大和：聯發科毛利走穩；野村：底部未到

歐陽

時報-各報要聞】日商大和證券亞洲科技產業研究部主管陳慧明昨（
( D9 f9 S! m4 G1 j26）日指出，受到旺季不旺影響，聯發科(2454)第3季營收成長率可能
僅有6％至14％（中間值11％）水準、毛利率則會較第2季略掉0.5個百
( n: w. V9 m9 U6 F* _' Q: m分點，因此目標價由360元調降至310元。
　　不過，外資大致上已將聯發科第2季財報與第3季營運展望相關看
0 M: k9 d3 L& W, i法，反應在先前一波財務預估值調降過程中，預料今日法說會重點應
該會擺在第3季毛利率狀況、以及智慧型手機晶片的最新進展等議題上
  O) _0 f( d6 R: C5 C0 B7 O。
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　　聯發科昨日股價隨著大盤走揚、終場上漲10.5元、收在281元。港
商野村證券科技產業分析師鄭明宗認為，近期股價表現不錯，主要是
9 E' q7 L, Z$ r反應庫藏股實施與7月拉貨效應等消息，但不代表底部已到，再將目標
, E2 V; c% V  k1 K' O- m: z7 n; R價調降至200元。
　　儘管絕大多數外資圈sell side都不甚看好聯發科在智慧型手機晶
- r) a" U8 Z$ E9 }2 c# T0 Y) u. a片的發展，但陳慧明指出，目前中國前五大智慧型手機廠商中，聯發
+ |2 y. J# o2 o" Q科已打入中興、聯想、通訊、Oppo等4家，作為WCDMA智慧型手機晶片
8 T/ x, t" }) R/ E, d的第二供應來源。
% A: b4 p+ a% U* M/ ]' w7 A　　陳慧明算是目前外資圈中對聯發科相對樂觀的sell side，但他也
$ D/ X4 k$ P2 U9 ^" {1 G坦承，目前聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
翻多基本面的關鍵。
# A+ O2 E: H& v) i/ `  Q　　根據陳慧明預估，聯發科2011年第2季每股獲利約3.05元、上半年
EPS約6元、毛利率則為46％、為財測目標中間值，營業費用佔營收比
* P- u3 o% t0 ^重則為30.2％、落入財測30％至32％之間。
　　至於聯發科第3季營運展望，陳慧明預估手機晶片出貨與營收成長
2 N& r) f9 \( b  a$ `4 b率將分別為13％與6％至14％（中間值為11％），在MT6252與即將推出
的MT6252D等新產品帶動下，應可確保市佔率。
1 a$ K! J* t3 K0 S, m2 a% }: u　　此外，陳慧明預估聯發科第3季毛利率在6月祭出降價策略後，應
8 w, ]8 i) k, x% R: M6 Q6 I. \$ P僅較第2季下滑0.5個百分點，但仍將今年每股獲利預估值調降14.3％
、至13.92元，2012年則為19.55元，影響所及，目標價由360元調降至
& ]: Z# t- }* b* K/ e$ r- T310元。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)


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聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
翻多基本面的關鍵。
短底出現