瑞銀證：台股再跌，壽險業RBC難守200％

歐陽

【時報-各報要聞】瑞銀證券昨（6）日針對國內三大壽險公司風險資
' n& }( F5 u) J2 a4 [! L9 E. c  B% ^本適足率（RBC）進行敏感性分析，因6月底國泰人壽、新光人壽、富
. C0 p' z2 }9 C" X! v5 e邦人壽的RBC分別為241％、253％、288％，如果至今股市投資市值減
. g1 \' d1 u5 _6 {! q( \損5％，RBC將分別降至219％、227％、264％，而「股市投資減損容忍
程度」則為9.4％、10.3％、18.4％。
9 r& p( K. n9 Q　台股此波「無基之彈」暫告一段落，指數連兩個交易日重挫近390點
0 }0 w8 s/ L4 M5 N& U8 y3 Q' M# o3 Y，加上歐美股市均由金融股領跌，更使得壽險業RBC恐面臨「200％」
- W7 b+ V* ]8 E+ z+ d6 d8 Z2 k保衛戰的疑慮，在外資圈逐漸蔓延，兩個交易日內大舉調節台股331億
元、重心便鎖定金融股。

　面對buy side客戶要求，瑞銀證券台灣金融產業分析師李懿璇隨即
1 {4 |- s8 ^' v進行敏感性分析，她指出，國壽、新壽、富壽2010年第四季底所公佈
9 M% a# \. Y  x* D的RBC都還有300％上下，但到了今年第二季底時，卻已分別降至241％
2 O& e$ S/ i2 K3 t: l7 O( x2 o5 S、253％、288％。
" v7 B' q" U- \# [: S8 G　李懿璇表示，去年第四季底至今年第二季底，台股加權指數也不過
; \9 E0 Z" X9 M- B從8,973點回檔至8,740點，但RBC卻出現顯著滑落，相對第二季底至今
指數大跌15.7％，假設其他條件不變，RBC要跌破200％並非不可能的
! X1 ?: S" h. F- D6 e, U; Z事。
　李懿璇指出，與去年第四季底相比，今年第二季底的合格資產沒有
太大差別，意味著上半年資本損失幅度有限、資本需求增加14％至18
％，撇開正常業務成長不談，這段期間RBC下滑主要是因為股市投資增
加（由9％增加至25％），導致風險權重增加。
" A( E0 t1 c7 d4 }* s# y; {$ g& D+ G6 s　根據今年第二季底數據，國壽、新壽、富壽的海內外投資佔整體可
2 f. o# _6 u$ @投資比重分別為10.7％、12.6％、11.5％，在其他條件不變下，2011
# R  `" O) o* H* R1 C7 N年第二季底以來的股市投資市值若下滑5％，國壽、新壽、富壽RBC將
分別由241％、253％、288％下滑至219％、227％、264％。
9 m' U' ?' x8 H( m　若進一步分析，在200％的RBC最低要求下，國壽、新壽、富壽的股
5 P+ C4 \' ^- G; L- R/ Q市投資可忍受減損幅度，李懿璇預估將分別為9.4％、10.3％、18.4％
，也就是說，國壽若想要保住200％的RBC底線，股市投資減損幅度最
高只能到9.4％，因此在相關條件不變下，國壽面臨的壓力最大。
　李懿璇認為，儘管壽險業還不必公佈最新的RBC數據，但潛在疑慮可
4 P2 |* v* M) ~1 ~" [  O/ v能會讓主管機關循2008與2009年模式，採取部分措施、以確保壽險業
RBC能維持在200％的「最低水準」，但無論如何，RBC疑慮將限制壽險
7 l% y& U5 x; ~8 M$ z3 q' l族群股價走勢。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)
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歐陽

但無論如何，RBC疑慮將限制壽險
族群股價走勢。