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<轉貼網路經典文章!>" o* @! T0 @/ L9 F: D" b
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「本益比」三個字幾乎是每個股市新手朗朗上口的投資學名詞。7 o: W; A/ j9 S+ K; \3 M& S( @+ ~
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本益比的公式很簡單： 本益比 (PE Ratio) = 股價 / 每股稅後盈餘 (EPS)
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# N8 _8 d5 Q8 K. z當股價在低檔但獲利維持在高檔時，則本益比偏低，暗示這檔個股有逢低買進的投資價值；相反的，當股價飆高但獲利並未跟著成長，本益比算出來就會偏高，表示股價脫離獲利價值，應逢高獲利了結。# S9 K, i, A% f2 s+ k
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換個角度想，本益比可推算為「投資回收年數」，當本益比等於10，就表示維持此獲利水準則該投資需等十年才能回收；當本益比等於100，就告訴你輩子大概沒年望回收投資（除非你還能再活100年）！
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7 F' R' S4 \/ y/ R0 C: K5 z一般而言，本益比在10以下屬於「高價值投資標的」，買進持有這類股票理應得到超額報酬，而本益比在10至20之間屬合理範圍，至於本益比高過20以上者較無長抱價值。) {/ V! f8 o" m
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看到這裡，你可能會說：「太簡單了！我只要挑本益低的股票買進持有，等待時間複利報酬，就可以輕鬆躺著發大財囉！」
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& y# }- r! F# g- V! h& }9 t; j' S如果投資有那麼簡單，世界上就不會有人賠錢套牢了！
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2 f" S6 {7 ?1 j( H& T8 K得十多年前我剛接觸股市，第一個學會的投資觀念正是「低本益比價值投資」，在股市上萬點的瘋狂聲浪之中，我打開報紙證券版，簡單挑出多檔本益比低於10的
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, @# n" ]) `; j「價值個股」，當時我只是個手上沒閒錢的窮醫學生，只能拿起筆記本做「紙上虛擬買賣」，這樣瞎搞了一年，沒多久就遇上「達康泡沫危機」，我的追蹤股個個兵" _3 G* b+ d4 b% p+ _! F" H6 L
) D' u2 x" b& S! l P3 r敗如山倒，輕者本益比飆升到三位數，重者甚至本益比消失（個股出現虧損，本益比轉負，數值無意義），這時我才了解：「原來投資選股不能光看本益比！」) o0 |% v ?# n
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為什麼看本益比投資常會賠錢 ？
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2 W4 O7 ]7 b; g8 @( J- b回答這個問題之前，我們先來看一張圖表：) d" {! a# t$ S3 Z0 {! s
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' t1 t. N. F) b這
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是近四年台股指數及台股本益比的對照表，在2008年金融風暴之前台股的本益比一直維持在15~20倍之間的合理範圍，甚至在2007年底出現指數愈高、) B9 B0 o7 F4 Q, `) c% O
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本益比愈低的「背離現像」，隨後2008年台股崩盤本益比隨之不斷下修，直到2009年多頭強彈時卻又出現本益比高達三位數的反常現象，到了2010年初
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指數高點本益比又回到20倍以下的低檔 …. n& T% K3 `1 ~% {/ b
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看著暴起暴落的台股本益比走勢，聰明的讀者應該馬上體悟到：「跟著本益比操股–沒死也半條命」的真理！5 `- }' ^0 I5 b
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為什麼本益比如此不可靠？ 經過長年觀察思索，我總算歸納出下列幾點原因：
* I. X! w( ^1 _* m6 a8 G9 {+ B8 F
; x' y$ X) r7 s' p6 o一、本益比的分母為「預估每股稅後盈餘」，既然為「預估值」則只能反應已知落後資訊而無法保證未來實際獲利成果。4 D4 E& X( e5 ^8 x* D$ g; s; [* L
! _: G- {& V* y* D二、本益比的估計乃根據過去幾季的財報計算推估，某些行業有顯著「淡旺季」（如百貨業）則容易推估失準。7 R" g0 y# l. ^+ ?7 D
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三、若干景氣循環個股的盈虧起伏極不穩定（如營建、DRAM、金融、鋼鐵），於股價高檔通常出現低本益比，股價低檔反而出現高本益比或虧損。
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+ j; T1 ~) M' {四、股價巨幅波動時，獲利數據未能同步更新，故有「分子分母時差不同步」的問題，此乃本益比評價的先天缺陷。+ D& |8 m- i) @ ~
: X$ b: b/ t. f. \7 z5 l$ f證交所公佈台股本益比前十低個股（日期:2010/10/11）4 h2 N6 N r9 F# x5 c% M
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上表：台股本益比前十低個股被「紡織、鋼鐵、營建、金融」四類股包辦( f$ z. T6 Y/ @' P' j* t
( G) I. B$ L8 J' f, t1 R! ^) t" ^% \既然本益比有那麼多問題，我們是否應該直接丟掉這個工具 ？
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9 C: j, f/ z% J# C我的答案是：「不！本益比是好工具，只需要學會正確使用的方法。」
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5 u% r) D) q) O; A: U5 p. F在此提出個人使用本益比評價法則的心得：4 s# z0 z" V4 Y6 _/ l- _) ^; Q- {
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一、財務體質較弱、信用評等較差的個股不適用本益比評價！ 習慣唬爛畫大餅的劣質公司所說的一切「攏係假A！」，虛偽資訊當然要剔除於本益比評價之外。9 C& c" U: ?2 ?+ P0 i
5 G1 Y o& q& r二、景氣循環股應該反向操作：「買在高本益比時、賣在低本益比時」，較接近真實股價走勢。; H- p3 c4 e/ s6 m- }% ]; I) e
, I5 ?2 q6 ^9 l( s! _) x三、適用本益比評價法則的公司乃本業收益穩定、財務狀況健全透明公開、股價波動較小的優質企業，當好公司的股東晚上才睡得香甜！
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四、不執著追求「超低本益比」的甜蜜買點，而要深入研究財報內容與產業訊息，才不容易被落後資訊蒙蔽。- O( Y |" a# x- ^) Y
' Q: w/ ~% k" H) A1 G五、不同產業之間的本益比標準不一，個股本益比應首先與同產業公司評比較為公允。8 d( \% W, s/ n8 P( V
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六、成長型個股本益比可適當上調，才能反應其獲利成長趨勢；反之，缺乏成長力道的類股則應下調合理本益比。
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就算我拿到A-Rod的球棒，我也無法在大聯盟打出全壘打；A-Rod即便拿著我的手術刀，也無法幫病人的眼睛開刀。工具無絕對優劣，端看使用者能否充份發揮功力。本益比絕對是初心習股者需要熟悉的選股指標工具，只消了解其特點與應用限制，投資路上必能省下不少冤枉路。 |
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發表於 2010-12-22 11:02:06
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發表於 2010-12-23 08:26:39
發表於 2010-12-23 20:19:56
