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1 r8 B1 ]+ E6 y8 p; J0 k9 Z
% Z4 X9 x8 Q3 U2 X' c3 ~& _「本益比」三個字幾乎是每個股市新手朗朗上口的投資學名詞。
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* p- P1 X& S& F7 M本益比的公式很簡單: 本益比 (PE Ratio) = 股價 / 每股稅後盈餘 (EPS)
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當股價在低檔但獲利維持在高檔時,則本益比偏低,暗示這檔個股有逢低買進的投資價值;相反的,當股價飆高但獲利並未跟著成長,本益比算出來就會偏高,表示股價脫離獲利價值,應逢高獲利了結。
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換個角度想,本益比可推算為「投資回收年數」,當本益比等於10,就表示維持此獲利水準則該投資需等十年才能回收;當本益比等於100,就告訴你輩子大概沒年望回收投資(除非你還能再活100年)!8 Q" K p5 {3 X8 y4 s) ~! B
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一般而言,本益比在10以下屬於「高價值投資標的」,買進持有這類股票理應得到超額報酬,而本益比在10至20之間屬合理範圍,至於本益比高過20以上者較無長抱價值。
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# a, [" g3 }/ L( ?( |看到這裡,你可能會說:「太簡單了!我只要挑本益低的股票買進持有,等待時間複利報酬,就可以輕鬆躺著發大財囉!」
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如果投資有那麼簡單,世界上就不會有人賠錢套牢了!: F0 A9 F' V% c% `
2 D& U4 B* a5 }. v; k: W6 }$ q: ?7 y記
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得十多年前我剛接觸股市,第一個學會的投資觀念正是「低本益比價值投資」,在股市上萬點的瘋狂聲浪之中,我打開報紙證券版,簡單挑出多檔本益比低於10的2 J9 e& C% w& T9 C1 o$ Z A
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「價值個股」,當時我只是個手上沒閒錢的窮醫學生,只能拿起筆記本做「紙上虛擬買賣」,這樣瞎搞了一年,沒多久就遇上「達康泡沫危機」,我的追蹤股個個兵
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敗如山倒,輕者本益比飆升到三位數,重者甚至本益比消失(個股出現虧損,本益比轉負,數值無意義),這時我才了解:「原來投資選股不能光看本益比!」4 Q- A* p- C! u+ a5 W
# }3 \8 Y; G$ x. q7 H8 x為什麼看本益比投資常會賠錢 ?
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回答這個問題之前,我們先來看一張圖表:
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這
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是近四年台股指數及台股本益比的對照表,在2008年金融風暴之前台股的本益比一直維持在15~20倍之間的合理範圍,甚至在2007年底出現指數愈高、8 l& o& u g6 k: w* m: j
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本益比愈低的「背離現像」,隨後2008年台股崩盤本益比隨之不斷下修,直到2009年多頭強彈時卻又出現本益比高達三位數的反常現象,到了2010年初
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% X. Z) F, {& n. W2 S: r* q- u指數高點本益比又回到20倍以下的低檔 …
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7 y3 n. A6 N3 x9 b看著暴起暴落的台股本益比走勢,聰明的讀者應該馬上體悟到:「跟著本益比操股–沒死也半條命」的真理!3 N; Y; T8 a3 e+ l/ u, h
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為什麼本益比如此不可靠? 經過長年觀察思索,我總算歸納出下列幾點原因:1 C* l& d8 F) w0 L6 \7 N) X
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一、本益比的分母為「預估每股稅後盈餘」,既然為「預估值」則只能反應已知落後資訊而無法保證未來實際獲利成果。
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二、本益比的估計乃根據過去幾季的財報計算推估,某些行業有顯著「淡旺季」(如百貨業)則容易推估失準。
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三、若干景氣循環個股的盈虧起伏極不穩定(如營建、DRAM、金融、鋼鐵),於股價高檔通常出現低本益比,股價低檔反而出現高本益比或虧損。7 H y8 b- ]! D& ]
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四、股價巨幅波動時,獲利數據未能同步更新,故有「分子分母時差不同步」的問題,此乃本益比評價的先天缺陷。
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! A. N! A! D6 ~$ s4 P$ d% O證交所公佈台股本益比前十低個股(日期:2010/10/11); g: g* H7 Z. N U3 x* M8 {
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8 i$ ?7 p7 O3 A. R! w上表:台股本益比前十低個股被「紡織、鋼鐵、營建、金融」四類股包辦: R4 n, s' Y6 b1 q5 n3 ~! [! x
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既然本益比有那麼多問題,我們是否應該直接丟掉這個工具 ?1 r( V N8 z# E) _4 F+ l6 B/ _3 c
, g% I& [1 y, p( D, C/ k" [6 g* h6 ?我的答案是:「不!本益比是好工具,只需要學會正確使用的方法。」
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7 E) ^1 Y* x0 O4 D2 I* F/ c在此提出個人使用本益比評價法則的心得:/ r( c4 u5 A1 x! b- w
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一、財務體質較弱、信用評等較差的個股不適用本益比評價! 習慣唬爛畫大餅的劣質公司所說的一切「攏係假A!」,虛偽資訊當然要剔除於本益比評價之外。3 Y( l( ?/ r$ y" u
! p7 T ?2 i# s二、景氣循環股應該反向操作:「買在高本益比時、賣在低本益比時」,較接近真實股價走勢。
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8 [9 F/ x. `/ S/ e$ N三、適用本益比評價法則的公司乃本業收益穩定、財務狀況健全透明公開、股價波動較小的優質企業,當好公司的股東晚上才睡得香甜!
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四、不執著追求「超低本益比」的甜蜜買點,而要深入研究財報內容與產業訊息,才不容易被落後資訊蒙蔽。8 Q" t+ B9 K2 J8 H! A
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五、不同產業之間的本益比標準不一,個股本益比應首先與同產業公司評比較為公允。
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六、成長型個股本益比可適當上調,才能反應其獲利成長趨勢;反之,缺乏成長力道的類股則應下調合理本益比。+ w1 G" f! |' S: A9 |- `, G
2 z5 h5 j/ A3 N% j就算我拿到A-Rod的球棒,我也無法在大聯盟打出全壘打;A-Rod即便拿著我的手術刀,也無法幫病人的眼睛開刀。工具無絕對優劣,端看使用者能否充份發揮功力。本益比絕對是初心習股者需要熟悉的選股指標工具,只消了解其特點與應用限制,投資路上必能省下不少冤枉路。 |
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