英仕曼：亞股資金行情才到山腰

歐陽

2 b0 \' h! y! K% E/ P! [【時報-各報要聞】英仕曼（Man）旗下GLG全球股市策略分析師暨基金
; L6 C; B/ ?9 q1 n8 U! e; |經理人Ben Funnell昨（1）日指出，歐債危機總有一天會解決，亞股
資金行情才走一半而已，現在仍是買進風險性資產的時候，台股投資
價值還不會太貴，等到指數來到9,500點的時候，再居高思危也不遲，
以下是專訪紀要：
; Z% P8 F7 M% i  H6 _) z　　問：怎麼看歐債問題，歐元區會繼續存在嗎？
　　答：歐元區要繼續存在，需有4項前提：一、去槓桿化（如希臘與
9 I$ z: T1 i2 ^/ x4 x葡萄牙進行債務減記）；二、提高儲蓄率；三、降低政府支出；四、
! _1 F: y1 m7 l  z/ v提高稅收；但目前看來，僅有第一樣正在進行。

8 U4 T8 p4 @, j2 j　　此外，我認為有2項歐元區邁向成功的條件：一、寬鬆的貨幣政策
，歐洲央行日前進一步強化寬鬆貨幣政策，從德拉吉上台後至今已提
供歐元區上兆歐元資金，事實上，若比較美國聯準會（Fed）與歐洲央
行資產負債表可發現，歐元區貨幣政策更為寬鬆，因為經濟比較差。
9 f4 h+ J3 B+ i% f4 u　　二、政治領袖的意志力，歐債問題或許會持續好幾年的時間，但
終究會獲得解決。
　　問：因應全球新貨幣政策，該如何進行佈局？
　　答：我認為，未來10年全球仍會看到許多去槓桿化的動作，導致
" F4 X- y+ `- u* k# Q股市投資價值須重新評估，經濟循環週期也會變得越來越短，但政策
會因應這樣的變局，致使全球經濟情勢從通縮轉為通膨，現在就是這
; N, w8 p- C: J樣的情況，因此，在這樣的情況下，最佳佈局策略就是轉風險性資產
。
　　我認為，亞洲新興市場、原物料與科技股是風險性資產代表標的
! O5 s( `8 r& {" w  l，由於歐洲再度注資，貨幣政策更為寬鬆，加上這波國際資金淨流入
全球新興市場的金額，約莫僅有去年整體淨流出金額的一半，因此對
於上述風險性資產來說，即便拉回幅度也不大，都是好買點。
  Y: O8 C: u& a% K7 Q$ R" e　　問：台股歷經這波大漲，你怎麼看投資價值？
, a4 ^6 t' L! L* \3 E* Q　　答：台股歷史股價／淨值比（P／B值）區間約在1.2至2.8倍，目
前8,000點的指數位置所對應的P／B值約2倍、剛好是歷史平均值水準
，因此，不會太貴、但也不便宜，由於台股走的是資金行情，短期內
% V% }# l$ l( |3 {  m5 {還不必擔心投資價值問題，除非指數漲到9,500點、約2.4倍的P／B值
9 p6 Y1 k4 {& C: k6 n再說。
　　問：影響這波強勁資金行情終止的訊號為何？
: S# K; W6 w% J+ H　　答：美國經濟若確定走向復甦之路、且歐債問題也確實獲得解決
，表示各國政府已不需要新一波財政或貨幣寬鬆政策，就代表資金動
9 u' d9 t+ S: f: d. p$ M能會暫緩一下；當然，美國公債價格也是個很好的觀察指標，我現在
$ S& f& L& e! B, n, j就不會買進美國公債。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報
3 @3 D" v5 i1 H% D; Z# w: J. W導)

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歐陽

影響這波強勁資金行情終止的訊號為何？
2 k3 H/ T; b* B( M( p　　答：美國經濟若確定走向復甦之路、且歐債問題也確實獲得解決
，表示各國政府已不需要新一波財政或貨幣寬鬆政策，就代表資金動
/ U3 ^1 G2 t  t2 v( \& ~, X能會暫緩一下；當然，美國公債價格也是個很好的觀察指標，我現在
就不會買進美國公債。