外資大致上已將聯發科第2季財報與第3季營運展望相關看
* p! m$ u2 w9 N  ~  r! o法，反應在先前一波財務預估值調降過程中，預料今日法說會重點應
該會擺在第3季毛利率狀況、以及智慧型手機晶片的最新進展等議題上
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6 j  l# C  j( R　　聯發科昨日股價隨著大盤走揚、終場上漲10.5元、收在281元。港
商野村證券科技產業分析師鄭明宗認為，近期股價表現不錯，主要是
反應庫藏股實施與7月拉貨效應等消息，但不代表底部已到，再將目標
! y: L, s7 N$ a2 _價調降至200元。
! m" i! f; U3 E* b' b2 ~: e3 H0 `　　儘管絕大多數外資圈sell side都不甚看好聯發科在智慧型手機晶
片的發展，但陳慧明指出，目前中國前五大智慧型手機廠商中，聯發
科已打入中興、聯想、通訊、Oppo等4家，作為WCDMA智慧型手機晶片
的第二供應來源。
; G( r; O, L* t: M+ r6 N. M　　陳慧明算是目前外資圈中對聯發科相對樂觀的sell side，但他也
* k3 W8 U  S( b# Q坦承，目前聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
$ x7 L& P7 Q4 U& p+ x5 @非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
+ V/ a' p- x, a% J翻多基本面的關鍵。
　　根據陳慧明預估，聯發科2011年第2季每股獲利約3.05元、上半年
EPS約6元、毛利率則為46％、為財測目標中間值，營業費用佔營收比
3 ^" F4 `) i% u: R' \1 Q重則為30.2％、落入財測30％至32％之間。
( q8 a4 i7 d3 Q4 l7 ?　　至於聯發科第3季營運展望，陳慧明預估手機晶片出貨與營收成長
  K/ s1 {! X. l0 Z8 i率將分別為13％與6％至14％（中間值為11％），在MT6252與即將推出
的MT6252D等新產品帶動下，應可確保市佔率。
　　此外，陳慧明預估聯發科第3季毛利率在6月祭出降價策略後，應
6 b" x' _* L0 R2 g僅較第2季下滑0.5個百分點，但仍將今年每股獲利預估值調降14.3％
: ^' B: z8 ~/ |$ }9 w、至13.92元，2012年則為19.55元，影響所及，目標價由360元調降至
310元。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)
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聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
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