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<轉貼網路經典文章!> C' z8 g' Z: @4 j( B
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「本益比」三個字幾乎是每個股市新手朗朗上口的投資學名詞。- `4 y- p& X7 R1 J2 e4 G
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本益比的公式很簡單： 本益比 (PE Ratio) = 股價 / 每股稅後盈餘 (EPS)% Q, G% Q' X3 A# U( V
, F5 T O! s9 x$ Q當股價在低檔但獲利維持在高檔時，則本益比偏低，暗示這檔個股有逢低買進的投資價值；相反的，當股價飆高但獲利並未跟著成長，本益比算出來就會偏高，表示股價脫離獲利價值，應逢高獲利了結。0 X5 q X. R- Q
0 s3 b+ g/ h% U換個角度想，本益比可推算為「投資回收年數」，當本益比等於10，就表示維持此獲利水準則該投資需等十年才能回收；當本益比等於100，就告訴你輩子大概沒年望回收投資（除非你還能再活100年）！
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T1 c$ @: B# y( W6 P一般而言，本益比在10以下屬於「高價值投資標的」，買進持有這類股票理應得到超額報酬，而本益比在10至20之間屬合理範圍，至於本益比高過20以上者較無長抱價值。1 r/ H1 {% C/ e* ~
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看到這裡，你可能會說：「太簡單了！我只要挑本益低的股票買進持有，等待時間複利報酬，就可以輕鬆躺著發大財囉！」
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% @' R! {$ E. Q- G: }) R如果投資有那麼簡單，世界上就不會有人賠錢套牢了！
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3 u5 u$ P+ l+ C7 c, Q( m記6 m3 n6 }4 h2 x( T
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得十多年前我剛接觸股市，第一個學會的投資觀念正是「低本益比價值投資」，在股市上萬點的瘋狂聲浪之中，我打開報紙證券版，簡單挑出多檔本益比低於10的% Q# W6 F1 N5 ?9 M) ^ ]1 C5 W' \7 z
' U$ G1 E& b0 @0 b! r# a「價值個股」，當時我只是個手上沒閒錢的窮醫學生，只能拿起筆記本做「紙上虛擬買賣」，這樣瞎搞了一年，沒多久就遇上「達康泡沫危機」，我的追蹤股個個兵
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" B! ?5 i" J" c2 Z敗如山倒，輕者本益比飆升到三位數，重者甚至本益比消失（個股出現虧損，本益比轉負，數值無意義），這時我才了解：「原來投資選股不能光看本益比！」& S2 P1 [8 G7 ?, |7 O
* ~! f( C% Q' |- W6 T5 x1 g為什麼看本益比投資常會賠錢 ？
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回答這個問題之前，我們先來看一張圖表：
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是近四年台股指數及台股本益比的對照表，在2008年金融風暴之前台股的本益比一直維持在15~20倍之間的合理範圍，甚至在2007年底出現指數愈高、+ O2 i) C9 L* C, {+ B2 `
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本益比愈低的「背離現像」，隨後2008年台股崩盤本益比隨之不斷下修，直到2009年多頭強彈時卻又出現本益比高達三位數的反常現象，到了2010年初
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指數高點本益比又回到20倍以下的低檔 …7 H$ C" H8 I7 w* l* [
+ b9 C3 }# W0 m" Q" o5 t- G看著暴起暴落的台股本益比走勢，聰明的讀者應該馬上體悟到：「跟著本益比操股–沒死也半條命」的真理！
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( w3 j- t/ r3 j2 i- M9 b9 S7 |0 @5 k為什麼本益比如此不可靠？ 經過長年觀察思索，我總算歸納出下列幾點原因：0 Z. |+ m, \- y# ^8 \
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一、本益比的分母為「預估每股稅後盈餘」，既然為「預估值」則只能反應已知落後資訊而無法保證未來實際獲利成果。: n1 ], i# B. ^' w) O1 I5 f
4 j9 i& u a% ]( ~8 f" Q: h二、本益比的估計乃根據過去幾季的財報計算推估，某些行業有顯著「淡旺季」（如百貨業）則容易推估失準。
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; z8 t3 v0 l& @; k7 G6 S三、若干景氣循環個股的盈虧起伏極不穩定（如營建、DRAM、金融、鋼鐵），於股價高檔通常出現低本益比，股價低檔反而出現高本益比或虧損。$ s6 s$ I0 d" ?' T( @
* u6 W& X, A8 B1 _四、股價巨幅波動時，獲利數據未能同步更新，故有「分子分母時差不同步」的問題，此乃本益比評價的先天缺陷。
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證交所公佈台股本益比前十低個股（日期:2010/10/11）6 H$ r* G8 C% s3 i
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上表：台股本益比前十低個股被「紡織、鋼鐵、營建、金融」四類股包辦0 ?! t& X0 R. {6 ]; C
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既然本益比有那麼多問題，我們是否應該直接丟掉這個工具 ？$ Z- n6 @ i* Z6 ]" _9 O
2 y7 k/ ]. W9 m2 V% Y' u/ c5 c$ N我的答案是：「不！本益比是好工具，只需要學會正確使用的方法。」
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+ r4 D+ M4 O" M F- L; o2 i7 Y在此提出個人使用本益比評價法則的心得：
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一、財務體質較弱、信用評等較差的個股不適用本益比評價！ 習慣唬爛畫大餅的劣質公司所說的一切「攏係假A！」，虛偽資訊當然要剔除於本益比評價之外。7 q/ S0 } g6 i2 g( e+ G
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二、景氣循環股應該反向操作：「買在高本益比時、賣在低本益比時」，較接近真實股價走勢。
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3 Q* }: {, A+ z# g; Q2 P) q; m- u$ I三、適用本益比評價法則的公司乃本業收益穩定、財務狀況健全透明公開、股價波動較小的優質企業，當好公司的股東晚上才睡得香甜！) e8 j7 @" }( b3 f R e
S; D7 D; E/ Y0 ~3 w四、不執著追求「超低本益比」的甜蜜買點，而要深入研究財報內容與產業訊息，才不容易被落後資訊蒙蔽。; I0 z8 `8 |; ]
! Z3 B1 I: G: }" ` g五、不同產業之間的本益比標準不一，個股本益比應首先與同產業公司評比較為公允。, f' G u$ w9 g) c8 E4 r
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六、成長型個股本益比可適當上調，才能反應其獲利成長趨勢；反之，缺乏成長力道的類股則應下調合理本益比。
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9 E$ t( E+ g o" ~就算我拿到A-Rod的球棒，我也無法在大聯盟打出全壘打；A-Rod即便拿著我的手術刀，也無法幫病人的眼睛開刀。工具無絕對優劣，端看使用者能否充份發揮功力。本益比絕對是初心習股者需要熟悉的選股指標工具，只消了解其特點與應用限制，投資路上必能省下不少冤枉路。 |
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發表於 2010-12-22 11:02:06
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發表於 2010-12-23 08:26:39
發表於 2010-12-23 20:19:56
