大和：聯發科毛利走穩；野村：底部未到

歐陽

時報-各報要聞】日商大和證券亞洲科技產業研究部主管陳慧明昨（
: g# l5 R+ }# [% x1 a9 V26）日指出，受到旺季不旺影響，聯發科(2454)第3季營收成長率可能
+ c) m& r0 x2 N5 c5 C# r/ K僅有6％至14％（中間值11％）水準、毛利率則會較第2季略掉0.5個百
分點，因此目標價由360元調降至310元。
' f! t5 V# ^% s  j　　不過，外資大致上已將聯發科第2季財報與第3季營運展望相關看
法，反應在先前一波財務預估值調降過程中，預料今日法說會重點應
/ I1 G/ |) o7 R: q該會擺在第3季毛利率狀況、以及智慧型手機晶片的最新進展等議題上
。

/ I7 Q; \2 D1 P& O5 W+ {# F& R3 n, H　　聯發科昨日股價隨著大盤走揚、終場上漲10.5元、收在281元。港
3 j) H$ W. [5 x9 l9 ^商野村證券科技產業分析師鄭明宗認為，近期股價表現不錯，主要是
反應庫藏股實施與7月拉貨效應等消息，但不代表底部已到，再將目標
$ [- J" Y' c% x- @價調降至200元。
7 Q' Q  ]6 H8 P5 |: K5 c* K　　儘管絕大多數外資圈sell side都不甚看好聯發科在智慧型手機晶
$ N# \6 ~$ W4 @片的發展，但陳慧明指出，目前中國前五大智慧型手機廠商中，聯發
; m' g/ |2 V& Z; A科已打入中興、聯想、通訊、Oppo等4家，作為WCDMA智慧型手機晶片
的第二供應來源。
　　陳慧明算是目前外資圈中對聯發科相對樂觀的sell side，但他也
& H) ]8 w+ H# h+ a坦承，目前聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
  m. m, H1 V# S/ Q$ m; `4 K2 T非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
3 H3 c) Q+ a6 c2 H% M翻多基本面的關鍵。
　　根據陳慧明預估，聯發科2011年第2季每股獲利約3.05元、上半年
EPS約6元、毛利率則為46％、為財測目標中間值，營業費用佔營收比
" k# @3 A* w7 w4 s, A重則為30.2％、落入財測30％至32％之間。
　　至於聯發科第3季營運展望，陳慧明預估手機晶片出貨與營收成長
率將分別為13％與6％至14％（中間值為11％），在MT6252與即將推出
的MT6252D等新產品帶動下，應可確保市佔率。
' ?2 O! L5 D7 Y! G　　此外，陳慧明預估聯發科第3季毛利率在6月祭出降價策略後，應
僅較第2季下滑0.5個百分點，但仍將今年每股獲利預估值調降14.3％
* N) Y( }5 H; F2 i/ L、至13.92元，2012年則為19.55元，影響所及，目標價由360元調降至
310元。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)

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聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
9 _2 ]% d) p* T/ E6 y2 C非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
( H/ w: ~( _- o0 M5 E/ n翻多基本面的關鍵。
短底出現