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<轉貼網路經典文章!>) |2 V3 D6 U! e2 t' _: a( w
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「本益比」三個字幾乎是每個股市新手朗朗上口的投資學名詞。4 [' X6 g0 a5 J1 w$ |
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本益比的公式很簡單： 本益比 (PE Ratio) = 股價 / 每股稅後盈餘 (EPS)
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, b- |% S( M6 w. |* B& }當股價在低檔但獲利維持在高檔時，則本益比偏低，暗示這檔個股有逢低買進的投資價值；相反的，當股價飆高但獲利並未跟著成長，本益比算出來就會偏高，表示股價脫離獲利價值，應逢高獲利了結。
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換個角度想，本益比可推算為「投資回收年數」，當本益比等於10，就表示維持此獲利水準則該投資需等十年才能回收；當本益比等於100，就告訴你輩子大概沒年望回收投資（除非你還能再活100年）！: U5 G4 X( g# O: I5 t9 x
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一般而言，本益比在10以下屬於「高價值投資標的」，買進持有這類股票理應得到超額報酬，而本益比在10至20之間屬合理範圍，至於本益比高過20以上者較無長抱價值。) I( e5 E _6 Y( L/ d" l' J2 {
3 r5 q/ C8 H0 @ l" Y' y看到這裡，你可能會說：「太簡單了！我只要挑本益低的股票買進持有，等待時間複利報酬，就可以輕鬆躺著發大財囉！」
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; |5 ~; ~ @$ q9 ]如果投資有那麼簡單，世界上就不會有人賠錢套牢了！" S7 t6 k3 L" u+ U8 k
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記
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得十多年前我剛接觸股市，第一個學會的投資觀念正是「低本益比價值投資」，在股市上萬點的瘋狂聲浪之中，我打開報紙證券版，簡單挑出多檔本益比低於10的; ~0 ?; H! l! A" e# P5 }& v
- i. H% }- \1 l/ c6 i& [, k「價值個股」，當時我只是個手上沒閒錢的窮醫學生，只能拿起筆記本做「紙上虛擬買賣」，這樣瞎搞了一年，沒多久就遇上「達康泡沫危機」，我的追蹤股個個兵6 a( c) |9 j3 S. _$ b
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敗如山倒，輕者本益比飆升到三位數，重者甚至本益比消失（個股出現虧損，本益比轉負，數值無意義），這時我才了解：「原來投資選股不能光看本益比！」1 D9 l( Y0 Z, |& ]) M
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為什麼看本益比投資常會賠錢 ？1 u9 o6 i: V3 @/ G& C6 Q
- J. U3 s! d' h& Z( ]) n" u回答這個問題之前，我們先來看一張圖表：: v0 q( t) M, j/ c7 K- M& h
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這3 _7 a' o& u6 S; B1 }
; Q; A# O+ x8 K; F0 b- `) l5 M是近四年台股指數及台股本益比的對照表，在2008年金融風暴之前台股的本益比一直維持在15~20倍之間的合理範圍，甚至在2007年底出現指數愈高、4 _1 m6 o, c9 h+ p# g; H
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本益比愈低的「背離現像」，隨後2008年台股崩盤本益比隨之不斷下修，直到2009年多頭強彈時卻又出現本益比高達三位數的反常現象，到了2010年初2 v9 G- M# E1 H' v$ n. j' p
3 _+ W# T }1 Y9 F指數高點本益比又回到20倍以下的低檔 …' S o$ V# y; Q7 O N3 x9 w4 n
+ `. ]7 c! h6 |1 `4 q2 E看著暴起暴落的台股本益比走勢，聰明的讀者應該馬上體悟到：「跟著本益比操股–沒死也半條命」的真理！
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G7 h/ V5 o) e$ X2 n6 Q z為什麼本益比如此不可靠？ 經過長年觀察思索，我總算歸納出下列幾點原因： T: ~8 x3 W, L! o4 r
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一、本益比的分母為「預估每股稅後盈餘」，既然為「預估值」則只能反應已知落後資訊而無法保證未來實際獲利成果。$ t( s6 z1 ]3 L. F/ k& h
$ I/ l' X3 }8 B3 r二、本益比的估計乃根據過去幾季的財報計算推估，某些行業有顯著「淡旺季」（如百貨業）則容易推估失準。/ d# ^. c7 k4 ]. U$ I
, P; N8 a+ }( }/ ^- p2 G三、若干景氣循環個股的盈虧起伏極不穩定（如營建、DRAM、金融、鋼鐵），於股價高檔通常出現低本益比，股價低檔反而出現高本益比或虧損。9 q3 C$ X) R" |9 C7 B4 L. |# _+ ]
) w" G2 ^/ Y& @8 q- w, z四、股價巨幅波動時，獲利數據未能同步更新，故有「分子分母時差不同步」的問題，此乃本益比評價的先天缺陷。
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證交所公佈台股本益比前十低個股（日期:2010/10/11）) `9 O, q7 W. u1 r3 }4 |# ]
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上表：台股本益比前十低個股被「紡織、鋼鐵、營建、金融」四類股包辦% _% {" S: J) F$ i5 C
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既然本益比有那麼多問題，我們是否應該直接丟掉這個工具 ？
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$ H4 a! i* d' a4 l5 J: _% r我的答案是：「不！本益比是好工具，只需要學會正確使用的方法。」% J5 z8 X6 q' p
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在此提出個人使用本益比評價法則的心得：& E, Y1 Y' z. l2 [
" H/ \2 i+ N% _8 G7 D. G9 j一、財務體質較弱、信用評等較差的個股不適用本益比評價！ 習慣唬爛畫大餅的劣質公司所說的一切「攏係假A！」，虛偽資訊當然要剔除於本益比評價之外。
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二、景氣循環股應該反向操作：「買在高本益比時、賣在低本益比時」，較接近真實股價走勢。
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3 S7 Y% ]; i* W& `三、適用本益比評價法則的公司乃本業收益穩定、財務狀況健全透明公開、股價波動較小的優質企業，當好公司的股東晚上才睡得香甜！* E* \; ]9 X: ^6 z
' o& R" ~. s3 |1 d四、不執著追求「超低本益比」的甜蜜買點，而要深入研究財報內容與產業訊息，才不容易被落後資訊蒙蔽。
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; m# f6 H7 V, {9 m" A8 U五、不同產業之間的本益比標準不一，個股本益比應首先與同產業公司評比較為公允。; h0 j1 Y5 v$ {# L5 |2 G- E
9 j$ j" u" M6 X U' T六、成長型個股本益比可適當上調，才能反應其獲利成長趨勢；反之，缺乏成長力道的類股則應下調合理本益比。
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就算我拿到A-Rod的球棒，我也無法在大聯盟打出全壘打；A-Rod即便拿著我的手術刀，也無法幫病人的眼睛開刀。工具無絕對優劣，端看使用者能否充份發揮功力。本益比絕對是初心習股者需要熟悉的選股指標工具，只消了解其特點與應用限制，投資路上必能省下不少冤枉路。 |
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發表於 2010-12-22 11:02:06
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發表於 2010-12-23 08:26:39
發表於 2010-12-23 20:19:56
