葉劍雄：極端寬鬆政策，明年貨幣前景撲朔迷離

歐陽

【時報記者任珮云台北報導】匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總
監葉劍雄(Ronald Ip)指出，回顧2012年，外匯市場挑戰重重，歐元區
) v$ {/ w8 U+ v- D危機一直是市場最關注的焦點，但尚有其他事件不斷發生，如救助方
: C9 x$ B, H7 B6 f1 V: F案出爐、多國進行大選、超寬鬆貨幣政策、財政緊縮及多國主權評級
遭下調。我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
8 k) f- M8 P$ b  E1 W# t+ h來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
% K8 q: Q8 ^$ W; U; ^% A4 n6 o/ k7 Q迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
2 }  J  z+ t/ @' `+ _1 T- B0 N有更充分的了解。

8 n: q6 g) x8 [% x  儘管2012年漸近尾聲，但仍有許多未知數。在美國，除非民主、共
, s/ ^* k) f% J' u+ M) o  j和兩黨能夠達成協議，否則預期將於12月的最後一周觸及債務上限，
% Z$ R) U6 e. I, a  q' O. e並將於明年1月初墜入財政懸崖。在日本，自民黨在剛於12月16日進行
+ J4 j  M: |1 W0 p# k4 u+ D的眾議院大選中取得壓倒性勝利，意味著日本政府在2013年7月參議院
選舉後推出更大規模的財政與貨幣擴張政策的可能性增強，並且還可
能在10月提高增值稅稅率。此外，西班牙仍可能於今年求助於歐洲穩
定機制，進而啟動無限量購買國債計劃。
  由於所有這些重要事件的結果仍然未卜，2012年的結局仍不明朗，
更遑論2013年的前景了。以歐元兌美元為例，由於歐盟高峰會於今年
8 w0 D+ f, D: \+ w3 B9 @6 `1月30日就財政協定達成一致，激發市場的「Risk On」情緒，歐元於
& f6 g$ U% M7 h9 J0 K" x: v( G& f8 v年初開局強勁，一度於2月29日觸及年內高位1.3487。然而， 5月6日
時，反對救助方案的政黨在希臘大選中支持率大增，導致市場憂慮希
8 O/ n* P2 \- B6 ^$ Y' U- K臘退出歐元區的可能性增加。這令投資者紛紛趨向規避風險，歐元兌
美元隨之於7月24日跌至年內低位1.2042。儘管如此，德拉吉很快於7
0 U* G* w  @& ~( W) i1 {0 G3 M  Y月26日表態「將不惜一切代價」捍衛歐元，又重振市場信心。之後，
1 a+ G. T$ a% `3 t2 Z/ W6 ~: M德拉吉於9月6日兌現了這個承諾，宣佈歐洲央行推出無限量國債購買
8 P* \! n9 O$ O$ e# Z計劃。
  美元兌日圓則是另外一例。2012年，日本央行不斷大幅擴大量化寬
鬆計劃規模，試圖抑制日圓強勢。2月14日，日本央行出乎市場意料地
! f) r7 n3 C4 \8 x. x將通貨膨脹目標設為1%，同時將資產購買計劃(APP)規模擴大10兆日圓
" d  I  n8 y! i; W+ f$ D。然而，由於歐債危機加劇，日圓受到避險資金的追捧，因此儘管日
4 I0 C5 S4 [& G1 r本央行於4月27日擴大APP規模，但日圓仍持續走強。雖然日本央行於
$ L  F; f  w. L- v, D9月19日及10月30日進一步擴大APP規模，但市場的「避險」情緒令日
圓再度保持穩健。
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歐陽

我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
) P$ k0 D$ ?. s+ v. s- T; j主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
. ?7 \( a. Y  c; L5 i來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
有更充分的了解。
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