中國人行降存準率，陶冬：不代表貨幣政策轉向

歐陽

【時報-各報要聞】中國人民銀行昨（30）日宣布調降存款準備率50個基點，對此，陶冬認為，人行未來還有100至150個基點（4-6碼）的下調空間，但這不代表中國貨幣政策轉向，而是政策工具組合搭配的技
! D8 N0 \' x7 a7 K  ~" k0 i- ]術性調整。此外，陶冬也預測，人民幣走升趨勢不變，明年將升值3％
至5％。
8 M& ?1 q6 p) F　　對於人行突然調降存準率的做法，陶冬表示，中國經濟增長率在
0 y& H0 T  l( D) ~7％以上、居民物價指數（CPI）年升幅在5％以下時，中國經濟可以不
8 ~5 {, E  k: q3 t; r# M3 }1 O出大亂子。目前看來，中國經濟未來幾季仍能達到8％至8.5％的成長
，CPI雖然已經見頂，但不會很快下滑，原因之一是今年大陸調漲工資
: T1 ]# k3 D& ?- [1 ^7 H3 n的後續影響使得物價不容易下降。
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　　陶冬指出，比較當前中國廣義貨幣供給量、利率與存款準備率與
4 @5 P3 ]+ J6 m* N美國雷曼兄弟倒閉前的水平，前兩者都與金融危機前相似，事實上目
6 i: e% |& }& ]% M前中國利率水準遠低於過去10年的平均水平，唯獨存準率特別高，這
是人行調降存準率的原因。存準率過高，使銀行間流動性緊張，但整
/ x2 b. B1 M- Y/ O" A9 d體經濟體系內的流動性仍然偏寬，從民間信貸的畸形發展就可見一端
。
6 r5 _& v- e4 u: ~　　實際來看，這次人行調降存準率只是政策工具組合搭配的技術性
1 m( e: ]; u2 Z5 n& @: n7 N調整，未來估計還有100至150個基點的下調空間，因此明年中國貨幣
! }# @! d  _+ H& r! y# w  E政策不會大幅轉向，仍會維持穩健中立。
　　陶冬還提到，中國經濟當前確實出現轉弱的跡象。例如，中國最
) H8 L( ^; o* `+ @' ?- g) g大鋼廠寶鋼單月的接單量只有以往的10分之1。不過，眼前中國經濟沒
# a, T0 t; ?1 i. r  ^3 }有硬著陸的危險。在此前提下，中國當前最重要的政策主軸是工資正
常化與貨幣環境正常化，前者可幫助中國向內需型經濟轉型，後者可
9 W( f+ L+ K% q' X) {以逐漸消化高達72兆人民幣的貨幣存量。
$ z& X$ j# a( V8 \　　陶冬非常看好人民幣國際化的發展，認為中國將加速推動人民幣
0 b) a$ {, [7 n) y. \, O1 q( {國際化，會有更多的人民幣離岸中心。他也預期人民幣走升趨勢不變
，明年將升值3％至5％。陶冬也不認為中國房地產會出現大幅降溫，
  t3 k5 t* N: ~, o+ [. p' T, R4 a他預估明年房價降幅約在15％至20％。
# H8 A( ~2 I* ]/ x　　此外，陶冬預言歐元區將在未來5至10年內解體，原因是希臘經濟
/ N% |3 f* P' e* Y+ ?5 ]已完全失去競爭力，希臘又不能靠著匯率貶值來促進經濟成長。相較
+ F  ]2 e- o9 R8 P( s, S之下，經歷破產的冰島透過匯率貶值，已重新站起來。而希臘退出將
引爆蔓延效應，最終導致歐元解體。 (新聞來源：工商時報─記者謝
璦竹／綜合報導)

歐陽

陶冬預言歐元區將在未來5至10年內解體，原因是希臘經濟
( T7 c* x% e0 |  d已完全失去競爭力，希臘又不能靠著匯率貶值來促進經濟成長。相較
之下，經歷破產的冰島透過匯率貶值，已重新站起來。而希臘退出將
引爆蔓延效應，最終導致歐元解體。

歐陽

比較當前中國廣義貨幣供給量、利率與存款準備率與
美國雷曼兄弟倒閉前的水平，前兩者都與金融危機前相似，事實上目
前中國利率水準遠低於過去10年的平均水平，唯獨存準率特別高，這
是人行調降存準率的原因。存準率過高，使銀行間流動性緊張，但整
體經濟體系內的流動性仍然偏寬，從民間信貸的畸形發展就可見一端
。
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