中國人行降存準率，陶冬：不代表貨幣政策轉向

歐陽

【時報-各報要聞】中國人民銀行昨（30）日宣布調降存款準備率50個基點，對此，陶冬認為，人行未來還有100至150個基點（4-6碼）的下調空間，但這不代表中國貨幣政策轉向，而是政策工具組合搭配的技
術性調整。此外，陶冬也預測，人民幣走升趨勢不變，明年將升值3％
至5％。
' T2 t. c7 q, C　　對於人行突然調降存準率的做法，陶冬表示，中國經濟增長率在
  {& D  h6 [. H( C; [7％以上、居民物價指數（CPI）年升幅在5％以下時，中國經濟可以不
出大亂子。目前看來，中國經濟未來幾季仍能達到8％至8.5％的成長
" D9 n! D& y: v8 |! k+ H! r# V- U9 K，CPI雖然已經見頂，但不會很快下滑，原因之一是今年大陸調漲工資
, ]" @; W+ f3 }  U! g7 F的後續影響使得物價不容易下降。

  e$ ^4 i/ e+ W4 m' \# n3 c5 o+ j" W　　陶冬指出，比較當前中國廣義貨幣供給量、利率與存款準備率與
+ r7 n) L, r# u! J& r美國雷曼兄弟倒閉前的水平，前兩者都與金融危機前相似，事實上目
前中國利率水準遠低於過去10年的平均水平，唯獨存準率特別高，這
是人行調降存準率的原因。存準率過高，使銀行間流動性緊張，但整
1 D6 ?7 R+ y# Z: h體經濟體系內的流動性仍然偏寬，從民間信貸的畸形發展就可見一端
! W6 s$ f' V( b6 _。
　　實際來看，這次人行調降存準率只是政策工具組合搭配的技術性
! ]. r& `) n" o* p0 A; Q' P6 p. X2 C調整，未來估計還有100至150個基點的下調空間，因此明年中國貨幣
政策不會大幅轉向，仍會維持穩健中立。
　　陶冬還提到，中國經濟當前確實出現轉弱的跡象。例如，中國最
/ H1 R8 Q# i( R6 O大鋼廠寶鋼單月的接單量只有以往的10分之1。不過，眼前中國經濟沒
有硬著陸的危險。在此前提下，中國當前最重要的政策主軸是工資正
8 T) P8 X- a( Q- x$ C/ k- _0 {常化與貨幣環境正常化，前者可幫助中國向內需型經濟轉型，後者可
以逐漸消化高達72兆人民幣的貨幣存量。
& D0 R4 l9 C$ l' p  o& |0 }6 Z　　陶冬非常看好人民幣國際化的發展，認為中國將加速推動人民幣
國際化，會有更多的人民幣離岸中心。他也預期人民幣走升趨勢不變
4 ~) a- q9 W( ?1 E1 ~8 y，明年將升值3％至5％。陶冬也不認為中國房地產會出現大幅降溫，
/ W( g2 e1 L  D1 p/ @他預估明年房價降幅約在15％至20％。
　　此外，陶冬預言歐元區將在未來5至10年內解體，原因是希臘經濟
已完全失去競爭力，希臘又不能靠著匯率貶值來促進經濟成長。相較
之下，經歷破產的冰島透過匯率貶值，已重新站起來。而希臘退出將
! O2 r* b/ Z) J$ D4 X9 R2 o引爆蔓延效應，最終導致歐元解體。 (新聞來源：工商時報─記者謝
' @/ a& ^. t" V* K. ~: v璦竹／綜合報導)

4 ^8 _" k, B+ c$ B: W- W/ @

歐陽

比較當前中國廣義貨幣供給量、利率與存款準備率與
1 k( B  p1 @. H! O美國雷曼兄弟倒閉前的水平，前兩者都與金融危機前相似，事實上目
7 I2 n9 p0 r% L: O' E前中國利率水準遠低於過去10年的平均水平，唯獨存準率特別高，這
: W* e/ @& D7 `是人行調降存準率的原因。存準率過高，使銀行間流動性緊張，但整
體經濟體系內的流動性仍然偏寬，從民間信貸的畸形發展就可見一端
。
) L2 O5 M- N7 a$ @% ^3 l

歐陽

陶冬預言歐元區將在未來5至10年內解體，原因是希臘經濟
已完全失去競爭力，希臘又不能靠著匯率貶值來促進經濟成長。相較
. t4 p0 h3 M. L9 i% }& A+ o: j& S之下，經歷破產的冰島透過匯率貶值，已重新站起來。而希臘退出將
+ D% W& G6 D& a引爆蔓延效應，最終導致歐元解體。