英仕曼：亞股資金行情才到山腰

歐陽

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【時報-各報要聞】英仕曼（Man）旗下GLG全球股市策略分析師暨基金
. U" C' ?3 _1 L5 r; L: z) I經理人Ben Funnell昨（1）日指出，歐債危機總有一天會解決，亞股
資金行情才走一半而已，現在仍是買進風險性資產的時候，台股投資
價值還不會太貴，等到指數來到9,500點的時候，再居高思危也不遲，
以下是專訪紀要：
　　問：怎麼看歐債問題，歐元區會繼續存在嗎？
8 q7 l7 q( K( ^7 X8 P! j, S0 i　　答：歐元區要繼續存在，需有4項前提：一、去槓桿化（如希臘與
葡萄牙進行債務減記）；二、提高儲蓄率；三、降低政府支出；四、
3 F1 C  s9 m4 N- \2 g提高稅收；但目前看來，僅有第一樣正在進行。

　　此外，我認為有2項歐元區邁向成功的條件：一、寬鬆的貨幣政策
，歐洲央行日前進一步強化寬鬆貨幣政策，從德拉吉上台後至今已提
供歐元區上兆歐元資金，事實上，若比較美國聯準會（Fed）與歐洲央
行資產負債表可發現，歐元區貨幣政策更為寬鬆，因為經濟比較差。
8 q0 V& K# z. i& h) e　　二、政治領袖的意志力，歐債問題或許會持續好幾年的時間，但
" N4 {4 i; s% l1 B( u終究會獲得解決。
/ z8 j; b# K( x  ~+ h. Z　　問：因應全球新貨幣政策，該如何進行佈局？
/ y: [: ?2 Y  `7 G3 V6 ]$ O: x　　答：我認為，未來10年全球仍會看到許多去槓桿化的動作，導致
. ^6 k4 T; \, F0 X+ j* V2 @股市投資價值須重新評估，經濟循環週期也會變得越來越短，但政策
  I8 K1 w3 b1 Y% A8 @: b, t會因應這樣的變局，致使全球經濟情勢從通縮轉為通膨，現在就是這
樣的情況，因此，在這樣的情況下，最佳佈局策略就是轉風險性資產
7 ~" A4 X3 e/ A0 u。
　　我認為，亞洲新興市場、原物料與科技股是風險性資產代表標的
，由於歐洲再度注資，貨幣政策更為寬鬆，加上這波國際資金淨流入
% t) ?) |3 f8 c3 K全球新興市場的金額，約莫僅有去年整體淨流出金額的一半，因此對
於上述風險性資產來說，即便拉回幅度也不大，都是好買點。
　　問：台股歷經這波大漲，你怎麼看投資價值？
　　答：台股歷史股價／淨值比（P／B值）區間約在1.2至2.8倍，目
; \; m( T) Q9 i" s( Q' f' Z前8,000點的指數位置所對應的P／B值約2倍、剛好是歷史平均值水準
3 U: o% ~, i9 J- O7 |，因此，不會太貴、但也不便宜，由於台股走的是資金行情，短期內
還不必擔心投資價值問題，除非指數漲到9,500點、約2.4倍的P／B值
) i* V  t" p' k, i; {" R再說。
% E& C& L2 j1 l, `+ \　　問：影響這波強勁資金行情終止的訊號為何？
; R  t( e# {+ Q  t　　答：美國經濟若確定走向復甦之路、且歐債問題也確實獲得解決
0 m8 `3 f# t1 G6 j& ?# _" T，表示各國政府已不需要新一波財政或貨幣寬鬆政策，就代表資金動
- R7 m. O0 |8 F1 {能會暫緩一下；當然，美國公債價格也是個很好的觀察指標，我現在
就不會買進美國公債。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報
導)

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歐陽

影響這波強勁資金行情終止的訊號為何？
　　答：美國經濟若確定走向復甦之路、且歐債問題也確實獲得解決
，表示各國政府已不需要新一波財政或貨幣寬鬆政策，就代表資金動
能會暫緩一下；當然，美國公債價格也是個很好的觀察指標，我現在
0 V: S! S5 T6 L就不會買進美國公債。