大和：聯發科毛利走穩；野村：底部未到

歐陽

時報-各報要聞】日商大和證券亞洲科技產業研究部主管陳慧明昨（
' g1 y7 T! d/ `+ V# m9 m8 y26）日指出，受到旺季不旺影響，聯發科(2454)第3季營收成長率可能
僅有6％至14％（中間值11％）水準、毛利率則會較第2季略掉0.5個百
分點，因此目標價由360元調降至310元。
　　不過，外資大致上已將聯發科第2季財報與第3季營運展望相關看
法，反應在先前一波財務預估值調降過程中，預料今日法說會重點應
; b" N& Y  {0 `7 w8 S& @4 K5 I% Z該會擺在第3季毛利率狀況、以及智慧型手機晶片的最新進展等議題上
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6 c9 @* m7 E4 j! d, J　　聯發科昨日股價隨著大盤走揚、終場上漲10.5元、收在281元。港
商野村證券科技產業分析師鄭明宗認為，近期股價表現不錯，主要是
反應庫藏股實施與7月拉貨效應等消息，但不代表底部已到，再將目標
+ u3 |  \& Z* ^5 g0 E6 `% N5 G1 y價調降至200元。
　　儘管絕大多數外資圈sell side都不甚看好聯發科在智慧型手機晶
片的發展，但陳慧明指出，目前中國前五大智慧型手機廠商中，聯發
科已打入中興、聯想、通訊、Oppo等4家，作為WCDMA智慧型手機晶片
1 q4 {9 W( N' x3 c7 i6 A7 c/ A的第二供應來源。
& A3 v+ a+ j9 H+ X7 Y5 \　　陳慧明算是目前外資圈中對聯發科相對樂觀的sell side，但他也
坦承，目前聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
2 o6 q7 ]4 E3 x' H, l- w0 R& R. g非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
翻多基本面的關鍵。
% J- T/ B/ `9 L5 U　　根據陳慧明預估，聯發科2011年第2季每股獲利約3.05元、上半年
" N3 J: m" p2 xEPS約6元、毛利率則為46％、為財測目標中間值，營業費用佔營收比
重則為30.2％、落入財測30％至32％之間。
　　至於聯發科第3季營運展望，陳慧明預估手機晶片出貨與營收成長
0 q$ H7 Q3 X" M8 P: I率將分別為13％與6％至14％（中間值為11％），在MT6252與即將推出
5 c5 S$ u1 S0 j" P( Z0 z2 h的MT6252D等新產品帶動下，應可確保市佔率。
3 {, _, r& F$ h; Y4 _! s) i　　此外，陳慧明預估聯發科第3季毛利率在6月祭出降價策略後，應
僅較第2季下滑0.5個百分點，但仍將今年每股獲利預估值調降14.3％
0 n  c% Y. g4 ]+ C4 h0 [、至13.92元，2012年則為19.55元，影響所及，目標價由360元調降至
& C  u* s- |  ^310元。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)
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聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
翻多基本面的關鍵。
短底出現