葉劍雄：極端寬鬆政策，明年貨幣前景撲朔迷離

歐陽

【時報記者任珮云台北報導】匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總
監葉劍雄(Ronald Ip)指出，回顧2012年，外匯市場挑戰重重，歐元區
( K8 G: L% P6 J+ L5 [# U; j危機一直是市場最關注的焦點，但尚有其他事件不斷發生，如救助方
案出爐、多國進行大選、超寬鬆貨幣政策、財政緊縮及多國主權評級
& r" [( M5 s% k5 e遭下調。我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
2 N' ~8 `) H4 s9 h# B/ I% Q* t主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
/ I* W) f* E9 T來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
. ?7 b/ s1 x, z: k迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
有更充分的了解。
# B+ j; ^+ x# F) ~3 j+ T* s
  儘管2012年漸近尾聲，但仍有許多未知數。在美國，除非民主、共
6 {( ]& n' J: V) [6 J) {4 e, N' Q和兩黨能夠達成協議，否則預期將於12月的最後一周觸及債務上限，
並將於明年1月初墜入財政懸崖。在日本，自民黨在剛於12月16日進行
的眾議院大選中取得壓倒性勝利，意味著日本政府在2013年7月參議院
7 [1 ^! B  I- j/ v選舉後推出更大規模的財政與貨幣擴張政策的可能性增強，並且還可
能在10月提高增值稅稅率。此外，西班牙仍可能於今年求助於歐洲穩
定機制，進而啟動無限量購買國債計劃。
  由於所有這些重要事件的結果仍然未卜，2012年的結局仍不明朗，
更遑論2013年的前景了。以歐元兌美元為例，由於歐盟高峰會於今年
( D) c6 H* y1 n; Y1月30日就財政協定達成一致，激發市場的「Risk On」情緒，歐元於
年初開局強勁，一度於2月29日觸及年內高位1.3487。然而， 5月6日
( ?. _2 p8 X$ e7 }0 w0 l時，反對救助方案的政黨在希臘大選中支持率大增，導致市場憂慮希
4 Y4 C5 m, e2 T# N0 t臘退出歐元區的可能性增加。這令投資者紛紛趨向規避風險，歐元兌
* `: D0 P1 K0 j美元隨之於7月24日跌至年內低位1.2042。儘管如此，德拉吉很快於7
" Y& M8 x) }  I% d" c% h月26日表態「將不惜一切代價」捍衛歐元，又重振市場信心。之後，
德拉吉於9月6日兌現了這個承諾，宣佈歐洲央行推出無限量國債購買
  d! c2 m. N4 D計劃。
- B: f- y, ^* K1 `4 ?( y  B  美元兌日圓則是另外一例。2012年，日本央行不斷大幅擴大量化寬
鬆計劃規模，試圖抑制日圓強勢。2月14日，日本央行出乎市場意料地
0 A7 `5 X( e9 U# {* G4 Q- m將通貨膨脹目標設為1%，同時將資產購買計劃(APP)規模擴大10兆日圓
; S( I$ R& r" Z0 p" u。然而，由於歐債危機加劇，日圓受到避險資金的追捧，因此儘管日
本央行於4月27日擴大APP規模，但日圓仍持續走強。雖然日本央行於
9月19日及10月30日進一步擴大APP規模，但市場的「避險」情緒令日
6 N9 i7 @6 K+ m! m. p1 @& G: i圓再度保持穩健。



! x5 U/ h$ ~; A) L$ L

歐陽

我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
' e( I% P# i( \6 A1 {. k. U6 u主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
1 `1 k  e3 I4 r( d3 n市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
7 d# e7 D# i. {, N$ \# t3 d# W迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
有更充分的了解。
0 s  \: G2 J; t2 m- R
' r9 ]6 S! _. b, ]4 m