谷月涵：台股續熊市反彈

歐陽

【時報-各報要聞】花旗環球證券台灣區研究部主管谷月涵（Peter K
urz）昨（29）日接受工商時報獨家專訪指出，農曆年期間國際股市走
9 E7 M! W( r0 l4 A勢平穩，有利台股開紅盤「熊市反彈」走勢持續延伸，去年下半年股
# \  m; {8 g& Z* R9 w+ H/ M價一路被壓著打的資產、金融、汽車、航空等族群將領先反彈，以下
為專訪紀要：
7 ]( e; c$ ^1 G5 Y" x. ]! x! N　　問：怎麼看台股開紅盤走勢？
/ H9 w, y" o: N# A0 n　　答：農曆年前國際機構投資人之所以不願意在選後進場搶台股這
. x: z. x8 u4 h5 W3 E4 l波「熊市反彈」行情，主要是受到長假效應影響，現在看來，國際股
" M+ U; F" \# V2 B( }市在過年期間呈現小漲格局，使得台股該有的反彈行情仍會如期出現
，這點我的看法沒有改變。
" @6 s* X: X9 U3 M3 a
　　總統大選結束後，現階段台股正醞釀典型的「熊市反彈」氛圍，
" z/ j" Z* b4 Q5 I9 B包括現金水位高、選擇權put-to-call ratio大幅下滑（意味回補壓力
' U3 i$ P: e/ r大）等跡象，意味壞消息已反應在股價。
! }  k- [9 D- ]. ?& P/ s0 b　　既然台股走的是「熊市反彈」行情，投資人在一頭熱的情況下，
指數很容易出現超漲（overshoot）情況，如極有可能反彈至2011年8
$ P; L1 D5 J1 q. E& r月指數從8,300暴跌至8,000點的缺口，但屆時解套賣壓也會隨之出籠
，指數再上攻壓力頗大。
　　問：歐債問題對全球股市還有多少殺傷力？
2 P% n' d0 @. ^5 }4 r2 l6 r　　答：儘管2月1日義大利仍有一筆258億歐元債務要橋，但我的想法
是，歐債問題雖然很難一次解決、但最壞情況也就是如此，歐洲在想
3 \! Y7 F# m) |5 R5 x2 S7 N4 b辦法把政治等結構性問題解決後、再來解決流動性問題，但對經濟面
的影響，市場也都將歐洲經濟成長率往下調降，企業也開始降低對歐
洲市場的依賴度，意味著歐債問題將隨之淡化。
$ L. _; z: }/ n1 S# D　　問：既然台股僅是「熊市反彈」，尚未翻多？
　　答：沒錯，從基本面來看，台股尚未有由空翻多的條件，目前外
' P  Q- j2 w$ B5 q% f+ k資圈sell side普遍仍樂觀預期2012年企業獲利成長率仍有20％，目前
看來恐有下修至10％的風險，本益比也會由20％時的13倍進一步攀升
; j; z! S4 B" h+ {6 b% Q" g至10％時的15倍，而15倍的本益比其實並不貴、但也不便宜，值此產
# B& b' H% F: v( Q6 c業基本面仍混沌不明的時間點，並不具有吸引力。
9 |2 y. E# F0 r6 p　　問：這波「熊市反彈」應該佈局哪些族群？
　　答：台股既然走的是「熊市反彈」，就代表2011年下半年股價備
受壓抑的資產、金融、汽車、航空等族群將領先反彈，但需注意的是
，上述產業也是基本面不被看好者，若指數出現獲利回吐現象，股價
壓力也相對大。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／專訪)
0 A! N' I4 t+ ~6 d. k
0 V, M; w9 H9 A+ w* I; _6 r: r  g

歐陽

既然台股走的是「熊市反彈」行情，投資人在一頭熱的情況下，
指數很容易出現超漲（overshoot）情況，如極有可能反彈至2011年8
月指數從8,300暴跌至8,000點的缺口，但屆時解套賣壓也會隨之出籠
，指數再上攻壓力頗大。