勤業眾信Q4經濟觀察：陸債務滾雪球，經濟埋隱憂

歐陽

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【時報-台北電】勤業眾信會計師事務所昨天公布，全球第4季經濟觀
( g5 V* Q, G! ]' b/ ~# ]# J察指出，台灣與大陸政經關係密切，大陸過去5年債務總量成長了將近
3倍，這些錢多半用於低效益的固定資產投資，長期下來可能會嚴重拖
累大陸經濟成長，值得台灣關切。
　　勤業眾信說，儘管歐元區經濟危機及美國經濟狀況目前仍未明朗
。但對台灣來說，與台灣政經關係密切的大陸經濟情況，對台商更為
重要。
　　德勤全球（deloitte）經濟研究室主任Ira Kalish博士指出，目
前中國經濟已開始進入慢速增長階段，同時為了度過當下的全球不景
氣，大陸央行也開始放寬貨幣緊縮政策的力道。

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' V+ G# r7 s, y$ S# ~+ O: }　　有趣的是，被經濟增長放緩所影響的多半為民營中小企業，尤其
是以出口為導向的民營企業，對以國營為主的大型企業則沒有太多影
8 d8 a( d, n, B' n! J* Z( S響。
1 n  K4 p- U# g2 B　　大陸債務總量不斷成長，Kalish認為應注意下列三種的風險：
- y  u; Q6 S: K7 N8 `* ]　　1.如果中國債務發生大量違約，將嚴重傷害整個銀行體系，不過
目前中國的金融體系仍相對獨立於外界，假設危機真的發生，影響範
圍多會局限在中國境內，波及到國外的可能性不高。
" d6 l  t; G( w$ C% H2 j　　2.假設債務危機發生後中國政府願意及時援助，中國國內對固定
. w3 N/ {! K& [: p( \* S資產的投資總額也必然會在問題爆發後持續下滑，在目前固定資產投
1 R# t  C  ]' o' b! r資已佔到整體GDP 50％的情況下，投資大量減少將導致經濟成長明顯
衰退。
" w: \- N( j/ H, q　　3.中國政府目前比較可能採取刺激國內消費的政策，以抵銷全球
7 i, b: I: _5 t經濟不景氣和人民幣升值所造成的出口衰退，但這需要一些時間才看
2 Y" q/ F, e8 y3 o9 l2 \得到效果。
; K* g: D1 w8 F# o9 R　　不過Kalish也發現到大陸國內消費增長中幾個對經濟發展有正面
的跡象：1.薪資水準逐漸上升，對於可支配所得的增加有正面幫助。
2.政府傾向於讓國有大型企業分配較高的紅利給股東。3.較高的通貨
# i- m" ^! {& r' g膨脹有助於降低問題債務的實際價值，同時在實質利率為負的情況下
，借貸性消費或投資仍會持續增長。(新聞來源：工商時報─記者張國
3 h$ A# f4 x+ e. [9 h4 D6 e仁／台北報導)

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台灣與大陸政經關係密切，大陸過去5年債務總量成長了將近
3倍，這些錢多半用於低效益的固定資產投資，長期下來可能會嚴重拖
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