大和：聯發科毛利走穩；野村：底部未到

歐陽

時報-各報要聞】日商大和證券亞洲科技產業研究部主管陳慧明昨（
, B7 \  q1 v' q0 J! N# f26）日指出，受到旺季不旺影響，聯發科(2454)第3季營收成長率可能
4 T- c' c4 Y# Z- p$ j僅有6％至14％（中間值11％）水準、毛利率則會較第2季略掉0.5個百
1 z5 @3 j' |$ K6 ]) F分點，因此目標價由360元調降至310元。
, q( k! n2 v1 Y2 u( L2 F　　不過，外資大致上已將聯發科第2季財報與第3季營運展望相關看
法，反應在先前一波財務預估值調降過程中，預料今日法說會重點應
該會擺在第3季毛利率狀況、以及智慧型手機晶片的最新進展等議題上
。
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6 f* _1 C, l  m　　聯發科昨日股價隨著大盤走揚、終場上漲10.5元、收在281元。港
商野村證券科技產業分析師鄭明宗認為，近期股價表現不錯，主要是
反應庫藏股實施與7月拉貨效應等消息，但不代表底部已到，再將目標
價調降至200元。
　　儘管絕大多數外資圈sell side都不甚看好聯發科在智慧型手機晶
片的發展，但陳慧明指出，目前中國前五大智慧型手機廠商中，聯發
$ V! W7 F0 w2 c' B科已打入中興、聯想、通訊、Oppo等4家，作為WCDMA智慧型手機晶片
  R7 e4 j! T+ c, k! g) r$ ~  K! q的第二供應來源。
　　陳慧明算是目前外資圈中對聯發科相對樂觀的sell side，但他也
坦承，目前聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
) M+ b# e* s# R6 x翻多基本面的關鍵。
　　根據陳慧明預估，聯發科2011年第2季每股獲利約3.05元、上半年
# k; J* e0 i6 PEPS約6元、毛利率則為46％、為財測目標中間值，營業費用佔營收比
; s) H1 i9 ~. w- ?" q. }, i  c1 S重則為30.2％、落入財測30％至32％之間。
　　至於聯發科第3季營運展望，陳慧明預估手機晶片出貨與營收成長
率將分別為13％與6％至14％（中間值為11％），在MT6252與即將推出
( u( T  I2 Q3 m$ p8 S的MT6252D等新產品帶動下，應可確保市佔率。
+ ?4 z2 Q' [5 W8 e2 [5 d　　此外，陳慧明預估聯發科第3季毛利率在6月祭出降價策略後，應
$ J2 B% X* {* S3 f) T) f. l9 ^僅較第2季下滑0.5個百分點，但仍將今年每股獲利預估值調降14.3％
: ^' ~8 i9 F. _% C( u、至13.92元，2012年則為19.55元，影響所及，目標價由360元調降至
310元。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)
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聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
2 a( N% R0 _- o8 ^2 ?- \' C! N非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
" z2 N* ~9 [2 N9 |  F- C/ c. r翻多基本面的關鍵。
短底出現