大和：聯發科毛利走穩；野村：底部未到

歐陽

時報-各報要聞】日商大和證券亞洲科技產業研究部主管陳慧明昨（
26）日指出，受到旺季不旺影響，聯發科(2454)第3季營收成長率可能
僅有6％至14％（中間值11％）水準、毛利率則會較第2季略掉0.5個百
! B: @9 N" }; [; x6 m: T分點，因此目標價由360元調降至310元。
　　不過，外資大致上已將聯發科第2季財報與第3季營運展望相關看
8 q( _; |( |2 T7 a8 B9 C法，反應在先前一波財務預估值調降過程中，預料今日法說會重點應
該會擺在第3季毛利率狀況、以及智慧型手機晶片的最新進展等議題上
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, {1 l! r4 y2 D; t- [　　聯發科昨日股價隨著大盤走揚、終場上漲10.5元、收在281元。港
7 d( L9 y) [! p& h商野村證券科技產業分析師鄭明宗認為，近期股價表現不錯，主要是
' r* h1 U! k& J9 Q) [5 d反應庫藏股實施與7月拉貨效應等消息，但不代表底部已到，再將目標
價調降至200元。
　　儘管絕大多數外資圈sell side都不甚看好聯發科在智慧型手機晶
片的發展，但陳慧明指出，目前中國前五大智慧型手機廠商中，聯發
* j, B- E9 G  L1 L科已打入中興、聯想、通訊、Oppo等4家，作為WCDMA智慧型手機晶片
7 e2 P8 E1 k" V+ l8 i/ ^2 o的第二供應來源。
4 j, g, G! B  k　　陳慧明算是目前外資圈中對聯發科相對樂觀的sell side，但他也
  G8 h5 x! u0 T; a2 _坦承，目前聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
% }" a8 A. G) s/ j  {4 d; M: w! a非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
翻多基本面的關鍵。
0 n2 F; M" u" ]8 m0 ~* J) F　　根據陳慧明預估，聯發科2011年第2季每股獲利約3.05元、上半年
EPS約6元、毛利率則為46％、為財測目標中間值，營業費用佔營收比
; B( k  E) T9 M3 x" l( H+ ?重則為30.2％、落入財測30％至32％之間。
　　至於聯發科第3季營運展望，陳慧明預估手機晶片出貨與營收成長
率將分別為13％與6％至14％（中間值為11％），在MT6252與即將推出
" K; P7 W3 L1 }0 X+ J/ O的MT6252D等新產品帶動下，應可確保市佔率。
* D8 I( F% A" M5 v　　此外，陳慧明預估聯發科第3季毛利率在6月祭出降價策略後，應
, u  ]% t5 K& `僅較第2季下滑0.5個百分點，但仍將今年每股獲利預估值調降14.3％
* q" m1 V& g7 H& u; Y、至13.92元，2012年則為19.55元，影響所及，目標價由360元調降至
* v! m3 l1 S% y' x) {310元。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)

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歐陽

聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
: ~, T- R: c5 W9 ]; U翻多基本面的關鍵。
短底出現