2011波克夏股東會直擊》弊案、衰退籠罩 五小時問答談笑用兵

歐陽

2011波克夏股東會直擊》弊案、衰退籠罩 五小時問答談笑用兵／巴菲特：股票是 通
% l. i+ M7 v# k' N( `# D- b6 i8 F! M+ Y* J

【文／莊 芳】

8 J0 m: S, k; O& j前言

今年波克夏年度股東會，恐怕是股神巴菲特面對最多質疑聲音的一次。從備受關注的內部誠信、獲利衰退，到面對通膨環境下的投資策略，都是這場投資盛會的話題焦點。面對爭議，巴菲特的回答總是堅定，他承認錯誤，也肯定地表示，股票仍是安度通膨年代的最佳選擇。
5 y4 |3 e+ n. V- a0 a3 d7 s9 e( S
; _! {0 r9 Z" O  C7 B5 c) l" B《今周刊》連續第五年直擊股東會現場，帶給讀者最貼近巴菲特的觀點。
9 ?, m) H  H+ W+ c
2 v) s/ o4 q- \
. M: B1 C) l4 g0 l2 s2 n
四月三十日清晨約莫六點，美國中部內布拉斯加州的最大城奧馬哈（Omaha），街道兩旁的商家都還在歇息，路上的往來車輛卻已川流不息。他們大多數正趕往相同目的地，準備參加一年一度舉行的盛事──波克夏股東會（Berkshire Hathaway Annual Meeting）。


在這裡居住十二年的計程車司機艾比說，從凌晨四點開始接到第一批乘客，才不過兩個小時，就已跑了四趟，「目的地全是股東會的舉辦地點奎斯特中心（Qwest Center），大家都是來看巴菲特（Warren Buffet）的！」他還笑說，巴菲特為當地帶來很多生意，「今天跑個十多趟應該不成問題！」

: d( R1 J8 Q6 A& O9 c& }
" l0 x5 G0 u2 z+ W- m; x/ y  C內線交易加上財報表現欠佳
/ u6 Q5 Y% m5 r' A6 x; S／股東會不再那麼「嘉年華」


' n: i6 k/ V+ _3 n  Z% V的確，今年股東會吸引了大約四萬人參加，一度把會場擠得水洩不通。尤其是當股神巴菲特出現展覽會場時，更是立即被一擁而上的媒體記者與股東團團包圍，差一點動彈不得。但或許是因近期爆發熱門接班人選索克爾（David Sokol）內線交易與辭職等負面事件影響，又加上第一季財報表現欠佳，今年股東會很明顯的，似乎不再那麼「嘉年華」了。


+ b/ Z  r4 f- x0 I) c這次巴菲特在現場，少了很多往年常見的餘興表演活動，幾乎只以短暫停留的方式，參觀旗下各公司展場。只不過因為人潮眾多，就算想要「簡單地繞一圈」，還是得花上一個小時才能完成。
# U! K* q  M# H+ M5 ?- p) u7 E

對於索克爾投資化學產品製造商路博潤（Lubrizol）內線交易案成為重點話題，巴菲特顯然早有心理準備，不等別人翻舊帳，乾脆自己先提往事。
5 F7 {7 }. o/ e* o5 {

# f% i7 |% ]$ u/ G在股東會上播放的自製影片中，每年固定都會出現一九九一年為所羅門弊案作證的片段（編按：當時，波克夏投資的所羅門證券因操縱政府債券醜聞曝光而差點倒閉，由臨時董事長巴菲特親上火線承諾解決），今年似乎特別派上用場，呼應了近期的索克爾事件。他在會上表示，現在回顧二十年前，整件事還是難以理解，也不可原諒。而索克爾違反道德規範的行為，同樣令人費解。巴菲特並承認自己犯了很大的錯誤，「我沒有細問他，『你是何時買進股票的？』」

/ ]1 Z/ a8 k7 C- w% z! E; R: e" ~
. v- z9 X# k$ K1 {  \5 Z+ M1 f股東問答開始前，股神更主動跳入第一季財務報告的主題，把重點財報製成一張張投影片，向股東解釋旗下保險業務公司虧損主因。他表示，由於受到日本、紐西蘭與澳洲無法預期的天災影響，使得保險事業承保損失十六億美元，影響第一季淨利從去年同期的三十六．三億美元，降至十五．一億美元。連續兩項說明，讓整場氣氛突然凝重起來。這大概也是第一次，波克夏的股東會少了些歡欣喜悅，而是以「壞消息」作為開場白。


唯一不變的是，今年即將邁入八十一歲的巴菲特，依舊展現過人毅力，總計長達五個半小時的股東問答時間，中間僅保留一小時休息時間。


只見他和夥伴曼格(Charlie Munger)兩人在會上，不時拿起桌上自家投資的可口可樂與喜思(See's Candies)花生脆片往嘴裡送，以不疾不徐的輕鬆態度，耐心回答每個尖銳問題，最終得以順利脫身、重獲股東掌聲。
: {2 b! D2 @$ H0 k  B8 e7 }

以下即為股東會與國際媒體記者會的重點摘要：
$ n" e9 f* H6 `% _
$ a& G2 t2 Q5 G# C5 U! I
4 y2 t6 C& W& z: _! m8 g! i3 S談公司治理／
從索克爾事件看「信任」


! S1 T1 @+ }% n1 m2 H問：為什麼你在首次揭露索克爾交易事件時，並未顯出憤怒情緒？似乎還幫他說話，為何不乾脆直接開除他？(全場給予掌聲)
! c2 f- S$ g* L
" y# B; \( i  U0 E
巴菲特：發布新聞的措詞確實不夠嚴厲，但在我的觀點看來，索克爾已經離職了，這代表我們無須負擔其高額資遣費，也已向證交會提出一些關於此事的確切證據。我認為他一開始就無意隱瞞這筆交易，但我沒有追問他何時買了路博潤股票，這點是犯了錯誤。
: Q) P% G9 ]1 e
" |' g: E1 Y9 i) n' D% `* R
索克爾的行為就像二十年前的所羅門醜聞事件一樣，難以理解且不可原諒。


. g, j! F' s; ?曼格：我想最好不要在憤怒情況下做任何重大決定，這樣很容易會反應過度。只要做符合你職責應做的事就好。(全場鼓掌)

3 L( r' P5 l" G5 Q" T
問：為了避免此類事件，波克夏為何不嚴格管控員工的交易？
/ k8 z( {1 M+ J, c4 O* {
$ ^' {, C4 I( P$ p/ a) J- B
- j( }& k0 I( [" B+ |巴菲特：波克夏總計有二十六萬名員工，通常多由子公司負責處理員工的問題。波克夏並不是一家投資顧問公司，也不是共同基金，目前真正可執行交易的只有三人，所以我想並不需要大型稽核部門來做管理。我們可做的是，更加明確地讓員工知道公司的規範。
& M* E1 M' W  t$ q$ m* `5 S: v
+ |) O% ^* y7 W3 @8 e" T4 q
曼格：就像華爾街有大量的稽核官員，結果還不是爆發一堆醜聞。公司具有信任的文化是很重要的事，也因此，波克夏才沒有太多醜聞發生。
9 y* p/ M% k# F0 n! o
4 A+ P0 u( f1 U2 N7 N! \9 \
4 f  k" _! e3 z9 J問：如何避免像索克爾這樣的人來接任領導波克夏？
6 z6 Q$ x/ P5 r
5 V; L1 _% G( g8 }7 g$ D% q
巴菲特：我的兒子（Howard Buffett）會無償擔任董事會主席，這將降低錯誤發生的可能性。而值得我付一大筆錢聘用的人，必須循規蹈矩，就像箭一樣筆直...【本文未完，更多內容請見今周刊750期】
4 Z# [8 z/ H/ t

, P( ^. `& j/ t. ~" b/ u) J
( |% o) ~5 Y! u4 G5 |+ B

■《今周刊》750期更多精采文章《立即加入今周刊粉絲》

- T1 _: ?4 W! b
3 n3 N6 x4 ^7 g
. R0 Q1 z1 T7 k

歐陽

只見他和夥伴曼格(Charlie Munger)兩人在會上，不時拿起桌上自家投資的可口可樂與喜思(See's Candies)花生脆片往嘴裡送，以不疾不徐的輕鬆態度，耐心回答每個尖銳問題，最終得以順利脫身、重獲股東掌聲。

9 z* T+ b3 [  ]* Q
7 d" m0 T6 |4 @( H& z) w) f