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「本益比」三個字幾乎是每個股市新手朗朗上口的投資學名詞。
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! v, K0 V4 U' s' k z, q8 o& w本益比的公式很簡單: 本益比 (PE Ratio) = 股價 / 每股稅後盈餘 (EPS)6 N7 s( Z! T. B& K/ v. h
- K* y8 f. M+ f& ]: I) t2 b' B/ [- J當股價在低檔但獲利維持在高檔時,則本益比偏低,暗示這檔個股有逢低買進的投資價值;相反的,當股價飆高但獲利並未跟著成長,本益比算出來就會偏高,表示股價脫離獲利價值,應逢高獲利了結。
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換個角度想,本益比可推算為「投資回收年數」,當本益比等於10,就表示維持此獲利水準則該投資需等十年才能回收;當本益比等於100,就告訴你輩子大概沒年望回收投資(除非你還能再活100年)!8 Y; Q3 v$ \+ }
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一般而言,本益比在10以下屬於「高價值投資標的」,買進持有這類股票理應得到超額報酬,而本益比在10至20之間屬合理範圍,至於本益比高過20以上者較無長抱價值。; N" K( u n( y
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看到這裡,你可能會說:「太簡單了!我只要挑本益低的股票買進持有,等待時間複利報酬,就可以輕鬆躺著發大財囉!」
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如果投資有那麼簡單,世界上就不會有人賠錢套牢了!
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記/ m0 t6 S( j; B1 f
) H% D2 {, @4 U' J得十多年前我剛接觸股市,第一個學會的投資觀念正是「低本益比價值投資」,在股市上萬點的瘋狂聲浪之中,我打開報紙證券版,簡單挑出多檔本益比低於10的: z. O' o; o9 R, \$ q
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「價值個股」,當時我只是個手上沒閒錢的窮醫學生,只能拿起筆記本做「紙上虛擬買賣」,這樣瞎搞了一年,沒多久就遇上「達康泡沫危機」,我的追蹤股個個兵
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- E- r C6 {+ l ?) B, j4 f# q1 N7 h敗如山倒,輕者本益比飆升到三位數,重者甚至本益比消失(個股出現虧損,本益比轉負,數值無意義),這時我才了解:「原來投資選股不能光看本益比!」, x- E0 O* m6 g3 o! `6 R
& h' O) B: ?' L Y/ B5 A( `為什麼看本益比投資常會賠錢 ?7 X* ^! X2 g1 w! x* `3 D
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回答這個問題之前,我們先來看一張圖表:
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這
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是近四年台股指數及台股本益比的對照表,在2008年金融風暴之前台股的本益比一直維持在15~20倍之間的合理範圍,甚至在2007年底出現指數愈高、
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! X9 u; x7 i6 a l本益比愈低的「背離現像」,隨後2008年台股崩盤本益比隨之不斷下修,直到2009年多頭強彈時卻又出現本益比高達三位數的反常現象,到了2010年初+ h: |2 G. D$ c) ^0 ?
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指數高點本益比又回到20倍以下的低檔 …0 z$ A ~' Q( F
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看著暴起暴落的台股本益比走勢,聰明的讀者應該馬上體悟到:「跟著本益比操股–沒死也半條命」的真理!3 a/ p/ z0 a7 }; W
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為什麼本益比如此不可靠? 經過長年觀察思索,我總算歸納出下列幾點原因:9 @( }0 W, p9 R- L3 l8 Z
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一、本益比的分母為「預估每股稅後盈餘」,既然為「預估值」則只能反應已知落後資訊而無法保證未來實際獲利成果。6 T6 L9 ~% p$ ~# x$ |/ R
- E; B- U2 I% M4 ?1 B二、本益比的估計乃根據過去幾季的財報計算推估,某些行業有顯著「淡旺季」(如百貨業)則容易推估失準。2 v2 E3 @5 a" e: L1 n; R9 ?; x
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三、若干景氣循環個股的盈虧起伏極不穩定(如營建、DRAM、金融、鋼鐵),於股價高檔通常出現低本益比,股價低檔反而出現高本益比或虧損。
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% G" q" i$ a( g7 g四、股價巨幅波動時,獲利數據未能同步更新,故有「分子分母時差不同步」的問題,此乃本益比評價的先天缺陷。5 G2 G- f8 @9 v! E' i2 B
7 V1 w! z i* l8 x0 ^證交所公佈台股本益比前十低個股(日期:2010/10/11)
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0 I# Z" L9 q; _: u" w上表:台股本益比前十低個股被「紡織、鋼鐵、營建、金融」四類股包辦! e! `2 b4 n) p9 c
. m; { G# Q4 P4 J# i7 v既然本益比有那麼多問題,我們是否應該直接丟掉這個工具 ?/ W2 C Z; [8 k* `
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我的答案是:「不!本益比是好工具,只需要學會正確使用的方法。」" {; L0 i$ s0 c8 @4 p5 y, X0 r8 q
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在此提出個人使用本益比評價法則的心得:/ ]0 [( j# u: k; e$ t1 c+ J
' e5 @. K; f: w8 }# \7 E9 N一、財務體質較弱、信用評等較差的個股不適用本益比評價! 習慣唬爛畫大餅的劣質公司所說的一切「攏係假A!」,虛偽資訊當然要剔除於本益比評價之外。
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9 V+ v% k5 C7 w5 ^6 y, A, I二、景氣循環股應該反向操作:「買在高本益比時、賣在低本益比時」,較接近真實股價走勢。
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0 M8 R. h x% o' d- n! t三、適用本益比評價法則的公司乃本業收益穩定、財務狀況健全透明公開、股價波動較小的優質企業,當好公司的股東晚上才睡得香甜!0 P( Z* W0 v c# t- ?
9 B' F! [5 T" L K" V四、不執著追求「超低本益比」的甜蜜買點,而要深入研究財報內容與產業訊息,才不容易被落後資訊蒙蔽。 {% F( L n& n* R2 W4 }
, a7 B6 n$ @9 P: i五、不同產業之間的本益比標準不一,個股本益比應首先與同產業公司評比較為公允。
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7 p7 ?" y, ?1 N* }) g4 `六、成長型個股本益比可適當上調,才能反應其獲利成長趨勢;反之,缺乏成長力道的類股則應下調合理本益比。
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就算我拿到A-Rod的球棒,我也無法在大聯盟打出全壘打;A-Rod即便拿著我的手術刀,也無法幫病人的眼睛開刀。工具無絕對優劣,端看使用者能否充份發揮功力。本益比絕對是初心習股者需要熟悉的選股指標工具,只消了解其特點與應用限制,投資路上必能省下不少冤枉路。 |
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