英仕曼：亞股資金行情才到山腰

歐陽

【時報-各報要聞】英仕曼（Man）旗下GLG全球股市策略分析師暨基金
2 T; s0 V+ B. f# m( I% }經理人Ben Funnell昨（1）日指出，歐債危機總有一天會解決，亞股
資金行情才走一半而已，現在仍是買進風險性資產的時候，台股投資
' b6 p3 P* c. E3 t% C' z# D; t  A價值還不會太貴，等到指數來到9,500點的時候，再居高思危也不遲，
以下是專訪紀要：
7 }; y1 |% m' _* f, }　　問：怎麼看歐債問題，歐元區會繼續存在嗎？
$ N  L7 c2 n2 K# E+ `8 U　　答：歐元區要繼續存在，需有4項前提：一、去槓桿化（如希臘與
. @# W/ t0 _1 `' i葡萄牙進行債務減記）；二、提高儲蓄率；三、降低政府支出；四、
提高稅收；但目前看來，僅有第一樣正在進行。

0 s/ s7 \$ F9 P6 _　　此外，我認為有2項歐元區邁向成功的條件：一、寬鬆的貨幣政策
，歐洲央行日前進一步強化寬鬆貨幣政策，從德拉吉上台後至今已提
7 ]" r  s3 i3 t' w7 s( m供歐元區上兆歐元資金，事實上，若比較美國聯準會（Fed）與歐洲央
3 D8 c/ N- R( U" i+ Y* h: ~2 F行資產負債表可發現，歐元區貨幣政策更為寬鬆，因為經濟比較差。
　　二、政治領袖的意志力，歐債問題或許會持續好幾年的時間，但
6 ?) |& A" N+ |% J終究會獲得解決。
, i: A: o* T& l% I6 w/ }　　問：因應全球新貨幣政策，該如何進行佈局？
' l  s4 k$ ~, U　　答：我認為，未來10年全球仍會看到許多去槓桿化的動作，導致
股市投資價值須重新評估，經濟循環週期也會變得越來越短，但政策
8 M. R( H0 \9 c( n1 y會因應這樣的變局，致使全球經濟情勢從通縮轉為通膨，現在就是這
樣的情況，因此，在這樣的情況下，最佳佈局策略就是轉風險性資產
。
　　我認為，亞洲新興市場、原物料與科技股是風險性資產代表標的
- y+ ?' m3 R5 D% J8 u8 @, g/ F/ U# f，由於歐洲再度注資，貨幣政策更為寬鬆，加上這波國際資金淨流入
. Y" Q) H" k: m8 I; l6 g全球新興市場的金額，約莫僅有去年整體淨流出金額的一半，因此對
- g) c0 p& S5 N. C於上述風險性資產來說，即便拉回幅度也不大，都是好買點。
; g0 P8 z% S' p0 \7 x　　問：台股歷經這波大漲，你怎麼看投資價值？
　　答：台股歷史股價／淨值比（P／B值）區間約在1.2至2.8倍，目
前8,000點的指數位置所對應的P／B值約2倍、剛好是歷史平均值水準
，因此，不會太貴、但也不便宜，由於台股走的是資金行情，短期內
0 {. M) w& @9 Q4 C還不必擔心投資價值問題，除非指數漲到9,500點、約2.4倍的P／B值
& v# X3 [! e7 ]! C; c5 {0 y再說。
7 {/ ^( h$ N% `6 q2 N　　問：影響這波強勁資金行情終止的訊號為何？
' w& A- ~3 X" w# f( b　　答：美國經濟若確定走向復甦之路、且歐債問題也確實獲得解決
，表示各國政府已不需要新一波財政或貨幣寬鬆政策，就代表資金動
能會暫緩一下；當然，美國公債價格也是個很好的觀察指標，我現在
就不會買進美國公債。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報
導)

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歐陽

影響這波強勁資金行情終止的訊號為何？
5 d; @2 ^" ^& ^　　答：美國經濟若確定走向復甦之路、且歐債問題也確實獲得解決
) C2 h' U) |4 ]( V4 j，表示各國政府已不需要新一波財政或貨幣寬鬆政策，就代表資金動
3 A$ P4 F5 I. c6 L( Q0 o能會暫緩一下；當然，美國公債價格也是個很好的觀察指標，我現在
就不會買進美國公債。