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- 2017-12-9
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時報-記者任珮云新聞分析】央行今天將舉行第三季理監事會，市場
2 L0 f( c5 l) `5 [7 [關注央行是否將結束去年6月以來連續5度升息，央行若暫停升息，意% s" O# h: D8 d. L7 i1 m; e
味央行對全球景氣陷入二次衰退研判機率高，台灣經濟亦難置身事外- h3 N! d; \: N. M2 D8 l
；反之，央行若繼續升息步伐，則意味目前全球經濟只是處於調整期. f+ g' n- @" t& K r, x( x5 S
，不致發生二次衰退，台灣實質利率仍為負值，在資金仍充沛的前提
, N/ x5 J0 j& d5 M0 s9 i下，實質利率調至正值對抗通膨仍為首要之務。8 M2 k7 t1 R1 J/ t0 V
$ I- x! e/ }3 V# {; K5 T. N 從央行8月公布的M2年增率評估，M2年增率雖較上月下降，但仍在6
: Y8 \/ f) V: L+ w' Y* X$ ].16%，位於全年M2年增率目標的上緣，意味市場資金仍相當充沛。其/ y1 F0 ~. ^3 V4 D1 e
次，在實質利率方面，目前台銀一年期的定存利率為1.355%，而主計+ _) c9 \9 w" ]7 w L/ w
處預估的全年CPI年增在1.59%，台灣質質利率仍為-2.35%，從實質利7 N0 T$ L7 _4 z4 {& W9 J
率的空間評估，至少央行還有1碼的升息空間。
9 Q! V* [2 e. F O/ o 國內房價目前仍讓購屋族喊痛，但房價居高不下，一部份就是民眾$ Y' w Z$ n6 E: e
希望能借由持有地產來對抗通膨，如果台灣的質質利率仍為負值，代) m% m7 ]% Q! |# H, r" [9 Z9 A
表民眾放在銀行的存款被通膨吃掉，愈放愈薄；因此，導引民眾將資
* U# p) @" r* w+ O& a金流在定存，不再熱中追逐地產，升息有其必要性。+ l3 ]. F) m Q$ H, r' \' u+ B
至於在總經環境，投資銀行教父杜英宗昨天直言全球經濟要到2014
- ?* u6 G; t+ w9 E5 H才會轉好，但歐債危機衝擊會小於2008金融海嘯。
% M: \3 Q% U; Q2 p 巴黎證分析，此波歐債引爆的全球金融市場震盪，對台灣而言可以
3 P1 z2 U0 m, ?1 P9 u不必過度恐慌，現階段有三項因素支撐台灣在此波危機中具相對利基. h. }, B7 ~* S& F# C+ y
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7 G4 |/ _% ]3 I 一、台灣出口依存度調整，中國&新興市場取代歐美。台灣出口在2: j/ \8 }- m+ l! e9 n0 W$ W ]4 o
0世紀初對歐美的依賴較高，占總體出口值的4成，但目前中國及新興
" l6 W2 c# F5 e! n2 S市場已經成為台灣最大的貿易出口區，我對歐美出口占出口總值己降* E1 l" I" I5 n7 Z5 w
至25%。台灣對中國大陸出口在2000年占比僅有2.9%，但至今年已上升
! ]4 A# } w* f% ^到27.6%；至於出口到亞洲其他國家占比也由2000年的52%上揚到69%。7 F' X' y4 c; `' m
台灣出口到歐洲區的出口占比由2000年的15.7%降到目前的10.2%，出7 {+ x- E' o) }. K) u1 `# M: G
口到美國含加拿大出口占比由2000年24.6%降至目前的12.6%。預估今/ x! M+ d7 ~/ q- O( q5 j7 ~
年中國的經濟成長率仍有9%，其對機器設備和消費品需求仍相當強勁
! {1 j9 i/ w* Q c/ ?" N7 {& J! w。
* o; ~8 v1 ]8 y 二、相較於2008年，台灣各項的經濟指標都優於當年。台灣消費者
, Q2 I3 e$ p+ m信心指數上升，但失業率則下降。2008年消費者信心指數一度跌落到
( v0 ?% j* h. A& K$ b, h9 ^( n50之下，且失業率也一度飆高到6%以上；目前消費者信心指數仍在80, W6 l0 a( z/ p h* v7 A
之上，但失業率已經控制在5%之下。9月台灣消費者信心指數(CCI)，% a, r% R7 Y' r! U6 O; B. t b4 }4 f
總數為85.58點，至於8月失業率4.45%。; e% F( x+ P5 ^- Y" Q
三、低利率環境讓企業有較具彈性的財務狀況及營運成本。僅管央
p t9 j( D }2 o0 Z" G, l# c行從去年以來五度升息，但利率環境仍於歷史相對低檔區。目前台灣$ T/ n( f2 T0 P" k0 U7 D" x7 d% c
企業的財務槓桿優於2008年，企業負債比由2008年的41%降到目前的3
3 _5 X1 u3 w* O/ ^% ~3%。
8 T* i m. r' A1 `5 p. S/ u$ R 雖然在總經面有上述的正面因子，但在各別產業方面，台灣雙D(DR- e) P: M, H$ N8 _
AM及TFT-LCD)是較令市場憂心。台灣的製造業存貨甚至是高於2008~2
/ V% E$ g. G/ M009時的高點，如果全球經濟成長遲滯，企業必須面臨打銷存貨認列損3 k& u' X/ h- o5 b1 I5 p, O
失。雙D庫存調整及減產是必需歷經的過程。昨天友達董事長李焜耀已
; E/ h+ t( O2 A/ H經表示今年資本支出將減少三成。減產降低存貨的陣痛期時間長短，8 L/ y. `' n' {: n; s8 R3 M
除端看未來全球經濟復甦力道，也考驗企業主經營管理能力。( T& q# B0 l/ o: o2 A
寶經院昨天天公布2011台灣經濟成長第3季預測更新及2012年經濟成6 ]$ V/ P5 e, c* X
長；今年全年經濟成長率預測，從6月底預測的5.2%下修為4.73%、明
& `8 a1 r) s( h( r0 ]6 }年經濟成長率預測為4.51%。雖然預測值下修，但經濟仍在中度成長的
% L4 B Z. w- c7 G0 y" w軌道上。
! K; m, P& O/ W2 i. O 央行已經在9月放手新台幣貶值，貶值速度之快之遽，也遭到學者批7 j, k- j5 f1 D" I
評「阻升不阻貶」，根據統計，9月以來韓元累計貶值幅度 11.5％、+ x0 x( l6 L( b U
新台幣5.35％，雖然貶值幅度較韓元小，但也足以讓進口商大喊吃不* N: V2 K* J9 }9 y( {
消。昨天友達董事長李焜耀喊出新台幣貶幅明顯不如韓元，讓出口商
( R7 v- t+ T k3 E完全占不到好處。但以面板高存貨的事實，要單靠新台幣貶值搶競爭
0 @9 {5 \! {! S& L% J3 k y力，新台幣該貶到何處才能出清所有存貨呢？友達Q2存貨天數由上一* U. m5 C. l4 P+ C: v7 Z! U- q, S
季的43天增加到46天，中國十一長假及Q4歐美聖誕假期及明年Q1中國+ `5 w5 Y1 U8 |
農曆年若能順去化庫存，存貨或許可以不再是負擔。央行匯率政策也0 I; p. r o9 X! j6 @
不能只顧及少數存貨調控失當的企業。 g8 W9 z7 q% z6 Y
第三季央行的雙率，在考量全球經濟情勢和台灣的總濟面，匯率適) \8 O4 q2 I$ ~- U
度貶值，新台幣升息半碼應該仍是走在「中道」之上。9 H, J1 O5 v. p' e/ N
( f3 Q, x8 ?0 {; [5 \, K
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發表於 2011-9-29 09:20:03
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在考量全球經濟情勢和台灣的總濟面，匯率適