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- 2017-12-9
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時報-記者任珮云新聞分析】央行今天將舉行第三季理監事會，市場
9 h' a% S# n u M% D關注央行是否將結束去年6月以來連續5度升息，央行若暫停升息，意( X+ S" `2 x W
味央行對全球景氣陷入二次衰退研判機率高，台灣經濟亦難置身事外
& Y( P% ?$ P: N) |* O；反之，央行若繼續升息步伐，則意味目前全球經濟只是處於調整期
4 L% Y, j6 P1 { K4 G! B; z' C+ m，不致發生二次衰退，台灣實質利率仍為負值，在資金仍充沛的前提
5 ]% j0 s- R7 L& A& Z下，實質利率調至正值對抗通膨仍為首要之務。
7 \2 X$ B4 I6 O
; @! Y' O# h0 u2 z" c6 O3 l* | 從央行8月公布的M2年增率評估，M2年增率雖較上月下降，但仍在6
7 Y- N( t- F. x2 r4 R6 {9 a& z7 [; D6 V.16%，位於全年M2年增率目標的上緣，意味市場資金仍相當充沛。其+ H3 I v& n7 m! `
次，在實質利率方面，目前台銀一年期的定存利率為1.355%，而主計
- k: x' o% V! s _5 u/ V處預估的全年CPI年增在1.59%，台灣質質利率仍為-2.35%，從實質利3 a9 c7 a! E/ P0 S) T0 W4 ~) m8 G, T
率的空間評估，至少央行還有1碼的升息空間。4 j, {0 W. W( D) l% g; l' Z, S
國內房價目前仍讓購屋族喊痛，但房價居高不下，一部份就是民眾
- b. L5 |6 I, s! y0 I- Z" K9 N希望能借由持有地產來對抗通膨，如果台灣的質質利率仍為負值，代
7 S1 L% E& p( d! r& u) k3 y表民眾放在銀行的存款被通膨吃掉，愈放愈薄；因此，導引民眾將資: a) s @& q' Q- l
金流在定存，不再熱中追逐地產，升息有其必要性。: x- |' z% }$ v
至於在總經環境，投資銀行教父杜英宗昨天直言全球經濟要到20144 Y7 {6 U' a( L4 L* b9 s
才會轉好，但歐債危機衝擊會小於2008金融海嘯。( s |9 S' x# Q; z: b
巴黎證分析，此波歐債引爆的全球金融市場震盪，對台灣而言可以$ s& k. C0 C5 \
不必過度恐慌，現階段有三項因素支撐台灣在此波危機中具相對利基6 G; A+ @& @' C" t. F. U2 B ^' K7 B$ V
：
/ Z( p- Q' g7 M$ a+ k+ A 一、台灣出口依存度調整，中國&新興市場取代歐美。台灣出口在2
3 h6 h {. j# P! S2 U0世紀初對歐美的依賴較高，占總體出口值的4成，但目前中國及新興
6 g1 w4 v4 Q( E# `4 u3 s/ q市場已經成為台灣最大的貿易出口區，我對歐美出口占出口總值己降
: D+ D- r3 Y/ N至25%。台灣對中國大陸出口在2000年占比僅有2.9%，但至今年已上升6 R2 S5 Z8 i6 V l$ w' t; k) i
到27.6%；至於出口到亞洲其他國家占比也由2000年的52%上揚到69%。9 j/ }$ F8 z$ a8 i
台灣出口到歐洲區的出口占比由2000年的15.7%降到目前的10.2%，出
n) A. Y+ ? E3 j; ]2 ^口到美國含加拿大出口占比由2000年24.6%降至目前的12.6%。預估今
! r# H* |4 d3 b4 i* x8 Q年中國的經濟成長率仍有9%，其對機器設備和消費品需求仍相當強勁
k, e, R( w& }4 l' Z8 k。! E# A) d# _) h: P- Y) D
二、相較於2008年，台灣各項的經濟指標都優於當年。台灣消費者7 c2 j; p3 z* a! r
信心指數上升，但失業率則下降。2008年消費者信心指數一度跌落到0 f5 ~/ q" O, J3 H
50之下，且失業率也一度飆高到6%以上；目前消費者信心指數仍在80& l- s d. X' u6 i
之上，但失業率已經控制在5%之下。9月台灣消費者信心指數(CCI)，
) s% }0 B* y }$ I7 Z, |總數為85.58點，至於8月失業率4.45%。
" ^. Z k) n- L) L" g+ r4 \, \! q 三、低利率環境讓企業有較具彈性的財務狀況及營運成本。僅管央
& N( X% F8 I- G& v# C行從去年以來五度升息，但利率環境仍於歷史相對低檔區。目前台灣9 t: V2 Q5 i: v- x5 _4 Y; Z0 |* b! V
企業的財務槓桿優於2008年，企業負債比由2008年的41%降到目前的3) x5 ~! ]. X0 V9 w r2 m
3%。8 ^6 {& c1 b4 J, M8 G
雖然在總經面有上述的正面因子，但在各別產業方面，台灣雙D(DR
4 A! s' Y+ R, h5 Z( Z% AAM及TFT-LCD)是較令市場憂心。台灣的製造業存貨甚至是高於2008~25 F! y# c" c0 Y% ^- T7 ]$ A
009時的高點，如果全球經濟成長遲滯，企業必須面臨打銷存貨認列損
' y+ l- E4 h/ g! ^! _: a3 @$ |失。雙D庫存調整及減產是必需歷經的過程。昨天友達董事長李焜耀已
' |4 m7 ]2 u3 I# A+ N8 S) e經表示今年資本支出將減少三成。減產降低存貨的陣痛期時間長短，
( C5 ?# u8 s$ ?0 C Y除端看未來全球經濟復甦力道，也考驗企業主經營管理能力。. q; A% O$ |) @3 Z% C4 a
寶經院昨天天公布2011台灣經濟成長第3季預測更新及2012年經濟成 r1 v* O9 X; d d& R$ `& H
長；今年全年經濟成長率預測，從6月底預測的5.2%下修為4.73%、明
1 L1 ]' n4 d- R& }7 {9 Q年經濟成長率預測為4.51%。雖然預測值下修，但經濟仍在中度成長的
K4 F. A$ k0 J: Z軌道上。
2 B9 w9 l# o6 d" N/ n3 M9 P* j 央行已經在9月放手新台幣貶值，貶值速度之快之遽，也遭到學者批6 @) V( \% R5 T, l$ i" D
評「阻升不阻貶」，根據統計，9月以來韓元累計貶值幅度 11.5％、
- M2 p( d L7 A, w: y新台幣5.35％，雖然貶值幅度較韓元小，但也足以讓進口商大喊吃不
# a( ~8 z& y7 X) @消。昨天友達董事長李焜耀喊出新台幣貶幅明顯不如韓元，讓出口商- X9 U0 w+ X7 X. W4 `
完全占不到好處。但以面板高存貨的事實，要單靠新台幣貶值搶競爭
2 P. o; y1 T5 p% r- p! h- k力，新台幣該貶到何處才能出清所有存貨呢？友達Q2存貨天數由上一9 @+ C+ l d4 K8 b
季的43天增加到46天，中國十一長假及Q4歐美聖誕假期及明年Q1中國
$ @( q& j4 N& Z/ E農曆年若能順去化庫存，存貨或許可以不再是負擔。央行匯率政策也; N1 \5 g7 q4 |$ y" I8 K
不能只顧及少數存貨調控失當的企業。
$ p p" o4 @0 | 第三季央行的雙率，在考量全球經濟情勢和台灣的總濟面，匯率適
3 R" g$ v& V) t, c0 u6 o2 u5 Q度貶值，新台幣升息半碼應該仍是走在「中道」之上。
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發表於 2011-9-29 09:20:03
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在考量全球經濟情勢和台灣的總濟面，匯率適0 z/ h' z3 O! C. J