中國人行降存準率，陶冬：不代表貨幣政策轉向

歐陽

【時報-各報要聞】中國人民銀行昨（30）日宣布調降存款準備率50個基點，對此，陶冬認為，人行未來還有100至150個基點（4-6碼）的下調空間，但這不代表中國貨幣政策轉向，而是政策工具組合搭配的技
術性調整。此外，陶冬也預測，人民幣走升趨勢不變，明年將升值3％
至5％。
" H7 \$ A8 W/ H0 s& |  K　　對於人行突然調降存準率的做法，陶冬表示，中國經濟增長率在
& P+ J1 ?0 z2 E$ x5 r! s7％以上、居民物價指數（CPI）年升幅在5％以下時，中國經濟可以不
出大亂子。目前看來，中國經濟未來幾季仍能達到8％至8.5％的成長
，CPI雖然已經見頂，但不會很快下滑，原因之一是今年大陸調漲工資
$ ]/ @6 _6 ~& ]5 v+ _8 l6 ~2 u. w的後續影響使得物價不容易下降。

　　陶冬指出，比較當前中國廣義貨幣供給量、利率與存款準備率與
8 G0 \* X- z! W2 l美國雷曼兄弟倒閉前的水平，前兩者都與金融危機前相似，事實上目
前中國利率水準遠低於過去10年的平均水平，唯獨存準率特別高，這
" B1 Y+ S* ]0 `4 `6 y是人行調降存準率的原因。存準率過高，使銀行間流動性緊張，但整
體經濟體系內的流動性仍然偏寬，從民間信貸的畸形發展就可見一端
。
7 v* U" G* C) G  H　　實際來看，這次人行調降存準率只是政策工具組合搭配的技術性
調整，未來估計還有100至150個基點的下調空間，因此明年中國貨幣
) v- p3 a6 j7 M政策不會大幅轉向，仍會維持穩健中立。
- R: h5 H1 Z  X; R　　陶冬還提到，中國經濟當前確實出現轉弱的跡象。例如，中國最
大鋼廠寶鋼單月的接單量只有以往的10分之1。不過，眼前中國經濟沒
有硬著陸的危險。在此前提下，中國當前最重要的政策主軸是工資正
常化與貨幣環境正常化，前者可幫助中國向內需型經濟轉型，後者可
以逐漸消化高達72兆人民幣的貨幣存量。
. j2 ?5 [4 E) O; ~' v# X　　陶冬非常看好人民幣國際化的發展，認為中國將加速推動人民幣
% z8 }& E; T0 d國際化，會有更多的人民幣離岸中心。他也預期人民幣走升趨勢不變
2 h' _$ \/ K8 b5 ~9 s，明年將升值3％至5％。陶冬也不認為中國房地產會出現大幅降溫，
他預估明年房價降幅約在15％至20％。
3 V1 {4 M; F, n2 Y+ [) j　　此外，陶冬預言歐元區將在未來5至10年內解體，原因是希臘經濟
已完全失去競爭力，希臘又不能靠著匯率貶值來促進經濟成長。相較
之下，經歷破產的冰島透過匯率貶值，已重新站起來。而希臘退出將
* j- P0 P' z0 U4 Y引爆蔓延效應，最終導致歐元解體。 (新聞來源：工商時報─記者謝
1 b; d/ |6 k# D璦竹／綜合報導)
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歐陽

陶冬預言歐元區將在未來5至10年內解體，原因是希臘經濟
已完全失去競爭力，希臘又不能靠著匯率貶值來促進經濟成長。相較
- B; H5 R6 U& W$ F5 \之下，經歷破產的冰島透過匯率貶值，已重新站起來。而希臘退出將
2 x8 t. _$ z$ l$ g引爆蔓延效應，最終導致歐元解體。

歐陽

比較當前中國廣義貨幣供給量、利率與存款準備率與
' w$ Y, i6 `7 C: t6 d" }. X: A美國雷曼兄弟倒閉前的水平，前兩者都與金融危機前相似，事實上目
; _. Z& b; }" K  {前中國利率水準遠低於過去10年的平均水平，唯獨存準率特別高，這
是人行調降存準率的原因。存準率過高，使銀行間流動性緊張，但整
體經濟體系內的流動性仍然偏寬，從民間信貸的畸形發展就可見一端
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