費用決定績效(Funds with High Expenses are Born Losers)

鈴蘭

很重要但容易被忽略的觀念！原文取自綠角財經筆記
' u* r1 A7 y! G5 v! c# Phttp://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/
7 k& P4 }- l' V+ y

在一些預期報酬不高，證券同質性高的資產類別，基金的費用率可說完全是勝敗的關鍵。
* p7 Q; P: K- v) X
) C3 I0 b- [" T9 J7 q最明顯的例子，就是某些類別的債券基金。
" M- g  _9 o* |
% Z, M6 |4 k! Z譬如同樣以投資美國機構債，GNMA，為主力的基金，在台灣可以買到的是富蘭克林坦伯頓美國政府基金(Franklin U.S. Government Bond Fund)。美國當地則有Vanguard發行的Vanguard GNMA Fund。

2 k: v" C/ v7 S+ v6 `) S以下為這兩者近年的績效比較，(兩者皆為美金計價，月配息股別)

9 z3 h. }6 x* B& k3 v7 O
; _5 A- C/ _( m- p6 n

在這十年間，每一年都是富坦基金落後Vanguard基金。這兩支基金都是主動型基金。難道Vanguard經理人是有神明在背後相助，每年輕鬆打敗富坦經理人嗎?
# F" n+ j9 X% m# r2 j0 N2 ]
2 O2 R2 E; _! w1 r或許真正的原因在於，Vanguard GNMA基金的內扣總開銷是0.23%，富坦美國政府基金的內扣總開銷是1.27%。這1%的費用差距，形成富坦經理人難以跨越的障礙。

富坦基金的十年累積報酬率是55.41%，Vanguard則是75.58%。年化報酬分別是4.51%與5.79%。Vanguard基金的年化報酬勝過1.28%。
: z  U: H* H  s( B* t3 H1 Q. i
$ B: M! \8 t  h, ?+ X2 o! @簡言之，費用愈高，績效愈差。
/ }  ?% C' e3 ~' S5 F
( D3 M3 v+ f" E喔，對了，還有一點。美國人買進Vanguard這支費用較低績效較好的基金，不用付出一分一毫的手續費(正確說法應是佣金)。Vanguard GNMA Fund是免佣基金。(還分不清佣金與手續費的分別?請見對於佣金的正確認識(Commission Works Against You))
* o# L5 C) w! R4 O
, \3 D6 I4 U- g$ O而台灣投資人買進這支績效較差費用較高的基金，還要付出1.5%打折後的手續費。
# ]8 \2 u/ G1 U2 ~9 i( g% h2 ^
6 U# J' k; s: a7 ]付出更高的費用，買進更差的績效。投資世界就是這麼現實，不懂費用重要性的投資人就是這麼悲哀。

再來一個例子。

, m; J4 ~- @$ r- |, W譬如一樣投資美國抗通膨債券，在台灣可以買到的是MFS全盛通脹調整債券基金。在美國則可以買到iShares TIPS Bond ETF(美股代號:TIP)。兩者過去六年的績效如下表:
3 x4 m* X3 m; w: Z# ^/ `( k
5 S- Y+ A8 Z& H3 V. }  r4 O* @

同樣的，沒有例外，基金每一年都落後TIP。
( H# _# p* J' t: P+ F# k  N6 n
最大的理由仍在費用。MFS全盛通脹調整債券基金每年的內扣總開銷是1.35%。TIP這支ETF的內扣總開銷則是0.2%。兩者相差1.15%。

1 {5 u) x2 @' P6 m$ y/ y) M' FMFS全盛通脹調整債券基金與TIP，這六年的累積報酬分別是34.31%與46.01%。年化報酬分別是5.04%與6.51%。TIP的年化報酬勝過1.47%。
6 a  V* E1 U! v
與前一個例子相同。台灣投資人買進MFS全盛通脹調整債券基金，還要付出1.5%打折後的手續費。而假如使用美國券商買進TIP這支ETF，費用一般都在10美金以下。譬如TD Ameritrade 這家券商有將這支ETF納入免費交易ETF名單，那更是買進與賣出都不用手續費。
4 U2 L* K) T) G  t/ y$ z2 K; a
8 r. a" f& K. A8 V1 g# {8 [在債券世界，可以舉出這麼鮮明的例子，主要原因就是文章開頭所說的，預期報酬低，證券同質性高。這些經理人就像是在同一個池塘內釣魚。而這個池子內的魚，都很類似。
6 \& p# j4 `2 L/ h9 k, t  o7 g
在股票的世界，投資人常常會忽略費用的重要性。

% X. }  n* s% O1 U5 F4 i# O! g( H但是，費用對績效的負面拖累，在股票世界一樣存在。它只是被各證券間極大的績效差異掩蓋了。但它絕對仍是存在。
7 I7 r6 N0 I( {& |; c: c) P: J9 @; B
+ t+ S) ~# c1 y/ Z6 X! o4 i# x9 G" O# q忽視費用，絕非一個成功或明智的投資人應做的事。

省下費用所多賺的一塊錢，與利用各種看似高深繁複的投資策略所多賺的一塊錢，是等價的。

而節省費用，向來是個更為牢固可靠的選擇。