英仕曼：亞股資金行情才到山腰

歐陽

【時報-各報要聞】英仕曼（Man）旗下GLG全球股市策略分析師暨基金
經理人Ben Funnell昨（1）日指出，歐債危機總有一天會解決，亞股
資金行情才走一半而已，現在仍是買進風險性資產的時候，台股投資
價值還不會太貴，等到指數來到9,500點的時候，再居高思危也不遲，
6 ^5 O5 Q* a0 u2 m4 e/ z以下是專訪紀要：
) S( p0 Y! d- Y' [　　問：怎麼看歐債問題，歐元區會繼續存在嗎？
　　答：歐元區要繼續存在，需有4項前提：一、去槓桿化（如希臘與
葡萄牙進行債務減記）；二、提高儲蓄率；三、降低政府支出；四、
' ?3 E7 y- R) A- U$ ?( Q: f提高稅收；但目前看來，僅有第一樣正在進行。
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　　此外，我認為有2項歐元區邁向成功的條件：一、寬鬆的貨幣政策
8 |0 |% d) S% O* |2 ~  a* z，歐洲央行日前進一步強化寬鬆貨幣政策，從德拉吉上台後至今已提
供歐元區上兆歐元資金，事實上，若比較美國聯準會（Fed）與歐洲央
行資產負債表可發現，歐元區貨幣政策更為寬鬆，因為經濟比較差。
/ h8 o6 R) O' d/ H9 H　　二、政治領袖的意志力，歐債問題或許會持續好幾年的時間，但
; F; T' t# y" H6 c, P7 Y+ y4 R4 N+ e終究會獲得解決。
; e8 @  S7 Q3 e3 |8 e　　問：因應全球新貨幣政策，該如何進行佈局？
+ G, \5 W% L. ?: z$ S  m　　答：我認為，未來10年全球仍會看到許多去槓桿化的動作，導致
股市投資價值須重新評估，經濟循環週期也會變得越來越短，但政策
1 b1 n" _/ V8 f/ f) u8 N會因應這樣的變局，致使全球經濟情勢從通縮轉為通膨，現在就是這
$ ?- Y9 ~' a& [* P0 b樣的情況，因此，在這樣的情況下，最佳佈局策略就是轉風險性資產
。
　　我認為，亞洲新興市場、原物料與科技股是風險性資產代表標的
，由於歐洲再度注資，貨幣政策更為寬鬆，加上這波國際資金淨流入
全球新興市場的金額，約莫僅有去年整體淨流出金額的一半，因此對
於上述風險性資產來說，即便拉回幅度也不大，都是好買點。
　　問：台股歷經這波大漲，你怎麼看投資價值？
* P- n. \0 T! W4 a　　答：台股歷史股價／淨值比（P／B值）區間約在1.2至2.8倍，目
前8,000點的指數位置所對應的P／B值約2倍、剛好是歷史平均值水準
，因此，不會太貴、但也不便宜，由於台股走的是資金行情，短期內
) c( j6 J+ \$ o* d還不必擔心投資價值問題，除非指數漲到9,500點、約2.4倍的P／B值
再說。
　　問：影響這波強勁資金行情終止的訊號為何？
　　答：美國經濟若確定走向復甦之路、且歐債問題也確實獲得解決
9 a3 n1 n2 \& {/ E7 I，表示各國政府已不需要新一波財政或貨幣寬鬆政策，就代表資金動
能會暫緩一下；當然，美國公債價格也是個很好的觀察指標，我現在
! ?8 R2 C, G, l: n/ k3 ~就不會買進美國公債。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報
9 {& u% D6 C7 q* y  C$ y導)



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歐陽

影響這波強勁資金行情終止的訊號為何？
$ I* r  i, {' U; Z' s7 t4 G5 ~　　答：美國經濟若確定走向復甦之路、且歐債問題也確實獲得解決
，表示各國政府已不需要新一波財政或貨幣寬鬆政策，就代表資金動
/ m, R; N, V4 g# }, Z- `3 K能會暫緩一下；當然，美國公債價格也是個很好的觀察指標，我現在
就不會買進美國公債。