葉劍雄：極端寬鬆政策，明年貨幣前景撲朔迷離

歐陽

【時報記者任珮云台北報導】匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總
監葉劍雄(Ronald Ip)指出，回顧2012年，外匯市場挑戰重重，歐元區
危機一直是市場最關注的焦點，但尚有其他事件不斷發生，如救助方
2 L! o, r/ H8 E. J/ A7 p案出爐、多國進行大選、超寬鬆貨幣政策、財政緊縮及多國主權評級
遭下調。我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
4 M/ b) u5 Z3 W) |0 A% j* A來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
, _: O0 `) n. ~0 {$ W2 e市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
有更充分的了解。
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" H9 c1 Z  h- w# A! G4 n  儘管2012年漸近尾聲，但仍有許多未知數。在美國，除非民主、共
  U8 ]& m+ _) H, G2 q# T和兩黨能夠達成協議，否則預期將於12月的最後一周觸及債務上限，
9 z1 e8 p! b+ a4 P7 a並將於明年1月初墜入財政懸崖。在日本，自民黨在剛於12月16日進行
的眾議院大選中取得壓倒性勝利，意味著日本政府在2013年7月參議院
選舉後推出更大規模的財政與貨幣擴張政策的可能性增強，並且還可
7 G/ e7 Y2 M% _6 d4 A" ^: E能在10月提高增值稅稅率。此外，西班牙仍可能於今年求助於歐洲穩
4 J+ ?  X/ I$ j* I' e" D; \* ]8 a* p定機制，進而啟動無限量購買國債計劃。
& \: y# r2 r1 a: k1 n. E  由於所有這些重要事件的結果仍然未卜，2012年的結局仍不明朗，
更遑論2013年的前景了。以歐元兌美元為例，由於歐盟高峰會於今年
1月30日就財政協定達成一致，激發市場的「Risk On」情緒，歐元於
年初開局強勁，一度於2月29日觸及年內高位1.3487。然而， 5月6日
時，反對救助方案的政黨在希臘大選中支持率大增，導致市場憂慮希
8 V. ^0 O5 |  C, i- j臘退出歐元區的可能性增加。這令投資者紛紛趨向規避風險，歐元兌
8 \; j6 F, p) `9 o0 g. o. u美元隨之於7月24日跌至年內低位1.2042。儘管如此，德拉吉很快於7
月26日表態「將不惜一切代價」捍衛歐元，又重振市場信心。之後，
  m$ v. `4 j& f! h" Q( R' S8 A德拉吉於9月6日兌現了這個承諾，宣佈歐洲央行推出無限量國債購買
計劃。
8 |/ S! U  v# ~+ k1 A  美元兌日圓則是另外一例。2012年，日本央行不斷大幅擴大量化寬
# F5 J) E  x/ |9 k) ]) X$ D鬆計劃規模，試圖抑制日圓強勢。2月14日，日本央行出乎市場意料地
4 |6 z3 h. A: ^; G/ l: Y6 N- y將通貨膨脹目標設為1%，同時將資產購買計劃(APP)規模擴大10兆日圓
。然而，由於歐債危機加劇，日圓受到避險資金的追捧，因此儘管日
9 `! u8 z' U9 r- L2 ^  e# W* n2 E  H本央行於4月27日擴大APP規模，但日圓仍持續走強。雖然日本央行於
9月19日及10月30日進一步擴大APP規模，但市場的「避險」情緒令日
/ a7 t" @8 g) I/ M1 a4 \圓再度保持穩健。
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我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
, g5 d' _: O6 E: t9 v4 P2 Z來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
2 R, @: J% O! w7 \' k) l市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
$ k) J- `0 W/ q& Y( M" t3 ?; R有更充分的了解。
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