中國人行降存準率，陶冬：不代表貨幣政策轉向

歐陽

【時報-各報要聞】中國人民銀行昨（30）日宣布調降存款準備率50個基點，對此，陶冬認為，人行未來還有100至150個基點（4-6碼）的下調空間，但這不代表中國貨幣政策轉向，而是政策工具組合搭配的技
術性調整。此外，陶冬也預測，人民幣走升趨勢不變，明年將升值3％
9 L- Z3 R4 Z8 Z! S至5％。
　　對於人行突然調降存準率的做法，陶冬表示，中國經濟增長率在
& p6 [$ }& P5 X% z( U" p  i* j1 ~9 @7％以上、居民物價指數（CPI）年升幅在5％以下時，中國經濟可以不
出大亂子。目前看來，中國經濟未來幾季仍能達到8％至8.5％的成長
/ H# I; [* W$ S/ b，CPI雖然已經見頂，但不會很快下滑，原因之一是今年大陸調漲工資
' z) ^  b2 B  o1 z# f: G的後續影響使得物價不容易下降。

& X: e' z4 P8 Q+ `: D) s　　陶冬指出，比較當前中國廣義貨幣供給量、利率與存款準備率與
美國雷曼兄弟倒閉前的水平，前兩者都與金融危機前相似，事實上目
前中國利率水準遠低於過去10年的平均水平，唯獨存準率特別高，這
是人行調降存準率的原因。存準率過高，使銀行間流動性緊張，但整
體經濟體系內的流動性仍然偏寬，從民間信貸的畸形發展就可見一端
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　　實際來看，這次人行調降存準率只是政策工具組合搭配的技術性
8 z& q  E# B: ~5 t$ l. g調整，未來估計還有100至150個基點的下調空間，因此明年中國貨幣
政策不會大幅轉向，仍會維持穩健中立。
　　陶冬還提到，中國經濟當前確實出現轉弱的跡象。例如，中國最
& z/ o: c1 u# \; G$ h7 M' U+ t% g" Y" W大鋼廠寶鋼單月的接單量只有以往的10分之1。不過，眼前中國經濟沒
有硬著陸的危險。在此前提下，中國當前最重要的政策主軸是工資正
9 q. X  ~# M/ v, x8 t* i4 c. D. A常化與貨幣環境正常化，前者可幫助中國向內需型經濟轉型，後者可
! x& F$ w$ ?& w# y2 Y; o2 b" H以逐漸消化高達72兆人民幣的貨幣存量。
' X2 a- \: a! ?9 }1 u" _9 i, x　　陶冬非常看好人民幣國際化的發展，認為中國將加速推動人民幣
+ ~! P9 ?! t4 P: C  V- u# `3 J$ a國際化，會有更多的人民幣離岸中心。他也預期人民幣走升趨勢不變
，明年將升值3％至5％。陶冬也不認為中國房地產會出現大幅降溫，
( G/ }. N/ z, w% Y3 v* B  }他預估明年房價降幅約在15％至20％。
　　此外，陶冬預言歐元區將在未來5至10年內解體，原因是希臘經濟
已完全失去競爭力，希臘又不能靠著匯率貶值來促進經濟成長。相較
之下，經歷破產的冰島透過匯率貶值，已重新站起來。而希臘退出將
! \8 v+ s# T0 @- M6 f引爆蔓延效應，最終導致歐元解體。 (新聞來源：工商時報─記者謝
璦竹／綜合報導)

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歐陽

陶冬預言歐元區將在未來5至10年內解體，原因是希臘經濟
' m" d0 U) Z% p* M, r/ T% v已完全失去競爭力，希臘又不能靠著匯率貶值來促進經濟成長。相較
4 _+ y/ u" E; g4 Y, [* {之下，經歷破產的冰島透過匯率貶值，已重新站起來。而希臘退出將
引爆蔓延效應，最終導致歐元解體。

歐陽

比較當前中國廣義貨幣供給量、利率與存款準備率與
, x' j; \7 B, F6 h/ I9 L美國雷曼兄弟倒閉前的水平，前兩者都與金融危機前相似，事實上目
6 Y9 e% B2 S' f: [/ u2 \前中國利率水準遠低於過去10年的平均水平，唯獨存準率特別高，這
9 I' u. s! t- d0 C# {是人行調降存準率的原因。存準率過高，使銀行間流動性緊張，但整
4 S- R6 ?( {* H, Y% B% K體經濟體系內的流動性仍然偏寬，從民間信貸的畸形發展就可見一端
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