陶冬的世界經濟三大預言-歐洲、美國、中國 下一步會怎麼走

歐陽

陶冬的世界經濟三大預言／歐洲、美國、中國 下一步會怎麼走？


& A8 m1 f3 x2 Z2 y% v 【文／周岐原】
! L7 Y, d5 w3 j! y3 q% K
前言

7 j! J3 ]. p- t* O* E4 R  Q+ x今年第一季結束，接下來的全球經濟走向為何？應《今周刊》邀請來台演講的亞洲經濟學家陶冬指出，歐債危機雖緩解，但葡萄牙債壓恐在下半年告急；美國經濟喜見復甦，ＱＥ３仍將推出並鎖定房市。至於中國，四兆救市方案收尾後，「弱週期」仍是不變的路。

$ _0 Y9 b; t9 _# g: v+ I$ X
/ V1 l# |" @* l好消息不多，但壞消息的衝擊也平緩了，剛結束的今年第一季，全球經濟局勢就是如此缺乏方向。

6 n5 T; S7 g% P2 b7 z
經過去年下半年第二次歐債危機，瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬博士指出，全球資本市場剛從谷底急升，回到投資情緒的平衡點。


/ p$ ~  x- K$ d  r! P/ V! k陶冬分析，接下來歐洲仍將反覆受到主權債務危機困擾，短期內難以脫身。美國經濟數據好壞參半，但伴隨著房市落底、美元轉強，美國經濟已浮現明顯的復甦契機。


/ g9 j2 G- l$ [3 x' B2 X. k) }至於中國，未來數年將進入弱增長週期，儘管剛成為城鎮居民的第二股消費大軍正在茁壯，但中國房地產泡沫卻可能在未來三到五年之內遭遇一次大調整，這或許將成為中國經濟日後下滑的主因。
, t  J' Z& y! ~% ?4 a  Y
$ E' Y8 p! W# Z7 [% x% o
0 s5 {( @) h. |2 N# a全球市場從谷底急升 四大經濟體寬鬆貨幣所致
$ j' f/ X& S0 b% h7 e

「過去三十年，市場情緒曾有三次跌落恐慌區，然後從谷底急升」，雖然台股在去年下半年最低僅跌到六六○九點，但陶冬演講時開宗明義指出，全球市場去年底的恐慌程度直逼金融海嘯、九一一事件，甚至超越第二次石油危機。
- y9 s; j( r2 O0 ?! u$ i

) e8 @; Z1 C2 h9 R6 z! W陶冬分析，當資金對風險偏好急跌後，又常有一番急升，當歐洲央行兩度以長期再融資操作（ＬＴＲＯ）釋出資金，全球市場情緒忽然緩和，自然因此出現反彈。

9 l) h6 I7 Q1 f- h$ \7 @
股市率先往正面表態，投資人最關心的是全球經濟能不能持續復甦，接下來還有哪些潛在威脅仍未浮現？陶冬指出，歐洲、美國、亞洲的經濟構成並不相同，也各自有問題需要克服，但整體而言，歐洲面對的前景較不樂觀，「麻醉藥效退了之後，原本應該怎麼疼、還是會要那麼疼」。也就是說，眼前的復甦景象，其實大部分來自歐洲、中國、美國和日本四大經濟體各自寬鬆貨幣的結果。
  E* v! R) ?8 A( s1 \8 h8 k* F6 L

歐洲前景堪虞 葡萄牙恐成下一個未爆彈


陶冬指出，儘管希臘暫時得到救援，ＬＴＲＯ政策也為歐洲銀行帶來一兆歐元以上的資金活水，足以解一時之危，然而歐債危機根本問題仍未解決，檯面上所有救市方案都只有舒緩作用，「讓痛苦的市場暫時安靜一點」。
) W; l  `) d3 d2 q6 ^" I/ D

, R2 ~: y- Q' o% ?0 Z. O陶冬舉美國為例，獨立初期美國各州「有十三種赤字、十三種財政方案」，但經過獨立戰爭洗禮，財政負擔較輕的紐約州願意支援受創較重的卡羅萊納州，維吉尼亞州則把財政權拱手交給新的財政部，由邦聯制過渡到聯邦制。陶冬強調，一字之差的改變使美國成為貨幣統一、財政主權統一的主體，這一點，和當前的歐洲截然不同。
  ?9 C: P' `) I7 p- V
9 k2 q2 _+ S; R8 G% e2 Y- H
+ d0 f9 S8 f: g: @4 p歐洲想要徹底扭轉困局，陶冬認為只能嚴格執行財政同盟，重罰出現赤字的經濟體，同時提供弱國實質補貼。但在當前的歐洲財政聯盟公約中，關於德、法的經濟強國如何扶植弱國，隻字未提，這也是陶冬憂心歐豬各國情勢仍將反覆告急的原因。
& R+ b  T9 @* |$ S

陶冬提醒，除了財政紀律稍有改善的義大利之外，葡萄牙國債殖利率已超過希臘去年三月時的水準，下半年不排除成為另一個經濟危機的火源，「而葡萄牙又會讓人聯想到相鄰且規模更大的西班牙」，因此下半年時，投資人不可輕忽歐債問題對市場的殺傷力。


不過陶冬坦言，隨著新興市場崛起，歐洲占全球ＧＤＰ（國內生產毛額）成長率比率銳減，重要性確實式微了。從一九七○年代占近二成比重，到如今貢獻全球經濟成長不到四％，即使主權債務仍可能造成全球動盪，但歐洲的影響力只能用「大不如前」來形容。

2 f4 O1 P. t6 M3 t3 _! Z2 B" y
在大西洋彼岸，沉寂數年的美國經濟，卻在一片看似低迷的數據中緩慢回春。陶冬指出，支撐美國經濟的支柱是消費，雖然目前的消費金額年增率，還是只有海嘯前的一半，失業率仍停留在八％，但是今年的消費情勢比去年好，去年又比前年好，足以看出美國民眾的買氣回升。
. g% I) I4 V& B7 Q+ P- c+ N

+ [( e7 A7 s# m2 I美國緩慢回春 ＱＥ３鎖定房市拉抬就業


7 _% ?; y" Y) t! ~. j4 @牽動美國經濟最重的絆腳石：房市不景氣和失業問題方面，陶冬指出，過去因為銀行不願積極讓資金流通，企業難以有效覓得資金，失業率和低迷的房市自然難以改善。
現在銀行信貸以緩慢速度回升，企業也開始投資，因為金融海嘯流失的工作中，週期性就業已逐漸收復，但要讓失業率明顯降至七．五％以下，惟有房市也取得進展，這個改變才可能實現。


正因有房地產市場這個不確定因素，陶冬分析，聯準會主席柏南克應會再三考慮，不讓ＱＥ３（第三次量化寬鬆貨幣政策）退出，因為柏南克深知國內復甦未穩，輕言收手很可能讓經濟再入險境。

9 l8 o# F7 s5 a# S# q3 G
假設第二季經濟又回軟，陶冬推論聯準會應會再次使出量化寬鬆，這次可能將購買目標對準房地產相關證券，如不動產抵押貸款證券（ＭＢＳ），直接從房市源頭下手，試圖拉動就業。

; z+ ?: j- W, v, T
) f( ?( Y( {, t' \" p; i% p相較於國內復甦步履蹣跚，美國對外貿易卻顯得虎虎生風。陶冬指出，美國的貿易逆差已經明顯收縮，「如果扣掉石油進口，收縮的幅度更大」，這不僅意味著製造業悄悄回流美國本土，此外，另一個攸關美國經濟前景的大調整，是能源不再高度倚賴外國。陶冬指出，頁岩天然氣開採技術的精進，讓美國提高能源自給程度。 ■《今周刊》

東方朔

總覺得一再的量化寬鬆政策，就好像吸毒一樣，
! N; a3 |9 R! ?/ v  @! _, J( |剛吸一口當然很High啊！
可惜搖頭晃腦一陣子之後，後遺症就開始跑出來了。
& j: t# n2 g2 M( r下一次又要吸更大一口，才能緩解毒癮。
問題不但沒解決，反而變得更嚴重了。
+ ?0 E  ]: _9 S但各國政客們為了麻痺人民，追求連任。
或許也只能放任大家的毒癮加深了。

DanielYang

QE3本來就一直是FOMC目前貨幣政策三選項中(另兩項為OT和沖銷式QE)最不可能出的底牌嘛！因為最主要原因就是它容易造成全球通膨的壓力，因此對市場期待QE3，我認為有可能是給大多數作多的投資者抬轎的話題罷了。畢竟，全球資金泛濫的程度已超過金融海嘯前的規模了，全球現今既缺乏強而有力的利多消息，只好一再炒冷飯，待更多資訊相對落後的散戶被迫大舉進場時，再及時下車.....
前週根據某券商所屬之投顧公司，整理了全球各主要股市的本益比，顯示無論美股與歐股或是韓股與台股，P/E比確實有偏高現象，並且各大科技類股均由極少數權值股在撐盤，如Apple之於Nasdaq，三星之於韓股，台積電之於台股等....
% T& S- j) _$ C4 v/ z4 a5 W或許有人會說，外資上週不是期貨與現貨全面作多嗎？我們卻認為，光看外資的台指期及股票進出狀況很容易被「誤導」。首先，外資股票持有成本相較本土為低，此波回檔大體而言股票尚未虧損；其次，台股期權貨部位雖有損失，惟因先前建立之摩台期部位(八成以空單避險為主)相對較大，因此整體仍應呈現獲利情況......嗯好像離題了耶

歐陽

回復 魟魚 的帖子

皮毛

kwl

沒有QE3了 黃金崩跌 ~

魟魚

回復 歐陽 的帖子

1 q7 g6 m  o6 F) R, ~除了股票，歐陽對黃金和外幣有了解嗎？
+ H* S; z9 `! c5 a  E1 _經濟局勢牽一髮動全身~

w5719w

回復 歐陽 的帖子
6 p  {. Z/ h) l6 ~3 b. u, X
& v% D, z: N+ ?  y& u3 x3Q！~

吉娜小姐

歐債危機根本問題仍未解決, 中國房市泡沫化, 中國經濟日後會下滑, 美國失業人口一堆, 我看.......大家即時行樂吧, 不要想太多了.......

霸川

歐洲前景堪虞 葡萄牙恐成下一個未爆彈

cfed

陶冬是我很欣賞的經濟學家！