中國人行降存準率，陶冬：不代表貨幣政策轉向

歐陽

【時報-各報要聞】中國人民銀行昨（30）日宣布調降存款準備率50個基點，對此，陶冬認為，人行未來還有100至150個基點（4-6碼）的下調空間，但這不代表中國貨幣政策轉向，而是政策工具組合搭配的技
1 S# Z# n, h$ y; U8 x9 o, T術性調整。此外，陶冬也預測，人民幣走升趨勢不變，明年將升值3％
: Z/ b1 G6 F# R& t6 u4 z1 C至5％。
8 B- H! _0 ^, k$ U4 Q　　對於人行突然調降存準率的做法，陶冬表示，中國經濟增長率在
8 R( W, K( ^4 X7％以上、居民物價指數（CPI）年升幅在5％以下時，中國經濟可以不
6 p* ?1 u4 ?( j; o' r出大亂子。目前看來，中國經濟未來幾季仍能達到8％至8.5％的成長
，CPI雖然已經見頂，但不會很快下滑，原因之一是今年大陸調漲工資
的後續影響使得物價不容易下降。

　　陶冬指出，比較當前中國廣義貨幣供給量、利率與存款準備率與
, e% y1 \$ C. y( v7 ^: d美國雷曼兄弟倒閉前的水平，前兩者都與金融危機前相似，事實上目
前中國利率水準遠低於過去10年的平均水平，唯獨存準率特別高，這
% r" B! m6 \/ {/ }1 @是人行調降存準率的原因。存準率過高，使銀行間流動性緊張，但整
! L- r7 P5 T% W# y體經濟體系內的流動性仍然偏寬，從民間信貸的畸形發展就可見一端
。
　　實際來看，這次人行調降存準率只是政策工具組合搭配的技術性
# p+ M/ H* p7 \; d! n0 a調整，未來估計還有100至150個基點的下調空間，因此明年中國貨幣
9 j" r0 o: e* b3 |政策不會大幅轉向，仍會維持穩健中立。
  k1 {- F8 g: z, t　　陶冬還提到，中國經濟當前確實出現轉弱的跡象。例如，中國最
" |2 A! ]$ u8 ]0 X$ {2 W大鋼廠寶鋼單月的接單量只有以往的10分之1。不過，眼前中國經濟沒
6 Y9 x5 v2 K# ^( W. I7 m+ E1 b8 u/ r8 B有硬著陸的危險。在此前提下，中國當前最重要的政策主軸是工資正
常化與貨幣環境正常化，前者可幫助中國向內需型經濟轉型，後者可
以逐漸消化高達72兆人民幣的貨幣存量。
3 ?! x9 z+ z/ y9 l　　陶冬非常看好人民幣國際化的發展，認為中國將加速推動人民幣
/ G* h8 T1 i: u2 D( Y國際化，會有更多的人民幣離岸中心。他也預期人民幣走升趨勢不變
，明年將升值3％至5％。陶冬也不認為中國房地產會出現大幅降溫，
他預估明年房價降幅約在15％至20％。
  b$ h  `; w+ `8 M　　此外，陶冬預言歐元區將在未來5至10年內解體，原因是希臘經濟
已完全失去競爭力，希臘又不能靠著匯率貶值來促進經濟成長。相較
之下，經歷破產的冰島透過匯率貶值，已重新站起來。而希臘退出將
, r, m: y) _! D1 J" ?$ }$ B/ U引爆蔓延效應，最終導致歐元解體。 (新聞來源：工商時報─記者謝
4 i, a* t/ E0 J璦竹／綜合報導)
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歐陽

比較當前中國廣義貨幣供給量、利率與存款準備率與
- y7 e) |9 Q" g+ o美國雷曼兄弟倒閉前的水平，前兩者都與金融危機前相似，事實上目
4 `/ v' @2 V& o: V7 A, R; g前中國利率水準遠低於過去10年的平均水平，唯獨存準率特別高，這
是人行調降存準率的原因。存準率過高，使銀行間流動性緊張，但整
( ^( S' Y7 s0 W5 e  i體經濟體系內的流動性仍然偏寬，從民間信貸的畸形發展就可見一端
。

歐陽

陶冬預言歐元區將在未來5至10年內解體，原因是希臘經濟
已完全失去競爭力，希臘又不能靠著匯率貶值來促進經濟成長。相較
- h- ]: _' H, k& m  d之下，經歷破產的冰島透過匯率貶值，已重新站起來。而希臘退出將
引爆蔓延效應，最終導致歐元解體。