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- 2017-12-9
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時報-記者任珮云新聞分析】央行今天將舉行第三季理監事會，市場/ e1 l c; s. Y1 j: h8 W
關注央行是否將結束去年6月以來連續5度升息，央行若暫停升息，意
9 c0 k) v5 w* N2 e; B, R+ m3 N* Z味央行對全球景氣陷入二次衰退研判機率高，台灣經濟亦難置身事外7 z3 ]0 o! `- g
；反之，央行若繼續升息步伐，則意味目前全球經濟只是處於調整期% U) M: {( F% K" A* z/ }
，不致發生二次衰退，台灣實質利率仍為負值，在資金仍充沛的前提
8 }$ B3 M, {! N; b5 _8 z! T下，實質利率調至正值對抗通膨仍為首要之務。+ Z/ k, r: @. z% u* L- K
! A3 a7 j. [. ~
從央行8月公布的M2年增率評估，M2年增率雖較上月下降，但仍在6" \* _& }: z& k
.16%，位於全年M2年增率目標的上緣，意味市場資金仍相當充沛。其
# L1 A E' Q3 q" M4 d1 s0 U) B' @3 h次，在實質利率方面，目前台銀一年期的定存利率為1.355%，而主計
& ]6 f ~2 V; }處預估的全年CPI年增在1.59%，台灣質質利率仍為-2.35%，從實質利6 b) [7 d) ^9 L z( c
率的空間評估，至少央行還有1碼的升息空間。& ~7 l+ b. L- p5 t" V b+ |
國內房價目前仍讓購屋族喊痛，但房價居高不下，一部份就是民眾+ M- |+ I' B! @) l
希望能借由持有地產來對抗通膨，如果台灣的質質利率仍為負值，代
, A: U7 Z1 K* H+ g* w. u9 P S表民眾放在銀行的存款被通膨吃掉，愈放愈薄；因此，導引民眾將資
: R. A) p: a9 @3 E金流在定存，不再熱中追逐地產，升息有其必要性。6 j! X6 F" Z( ]& K3 H: h3 t8 Y; b0 B
至於在總經環境，投資銀行教父杜英宗昨天直言全球經濟要到2014
& L w2 [6 e4 g$ q才會轉好，但歐債危機衝擊會小於2008金融海嘯。/ d, ^0 X9 Z! B% K
巴黎證分析，此波歐債引爆的全球金融市場震盪，對台灣而言可以
# i: ^2 G) D) Q$ U# _9 m不必過度恐慌，現階段有三項因素支撐台灣在此波危機中具相對利基3 c2 z! y$ o8 @. }% p
：
; [$ v3 Z0 ]$ d% w 一、台灣出口依存度調整，中國&新興市場取代歐美。台灣出口在23 b5 T( {; p2 p
0世紀初對歐美的依賴較高，占總體出口值的4成，但目前中國及新興
/ j0 ]6 W7 ]: U; R市場已經成為台灣最大的貿易出口區，我對歐美出口占出口總值己降
8 p) ]3 d% F* F8 v至25%。台灣對中國大陸出口在2000年占比僅有2.9%，但至今年已上升
/ [! m$ _0 ]5 |! `+ S- Q% @到27.6%；至於出口到亞洲其他國家占比也由2000年的52%上揚到69%。$ Y. o9 O( K: H
台灣出口到歐洲區的出口占比由2000年的15.7%降到目前的10.2%，出* H y3 y8 q# }2 ~% O# m
口到美國含加拿大出口占比由2000年24.6%降至目前的12.6%。預估今
( V1 W' y* S% A0 ~年中國的經濟成長率仍有9%，其對機器設備和消費品需求仍相當強勁9 R& W2 S+ ]8 d; U* F
。; r) y- N% c" u3 e0 q% U+ S. G
二、相較於2008年，台灣各項的經濟指標都優於當年。台灣消費者) c! D( @( |/ ^0 A
信心指數上升，但失業率則下降。2008年消費者信心指數一度跌落到
3 }, c- @& N$ g/ b& ^! R50之下，且失業率也一度飆高到6%以上；目前消費者信心指數仍在80' C" g9 T& I( z. E$ Y
之上，但失業率已經控制在5%之下。9月台灣消費者信心指數(CCI)，" [9 q& {) W; c2 }7 k" n
總數為85.58點，至於8月失業率4.45%。8 I# V z' `4 q1 @
三、低利率環境讓企業有較具彈性的財務狀況及營運成本。僅管央
7 M0 p5 _/ m7 ~, V R( t行從去年以來五度升息，但利率環境仍於歷史相對低檔區。目前台灣0 Q5 u+ E9 d) a3 m5 @
企業的財務槓桿優於2008年，企業負債比由2008年的41%降到目前的3
: X+ s' x2 v" ^' D3%。
4 b% P3 V. ]6 n0 N 雖然在總經面有上述的正面因子，但在各別產業方面，台灣雙D(DR
+ O6 \0 L. }8 M' c6 U3 Y. }AM及TFT-LCD)是較令市場憂心。台灣的製造業存貨甚至是高於2008~2
) {$ ^3 w E2 f4 Z: d: f5 Y: F009時的高點，如果全球經濟成長遲滯，企業必須面臨打銷存貨認列損; S4 U1 E( }. k) X
失。雙D庫存調整及減產是必需歷經的過程。昨天友達董事長李焜耀已
) ]6 a: ]3 Y- ?經表示今年資本支出將減少三成。減產降低存貨的陣痛期時間長短，. T3 H; x+ B$ Q" j
除端看未來全球經濟復甦力道，也考驗企業主經營管理能力。) L, _) T3 {8 G5 e9 m3 D2 ?
寶經院昨天天公布2011台灣經濟成長第3季預測更新及2012年經濟成
& T- a' m* k" O+ z. A% ]長；今年全年經濟成長率預測，從6月底預測的5.2%下修為4.73%、明 k* k' q" J2 w0 n0 X7 i
年經濟成長率預測為4.51%。雖然預測值下修，但經濟仍在中度成長的2 m& H& L; i) k! {0 x
軌道上。
& L9 Z, Y' |) B8 c4 l 央行已經在9月放手新台幣貶值，貶值速度之快之遽，也遭到學者批9 K0 @( j( G: v% h% O9 e1 H9 h
評「阻升不阻貶」，根據統計，9月以來韓元累計貶值幅度 11.5％、& ?' L% w! R9 p5 T8 O
新台幣5.35％，雖然貶值幅度較韓元小，但也足以讓進口商大喊吃不% Z; u6 `6 a' Y/ q3 [- `
消。昨天友達董事長李焜耀喊出新台幣貶幅明顯不如韓元，讓出口商
4 Z. Q3 ~0 E' L4 ~, C z$ b' s完全占不到好處。但以面板高存貨的事實，要單靠新台幣貶值搶競爭
2 O& b# `4 D) o$ J6 [7 Q力，新台幣該貶到何處才能出清所有存貨呢？友達Q2存貨天數由上一. r: h% b8 M# l+ Y' X) ~9 v
季的43天增加到46天，中國十一長假及Q4歐美聖誕假期及明年Q1中國, y5 `, @8 ^8 [2 \2 Y
農曆年若能順去化庫存，存貨或許可以不再是負擔。央行匯率政策也$ s8 d! Z$ P; K
不能只顧及少數存貨調控失當的企業。
" h" `+ x, X2 @& u% T# { 第三季央行的雙率，在考量全球經濟情勢和台灣的總濟面，匯率適0 V l9 a' ~6 f* p4 ~1 ~
度貶值，新台幣升息半碼應該仍是走在「中道」之上。+ [) t1 N- l U: x5 x) S
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發表於 2011-9-29 09:20:03
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在考量全球經濟情勢和台灣的總濟面，匯率適