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「本益比」三個字幾乎是每個股市新手朗朗上口的投資學名詞。/ {7 N3 x" T& I% [/ B4 ?; s) B
0 P$ o3 n+ j) M0 O& |本益比的公式很簡單： 本益比 (PE Ratio) = 股價 / 每股稅後盈餘 (EPS)
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* u0 H) p3 `1 S- R; B/ A7 e當股價在低檔但獲利維持在高檔時，則本益比偏低，暗示這檔個股有逢低買進的投資價值；相反的，當股價飆高但獲利並未跟著成長，本益比算出來就會偏高，表示股價脫離獲利價值，應逢高獲利了結。
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換個角度想，本益比可推算為「投資回收年數」，當本益比等於10，就表示維持此獲利水準則該投資需等十年才能回收；當本益比等於100，就告訴你輩子大概沒年望回收投資（除非你還能再活100年）！- G8 [0 F6 Q6 p! f& {! K
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一般而言，本益比在10以下屬於「高價值投資標的」，買進持有這類股票理應得到超額報酬，而本益比在10至20之間屬合理範圍，至於本益比高過20以上者較無長抱價值。
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看到這裡，你可能會說：「太簡單了！我只要挑本益低的股票買進持有，等待時間複利報酬，就可以輕鬆躺著發大財囉！」
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) L1 V0 R* M$ o9 x( t! T7 z! e如果投資有那麼簡單，世界上就不會有人賠錢套牢了！
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3 m/ q# V$ ?% i$ H記" S; E9 X0 Z0 Y8 m
l# B/ ]. b: }, s8 m& c得十多年前我剛接觸股市，第一個學會的投資觀念正是「低本益比價值投資」，在股市上萬點的瘋狂聲浪之中，我打開報紙證券版，簡單挑出多檔本益比低於10的
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6 y2 I3 T* n. h9 n$ C「價值個股」，當時我只是個手上沒閒錢的窮醫學生，只能拿起筆記本做「紙上虛擬買賣」，這樣瞎搞了一年，沒多久就遇上「達康泡沫危機」，我的追蹤股個個兵
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敗如山倒，輕者本益比飆升到三位數，重者甚至本益比消失（個股出現虧損，本益比轉負，數值無意義），這時我才了解：「原來投資選股不能光看本益比！」$ O1 h7 G5 s" x( q- [$ j3 y
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為什麼看本益比投資常會賠錢 ？8 \- f8 Y. X1 \1 w Q( m% o
% \* {* E! g% X* V回答這個問題之前，我們先來看一張圖表：8 r9 y4 n5 z2 a: P
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這 d6 v" l6 e' [. d% X9 x: X6 u7 H5 A
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是近四年台股指數及台股本益比的對照表，在2008年金融風暴之前台股的本益比一直維持在15~20倍之間的合理範圍，甚至在2007年底出現指數愈高、6 g e$ {/ q" j8 ~* M0 l5 {
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本益比愈低的「背離現像」，隨後2008年台股崩盤本益比隨之不斷下修，直到2009年多頭強彈時卻又出現本益比高達三位數的反常現象，到了2010年初
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指數高點本益比又回到20倍以下的低檔 …
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看著暴起暴落的台股本益比走勢，聰明的讀者應該馬上體悟到：「跟著本益比操股–沒死也半條命」的真理！
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2 I+ A$ S, Y+ ^3 R8 y& M* v為什麼本益比如此不可靠？ 經過長年觀察思索，我總算歸納出下列幾點原因：
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% g& `2 I$ v5 ~& X一、本益比的分母為「預估每股稅後盈餘」，既然為「預估值」則只能反應已知落後資訊而無法保證未來實際獲利成果。" v9 @6 T, `) f8 ]" o+ ]+ ^
! s( s+ L7 F! }3 t: M6 ^4 }二、本益比的估計乃根據過去幾季的財報計算推估，某些行業有顯著「淡旺季」（如百貨業）則容易推估失準。# N$ c+ m/ l' e
) O+ [/ P T' {9 q( u; k三、若干景氣循環個股的盈虧起伏極不穩定（如營建、DRAM、金融、鋼鐵），於股價高檔通常出現低本益比，股價低檔反而出現高本益比或虧損。+ ]- z2 m* _1 y; G
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四、股價巨幅波動時，獲利數據未能同步更新，故有「分子分母時差不同步」的問題，此乃本益比評價的先天缺陷。9 ~6 O& g: x, f: n% A9 X# [( V2 O
- b0 |. i- H6 X3 m證交所公佈台股本益比前十低個股（日期:2010/10/11）
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上表：台股本益比前十低個股被「紡織、鋼鐵、營建、金融」四類股包辦- C: z1 u: Z: x. v" i3 K( b7 p; W, ^
' W3 [. E5 k7 V) o# a I- W, S/ \. o既然本益比有那麼多問題，我們是否應該直接丟掉這個工具 ？
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. h: U0 e6 r2 w0 t$ d2 z我的答案是：「不！本益比是好工具，只需要學會正確使用的方法。」6 `0 b; N% Z$ d( C
7 x4 L4 }' F4 B/ C8 f在此提出個人使用本益比評價法則的心得：9 S/ V: K- `3 r: \
- T3 [6 z7 t0 T6 `$ n3 p* d一、財務體質較弱、信用評等較差的個股不適用本益比評價！ 習慣唬爛畫大餅的劣質公司所說的一切「攏係假A！」，虛偽資訊當然要剔除於本益比評價之外。
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. h- a, o8 K4 B; P二、景氣循環股應該反向操作：「買在高本益比時、賣在低本益比時」，較接近真實股價走勢。
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6 G, x% `# l/ v6 Q' L三、適用本益比評價法則的公司乃本業收益穩定、財務狀況健全透明公開、股價波動較小的優質企業，當好公司的股東晚上才睡得香甜！& K; E+ X V6 O4 n4 {0 Q5 R! Z8 t
7 W% e Q) }% |. G四、不執著追求「超低本益比」的甜蜜買點，而要深入研究財報內容與產業訊息，才不容易被落後資訊蒙蔽。4 H! u: x/ U X" u
3 X' \9 y( c& N4 o N% W五、不同產業之間的本益比標準不一，個股本益比應首先與同產業公司評比較為公允。
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六、成長型個股本益比可適當上調，才能反應其獲利成長趨勢；反之，缺乏成長力道的類股則應下調合理本益比。, w7 Z. u0 N; K5 x: t5 t
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就算我拿到A-Rod的球棒，我也無法在大聯盟打出全壘打；A-Rod即便拿著我的手術刀，也無法幫病人的眼睛開刀。工具無絕對優劣，端看使用者能否充份發揮功力。本益比絕對是初心習股者需要熟悉的選股指標工具，只消了解其特點與應用限制，投資路上必能省下不少冤枉路。 |
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發表於 2010-12-22 11:02:06
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發表於 2010-12-23 08:26:39
發表於 2010-12-23 20:19:56
