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- 2017-12-9
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時報-記者任珮云新聞分析】央行今天將舉行第三季理監事會，市場$ B3 n& L6 X& G' s1 A
關注央行是否將結束去年6月以來連續5度升息，央行若暫停升息，意5 @) A$ `' o3 @% _
味央行對全球景氣陷入二次衰退研判機率高，台灣經濟亦難置身事外
. Q \4 x0 A+ o# a) |: p( T；反之，央行若繼續升息步伐，則意味目前全球經濟只是處於調整期
: Q+ C% Z) u0 ^9 }: c( x，不致發生二次衰退，台灣實質利率仍為負值，在資金仍充沛的前提
9 T ?8 V3 Y) I5 \& [下，實質利率調至正值對抗通膨仍為首要之務。
' s& P2 h* ~, n. _
* I' ?/ H9 J3 ?0 F' _6 G 從央行8月公布的M2年增率評估，M2年增率雖較上月下降，但仍在69 }/ {8 r) H# x8 g+ x
.16%，位於全年M2年增率目標的上緣，意味市場資金仍相當充沛。其
8 e# ?4 I8 R" Z$ {) z, q0 F, z次，在實質利率方面，目前台銀一年期的定存利率為1.355%，而主計4 F- g' N7 i5 ?' ^. G% X
處預估的全年CPI年增在1.59%，台灣質質利率仍為-2.35%，從實質利
9 y g, i7 ~' F6 _8 _. i- {率的空間評估，至少央行還有1碼的升息空間。2 S5 _% s$ J* z1 u. K7 b
國內房價目前仍讓購屋族喊痛，但房價居高不下，一部份就是民眾, A. F' }, J7 x7 l/ {
希望能借由持有地產來對抗通膨，如果台灣的質質利率仍為負值，代7 z- p4 s9 z2 X" V( p
表民眾放在銀行的存款被通膨吃掉，愈放愈薄；因此，導引民眾將資/ U2 b) g1 _, } A
金流在定存，不再熱中追逐地產，升息有其必要性。
9 @" h5 c; a) k0 C, _ 至於在總經環境，投資銀行教父杜英宗昨天直言全球經濟要到2014
5 d4 H' W/ L" N( D才會轉好，但歐債危機衝擊會小於2008金融海嘯。) j0 d8 v' O' i* ]1 y! d
巴黎證分析，此波歐債引爆的全球金融市場震盪，對台灣而言可以
; P. h* A2 M+ u9 Y不必過度恐慌，現階段有三項因素支撐台灣在此波危機中具相對利基& O Q' {& P7 G n3 Z" t) e
：0 g% }3 n+ e- O) y; j# O' z
一、台灣出口依存度調整，中國&新興市場取代歐美。台灣出口在24 ]9 m M' b/ X! I1 t# z
0世紀初對歐美的依賴較高，占總體出口值的4成，但目前中國及新興/ L* T, P( p6 k
市場已經成為台灣最大的貿易出口區，我對歐美出口占出口總值己降8 E5 i: }& }2 C Z# K' w+ Q: ?$ @( Q
至25%。台灣對中國大陸出口在2000年占比僅有2.9%，但至今年已上升
, I3 V. N9 `' ~, P7 Z到27.6%；至於出口到亞洲其他國家占比也由2000年的52%上揚到69%。
3 f3 J8 A$ f$ _/ ]# B. _台灣出口到歐洲區的出口占比由2000年的15.7%降到目前的10.2%，出
. e Z& ]! ~/ a9 |& H# `! E, L口到美國含加拿大出口占比由2000年24.6%降至目前的12.6%。預估今( P1 j% z. T) r$ E, X
年中國的經濟成長率仍有9%，其對機器設備和消費品需求仍相當強勁
/ }$ O* y: I: ? s' M L4 ]' _# H。2 \/ x) g* g- c6 u" K) c' C; u
二、相較於2008年，台灣各項的經濟指標都優於當年。台灣消費者# q6 Z+ I) k% N% {& q; B
信心指數上升，但失業率則下降。2008年消費者信心指數一度跌落到+ N# q; K4 D7 ?6 k
50之下，且失業率也一度飆高到6%以上；目前消費者信心指數仍在80' j+ v; ^0 b# O, R
之上，但失業率已經控制在5%之下。9月台灣消費者信心指數(CCI)，+ X' X* q6 t. b1 ]. y
總數為85.58點，至於8月失業率4.45%。( {" e8 b3 i( d& i8 B3 C
三、低利率環境讓企業有較具彈性的財務狀況及營運成本。僅管央; ?! Z/ {' @) b g5 u( a8 K
行從去年以來五度升息，但利率環境仍於歷史相對低檔區。目前台灣' w: S# C. ^4 ^7 @' V8 E6 g, o
企業的財務槓桿優於2008年，企業負債比由2008年的41%降到目前的3. c- R5 H8 {' j' d- t
3%。6 n7 C' w ]! J
雖然在總經面有上述的正面因子，但在各別產業方面，台灣雙D(DR
' B1 p* P; F5 cAM及TFT-LCD)是較令市場憂心。台灣的製造業存貨甚至是高於2008~2( z$ [' C+ c, c1 M+ O
009時的高點，如果全球經濟成長遲滯，企業必須面臨打銷存貨認列損4 v0 I/ Y4 }. n5 E x. o. p7 `5 y
失。雙D庫存調整及減產是必需歷經的過程。昨天友達董事長李焜耀已) ~% H" d, F/ K
經表示今年資本支出將減少三成。減產降低存貨的陣痛期時間長短，
: q2 h/ B$ |8 E' q除端看未來全球經濟復甦力道，也考驗企業主經營管理能力。: Y6 f) Y! q1 N
寶經院昨天天公布2011台灣經濟成長第3季預測更新及2012年經濟成 i9 |/ g, ? x9 k+ A" ]+ g
長；今年全年經濟成長率預測，從6月底預測的5.2%下修為4.73%、明
, F" g' Y* X; J/ R+ u年經濟成長率預測為4.51%。雖然預測值下修，但經濟仍在中度成長的/ y) e# T* l+ k* d; k9 A
軌道上。/ p& O2 o% ^3 Z. p. ^+ U
央行已經在9月放手新台幣貶值，貶值速度之快之遽，也遭到學者批
5 I p0 C0 b/ E% b, c! J評「阻升不阻貶」，根據統計，9月以來韓元累計貶值幅度 11.5％、* f$ D. C) q) L/ W) L
新台幣5.35％，雖然貶值幅度較韓元小，但也足以讓進口商大喊吃不" ]+ U1 G( W- [+ I% C1 E: Q; e. s. L0 b
消。昨天友達董事長李焜耀喊出新台幣貶幅明顯不如韓元，讓出口商
9 m# W8 n) V7 ^1 ~1 u- b: S' c; X完全占不到好處。但以面板高存貨的事實，要單靠新台幣貶值搶競爭
# r; I% y. b8 ]4 s: i力，新台幣該貶到何處才能出清所有存貨呢？友達Q2存貨天數由上一
/ s+ Q$ O+ P! ?" x* b- d季的43天增加到46天，中國十一長假及Q4歐美聖誕假期及明年Q1中國- Y2 _5 M: u% c5 |( h& ?$ u
農曆年若能順去化庫存，存貨或許可以不再是負擔。央行匯率政策也
# a4 e) C9 ?/ R不能只顧及少數存貨調控失當的企業。
0 G5 C, z. ]: b9 @+ d& w6 P0 v" G& m 第三季央行的雙率，在考量全球經濟情勢和台灣的總濟面，匯率適
- H) R6 t- D+ n4 w6 ^ d度貶值，新台幣升息半碼應該仍是走在「中道」之上。
2 z6 K. I C( y4 m$ m
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發表於 2011-9-29 09:20:03
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在考量全球經濟情勢和台灣的總濟面，匯率適+ I6 C( i) ?5 T+ A