大和：聯發科毛利走穩；野村：底部未到

歐陽

時報-各報要聞】日商大和證券亞洲科技產業研究部主管陳慧明昨（
9 {) ?9 n$ U: P& L26）日指出，受到旺季不旺影響，聯發科(2454)第3季營收成長率可能
) D; p, @- D" E5 H+ L8 a, o僅有6％至14％（中間值11％）水準、毛利率則會較第2季略掉0.5個百
& a/ B3 W) A+ n$ Y分點，因此目標價由360元調降至310元。
　　不過，外資大致上已將聯發科第2季財報與第3季營運展望相關看
* i: i7 Z8 W* R法，反應在先前一波財務預估值調降過程中，預料今日法說會重點應
# g! g2 r) g* Y, u3 v! L4 C該會擺在第3季毛利率狀況、以及智慧型手機晶片的最新進展等議題上
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8 t! ~0 I. g1 ^1 |- L% j, p　　聯發科昨日股價隨著大盤走揚、終場上漲10.5元、收在281元。港
% u) c1 ^) Z0 [/ Z& F/ H" ~商野村證券科技產業分析師鄭明宗認為，近期股價表現不錯，主要是
反應庫藏股實施與7月拉貨效應等消息，但不代表底部已到，再將目標
價調降至200元。
& ^/ I+ d# s, R! P. ^5 T& }/ W8 T5 E　　儘管絕大多數外資圈sell side都不甚看好聯發科在智慧型手機晶
# v- \; h, o5 H1 F片的發展，但陳慧明指出，目前中國前五大智慧型手機廠商中，聯發
' B9 t; i  V9 ]  l2 j$ g8 Z科已打入中興、聯想、通訊、Oppo等4家，作為WCDMA智慧型手機晶片
的第二供應來源。
　　陳慧明算是目前外資圈中對聯發科相對樂觀的sell side，但他也
坦承，目前聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
翻多基本面的關鍵。
　　根據陳慧明預估，聯發科2011年第2季每股獲利約3.05元、上半年
EPS約6元、毛利率則為46％、為財測目標中間值，營業費用佔營收比
重則為30.2％、落入財測30％至32％之間。
3 O7 V  W+ B+ B/ t　　至於聯發科第3季營運展望，陳慧明預估手機晶片出貨與營收成長
率將分別為13％與6％至14％（中間值為11％），在MT6252與即將推出
8 d% t4 x, w3 }+ I的MT6252D等新產品帶動下，應可確保市佔率。
! ^7 x- T% D' U) I　　此外，陳慧明預估聯發科第3季毛利率在6月祭出降價策略後，應
僅較第2季下滑0.5個百分點，但仍將今年每股獲利預估值調降14.3％
、至13.92元，2012年則為19.55元，影響所及，目標價由360元調降至
310元。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)
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聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
0 _6 \" H* z9 E( s  K, A2 o翻多基本面的關鍵。
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