葉劍雄：極端寬鬆政策，明年貨幣前景撲朔迷離

歐陽

【時報記者任珮云台北報導】匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總
監葉劍雄(Ronald Ip)指出，回顧2012年，外匯市場挑戰重重，歐元區
8 k5 w" m$ C: C/ ~& t( g0 ?危機一直是市場最關注的焦點，但尚有其他事件不斷發生，如救助方
. Q9 F% H. p9 W; O7 K9 n案出爐、多國進行大選、超寬鬆貨幣政策、財政緊縮及多國主權評級
* x" K$ _0 J1 L( g( w遭下調。我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
+ i, v. ~6 D7 z8 O/ n+ Z, Y3 u迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
6 }; w: T: D3 B: ^( b# t有更充分的了解。
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  儘管2012年漸近尾聲，但仍有許多未知數。在美國，除非民主、共
和兩黨能夠達成協議，否則預期將於12月的最後一周觸及債務上限，
並將於明年1月初墜入財政懸崖。在日本，自民黨在剛於12月16日進行
的眾議院大選中取得壓倒性勝利，意味著日本政府在2013年7月參議院
& q0 D2 b" W2 P- Y% b1 B; e, ?選舉後推出更大規模的財政與貨幣擴張政策的可能性增強，並且還可
能在10月提高增值稅稅率。此外，西班牙仍可能於今年求助於歐洲穩
定機制，進而啟動無限量購買國債計劃。
1 a, e1 O# F/ R$ R, Y  由於所有這些重要事件的結果仍然未卜，2012年的結局仍不明朗，
更遑論2013年的前景了。以歐元兌美元為例，由於歐盟高峰會於今年
1月30日就財政協定達成一致，激發市場的「Risk On」情緒，歐元於
年初開局強勁，一度於2月29日觸及年內高位1.3487。然而， 5月6日
9 Q" S0 U$ a7 e. h6 Q6 O時，反對救助方案的政黨在希臘大選中支持率大增，導致市場憂慮希
0 S; y  U! ~" u+ \5 X' H$ X, e# N臘退出歐元區的可能性增加。這令投資者紛紛趨向規避風險，歐元兌
美元隨之於7月24日跌至年內低位1.2042。儘管如此，德拉吉很快於7
( e& b% u) }5 k8 J5 Z* C- ?月26日表態「將不惜一切代價」捍衛歐元，又重振市場信心。之後，
7 n- B8 h' _# ]6 A0 K/ g# B德拉吉於9月6日兌現了這個承諾，宣佈歐洲央行推出無限量國債購買
- ^: c% L/ Z* l8 n4 s計劃。
  美元兌日圓則是另外一例。2012年，日本央行不斷大幅擴大量化寬
' _2 X; Q' ^4 u) A( ^鬆計劃規模，試圖抑制日圓強勢。2月14日，日本央行出乎市場意料地
" W8 B3 U7 b" c/ u1 k8 m將通貨膨脹目標設為1%，同時將資產購買計劃(APP)規模擴大10兆日圓
2 M4 q/ Q# l# F- r。然而，由於歐債危機加劇，日圓受到避險資金的追捧，因此儘管日
本央行於4月27日擴大APP規模，但日圓仍持續走強。雖然日本央行於
* y' T( P+ I1 S3 ^9月19日及10月30日進一步擴大APP規模，但市場的「避險」情緒令日
圓再度保持穩健。
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歐陽

我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
4 G8 }" h$ n2 f$ x0 g( ]& O4 x主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
' i& n1 g8 D. Z  a& U迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
有更充分的了解。
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