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<轉貼網路經典文章!>; e( Y+ t/ a# D
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「本益比」三個字幾乎是每個股市新手朗朗上口的投資學名詞。4 q4 V: ^8 X" ~0 X3 K( `
% K7 W) l# _# h本益比的公式很簡單： 本益比 (PE Ratio) = 股價 / 每股稅後盈餘 (EPS)% W" M. U6 W% e" j
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當股價在低檔但獲利維持在高檔時，則本益比偏低，暗示這檔個股有逢低買進的投資價值；相反的，當股價飆高但獲利並未跟著成長，本益比算出來就會偏高，表示股價脫離獲利價值，應逢高獲利了結。% e, U4 p7 p2 g' S7 C$ z
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換個角度想，本益比可推算為「投資回收年數」，當本益比等於10，就表示維持此獲利水準則該投資需等十年才能回收；當本益比等於100，就告訴你輩子大概沒年望回收投資（除非你還能再活100年）！
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9 i* Q d8 | k, D) g& X! c- C. \一般而言，本益比在10以下屬於「高價值投資標的」，買進持有這類股票理應得到超額報酬，而本益比在10至20之間屬合理範圍，至於本益比高過20以上者較無長抱價值。
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" y% U. r9 s! Q! [' |, }看到這裡，你可能會說：「太簡單了！我只要挑本益低的股票買進持有，等待時間複利報酬，就可以輕鬆躺著發大財囉！」1 ^7 M1 {( _$ g" m9 L
1 X8 P% s/ T* ]) M, q( k5 z如果投資有那麼簡單，世界上就不會有人賠錢套牢了！
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: `/ P3 s$ q& o9 Y" s" e記: a! u% x2 ]& j- D O! E
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得十多年前我剛接觸股市，第一個學會的投資觀念正是「低本益比價值投資」，在股市上萬點的瘋狂聲浪之中，我打開報紙證券版，簡單挑出多檔本益比低於10的% v+ A& }& ?8 l; `1 {
$ f, s1 c- L) c) Q「價值個股」，當時我只是個手上沒閒錢的窮醫學生，只能拿起筆記本做「紙上虛擬買賣」，這樣瞎搞了一年，沒多久就遇上「達康泡沫危機」，我的追蹤股個個兵
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敗如山倒，輕者本益比飆升到三位數，重者甚至本益比消失（個股出現虧損，本益比轉負，數值無意義），這時我才了解：「原來投資選股不能光看本益比！」
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為什麼看本益比投資常會賠錢 ？6 E, ]. M! @' ^ U& o& b: D- y
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回答這個問題之前，我們先來看一張圖表：
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這
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是近四年台股指數及台股本益比的對照表，在2008年金融風暴之前台股的本益比一直維持在15~20倍之間的合理範圍，甚至在2007年底出現指數愈高、
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本益比愈低的「背離現像」，隨後2008年台股崩盤本益比隨之不斷下修，直到2009年多頭強彈時卻又出現本益比高達三位數的反常現象，到了2010年初
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9 A( s7 m; R# }4 Y7 f6 u$ W$ Q指數高點本益比又回到20倍以下的低檔 …4 E( O6 L5 c) K3 r- C& c3 T$ U
2 u6 B1 v) P- l9 ]+ s* E: v看著暴起暴落的台股本益比走勢，聰明的讀者應該馬上體悟到：「跟著本益比操股–沒死也半條命」的真理！/ R: M+ a/ {8 ?
% N3 S+ Q# {& m) u! G: b5 T為什麼本益比如此不可靠？ 經過長年觀察思索，我總算歸納出下列幾點原因：0 G4 F6 S# p& n
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一、本益比的分母為「預估每股稅後盈餘」，既然為「預估值」則只能反應已知落後資訊而無法保證未來實際獲利成果。' c5 Y2 J+ k' S6 E' K* M( ]
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二、本益比的估計乃根據過去幾季的財報計算推估，某些行業有顯著「淡旺季」（如百貨業）則容易推估失準。
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三、若干景氣循環個股的盈虧起伏極不穩定（如營建、DRAM、金融、鋼鐵），於股價高檔通常出現低本益比，股價低檔反而出現高本益比或虧損。
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2 K4 E7 i0 r A9 T+ D6 l, a$ x四、股價巨幅波動時，獲利數據未能同步更新，故有「分子分母時差不同步」的問題，此乃本益比評價的先天缺陷。
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證交所公佈台股本益比前十低個股（日期:2010/10/11）# o7 s& s: S9 K- v, a% U
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& r' C* F8 C9 T' W上表：台股本益比前十低個股被「紡織、鋼鐵、營建、金融」四類股包辦/ _# `; Z8 N& J. X9 L) D4 Y+ p" @
- r( X: B) E u, |4 J; v既然本益比有那麼多問題，我們是否應該直接丟掉這個工具 ？/ Z4 \: t: u" R+ v+ ]: a: g1 R
& R" j, t1 G/ Q$ G' X# W& w8 u我的答案是：「不！本益比是好工具，只需要學會正確使用的方法。」2 r; g* c; t' B4 A6 v9 |( l+ h' d
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在此提出個人使用本益比評價法則的心得：
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一、財務體質較弱、信用評等較差的個股不適用本益比評價！ 習慣唬爛畫大餅的劣質公司所說的一切「攏係假A！」，虛偽資訊當然要剔除於本益比評價之外。0 M% d4 b1 P& j9 ]
# [6 g3 o) J, U* X( D# t2 E" R二、景氣循環股應該反向操作：「買在高本益比時、賣在低本益比時」，較接近真實股價走勢。
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三、適用本益比評價法則的公司乃本業收益穩定、財務狀況健全透明公開、股價波動較小的優質企業，當好公司的股東晚上才睡得香甜！- K: [# L4 u5 Q0 ]3 v
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四、不執著追求「超低本益比」的甜蜜買點，而要深入研究財報內容與產業訊息，才不容易被落後資訊蒙蔽。+ [( K% A$ M; c$ p, a, `
) I0 \0 T5 p/ \ V) H0 ]五、不同產業之間的本益比標準不一，個股本益比應首先與同產業公司評比較為公允。1 c; q9 Y+ w( f9 @9 X c
- u6 J8 J' e$ o( \# B& {六、成長型個股本益比可適當上調，才能反應其獲利成長趨勢；反之，缺乏成長力道的類股則應下調合理本益比。
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就算我拿到A-Rod的球棒，我也無法在大聯盟打出全壘打；A-Rod即便拿著我的手術刀，也無法幫病人的眼睛開刀。工具無絕對優劣，端看使用者能否充份發揮功力。本益比絕對是初心習股者需要熟悉的選股指標工具，只消了解其特點與應用限制，投資路上必能省下不少冤枉路。 |
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發表於 2010-12-22 11:02:06
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發表於 2010-12-23 08:26:39
發表於 2010-12-23 20:19:56
