- UID
- 4355
- 閱讀權限
- 45
- 精華
- 0
- 威望
- 3
- 貢獻
- 3897
- 活力
- 11257
- 金幣
- 44043
- 日誌
- 9
- 記錄
- 37
- 最後登入
- 2017-12-9
 
- 社區
- 臺灣
- 文章
- 9422
- 在線時間
- 1428 小時
|
陶冬的世界經濟三大預言/歐洲、美國、中國 下一步會怎麼走?% o# o8 U+ E$ E- L+ ~4 b5 I
) S1 ]8 e' w& V( [ 0 b& t0 s1 \2 n% ?4 ~& L6 q
【文/周岐原】
" ^8 @5 z3 v+ J' t a! g. z
+ `' X" C U A前言
& b2 M4 z% p ? H, O' e% z
' I' V- v2 a5 A$ w$ A3 U今年第一季結束,接下來的全球經濟走向為何?應《今周刊》邀請來台演講的亞洲經濟學家陶冬指出,歐債危機雖緩解,但葡萄牙債壓恐在下半年告急;美國經濟喜見復甦,QE3仍將推出並鎖定房市。至於中國,四兆救市方案收尾後,「弱週期」仍是不變的路。
* ?( u" s$ @) a) q4 k& t
7 P/ h5 }4 z3 _; B" ^, o4 |6 @- N n+ M+ x$ j. N
好消息不多,但壞消息的衝擊也平緩了,剛結束的今年第一季,全球經濟局勢就是如此缺乏方向。- a: B- Q2 d- I' H
. B7 P* a( c/ d! M& W
1 @. l; A6 K% X經過去年下半年第二次歐債危機,瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬博士指出,全球資本市場剛從谷底急升,回到投資情緒的平衡點。% a9 ~4 l: B+ }: [- ?4 r/ B
4 ~1 P: `) C6 b" o8 d# b
; \6 b+ E9 O5 S2 M$ f7 V6 p$ c J陶冬分析,接下來歐洲仍將反覆受到主權債務危機困擾,短期內難以脫身。美國經濟數據好壞參半,但伴隨著房市落底、美元轉強,美國經濟已浮現明顯的復甦契機。
, Q0 C/ _, `1 i5 N8 A- K2 g# V
- e0 W% u8 T. _, }- m2 I, r' a/ e9 ^7 z& C6 w
至於中國,未來數年將進入弱增長週期,儘管剛成為城鎮居民的第二股消費大軍正在茁壯,但中國房地產泡沫卻可能在未來三到五年之內遭遇一次大調整,這或許將成為中國經濟日後下滑的主因。
2 @/ P+ h8 }& P3 P m6 d5 Z W' {7 a4 s0 b$ D
6 d, S8 Y s% N+ b* P D
全球市場從谷底急升 四大經濟體寬鬆貨幣所致
9 x6 }0 W( j$ G! S1 J4 h: L3 _
8 R3 G$ \' A3 n7 R, M2 S! D" u2 u0 ]% s3 f
「過去三十年,市場情緒曾有三次跌落恐慌區,然後從谷底急升」,雖然台股在去年下半年最低僅跌到六六○九點,但陶冬演講時開宗明義指出,全球市場去年底的恐慌程度直逼金融海嘯、九一一事件,甚至超越第二次石油危機。) Q& i% |" z# r" A1 Q
) v& X; Y" n' ? w" _8 X% X
9 z! ~6 P/ K2 N- k& {陶冬分析,當資金對風險偏好急跌後,又常有一番急升,當歐洲央行兩度以長期再融資操作(LTRO)釋出資金,全球市場情緒忽然緩和,自然因此出現反彈。8 i- e0 e* F' U( ]/ J0 E7 A! D+ v
' ~! U* T7 C( S& V# u# i+ U2 `
- y/ j. n8 E' w" ]7 A: Z7 Z股市率先往正面表態,投資人最關心的是全球經濟能不能持續復甦,接下來還有哪些潛在威脅仍未浮現?陶冬指出,歐洲、美國、亞洲的經濟構成並不相同,也各自有問題需要克服,但整體而言,歐洲面對的前景較不樂觀,「麻醉藥效退了之後,原本應該怎麼疼、還是會要那麼疼」。也就是說,眼前的復甦景象,其實大部分來自歐洲、中國、美國和日本四大經濟體各自寬鬆貨幣的結果。
# g8 ~* _6 N+ L: {
* J w- A7 ] S; Y( S
- M; _" D! i0 \/ Z歐洲前景堪虞 葡萄牙恐成下一個未爆彈% X3 W/ s) i6 v' W- s0 \1 ^# Q
( q2 L, a. i- n/ d" I# g/ H
: [3 L8 g' o4 K. G陶冬指出,儘管希臘暫時得到救援,LTRO政策也為歐洲銀行帶來一兆歐元以上的資金活水,足以解一時之危,然而歐債危機根本問題仍未解決,檯面上所有救市方案都只有舒緩作用,「讓痛苦的市場暫時安靜一點」。
' u/ F5 J1 l+ k3 n
: @3 A% E: R2 Y# i) i9 |6 g1 \8 n. G/ Z9 K8 I
陶冬舉美國為例,獨立初期美國各州「有十三種赤字、十三種財政方案」,但經過獨立戰爭洗禮,財政負擔較輕的紐約州願意支援受創較重的卡羅萊納州,維吉尼亞州則把財政權拱手交給新的財政部,由邦聯制過渡到聯邦制。陶冬強調,一字之差的改變使美國成為貨幣統一、財政主權統一的主體,這一點,和當前的歐洲截然不同。
& D M- m* D0 o% m S, S+ d9 R4 m1 I" l, Z
6 |1 k" f" L5 e5 N歐洲想要徹底扭轉困局,陶冬認為只能嚴格執行財政同盟,重罰出現赤字的經濟體,同時提供弱國實質補貼。但在當前的歐洲財政聯盟公約中,關於德、法的經濟強國如何扶植弱國,隻字未提,這也是陶冬憂心歐豬各國情勢仍將反覆告急的原因。. I6 M6 }4 J* G$ @ Z
" U& n* g3 L& o6 u' H7 G" D
; L1 K4 T# ?/ |陶冬提醒,除了財政紀律稍有改善的義大利之外,葡萄牙國債殖利率已超過希臘去年三月時的水準,下半年不排除成為另一個經濟危機的火源,「而葡萄牙又會讓人聯想到相鄰且規模更大的西班牙」,因此下半年時,投資人不可輕忽歐債問題對市場的殺傷力。
" A8 u( d7 d9 h4 L* u( @. q8 W% R2 g+ H) |$ u
/ k+ x# T. U) D) i5 U不過陶冬坦言,隨著新興市場崛起,歐洲占全球GDP(國內生產毛額)成長率比率銳減,重要性確實式微了。從一九七○年代占近二成比重,到如今貢獻全球經濟成長不到四%,即使主權債務仍可能造成全球動盪,但歐洲的影響力只能用「大不如前」來形容。, w0 @2 ]; d+ s
* k& w4 U5 A* b/ j( A1 z$ d: D
0 C! b0 T5 {4 e, ] d: |6 a& Z
在大西洋彼岸,沉寂數年的美國經濟,卻在一片看似低迷的數據中緩慢回春。陶冬指出,支撐美國經濟的支柱是消費,雖然目前的消費金額年增率,還是只有海嘯前的一半,失業率仍停留在八%,但是今年的消費情勢比去年好,去年又比前年好,足以看出美國民眾的買氣回升。' s3 j8 S+ W3 e: u3 Z
+ @$ P6 B5 L% a6 V, p
% F1 d( O! S+ H& @7 N! S. J美國緩慢回春 QE3鎖定房市拉抬就業
$ X- {) t1 d+ W9 a% [! X% I) N' L/ _8 _; }. R1 c- g5 D
0 u3 X; B( p1 k8 u6 r* W; e a牽動美國經濟最重的絆腳石:房市不景氣和失業問題方面,陶冬指出,過去因為銀行不願積極讓資金流通,企業難以有效覓得資金,失業率和低迷的房市自然難以改善。" e4 F. b: o6 i* R7 u
現在銀行信貸以緩慢速度回升,企業也開始投資,因為金融海嘯流失的工作中,週期性就業已逐漸收復,但要讓失業率明顯降至七.五%以下,惟有房市也取得進展,這個改變才可能實現。9 r. i% I# b% e" `) t
. p' g4 \* `4 m
0 E- c4 b C j3 C, D% I/ S正因有房地產市場這個不確定因素,陶冬分析,聯準會主席柏南克應會再三考慮,不讓QE3(第三次量化寬鬆貨幣政策)退出,因為柏南克深知國內復甦未穩,輕言收手很可能讓經濟再入險境。
" Z$ ^0 t. r" u' \" k' h& t4 {( ]9 f
5 w& m) R7 |8 j5 ?7 Z
4 z( B) _: ]& Q/ \. r假設第二季經濟又回軟,陶冬推論聯準會應會再次使出量化寬鬆,這次可能將購買目標對準房地產相關證券,如不動產抵押貸款證券(MBS),直接從房市源頭下手,試圖拉動就業。
. g5 @2 D0 o5 {. T1 v
5 J. }8 r* [# b; ^3 g5 n" {
) I# c- K& E; Q! D7 }9 }! l8 x相較於國內復甦步履蹣跚,美國對外貿易卻顯得虎虎生風。陶冬指出,美國的貿易逆差已經明顯收縮,「如果扣掉石油進口,收縮的幅度更大」,這不僅意味著製造業悄悄回流美國本土,此外,另一個攸關美國經濟前景的大調整,是能源不再高度倚賴外國。陶冬指出,頁岩天然氣開採技術的精進,讓美國提高能源自給程度。 ■《今周刊》# w4 E% g" f) F6 i, [/ ]
|
本文章子中包含更多資源
您需要 登入 才可以下載或查看,沒有帳號?註冊
|