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[網路資訊] 費用決定績效(Funds with High Expenses are Born Losers)

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發表於 2012-3-26 15:39:15 |只看該作者 |新文章置後
很重要但容易被忽略的觀念!原文取自綠角財經筆記
6 j9 R* |0 m4 F5 l0 Khttp://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/
; V7 ]6 x5 a# N9 B% z
3 \2 r7 G1 A# ?+ I; R
  d8 F) S: f( N/ m9 o: U在一些預期報酬不高,證券同質性高的資產類別,基金的費用率可說完全是勝敗的關鍵。/ L+ G- g" `7 V/ X

4 }$ k1 x. G; D& C& i% d( w最明顯的例子,就是某些類別的債券基金。
" w3 X2 y& i# ?+ @" u, V( [! f) R4 _, O/ \* ~. z
譬如同樣以投資美國機構債,GNMA,為主力的基金,在台灣可以買到的是富蘭克林坦伯頓美國政府基金(Franklin U.S. Government Bond Fund)。美國當地則有Vanguard發行的Vanguard GNMA Fund。/ X7 P0 G$ B7 c# }( `
+ A4 r$ S# C+ Q2 R* Q; k
以下為這兩者近年的績效比較,(兩者皆為美金計價,月配息股別)
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/ z. ^. P" Q' s6 H  ]3 P- X: d  k$ R5 U

. U4 w1 I0 g5 C) Z' R
, L2 c$ b- Y4 H在這十年間,每一年都是富坦基金落後Vanguard基金。這兩支基金都是主動型基金。難道Vanguard經理人是有神明在背後相助,每年輕鬆打敗富坦經理人嗎?
" ?  W9 X4 M! t7 Y/ }2 w$ i+ |9 o' \6 a6 H) ]- r7 E1 r& j* p" w
或許真正的原因在於,Vanguard GNMA基金的內扣總開銷是0.23%,富坦美國政府基金的內扣總開銷是1.27%。這1%的費用差距,形成富坦經理人難以跨越的障礙。9 B: h9 y8 o4 K5 b5 L9 `5 J
" Q" M- o% ~! K; |5 Q
富坦基金的十年累積報酬率是55.41%,Vanguard則是75.58%。年化報酬分別是4.51%與5.79%。Vanguard基金的年化報酬勝過1.28%。  U* j8 T' z1 m# a  R5 \
+ ?: q& P6 K8 x; h1 U
簡言之,費用愈高,績效愈差。2 W" N/ X9 `& U' t1 r$ H( e

# I+ b/ p5 i  o( k7 h; p喔,對了,還有一點。美國人買進Vanguard這支費用較低績效較好的基金,不用付出一分一毫的手續費(正確說法應是佣金)。Vanguard GNMA Fund是免佣基金。(還分不清佣金與手續費的分別?請見對於佣金的正確認識(Commission Works Against You))
' w3 \$ g& h4 h; e5 ^* a- U
' p: N1 Y+ e6 I* T0 Y; t0 R4 ]/ S而台灣投資人買進這支績效較差費用較高的基金,還要付出1.5%打折後的手續費。: t' o/ u. O9 O8 O

( F8 }* g5 k- [/ u8 e% X0 m付出更高的費用,買進更差的績效。投資世界就是這麼現實,不懂費用重要性的投資人就是這麼悲哀。" T8 v3 H  r9 [

" p. P! j% F7 r. d* H! t再來一個例子。/ x5 `, Y  I" k( K! k
/ n9 f1 v& {( Z) }5 ?7 w
譬如一樣投資美國抗通膨債券,在台灣可以買到的是MFS全盛通脹調整債券基金。在美國則可以買到iShares TIPS Bond ETF(美股代號:TIP)。兩者過去六年的績效如下表:
5 J% `& y% B  `* a; g9 d: ^- d* x: U7 O; h# A) \4 N# c' N

: {$ P9 Z3 B; L6 ^. p8 [( r+ W3 f( z6 h$ b! _
同樣的,沒有例外,基金每一年都落後TIP。
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最大的理由仍在費用。MFS全盛通脹調整債券基金每年的內扣總開銷是1.35%。TIP這支ETF的內扣總開銷則是0.2%。兩者相差1.15%。
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MFS全盛通脹調整債券基金與TIP,這六年的累積報酬分別是34.31%與46.01%。年化報酬分別是5.04%與6.51%。TIP的年化報酬勝過1.47%。
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與前一個例子相同。台灣投資人買進MFS全盛通脹調整債券基金,還要付出1.5%打折後的手續費。而假如使用美國券商買進TIP這支ETF,費用一般都在10美金以下。譬如TD Ameritrade 這家券商有將這支ETF納入免費交易ETF名單,那更是買進與賣出都不用手續費。
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在債券世界,可以舉出這麼鮮明的例子,主要原因就是文章開頭所說的,預期報酬低,證券同質性高。這些經理人就像是在同一個池塘內釣魚。而這個池子內的魚,都很類似。/ w( @6 z5 z. G) z+ M) c1 ?. g9 d
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在股票的世界,投資人常常會忽略費用的重要性。$ I: f& ~6 }: V/ s- j3 @! w

1 A1 Q) l, y& }3 \$ v但是,費用對績效的負面拖累,在股票世界一樣存在。它只是被各證券間極大的績效差異掩蓋了。但它絕對仍是存在。1 B& |6 p) @+ c9 g. ^7 N' g5 M' r7 S
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忽視費用,絕非一個成功或明智的投資人應做的事。# R5 E  o4 [6 {

4 U0 T% X5 @) T1 K/ D8 X$ p省下費用所多賺的一塊錢,與利用各種看似高深繁複的投資策略所多賺的一塊錢,是等價的。* J# _8 L- O: h) u; \1 u
& u0 W+ K. [) Y+ I' x6 ^
而節省費用,向來是個更為牢固可靠的選擇。

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