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「本益比」三個字幾乎是每個股市新手朗朗上口的投資學名詞。
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" X' S+ X" [) w8 ?1 Y, R/ J8 k本益比的公式很簡單： 本益比 (PE Ratio) = 股價 / 每股稅後盈餘 (EPS)2 {' {8 q4 Q# w+ }
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當股價在低檔但獲利維持在高檔時，則本益比偏低，暗示這檔個股有逢低買進的投資價值；相反的，當股價飆高但獲利並未跟著成長，本益比算出來就會偏高，表示股價脫離獲利價值，應逢高獲利了結。
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! `4 w: ?, G% B) E* K$ [1 x1 V, J換個角度想，本益比可推算為「投資回收年數」，當本益比等於10，就表示維持此獲利水準則該投資需等十年才能回收；當本益比等於100，就告訴你輩子大概沒年望回收投資（除非你還能再活100年）！0 U# @8 U+ {% s5 t% ^, x8 d+ W' |
. L6 I7 V- N- I7 K* U( u- O一般而言，本益比在10以下屬於「高價值投資標的」，買進持有這類股票理應得到超額報酬，而本益比在10至20之間屬合理範圍，至於本益比高過20以上者較無長抱價值。- y$ T3 K. g6 N; j$ S x
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看到這裡，你可能會說：「太簡單了！我只要挑本益低的股票買進持有，等待時間複利報酬，就可以輕鬆躺著發大財囉！」0 P' {1 }+ u" L, Y8 O
$ l f% B4 O2 h3 W) T8 l, d如果投資有那麼簡單，世界上就不會有人賠錢套牢了！
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$ y4 }- W/ Y8 Z' S4 L9 @記
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# ^: i8 S+ ]* C, ?6 Y得十多年前我剛接觸股市，第一個學會的投資觀念正是「低本益比價值投資」，在股市上萬點的瘋狂聲浪之中，我打開報紙證券版，簡單挑出多檔本益比低於10的4 A: A1 Y9 @) h; H1 K
3 D$ Z& m/ @/ n& x: }- ~' F) q「價值個股」，當時我只是個手上沒閒錢的窮醫學生，只能拿起筆記本做「紙上虛擬買賣」，這樣瞎搞了一年，沒多久就遇上「達康泡沫危機」，我的追蹤股個個兵; f/ m* U8 e# |: B( ^- n
. @* L7 G4 x. y2 l9 r, b, F( M敗如山倒，輕者本益比飆升到三位數，重者甚至本益比消失（個股出現虧損，本益比轉負，數值無意義），這時我才了解：「原來投資選股不能光看本益比！」
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; p7 D T2 I* Y. h3 O0 U8 w( |( ?為什麼看本益比投資常會賠錢 ？& [. v# s3 M% M2 j* |
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回答這個問題之前，我們先來看一張圖表：) Z+ p/ E6 o Z& P8 S
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# c: D* J N& B- `# n# @7 T' [這
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4 i1 }* N% B4 P: D6 X& L& m是近四年台股指數及台股本益比的對照表，在2008年金融風暴之前台股的本益比一直維持在15~20倍之間的合理範圍，甚至在2007年底出現指數愈高、' @$ o& Y; C2 J1 }$ t% D
; q5 P6 ?4 V7 V% A7 a: h本益比愈低的「背離現像」，隨後2008年台股崩盤本益比隨之不斷下修，直到2009年多頭強彈時卻又出現本益比高達三位數的反常現象，到了2010年初0 |8 i ^! M: ], P$ M( O' v
* l; ?6 }/ B: a* Q" E! h' r: p指數高點本益比又回到20倍以下的低檔 …- X" ]6 h3 `# p2 ]
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看著暴起暴落的台股本益比走勢，聰明的讀者應該馬上體悟到：「跟著本益比操股–沒死也半條命」的真理！) f/ Z% M- m- { i* j
# @ a; g' ^) `; p為什麼本益比如此不可靠？ 經過長年觀察思索，我總算歸納出下列幾點原因：
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一、本益比的分母為「預估每股稅後盈餘」，既然為「預估值」則只能反應已知落後資訊而無法保證未來實際獲利成果。. \/ d& f' b9 k: A I' e8 p
1 Q: C/ ]' d. y' K二、本益比的估計乃根據過去幾季的財報計算推估，某些行業有顯著「淡旺季」（如百貨業）則容易推估失準。
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/ M2 @1 A# U. l4 j三、若干景氣循環個股的盈虧起伏極不穩定（如營建、DRAM、金融、鋼鐵），於股價高檔通常出現低本益比，股價低檔反而出現高本益比或虧損。
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四、股價巨幅波動時，獲利數據未能同步更新，故有「分子分母時差不同步」的問題，此乃本益比評價的先天缺陷。
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證交所公佈台股本益比前十低個股（日期:2010/10/11）8 D3 t) U1 j/ ^% | U1 a- ?
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9 e9 V' [& t! D上表：台股本益比前十低個股被「紡織、鋼鐵、營建、金融」四類股包辦/ K! X" e y( {; V7 m
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既然本益比有那麼多問題，我們是否應該直接丟掉這個工具 ？
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我的答案是：「不！本益比是好工具，只需要學會正確使用的方法。」
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在此提出個人使用本益比評價法則的心得：
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5 g0 t( b; x5 f: F: y6 c一、財務體質較弱、信用評等較差的個股不適用本益比評價！ 習慣唬爛畫大餅的劣質公司所說的一切「攏係假A！」，虛偽資訊當然要剔除於本益比評價之外。8 V! ]* U+ F& o& b) ~- E
0 o: e3 I' L$ E: _4 ~ Z$ P. e- [二、景氣循環股應該反向操作：「買在高本益比時、賣在低本益比時」，較接近真實股價走勢。
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1 P |6 _% ^1 q; k. a2 a) G三、適用本益比評價法則的公司乃本業收益穩定、財務狀況健全透明公開、股價波動較小的優質企業，當好公司的股東晚上才睡得香甜！4 T- A9 t' \2 H+ V9 i
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四、不執著追求「超低本益比」的甜蜜買點，而要深入研究財報內容與產業訊息，才不容易被落後資訊蒙蔽。
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五、不同產業之間的本益比標準不一，個股本益比應首先與同產業公司評比較為公允。 E/ e2 G6 w1 p
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六、成長型個股本益比可適當上調，才能反應其獲利成長趨勢；反之，缺乏成長力道的類股則應下調合理本益比。' v! x) @- E7 s! @: x
5 g* Q# o, K( a$ K" T就算我拿到A-Rod的球棒，我也無法在大聯盟打出全壘打；A-Rod即便拿著我的手術刀，也無法幫病人的眼睛開刀。工具無絕對優劣，端看使用者能否充份發揮功力。本益比絕對是初心習股者需要熟悉的選股指標工具，只消了解其特點與應用限制，投資路上必能省下不少冤枉路。 |
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發表於 2010-12-22 11:02:06
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發表於 2010-12-23 08:26:39
發表於 2010-12-23 20:19:56
