葉劍雄：極端寬鬆政策，明年貨幣前景撲朔迷離

歐陽

【時報記者任珮云台北報導】匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總
監葉劍雄(Ronald Ip)指出，回顧2012年，外匯市場挑戰重重，歐元區
% E8 t- A; B3 ^$ j! {" B危機一直是市場最關注的焦點，但尚有其他事件不斷發生，如救助方
案出爐、多國進行大選、超寬鬆貨幣政策、財政緊縮及多國主權評級
* X- K9 k9 Y' B' ^  E% V遭下調。我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
" p. e7 c* j* o8 G) p" I來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
5 G2 l5 b) k$ k: I有更充分的了解。

- C1 w8 V9 {( r0 q2 F4 z  儘管2012年漸近尾聲，但仍有許多未知數。在美國，除非民主、共
和兩黨能夠達成協議，否則預期將於12月的最後一周觸及債務上限，
6 L* j' e: _# T並將於明年1月初墜入財政懸崖。在日本，自民黨在剛於12月16日進行
的眾議院大選中取得壓倒性勝利，意味著日本政府在2013年7月參議院
選舉後推出更大規模的財政與貨幣擴張政策的可能性增強，並且還可
5 X5 `+ Z' h5 Z, J5 C% ?能在10月提高增值稅稅率。此外，西班牙仍可能於今年求助於歐洲穩
定機制，進而啟動無限量購買國債計劃。
  由於所有這些重要事件的結果仍然未卜，2012年的結局仍不明朗，
; q) y" y1 F: J: H4 I更遑論2013年的前景了。以歐元兌美元為例，由於歐盟高峰會於今年
1月30日就財政協定達成一致，激發市場的「Risk On」情緒，歐元於
" F* _7 J- f( r. ^年初開局強勁，一度於2月29日觸及年內高位1.3487。然而， 5月6日
時，反對救助方案的政黨在希臘大選中支持率大增，導致市場憂慮希
: b( ?; ^, S+ O' D臘退出歐元區的可能性增加。這令投資者紛紛趨向規避風險，歐元兌
美元隨之於7月24日跌至年內低位1.2042。儘管如此，德拉吉很快於7
$ a7 ?" H! R+ t4 b月26日表態「將不惜一切代價」捍衛歐元，又重振市場信心。之後，
5 z& U3 c& c2 D2 J4 n* `德拉吉於9月6日兌現了這個承諾，宣佈歐洲央行推出無限量國債購買
計劃。
  美元兌日圓則是另外一例。2012年，日本央行不斷大幅擴大量化寬
鬆計劃規模，試圖抑制日圓強勢。2月14日，日本央行出乎市場意料地
( ]2 M$ \: L' f. W' w4 t, x將通貨膨脹目標設為1%，同時將資產購買計劃(APP)規模擴大10兆日圓
+ l: t8 U2 H9 q# M! v。然而，由於歐債危機加劇，日圓受到避險資金的追捧，因此儘管日
本央行於4月27日擴大APP規模，但日圓仍持續走強。雖然日本央行於
9 \6 E# {2 A  {& N9月19日及10月30日進一步擴大APP規模，但市場的「避險」情緒令日
圓再度保持穩健。
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歐陽

我們身在一個由「Risk On, Risk Off」與極端寬鬆貨幣政策
. t& f$ c8 i- h$ [; j! p4 u! x主導的新世界裡，而這股力量將持續到進入2013年。這為外匯市場帶
3 p/ j4 ?+ e" C' k% Q7 o來了一個難題。量化寬鬆對各種貨幣的影響各異，且這種影響是基於
8 U! |, O. B9 B0 k. _市場的認知而非有邏輯的聯繫。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔
迷離，投資者若想於外匯市場中一帆風順，就必須多做功課，對市場
有更充分的了解。