股市贏家 2012選股策略.股市張國立：看好三大利多 重押潤泰

歐陽

股市贏家 2012選股策略／股市張國立：看好三大利多 重押潤泰新

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【文／周岐原】

前言

: e& T( z! x! [# V5 g' O3 Y4 ]過去十五年，張國立用徹底研究公司價值的方法選股，不僅賺進逾一百倍報酬，也讓他成為財務自由的投資人。今年他賣出永大，創造二倍以上報酬，之後轉向觀察兩年的潤泰新。他強調，唯有找到可以複製、適合自己的投資方法，才能帶來豐碩的獲利果實。


進入股市十六年來，我幾乎每年持股比重都是滿檔。」投資達人張國立（化名）說。雖然今年台股先盛後衰，接受採訪前一日，指數更創下六七四四點的兩年新低，但在張國立臉上，看不出一絲憂慮的神情。
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曾在《今周刊》七四二期封面故事出現的張國立，其「價值投資法」經過十多年實戰經驗印證，在過去十六年中創造百倍獲利，早已是打敗加權指數的大贏家。今年，他更選擇告別職場，成為自由投資人，準備應用這套方法，獲取更可觀的報酬。


8 q5 P4 I9 A- [4 Y& o6 N2 R全年進出次數只有個位數的張國立，能在今年大盤波動劇烈之下賺錢，更顯示他是禁得起考驗的股市高手。
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( L+ O% ~% B9 c4 ~: L: F例如，○九年中布局的永大，張國立陸續在五十元以上獲利了結，報酬率達二倍以上，就是今年的代表作。但嚴格說來，張國立的投資思惟絕非單純地「買進、持有」，而是不理會指數變化，只以「Bottom-Up」（由下而上）法則分析；若持有股票一年，能為自己帶來三成以上報酬率，確認有此潛力，他才會著手買進這檔股票。
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7 D# _5 s) I7 h- |( b投資以一年為單位 長線布局


然而，這種專注研究個股的投資法，並不容易學習。第一個難處是，投資人不容易準確分析個股的實際價值，是否已經低於股價？再者，短期訊息與市場變化，也不斷考驗持股信心。張國立就說，他曾見識一個與機會多次失之交臂的故事。

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& N  z  ?( B! f5 R7 p) z- I# O「○七年，大盤漲到九千多點，一位朋友問可以買什麼股票？當時我建議佳格、全家或是山隆，但他沒有採納。」張國立回憶，「○九年他又問，我說永大值得觀察，他還是沒動作。」張國立略顯惋惜地說，「即使那時買那三檔股票，至今也幾乎沒賠錢（編按：佳格、全家股價均遠高於○七年，山隆還原權值後，股價亦高於當時），可見大盤和你的損益不一定相關，只是，人要改變不容易。」

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投入市場時，張國立只是個從一百萬元起家的郵務員，他非常了解散戶在市場所處的弱勢地位。但他強調，散戶的小資本，其實也是一種優勢，「法人沒看到，你有看到，就是你的機會。」
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張國立主張，投資只要「站在比較大的機會，承受比較低的風險」，長久下來，勝率勢必大幅提高，而學習徹底研究公司內在價值，就是散戶敲開賺錢大門的入門磚。
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轉投資高鑫掛牌 價值量化


$ W  i4 V: K( _$ ?張國立強調：「不要care（在意）自己的本錢是幾十萬元或一百萬元，要深究這家公司的價值在哪裡？你到底為什麼買它？」他建立自身優勢的方法，就是摒除變化快速、難以掌握營運前景的電子股以及新上市股，只從股價五十元以下、較接近淨值的非電子股裡找機會。今年，張國立挑選出來的潤泰新，就是他相當看好的標的。
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今年以來，潤泰新股價表現不算亮眼。從技術面看，明顯是一浪低於一浪，基本面又因為轉投資的高鑫零售掛牌，出現資金轉移效應，導致股價在近期大盤修正中，顯得比大盤更為弱勢。無論透過技術面或基本面選股，一般投資人不太可能將它列入投資考量。


+ m6 I0 O9 ^0 h4 o& `9 v張國立坦言，這些訊號他也全看在眼裡，但與研究結果一一對照後，他依然認為這些訊號並不值得擔心。因為對潤泰新這檔個股，他已追蹤兩年，分析過各種優劣因素，確認有利之後才布局。
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9 z1 @+ ^) V' P9 X6 w" I張國立主張，投資至少應該以一年為單位，因為短期內反覆決策，多半無法為個人財務帶來太大幫助。「不應該care明天，或三、五個月後發生的事，這個情況假如沒改變，成為贏家的機會還是微乎其微。」

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1 Q- }8 h) a9 W8 K. [# V張國立舉例：「就像今天（十一月二十五日）潤泰新跌停，收在二十九．九五元，但是不到一個月前，它是三十八元，短時間內就差了兩成，難道公司在這段期間有什麼重大改變？沒有！」所以他認為，下手投資之前，「一定要用數字來印證你的想法。」


7 y' }, q+ O8 o) I在張國立的分析中，評估潤泰新擁有三大相對優勢：第一，轉投資高鑫零售，握有約九．六％持股。這雖是眾所皆知的利多，但高鑫掛牌絕不是利多出盡，而是得以量化的有利因素，「假設其他獲利都是零，它持有高鑫的市值，就相當於一股三十二元！」
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4 T/ D- J+ n! B) Q張國立解釋，高鑫掛牌前，市場對於潤泰新的受益程度只能憑空猜測，難免缺乏具公信力的評估標準。如今高鑫在香港掛牌上市，總市值超過新台幣四千億元，這代表潤泰新持有的九．六％高鑫股票，相當於每股有新台幣三十二元價值。而且，高鑫目前還在中國快速拓展量販據點，以這股明確的成長趨勢，高鑫未來仍有上檔機會，股價在三十二元以下的潤泰新，也就有了可觀的防禦空間。
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張國立回憶，早在○九年參訪中國大潤發時，他就對業績火熱的大潤發留下深刻印象，而潤泰全、潤泰新也就是他中意的標的。不過比起股價逾四十元的潤泰新，當時張國立還持有二十元以下買進的永大，明顯更有成長空間，所以他選擇持續觀察潤泰新，耐心等待更理想的價位來臨。


南山營運若轉好 勢必受惠


潤泰新透過持有二五％的潤成控股，轉投資南山人壽，是張國立眼中的第二個利多。因為南山人壽未來營運轉好，甚至掛牌上市，潤泰新勢必跟著受惠。
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6 ~! P6 N6 ]+ i8 U$ \! ]「南山股東權益有一千多億元（編按：去年南山人壽股東權益為一五一四億元，今年八月底止為一三九○億元），它只用六百多億元就買到，還包含商標、品牌，應該是一樁划算的交易。」

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最後，鮮少為人關注的營建本業，更是張國立看好潤泰新的重點所在。

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0 _9 l8 v! B* {. ]$ N5 k0 F「過去十年，潤泰新本業大概只賺了二十億元，說真的，乏善可陳，」張國立坦言，「但未來爆發力將非常大。」十年來營業利益累計只有二十億元的公司，有什麼轉機？張國立微笑說：「答案就藏在上半年財報裡。」

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5 e5 M4 g! f! y# M2 [5 x: ?! t% \「半年報出來後，我的看法就非常篤定，所以我從七月開始陸續布局。」張國立指出，在潤泰新半年報的存貨明細中，藏著一組相當可觀的數字，「看在建存貨，成本是二十六億元，但估計市價是一二三．七九億元！」
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* U, u! v% l' ?/ `若將財報數字解構，市價減去成本，約有九十七億元的利潤，以潤泰新增資後，股本九十七億元計算，代表公司營建本業的潛在獲利超過一個股本...【 ■《今周刊》
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歐陽

旅行的人 發表於 2011-12-13 20:39
價值投資法。不就是巴菲特慣用的方法嗎？

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台灣太多美化帳面的地雷股。風險也不可小看耶。
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旅行的人

價值投資法。不就是巴菲特慣用的方法嗎？
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以前巴菲特看穆迪選標的。只是現在這個方法，在資訊時代，越來越不容易找到標的了。
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以投資的精神來說。這是最安全的好方法沒錯。
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只是巴菲特也有看走眼的時候，他在英特爾還是小公司的時候，沒有去投資。

! T( n/ h+ @0 b; f9 l' c& U雖然英特爾曾力邀巴菲特入股。
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4 @/ U6 M( D7 L' H4 m, q投資精神來說，價值投資法是很對。只是在財務報表上顯示出來的資料，到底準不準確呢？
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) S" I! o; g0 l' L台灣太多美化帳面的地雷股。風險也不可小看耶。
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tomliao

徹底研究公司內在價值

: k( H, F/ x  G/ B推一下

歐陽

張國立主張，投資只要「站在比較大的機會，承受比較低的風險」，長久下來，勝率勢必大幅提高，而學習徹底研究公司內在價值，就是散戶敲開賺錢大門的入門磚。
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w5719w

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- h4 ]8 G; H9 O2 _, a% h該多向成功者學習啦!~

evalee

印象中他買植物園那邊的地，準備蓋豪宅，壹週刊有報過...

吉娜小姐

歐陽前輩這番理論絕不是空穴來風, 本女俠心中已有一把尺........
/ w( x/ w2 Y" _0 s4 n# v它日若贏得黃金萬兩, 必登門致謝....{:4_84:}

andy826

歐陽 發表於 2011-12-12 23:38
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9 t: r  `- v9 h1 Z買了個隨身碟, 用沒多久, 外殼就散了.......

歐陽

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