股市贏家 2012選股策略.股市張國立：看好三大利多 重押潤泰

歐陽

股市贏家 2012選股策略／股市張國立：看好三大利多 重押潤泰新
! {5 M, t" n8 v+ n: {
' n3 G/ a6 d6 ?8 t2 i
【文／周岐原】
+ x' C7 R- _. Y' g' r( a
- i3 X" u9 Q+ D前言

過去十五年，張國立用徹底研究公司價值的方法選股，不僅賺進逾一百倍報酬，也讓他成為財務自由的投資人。今年他賣出永大，創造二倍以上報酬，之後轉向觀察兩年的潤泰新。他強調，唯有找到可以複製、適合自己的投資方法，才能帶來豐碩的獲利果實。
! e' m) U- E3 l
7 v8 @1 C& ?! Z  W# y7 ^3 m
. b2 u5 V. }, ?2 P, I進入股市十六年來，我幾乎每年持股比重都是滿檔。」投資達人張國立（化名）說。雖然今年台股先盛後衰，接受採訪前一日，指數更創下六七四四點的兩年新低，但在張國立臉上，看不出一絲憂慮的神情。
+ E' d7 w& p. h
* L7 |! i* k# J
曾在《今周刊》七四二期封面故事出現的張國立，其「價值投資法」經過十多年實戰經驗印證，在過去十六年中創造百倍獲利，早已是打敗加權指數的大贏家。今年，他更選擇告別職場，成為自由投資人，準備應用這套方法，獲取更可觀的報酬。


2 Z* ~8 O! Z+ h. }0 v$ R( e全年進出次數只有個位數的張國立，能在今年大盤波動劇烈之下賺錢，更顯示他是禁得起考驗的股市高手。


, t8 z0 R/ c/ _5 x+ g6 L例如，○九年中布局的永大，張國立陸續在五十元以上獲利了結，報酬率達二倍以上，就是今年的代表作。但嚴格說來，張國立的投資思惟絕非單純地「買進、持有」，而是不理會指數變化，只以「Bottom-Up」（由下而上）法則分析；若持有股票一年，能為自己帶來三成以上報酬率，確認有此潛力，他才會著手買進這檔股票。
, Q* j+ V5 |) G7 [
4 T7 k! [6 B) ]9 M) D6 ^
$ ?! R/ D% }) {投資以一年為單位 長線布局
# T/ X, F% w9 s" k1 t9 S
+ N" L0 [. \2 k% h; s
然而，這種專注研究個股的投資法，並不容易學習。第一個難處是，投資人不容易準確分析個股的實際價值，是否已經低於股價？再者，短期訊息與市場變化，也不斷考驗持股信心。張國立就說，他曾見識一個與機會多次失之交臂的故事。
" a/ j+ o* u2 l. s2 `5 v
' `) I  W9 {0 y& j' F
; q! R% p1 [& G: h& V8 P$ H「○七年，大盤漲到九千多點，一位朋友問可以買什麼股票？當時我建議佳格、全家或是山隆，但他沒有採納。」張國立回憶，「○九年他又問，我說永大值得觀察，他還是沒動作。」張國立略顯惋惜地說，「即使那時買那三檔股票，至今也幾乎沒賠錢（編按：佳格、全家股價均遠高於○七年，山隆還原權值後，股價亦高於當時），可見大盤和你的損益不一定相關，只是，人要改變不容易。」
  ^3 W1 c8 y4 Y) `9 ^

投入市場時，張國立只是個從一百萬元起家的郵務員，他非常了解散戶在市場所處的弱勢地位。但他強調，散戶的小資本，其實也是一種優勢，「法人沒看到，你有看到，就是你的機會。」
6 A: ?' t8 G5 Q# A, B& Z4 \
  w! F" b; V# c- T) a
: t: A7 q9 m( J( q& S* p張國立主張，投資只要「站在比較大的機會，承受比較低的風險」，長久下來，勝率勢必大幅提高，而學習徹底研究公司內在價值，就是散戶敲開賺錢大門的入門磚。


# y/ k/ P9 A/ I' }& k轉投資高鑫掛牌 價值量化
% `" H( M0 ?% N# T
6 E7 O4 D1 R; p; w- S3 T- b
6 N! j! c8 g$ H# b, O4 X: ^張國立強調：「不要care（在意）自己的本錢是幾十萬元或一百萬元，要深究這家公司的價值在哪裡？你到底為什麼買它？」他建立自身優勢的方法，就是摒除變化快速、難以掌握營運前景的電子股以及新上市股，只從股價五十元以下、較接近淨值的非電子股裡找機會。今年，張國立挑選出來的潤泰新，就是他相當看好的標的。


1 [, ~: J8 y( q1 b- L今年以來，潤泰新股價表現不算亮眼。從技術面看，明顯是一浪低於一浪，基本面又因為轉投資的高鑫零售掛牌，出現資金轉移效應，導致股價在近期大盤修正中，顯得比大盤更為弱勢。無論透過技術面或基本面選股，一般投資人不太可能將它列入投資考量。
& M) K$ k! L& ~' i3 k, G* G9 P  w' T
& D7 U5 r) P/ Y: D# ]# P
6 @9 O# ^6 W5 I( o張國立坦言，這些訊號他也全看在眼裡，但與研究結果一一對照後，他依然認為這些訊號並不值得擔心。因為對潤泰新這檔個股，他已追蹤兩年，分析過各種優劣因素，確認有利之後才布局。
( i/ a9 E# N+ X/ G5 v

張國立主張，投資至少應該以一年為單位，因為短期內反覆決策，多半無法為個人財務帶來太大幫助。「不應該care明天，或三、五個月後發生的事，這個情況假如沒改變，成為贏家的機會還是微乎其微。」
( X; E& Z6 z  w, W2 f

9 D8 y; b7 ^+ }, q1 a6 e4 }張國立舉例：「就像今天（十一月二十五日）潤泰新跌停，收在二十九．九五元，但是不到一個月前，它是三十八元，短時間內就差了兩成，難道公司在這段期間有什麼重大改變？沒有！」所以他認為，下手投資之前，「一定要用數字來印證你的想法。」

  x; s1 T5 M( F+ V) f5 T
' k$ W2 S. P8 H8 Y2 i& C在張國立的分析中，評估潤泰新擁有三大相對優勢：第一，轉投資高鑫零售，握有約九．六％持股。這雖是眾所皆知的利多，但高鑫掛牌絕不是利多出盡，而是得以量化的有利因素，「假設其他獲利都是零，它持有高鑫的市值，就相當於一股三十二元！」


% Y: i0 W- l5 v張國立解釋，高鑫掛牌前，市場對於潤泰新的受益程度只能憑空猜測，難免缺乏具公信力的評估標準。如今高鑫在香港掛牌上市，總市值超過新台幣四千億元，這代表潤泰新持有的九．六％高鑫股票，相當於每股有新台幣三十二元價值。而且，高鑫目前還在中國快速拓展量販據點，以這股明確的成長趨勢，高鑫未來仍有上檔機會，股價在三十二元以下的潤泰新，也就有了可觀的防禦空間。
7 v+ _( R2 \6 `! c$ k# q$ R+ E
, \* \9 G  j9 `; [, M
2 n+ ?/ E2 U8 E3 p" q' C張國立回憶，早在○九年參訪中國大潤發時，他就對業績火熱的大潤發留下深刻印象，而潤泰全、潤泰新也就是他中意的標的。不過比起股價逾四十元的潤泰新，當時張國立還持有二十元以下買進的永大，明顯更有成長空間，所以他選擇持續觀察潤泰新，耐心等待更理想的價位來臨。
" ?" i: r8 Z7 x* R; |
# s' }6 s5 r6 ]' K7 M0 F
# o/ M8 K- }1 F  S( c7 E南山營運若轉好 勢必受惠
* ]) T+ ^+ x. Z

潤泰新透過持有二五％的潤成控股，轉投資南山人壽，是張國立眼中的第二個利多。因為南山人壽未來營運轉好，甚至掛牌上市，潤泰新勢必跟著受惠。

. s& p/ p5 l, [  p7 L. z2 b6 ^, l
* ]1 `/ O) ^7 l9 W2 a& E& j「南山股東權益有一千多億元（編按：去年南山人壽股東權益為一五一四億元，今年八月底止為一三九○億元），它只用六百多億元就買到，還包含商標、品牌，應該是一樁划算的交易。」
! D; J% R. \8 i0 j: r0 Y' }4 O
$ w; ]) A- i+ w( S0 K2 \
' r& V; L% @$ h) n3 y4 ]最後，鮮少為人關注的營建本業，更是張國立看好潤泰新的重點所在。


「過去十年，潤泰新本業大概只賺了二十億元，說真的，乏善可陳，」張國立坦言，「但未來爆發力將非常大。」十年來營業利益累計只有二十億元的公司，有什麼轉機？張國立微笑說：「答案就藏在上半年財報裡。」
/ ^- W, i; p$ p) d* p% e

9 K! u  s- N% s/ g* J0 A「半年報出來後，我的看法就非常篤定，所以我從七月開始陸續布局。」張國立指出，在潤泰新半年報的存貨明細中，藏著一組相當可觀的數字，「看在建存貨，成本是二十六億元，但估計市價是一二三．七九億元！」
5 E6 ?. ?; N5 r8 D4 M2 c

若將財報數字解構，市價減去成本，約有九十七億元的利潤，以潤泰新增資後，股本九十七億元計算，代表公司營建本業的潛在獲利超過一個股本...【 ■《今周刊》
5 A1 f2 c; p, b1 W; B/ Q

歐陽

1 x$ _2 ?- o5 d) y0 C- T

旅行的人 發表於 2011-12-13 20:39
$ y$ O# F) @& \4 G4 O& @: m1 t價值投資法。不就是巴菲特慣用的方法嗎？

以前巴菲特看穆迪選標的。只是現在這個方法，在資訊時代，越來越 ...

& p# T) E' j; R: m
台灣太多美化帳面的地雷股。風險也不可小看耶。
& y  M, `4 z( S9 x7 d2 m  

旅行的人

價值投資法。不就是巴菲特慣用的方法嗎？
. ?% _" q  t; E
( i6 W5 G$ ?& |* A6 z以前巴菲特看穆迪選標的。只是現在這個方法，在資訊時代，越來越不容易找到標的了。
# L/ t. ]3 m7 J: l0 q- [
以投資的精神來說。這是最安全的好方法沒錯。
. d+ W  I9 m. I- q
只是巴菲特也有看走眼的時候，他在英特爾還是小公司的時候，沒有去投資。
: U2 a; w- \% s3 s- S- g% ~
雖然英特爾曾力邀巴菲特入股。

投資精神來說，價值投資法是很對。只是在財務報表上顯示出來的資料，到底準不準確呢？
7 A3 x# @8 P. E% A+ |
台灣太多美化帳面的地雷股。風險也不可小看耶。

tomliao

徹底研究公司內在價值

- V4 {  @7 g7 ^5 y9 Z4 V2 Z" r推一下

歐陽

張國立主張，投資只要「站在比較大的機會，承受比較低的風險」，長久下來，勝率勢必大幅提高，而學習徹底研究公司內在價值，就是散戶敲開賺錢大門的入門磚。
1 s6 X% O( t- c: R* X0 K$ I
) e, N- _: y  s0 U: E0 G

w5719w

回復 歐陽 的帖子
& Q1 @3 u- R% p8 H! H; e. E# O' M
該多向成功者學習啦!~

evalee

印象中他買植物園那邊的地，準備蓋豪宅，壹週刊有報過...

吉娜小姐

歐陽前輩這番理論絕不是空穴來風, 本女俠心中已有一把尺........
+ J. ^) k: U5 k1 O3 G8 I. Q它日若贏得黃金萬兩, 必登門致謝....{:4_84:}

andy826

歐陽 發表於 2011-12-12 23:38
: a' D& D. R, }# i3260

$ |3 a' I2 Q) V  t% z  y...........

買了個隨身碟, 用沒多久, 外殼就散了.......

歐陽

3260