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- 2017-12-9
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陶冬的世界經濟三大預言／歐洲、美國、中國 下一步會怎麼走？
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/ ^. ?+ L4 H! M1 y" h$ t7 i7 j 【文／周岐原】
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" J& b6 ~2 }, F5 }! H" Q. T前言
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; @& r- A0 @4 L* `2 \# O, o. T今年第一季結束，接下來的全球經濟走向為何？應《今周刊》邀請來台演講的亞洲經濟學家陶冬指出，歐債危機雖緩解，但葡萄牙債壓恐在下半年告急；美國經濟喜見復甦，ＱＥ３仍將推出並鎖定房市。至於中國，四兆救市方案收尾後，「弱週期」仍是不變的路。3 u* G m* f$ m- O1 D
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好消息不多，但壞消息的衝擊也平緩了，剛結束的今年第一季，全球經濟局勢就是如此缺乏方向。
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. q M& _) ]0 a/ F- \經過去年下半年第二次歐債危機，瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬博士指出，全球資本市場剛從谷底急升，回到投資情緒的平衡點。0 Y2 m$ }, [. C! c% k ]
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4 t: a) d" H+ T% J, Z' X' T陶冬分析，接下來歐洲仍將反覆受到主權債務危機困擾，短期內難以脫身。美國經濟數據好壞參半，但伴隨著房市落底、美元轉強，美國經濟已浮現明顯的復甦契機。" r* y O, X& i
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至於中國，未來數年將進入弱增長週期，儘管剛成為城鎮居民的第二股消費大軍正在茁壯，但中國房地產泡沫卻可能在未來三到五年之內遭遇一次大調整，這或許將成為中國經濟日後下滑的主因。4 B0 l. O. v" G+ m% g
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全球市場從谷底急升 四大經濟體寬鬆貨幣所致
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( ~3 w0 o0 r* l0 S0 U「過去三十年，市場情緒曾有三次跌落恐慌區，然後從谷底急升」，雖然台股在去年下半年最低僅跌到六六○九點，但陶冬演講時開宗明義指出，全球市場去年底的恐慌程度直逼金融海嘯、九一一事件，甚至超越第二次石油危機。
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. F( |7 Z z" @; ^+ T& l! B' J陶冬分析，當資金對風險偏好急跌後，又常有一番急升，當歐洲央行兩度以長期再融資操作（ＬＴＲＯ）釋出資金，全球市場情緒忽然緩和，自然因此出現反彈。2 {0 l9 M3 q3 g2 W$ H- u
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股市率先往正面表態，投資人最關心的是全球經濟能不能持續復甦，接下來還有哪些潛在威脅仍未浮現？陶冬指出，歐洲、美國、亞洲的經濟構成並不相同，也各自有問題需要克服，但整體而言，歐洲面對的前景較不樂觀，「麻醉藥效退了之後，原本應該怎麼疼、還是會要那麼疼」。也就是說，眼前的復甦景象，其實大部分來自歐洲、中國、美國和日本四大經濟體各自寬鬆貨幣的結果。% M; u) M+ E! Z; E& r
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歐洲前景堪虞 葡萄牙恐成下一個未爆彈: l; y! n3 @( y- }, `, R: c
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$ G* @' A- a, t4 `0 H陶冬指出，儘管希臘暫時得到救援，ＬＴＲＯ政策也為歐洲銀行帶來一兆歐元以上的資金活水，足以解一時之危，然而歐債危機根本問題仍未解決，檯面上所有救市方案都只有舒緩作用，「讓痛苦的市場暫時安靜一點」。
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: f; Q' P; y! y f0 u% |" j陶冬舉美國為例，獨立初期美國各州「有十三種赤字、十三種財政方案」，但經過獨立戰爭洗禮，財政負擔較輕的紐約州願意支援受創較重的卡羅萊納州，維吉尼亞州則把財政權拱手交給新的財政部，由邦聯制過渡到聯邦制。陶冬強調，一字之差的改變使美國成為貨幣統一、財政主權統一的主體，這一點，和當前的歐洲截然不同。4 q, _! X3 Z Z* ^. G0 m
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歐洲想要徹底扭轉困局，陶冬認為只能嚴格執行財政同盟，重罰出現赤字的經濟體，同時提供弱國實質補貼。但在當前的歐洲財政聯盟公約中，關於德、法的經濟強國如何扶植弱國，隻字未提，這也是陶冬憂心歐豬各國情勢仍將反覆告急的原因。$ n# T2 R' z) w* \5 M; |# ^
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9 J. c+ N( W$ I; e9 n陶冬提醒，除了財政紀律稍有改善的義大利之外，葡萄牙國債殖利率已超過希臘去年三月時的水準，下半年不排除成為另一個經濟危機的火源，「而葡萄牙又會讓人聯想到相鄰且規模更大的西班牙」，因此下半年時，投資人不可輕忽歐債問題對市場的殺傷力。9 P( Q; C* c. j& ]4 B
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6 ~; g, J- k9 q F; W不過陶冬坦言，隨著新興市場崛起，歐洲占全球ＧＤＰ（國內生產毛額）成長率比率銳減，重要性確實式微了。從一九七○年代占近二成比重，到如今貢獻全球經濟成長不到四％，即使主權債務仍可能造成全球動盪，但歐洲的影響力只能用「大不如前」來形容。
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# b9 I J3 q" Z' ]7 K在大西洋彼岸，沉寂數年的美國經濟，卻在一片看似低迷的數據中緩慢回春。陶冬指出，支撐美國經濟的支柱是消費，雖然目前的消費金額年增率，還是只有海嘯前的一半，失業率仍停留在八％，但是今年的消費情勢比去年好，去年又比前年好，足以看出美國民眾的買氣回升。
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/ E: L$ W7 H: z( J美國緩慢回春 ＱＥ３鎖定房市拉抬就業# J$ ?& E9 E6 B# F
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牽動美國經濟最重的絆腳石：房市不景氣和失業問題方面，陶冬指出，過去因為銀行不願積極讓資金流通，企業難以有效覓得資金，失業率和低迷的房市自然難以改善。
8 A! c6 r: t8 j& Z. P7 J現在銀行信貸以緩慢速度回升，企業也開始投資，因為金融海嘯流失的工作中，週期性就業已逐漸收復，但要讓失業率明顯降至七．五％以下，惟有房市也取得進展，這個改變才可能實現。4 ^4 C! h8 Y0 ~/ V
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正因有房地產市場這個不確定因素，陶冬分析，聯準會主席柏南克應會再三考慮，不讓ＱＥ３（第三次量化寬鬆貨幣政策）退出，因為柏南克深知國內復甦未穩，輕言收手很可能讓經濟再入險境。
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假設第二季經濟又回軟，陶冬推論聯準會應會再次使出量化寬鬆，這次可能將購買目標對準房地產相關證券，如不動產抵押貸款證券（ＭＢＳ），直接從房市源頭下手，試圖拉動就業。
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B, h/ T& A- z/ q$ v( `) @! U相較於國內復甦步履蹣跚，美國對外貿易卻顯得虎虎生風。陶冬指出，美國的貿易逆差已經明顯收縮，「如果扣掉石油進口，收縮的幅度更大」，這不僅意味著製造業悄悄回流美國本土，此外，另一個攸關美國經濟前景的大調整，是能源不再高度倚賴外國。陶冬指出，頁岩天然氣開採技術的精進，讓美國提高能源自給程度。 ■《今周刊》5 S, X; U' |( x$ ^* y- V0 g
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發表於 2012-4-4 15:15:11
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發表於 2012-4-4 15:46:14
發表於 2012-4-4 21:03:33
發表於 2012-4-4 22:44:30
發表於 2012-4-5 08:41:16
嗯好像離題了耶