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[教學區(理財概念)] 本益比投資新論

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發表於 2010-12-22 11:02:06 |只看該作者 |新文章置前
<轉貼網路經典文章!>
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# Q; V% E- j7 i0 a4 G- Y
7 U8 N. }) q) v' S% w: V! k  `/ {6 e7 T; q. L, S) N7 ?* l% F
「本益比」三個字幾乎是每個股市新手朗朗上口的投資學名詞。
" m/ F$ L! W; ~, N* O, H; s  E
本益比的公式很簡單: 本益比 (PE Ratio)  = 股價 / 每股稅後盈餘 (EPS)# V8 L9 u$ ~! E! O6 l

* w3 }, I* D. d! |+ S' v, G+ s當股價在低檔但獲利維持在高檔時,則本益比偏低,暗示這檔個股有逢低買進的投資價值;相反的,當股價飆高但獲利並未跟著成長,本益比算出來就會偏高,表示股價脫離獲利價值,應逢高獲利了結。4 a  ^9 I( p8 ]1 `' u( R
, F, [2 o) Q3 R8 x$ P) O/ n% J) ?
換個角度想,本益比可推算為「投資回收年數」,當本益比等於10,就表示維持此獲利水準則該投資需等十年才能回收;當本益比等於100,就告訴你輩子大概沒年望回收投資(除非你還能再活100年)!
4 m0 V3 l) M: K" \6 Y0 ^" @8 ^2 f; l' U! {8 F- G
一般而言,本益比在10以下屬於「高價值投資標的」,買進持有這類股票理應得到超額報酬,而本益比在10至20之間屬合理範圍,至於本益比高過20以上者較無長抱價值。
3 W* |7 Y9 e  y4 S2 ^8 v: H! h# ]. @, X1 W, f$ g  j
看到這裡,你可能會說:「太簡單了!我只要挑本益低的股票買進持有,等待時間複利報酬,就可以輕鬆躺著發大財囉!」" a- x- Q& K+ f

( J) D& T) j3 F4 P) d# W. |' r$ `- `如果投資有那麼簡單,世界上就不會有人賠錢套牢了!, W0 C% n5 Y/ m0 c
, j* e9 ?6 |' @' Q, |/ X
' R) v  W; j( J5 h6 `

% y. ~9 E$ }! M$ [, S得十多年前我剛接觸股市,第一個學會的投資觀念正是「低本益比價值投資」,在股市上萬點的瘋狂聲浪之中,我打開報紙證券版,簡單挑出多檔本益比低於10的  q3 y( M: s  }6 }$ M0 s
  p2 s! `* m; v* ]6 O. ]$ G5 R+ f9 ]
「價值個股」,當時我只是個手上沒閒錢的窮醫學生,只能拿起筆記本做「紙上虛擬買賣」,這樣瞎搞了一年,沒多久就遇上「達康泡沫危機」,我的追蹤股個個兵: S/ a$ c% O8 K! E4 P
9 i1 p& R, [6 L/ m( a
敗如山倒,輕者本益比飆升到三位數,重者甚至本益比消失(個股出現虧損,本益比轉負,數值無意義),這時我才了解:「原來投資選股不能光看本益比!」
) s6 n# w8 T' }( H5 [( o, X; c) J1 b3 a2 J& E
為什麼看本益比投資常會賠錢 ?
1 e* ]6 g; _$ @/ O- t; D6 ~8 g$ A
回答這個問題之前,我們先來看一張圖表:
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9 |; L3 a1 \7 s2 P, F9 |* f# f# x: I9 X# c& ~" x- \# C* y, _( u! W

) ?) s! q) {6 U. ^0 [1 o. p; z是近四年台股指數及台股本益比的對照表,在2008年金融風暴之前台股的本益比一直維持在15~20倍之間的合理範圍,甚至在2007年底出現指數愈高、
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9 d, a# H  W" {$ O# x+ z本益比愈低的「背離現像」,隨後2008年台股崩盤本益比隨之不斷下修,直到2009年多頭強彈時卻又出現本益比高達三位數的反常現象,到了2010年初
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0 T7 g9 ]5 V  k; ?. L/ w. J指數高點本益比又回到20倍以下的低檔 …9 m8 u* g3 P  X/ b: ^

1 {! j5 G! H2 h; o看著暴起暴落的台股本益比走勢,聰明的讀者應該馬上體悟到:「跟著本益比操股–沒死也半條命」的真理!
+ u5 {* ^3 p  B9 W( S; K, A
# D0 O7 t! R0 A% W2 j為什麼本益比如此不可靠? 經過長年觀察思索,我總算歸納出下列幾點原因:
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一、本益比的分母為「預估每股稅後盈餘」,既然為「預估值」則只能反應已知落後資訊而無法保證未來實際獲利成果。
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1 ]" m3 c; N7 E* l! K5 H二、本益比的估計乃根據過去幾季的財報計算推估,某些行業有顯著「淡旺季」(如百貨業)則容易推估失準。- o" a# S( U4 x0 [7 o; o1 N
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三、若干景氣循環個股的盈虧起伏極不穩定(如營建、DRAM、金融、鋼鐵),於股價高檔通常出現低本益比,股價低檔反而出現高本益比或虧損。
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6 i1 ~& J6 ]/ Y2 q7 p四、股價巨幅波動時,獲利數據未能同步更新,故有「分子分母時差不同步」的問題,此乃本益比評價的先天缺陷。
0 b3 w9 I, }7 V* Y. [  r6 y9 l# V2 M, I% o) ~9 W- V& P
證交所公佈台股本益比前十低個股(日期:2010/10/11)4 B' V5 |' J: P/ F

6 t5 Z) z6 D0 j7 ~: I0 U$ ]5 N - j2 b' y: p$ r4 y4 V$ Y1 H

( q* m' _; S. e  x. q7 `- b上表:台股本益比前十低個股被「紡織、鋼鐵、營建、金融」四類股包辦
; m% I. {8 P) r( J' d: C+ }+ w9 I0 ~  D( O' W2 _5 E( f
既然本益比有那麼多問題,我們是否應該直接丟掉這個工具 ?
" j- c9 y8 }9 L" o" N
$ {& ~. r9 y$ ^, h, g我的答案是:「不!本益比是好工具,只需要學會正確使用的方法。」9 k3 S8 x7 ^  y$ P/ W
) F$ k) V, e: P
在此提出個人使用本益比評價法則的心得:5 F4 q3 i6 N7 D

; _+ p% a5 X& x, |5 U9 M一、財務體質較弱、信用評等較差的個股不適用本益比評價! 習慣唬爛畫大餅的劣質公司所說的一切「攏係假A!」,虛偽資訊當然要剔除於本益比評價之外。
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二、景氣循環股應該反向操作:「買在高本益比時、賣在低本益比時」,較接近真實股價走勢。
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三、適用本益比評價法則的公司乃本業收益穩定、財務狀況健全透明公開、股價波動較小的優質企業,當好公司的股東晚上才睡得香甜!
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四、不執著追求「超低本益比」的甜蜜買點,而要深入研究財報內容與產業訊息,才不容易被落後資訊蒙蔽。  V6 g# q- R: e- L
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五、不同產業之間的本益比標準不一,個股本益比應首先與同產業公司評比較為公允。* M; C* L6 k5 N. B8 Q  j: J& a4 W

5 S6 ]  b8 u( y3 B6 Q* ~$ N六、成長型個股本益比可適當上調,才能反應其獲利成長趨勢;反之,缺乏成長力道的類股則應下調合理本益比。
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就算我拿到A-Rod的球棒,我也無法在大聯盟打出全壘打;A-Rod即便拿著我的手術刀,也無法幫病人的眼睛開刀。工具無絕對優劣,端看使用者能否充份發揮功力。本益比絕對是初心習股者需要熟悉的選股指標工具,只消了解其特點與應用限制,投資路上必能省下不少冤枉路。
人若賺得全世界卻賠上自己,有什麼益處呢?
投資金錢不若投資健康,投資健康不若投資幸福!

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發表於 2010-12-24 05:15:22 |只看該作者
其實看股價淨值比跟ROE可能會更客觀一些......認同
& e; R5 |7 t$ Z- C重點還是在公司的本質上,獲利能力或ROE經常變動的公司代表獲利能力不穩定.....
在股票及期貨市場,散戶投資人成功的不二法門不外乎兩種,一是非常幸運;一是非常自律

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發表於 2010-12-23 20:19:56 |只看該作者
其實看股價淨值比跟ROE可能會更客觀一些,我的觀察是ROE超過6%或10%以上,股價淨值比通常一定高於1,若ROE超過12%或20%以上,股價淨值比通常大於2,依此類推。
5 C2 q; h1 x. c; W4 C& ~! Q. t) U( h$ H
其實簡單說,會賺錢的公司代表他有附加價值,股價淨值比比較高是合理的,反過來說,ROE越高,股價淨值比越低,其實越划算,代表一家公司獲利能力強,但價格卻不高...
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不過重點還是在公司的本質上,獲利能力或ROE經常變動的公司代表獲利能力不穩定,選進來反而危險,也許下一秒變成地雷也說不定。

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發表於 2010-12-23 08:26:39 |只看該作者
消了解其特點與應用限制,投資路上必能省下不少冤枉路。.........股票是一門多元複雜學問綜合體
在股票及期貨市場,散戶投資人成功的不二法門不外乎兩種,一是非常幸運;一是非常自律

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