大和證券孫明春：中國明年面臨3大經濟挑戰

歐陽

【時報-各報要聞】日商大和證券中國首席經濟學家孫明春指出，201
5 T6 B: c0 L. z" b! o2年9月上台的中國新一代領導人將面臨「經濟結構轉型」、「投資泡
. l, e6 e( i" B- w" `: D5 M" `& O& c沫化」、「資產價格泡沫化」等3大挑戰，為維繫中國經濟強權地位，
預期未來幾年將力行緊縮貨幣政策。
& G; F4 L3 u; t: t% r　　中國領導人制度一期兩任、為期10年，孫明春指出，目前中國動
輒8％、9％的GDP成長率看似亮眼，但背後隱藏著許多危機，新領導人
( z9 ?, D+ S9 s/ u5 c7 F' p若要兩任都坐得安穩，2012至2016年這5年的經濟政策擬定至為關鍵，
否則後5年的風險非常大！
　　首先孫明春認為，中國在2016年之後將失去「世界工廠」地位，
因為中國無論從長期GDP或貨幣供給來看，成長率都太快。

$ H0 e6 g+ |; V9 r9 A- {4 z) h; P　　在「8％的年GDP成長率」、「3％通貨膨脹率」、「4％人民幣升
+ m7 N" |. e7 J0 G2 @& b% J! S: p值」等3大假設前提下，孫明春預估，中國名目GDP將在5年內超越美國
，且人均GDP將從2010年的4,384美元成長到2015年的8,800美元、201
6年更將逾1萬美元。
　　這將使得中國原有的勞力優勢喪失，但高階研發技術卻無法跟上
，對就業會有很大的影響，孫明春預估，未來10年將有1億農民必須在
城鎮找工作，政府將面臨就業與社會穩定的雙重挑戰。
8 _' Q& V; d% D4 \, L5 `6 F2 o　　其次，孫明春認為中國正面臨「投資泡沫化」的威脅，以2010年
數據為例，中國資本形成總額（GCF）為2.8兆美元、比美國的2.3兆美
% w* m2 c& l# W4 A元還高，但中國GDP卻只有美國的45％，由於過度投資，如果接下來5
+ D; h/ o; l* A年把未來10年該花的投資金額都用完，中國GDP成長率可能只剩3至4％
。
　　孫明春認為中國政府必須盡可能減緩投資成長率、並均衡未來10
" v- d  o& R4 E1 t. r9 ?) h年的年投資量，才不會逼得經濟走向「硬著陸」之路。
　　最後，孫明春以2010年貨幣供給M2數據為例，說明中國也面臨「
) o# p( S) y3 `+ y: V2 D資產價格泡沫化」危機，2010年中國M2存量約11兆美元、為全球最高
( h+ }) h; d) Z# N  }) w* t，若以官方2011年目標成長率16％來計算，中國M2到了2015年將會比
現在高出1倍，如果中國M2以這種速度成長，2011至2015年將無可避免
& F" f6 h: C; |2 C出現資產泡沫，否則2016至2020年中國投資泡沫化若發生，資產價格
恐怕也會跟著泡沫化。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報
導)

歐陽

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2年9月上台的中國新一代領導人將面臨「經濟結構轉型」、「投資泡
$ K; T& Y: ?8 z- U5 ~沫化」、「資產價格泡沫化」等3大挑戰，為維繫中國經濟強權地位，
預期未來幾年將力行緊縮貨幣政策。
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高見！真是內行人看的真明白。