英仕曼：亞股資金行情才到山腰

歐陽

【時報-各報要聞】英仕曼（Man）旗下GLG全球股市策略分析師暨基金
# O# S6 r  X( ^9 I經理人Ben Funnell昨（1）日指出，歐債危機總有一天會解決，亞股
. c% ]' E  U0 H' q" {資金行情才走一半而已，現在仍是買進風險性資產的時候，台股投資
' j  J8 ]. B' w" L% d價值還不會太貴，等到指數來到9,500點的時候，再居高思危也不遲，
: Z3 l* G; [( |( Y- N以下是專訪紀要：
, V' x+ |" `! h　　問：怎麼看歐債問題，歐元區會繼續存在嗎？
& a( n* f' h( o# ?: [1 ^. D　　答：歐元區要繼續存在，需有4項前提：一、去槓桿化（如希臘與
: x, E& i5 O" l- ?  u葡萄牙進行債務減記）；二、提高儲蓄率；三、降低政府支出；四、
提高稅收；但目前看來，僅有第一樣正在進行。

　　此外，我認為有2項歐元區邁向成功的條件：一、寬鬆的貨幣政策
/ o" @5 ]4 W: @/ t1 o* c4 M% B，歐洲央行日前進一步強化寬鬆貨幣政策，從德拉吉上台後至今已提
供歐元區上兆歐元資金，事實上，若比較美國聯準會（Fed）與歐洲央
$ s  z' U* P: I# i: w: r行資產負債表可發現，歐元區貨幣政策更為寬鬆，因為經濟比較差。
　　二、政治領袖的意志力，歐債問題或許會持續好幾年的時間，但
2 ?% L* F0 ~4 ?# l$ \0 ?' X終究會獲得解決。
+ g, `+ U" h0 j' L( Z　　問：因應全球新貨幣政策，該如何進行佈局？
2 r* @, _6 r' ^: t　　答：我認為，未來10年全球仍會看到許多去槓桿化的動作，導致
股市投資價值須重新評估，經濟循環週期也會變得越來越短，但政策
8 q; w  y. d& P4 S! ^8 |4 [會因應這樣的變局，致使全球經濟情勢從通縮轉為通膨，現在就是這
" K# {4 G$ a& s2 j, Z! P2 ?樣的情況，因此，在這樣的情況下，最佳佈局策略就是轉風險性資產
% G# _" L) S$ y3 U; ^" e$ T2 |; l。
' l& u6 a) V/ B( H, g9 X　　我認為，亞洲新興市場、原物料與科技股是風險性資產代表標的
，由於歐洲再度注資，貨幣政策更為寬鬆，加上這波國際資金淨流入
/ `2 ]: Y% ~+ Z8 E全球新興市場的金額，約莫僅有去年整體淨流出金額的一半，因此對
於上述風險性資產來說，即便拉回幅度也不大，都是好買點。
　　問：台股歷經這波大漲，你怎麼看投資價值？
0 E6 i& t+ b# y　　答：台股歷史股價／淨值比（P／B值）區間約在1.2至2.8倍，目
前8,000點的指數位置所對應的P／B值約2倍、剛好是歷史平均值水準
1 X9 [0 l. E( n，因此，不會太貴、但也不便宜，由於台股走的是資金行情，短期內
還不必擔心投資價值問題，除非指數漲到9,500點、約2.4倍的P／B值
再說。
　　問：影響這波強勁資金行情終止的訊號為何？
　　答：美國經濟若確定走向復甦之路、且歐債問題也確實獲得解決
，表示各國政府已不需要新一波財政或貨幣寬鬆政策，就代表資金動
能會暫緩一下；當然，美國公債價格也是個很好的觀察指標，我現在
就不會買進美國公債。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報
' O5 \3 X; d7 @導)
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歐陽

影響這波強勁資金行情終止的訊號為何？
% L% x; p. h& b　　答：美國經濟若確定走向復甦之路、且歐債問題也確實獲得解決
- h, c! o, S: Q9 z& [$ i，表示各國政府已不需要新一波財政或貨幣寬鬆政策，就代表資金動
能會暫緩一下；當然，美國公債價格也是個很好的觀察指標，我現在
/ ~% R3 o% ?$ r# V就不會買進美國公債。