葉劍雄：極端寬鬆政策，明年貨幣前景撲朔迷離

歐陽

【時報記者任珮云台北報導】匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總
監葉劍雄(Ronald Ip)指出，回顧2012年，外匯市場挑戰重重，歐元區
) k. Z6 q) O( u0 R( G3 _4 l. z" [) b: O危機一直是市場最關注的焦點，但尚有其他事件不斷發生，如救助方
案出爐、多國進行大選、超寬鬆貨幣政策、財政緊縮及多國主權評級
遭下調。我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
' @' ]  O6 |: J2 J7 i主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
9 a. b' a+ |& i7 u( r! h來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
8 t5 }4 Y) \/ N有更充分的了解。
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  儘管2012年漸近尾聲，但仍有許多未知數。在美國，除非民主、共
& F0 g8 Z3 n/ x9 B8 K8 N和兩黨能夠達成協議，否則預期將於12月的最後一周觸及債務上限，
並將於明年1月初墜入財政懸崖。在日本，自民黨在剛於12月16日進行
3 i! ^2 j2 d2 F3 m0 E6 J' L! U的眾議院大選中取得壓倒性勝利，意味著日本政府在2013年7月參議院
選舉後推出更大規模的財政與貨幣擴張政策的可能性增強，並且還可
/ u( }# s/ x- L3 O- x2 h# P能在10月提高增值稅稅率。此外，西班牙仍可能於今年求助於歐洲穩
) m# \7 w; `9 x3 K7 |" C# Y定機制，進而啟動無限量購買國債計劃。
6 N. j2 c1 ?- [2 O' c6 e: W: E4 C  由於所有這些重要事件的結果仍然未卜，2012年的結局仍不明朗，
" L' u% y9 p5 O$ ]0 W+ h更遑論2013年的前景了。以歐元兌美元為例，由於歐盟高峰會於今年
6 e7 @/ k8 r( C- a, {) W! i1 u1月30日就財政協定達成一致，激發市場的「Risk On」情緒，歐元於
) V, h  k; l  o年初開局強勁，一度於2月29日觸及年內高位1.3487。然而， 5月6日
時，反對救助方案的政黨在希臘大選中支持率大增，導致市場憂慮希
臘退出歐元區的可能性增加。這令投資者紛紛趨向規避風險，歐元兌
美元隨之於7月24日跌至年內低位1.2042。儘管如此，德拉吉很快於7
月26日表態「將不惜一切代價」捍衛歐元，又重振市場信心。之後，
德拉吉於9月6日兌現了這個承諾，宣佈歐洲央行推出無限量國債購買
! X. S+ T. L& A3 s' D6 F計劃。
  美元兌日圓則是另外一例。2012年，日本央行不斷大幅擴大量化寬
% s" R  X2 f  N. k鬆計劃規模，試圖抑制日圓強勢。2月14日，日本央行出乎市場意料地
將通貨膨脹目標設為1%，同時將資產購買計劃(APP)規模擴大10兆日圓
" M( M) v! j7 e# p2 X+ |6 f。然而，由於歐債危機加劇，日圓受到避險資金的追捧，因此儘管日
$ i- D) U- b* S# V1 m; O: U本央行於4月27日擴大APP規模，但日圓仍持續走強。雖然日本央行於
9月19日及10月30日進一步擴大APP規模，但市場的「避險」情緒令日
圓再度保持穩健。
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歐陽

我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
9 l* y8 k( C% X! a: y主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
9 Z; f/ m: L/ G6 X  z3 G& ~8 e迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
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