葉劍雄：極端寬鬆政策，明年貨幣前景撲朔迷離

歐陽

【時報記者任珮云台北報導】匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總
- ^5 m3 \4 t3 O8 s* h監葉劍雄(Ronald Ip)指出，回顧2012年，外匯市場挑戰重重，歐元區
+ M2 x9 x# L& b& w& O/ {危機一直是市場最關注的焦點，但尚有其他事件不斷發生，如救助方
  Y5 Q' s( u' g( z/ m案出爐、多國進行大選、超寬鬆貨幣政策、財政緊縮及多國主權評級
遭下調。我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
0 B8 ]) v# U! v9 y4 D主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
8 g# ?# ^9 Y  ^- N8 R4 @( L( U來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
  V9 a# M4 O/ Y* I0 k  L迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
2 X0 S8 o, s+ y$ V有更充分的了解。

& t: J- O4 n# _! F7 h- A* h* s5 g  儘管2012年漸近尾聲，但仍有許多未知數。在美國，除非民主、共
和兩黨能夠達成協議，否則預期將於12月的最後一周觸及債務上限，
並將於明年1月初墜入財政懸崖。在日本，自民黨在剛於12月16日進行
: ?" m3 p, S0 P' P/ ~3 D的眾議院大選中取得壓倒性勝利，意味著日本政府在2013年7月參議院
$ i& U4 s9 J: E% D選舉後推出更大規模的財政與貨幣擴張政策的可能性增強，並且還可
6 M( b; ?1 O  o* R$ R6 N* l7 w6 ~能在10月提高增值稅稅率。此外，西班牙仍可能於今年求助於歐洲穩
2 ^# R$ }4 H) B' W定機制，進而啟動無限量購買國債計劃。
  由於所有這些重要事件的結果仍然未卜，2012年的結局仍不明朗，
6 Y5 q- T- N% L  d+ ]: W更遑論2013年的前景了。以歐元兌美元為例，由於歐盟高峰會於今年
# U6 `" o+ T' L( ?# ^1月30日就財政協定達成一致，激發市場的「Risk On」情緒，歐元於
; G& ^$ B- w" }! e! j/ B+ o年初開局強勁，一度於2月29日觸及年內高位1.3487。然而， 5月6日
時，反對救助方案的政黨在希臘大選中支持率大增，導致市場憂慮希
$ }$ i; w: W7 G8 T" a2 p& P臘退出歐元區的可能性增加。這令投資者紛紛趨向規避風險，歐元兌
9 X  J$ j4 [# T美元隨之於7月24日跌至年內低位1.2042。儘管如此，德拉吉很快於7
月26日表態「將不惜一切代價」捍衛歐元，又重振市場信心。之後，
5 g/ n+ s% F% ^# g德拉吉於9月6日兌現了這個承諾，宣佈歐洲央行推出無限量國債購買
計劃。
9 T+ w, P( B. F  美元兌日圓則是另外一例。2012年，日本央行不斷大幅擴大量化寬
( \6 `: [" m2 T7 \4 b8 U0 }" l/ E鬆計劃規模，試圖抑制日圓強勢。2月14日，日本央行出乎市場意料地
將通貨膨脹目標設為1%，同時將資產購買計劃(APP)規模擴大10兆日圓
9 A$ a, |# ]: t4 v0 U。然而，由於歐債危機加劇，日圓受到避險資金的追捧，因此儘管日
本央行於4月27日擴大APP規模，但日圓仍持續走強。雖然日本央行於
/ S) @9 n2 U$ s4 {: ]9月19日及10月30日進一步擴大APP規模，但市場的「避險」情緒令日
圓再度保持穩健。
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歐陽

我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
: d/ G8 d3 o$ F3 @( W) g7 v7 W來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
- s! H; S9 P/ U2 U% w8 _有更充分的了解。
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