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謝國忠:淡定面對美國QE44 T: T4 C8 l0 g' s5 N7 a4 d. T) ]: w
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【文/楊紹華】2 }6 Z5 K. p7 v7 G/ Z7 A5 v$ C
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0 B; q9 }/ g% e美國聯準會如預期地推出QE4,市場普遍以「熱錢增加」解讀,一度帶動亞股齊漲,但知名經濟學家謝國忠認為,QE4並未明顯增加市場熱錢,對於股市的資金帶動效果,恐怕只有極短線。
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' O+ y; x; S, r3 B0 t* a; U, G「這恐怕是最無聊的一次QE(量化寬鬆貨幣政策)!」知名經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠說。6 b4 O j1 F e6 C+ C$ j. \6 ~& M
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十二月十二日,美國聯準會(Fed)主席柏南克如預期地宣布了新一輪的QE方案,計畫每月購入四五○億美元的美國長期公債,藉此取代為時一年半、即將在今年年底結束的「扭轉操作」(Operation twist)。消息傳出後,亞洲股市一度齊漲,亞股投資人顯然在第一時間多以正面態度解讀柏南克的救市新政。% ?9 V' Q9 ]3 ]& D
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) p8 y; P( O$ Q) h* D. |所謂QE,就是印鈔票買公債,經過了二○○八年金融海嘯以來三回合的QE之後,市場對這兩個字母的印象變得簡單純粹而深刻:對實質經濟沒有太大幫助,但的確能夠增加市場熱錢、推升資產價格。- G$ |% {4 k) T5 O0 [7 A% S
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, F9 m; v% s" S1 f9 G8 x這一回,謝國忠以「最無聊」來形容新一輪的QE,他的理由很明確:「除了仍然對經濟沒有幫助之外,至少就短期來看,也不會讓市場熱錢明顯增加。」究竟應該如何看待聯準會的救市新招?謝國忠就是從最簡單的加減算術開始看起。
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資金面:沒有擴張,只是維持寬鬆格局
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$ z, r7 M7 V! P) ~* C( \「眾所皆知,這一回的QE是為了取代扭轉操作,那麼,看看扭轉操作的規模有多大吧!」一一年六月,聯準會推出扭轉操作,以「賣出短期公債買入長期公債」的作法,試圖壓低美國長期利率,在原本計畫為時一年的期間之內,操作規模達到四千億元;今年六月,鑑於美國經濟仍無明顯起色,聯準會宣布延長扭轉操作直至年底,規模則加碼到「半年二七○○億美元」。2 L; {- }8 z) |& s# E n
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換言之,過去半年,聯準會是以平均每個月四五○億美元的手筆購入長期公債,這個數字,與新一輪QE所強調的「每月四五○億美元購買長期公債」全然相等。聯準會決定自二○一三年年初開始執行新政,時間點正好是扭轉操作結束時,因此對於美國長期公債的買盤來說,新的QE並未加分,來自政府的買盤力道其實和過去十八個月全無差別,這就是謝國忠認為「新QE短時間不會增加市場熱錢」的主要原因。3 }; b9 t: |7 d& ^
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其實,從美國長期公債殖利率的近日變化,也能多少看出債市對於新一輪QE的力度似乎略嫌失望。在扭轉操作執行的一年半期間,美國十年期公債殖利率反映政府積極購債,從二.八%左右一路下降至一.七%左右;但在新QE公布前後,美國十年、二十年期公債的殖利率都是不降反升,代表債市並不認為新QE會為美國長期公債帶來強勁買盤。: m% n: \+ R, ?1 B+ h
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不過,謝國忠也沒有全盤否定新QE對股票市場的刺激效果,他直截了當地說:「悶了一整年,歐洲、美國、中國的狀況好不容易穩住一些,投資機構當然要利用這個機會炒一把!」
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* T1 F4 o! \3 l+ N1 [1 q; }; j心理面:提供短線的藉題發揮著力點( ~" c* Y8 a0 E$ G: X
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作為專業投資者之一,謝國忠深刻描繪今年以來投資機構的心情起伏:「一開年,大家都很樂觀,沒想到春、夏兩季市場慘跌;到了秋天,股市仍沒起色,直到冬天總算有了一些好光景,但很多基金根本來不及跟上...。」
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3 y- W6 l% W/ q' ?% J「既然多數人對QE的刻板印象是『必會帶動股市』,那麼,雖然熱錢沒有真正變多,但投資機構還是會伺機引導資金流動,至於流動的方向,則可能是以中國為主的新興亞洲市場。」+ }) f& o% E- s# @
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% M3 f( N5 S) \! R9 M+ G0 c5 O; q陸股先前表現沉悶,但進入十二月後頗有氣象一新的面貌,尤其,日前公布的中國PMI指數(製造業採購經理人指數)不但站上了代表景氣擴張的五十之上,並且創下十四個月以來新高,更讓陸股後市增加不少想像空間,彷彿具備重啟新一波多頭格局的氣勢。
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6 C3 ^5 I2 [& p' ?: X q# \「在我來看,市場高興得太早,中國股市只能說是止穩,還稱不上重回多頭。」謝國忠認為,歐美等國的緊縮格局仍將牽制中國經濟成長力道,而新一輪QE的資金效應也不如以往來得猛烈,「只是同一套資金轉來轉去罷了。」因此,即使陸股確有機會乘著QE話題有所表現,並且帶動新興亞股,投資人也不宜抱持太過樂觀的預期心理。- L7 \& H, O, E3 ?( }
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