谷月涵：台股續熊市反彈

歐陽

【時報-各報要聞】花旗環球證券台灣區研究部主管谷月涵（Peter K
; k4 v9 q2 O8 v' Uurz）昨（29）日接受工商時報獨家專訪指出，農曆年期間國際股市走
勢平穩，有利台股開紅盤「熊市反彈」走勢持續延伸，去年下半年股
% m6 J* a0 z. [& O7 O價一路被壓著打的資產、金融、汽車、航空等族群將領先反彈，以下
為專訪紀要：
1 N+ M, }7 F2 @- W/ I1 j　　問：怎麼看台股開紅盤走勢？
　　答：農曆年前國際機構投資人之所以不願意在選後進場搶台股這
% D2 Q% k9 A5 R# k9 |$ b* w# ~波「熊市反彈」行情，主要是受到長假效應影響，現在看來，國際股
6 y/ X1 h, Y; L) q1 N" c( r# k市在過年期間呈現小漲格局，使得台股該有的反彈行情仍會如期出現
，這點我的看法沒有改變。

　　總統大選結束後，現階段台股正醞釀典型的「熊市反彈」氛圍，
; {, O4 |. A* f; c2 r( w! X包括現金水位高、選擇權put-to-call ratio大幅下滑（意味回補壓力
) A0 w  Q+ [! f大）等跡象，意味壞消息已反應在股價。
$ {" Z  Q/ O, V( S3 P　　既然台股走的是「熊市反彈」行情，投資人在一頭熱的情況下，
! |4 e2 S; `1 O2 x) w5 K指數很容易出現超漲（overshoot）情況，如極有可能反彈至2011年8
月指數從8,300暴跌至8,000點的缺口，但屆時解套賣壓也會隨之出籠
，指數再上攻壓力頗大。
　　問：歐債問題對全球股市還有多少殺傷力？
　　答：儘管2月1日義大利仍有一筆258億歐元債務要橋，但我的想法
是，歐債問題雖然很難一次解決、但最壞情況也就是如此，歐洲在想
辦法把政治等結構性問題解決後、再來解決流動性問題，但對經濟面
/ U9 G& u9 W; L/ K的影響，市場也都將歐洲經濟成長率往下調降，企業也開始降低對歐
9 z$ h# W0 Z! N+ _洲市場的依賴度，意味著歐債問題將隨之淡化。
　　問：既然台股僅是「熊市反彈」，尚未翻多？
　　答：沒錯，從基本面來看，台股尚未有由空翻多的條件，目前外
+ c; b& b/ B7 d% g資圈sell side普遍仍樂觀預期2012年企業獲利成長率仍有20％，目前
) ?* h+ y( k2 t7 V看來恐有下修至10％的風險，本益比也會由20％時的13倍進一步攀升
至10％時的15倍，而15倍的本益比其實並不貴、但也不便宜，值此產
業基本面仍混沌不明的時間點，並不具有吸引力。
  U  a* c' u' n' S　　問：這波「熊市反彈」應該佈局哪些族群？
2 m/ D. s) d: j　　答：台股既然走的是「熊市反彈」，就代表2011年下半年股價備
受壓抑的資產、金融、汽車、航空等族群將領先反彈，但需注意的是
! \. M4 @, ^# ^- g& |4 L0 K3 G( W，上述產業也是基本面不被看好者，若指數出現獲利回吐現象，股價
壓力也相對大。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／專訪)

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歐陽

既然台股走的是「熊市反彈」行情，投資人在一頭熱的情況下，
9 i% M! P. I- e; o: x; r指數很容易出現超漲（overshoot）情況，如極有可能反彈至2011年8
: S& P' g9 L6 f) m: m! a月指數從8,300暴跌至8,000點的缺口，但屆時解套賣壓也會隨之出籠
，指數再上攻壓力頗大。