本益比投資新論

DanielYang

<轉貼網路經典文章!>

: g% u6 q# S" K# I
; M! F  S  V4 m# x& S
3 f$ E9 D# O3 _; A0 R「本益比」三個字幾乎是每個股市新手朗朗上口的投資學名詞。
+ w3 @& {1 w  l2 z' A
本益比的公式很簡單： 本益比 (PE Ratio)  = 股價 / 每股稅後盈餘 (EPS)

! a$ S. k: F0 s當股價在低檔但獲利維持在高檔時，則本益比偏低，暗示這檔個股有逢低買進的投資價值；相反的，當股價飆高但獲利並未跟著成長，本益比算出來就會偏高，表示股價脫離獲利價值，應逢高獲利了結。
5 T# @2 _+ R+ A3 {/ d9 O" j
換個角度想，本益比可推算為「投資回收年數」，當本益比等於10，就表示維持此獲利水準則該投資需等十年才能回收；當本益比等於100，就告訴你輩子大概沒年望回收投資（除非你還能再活100年）！
' p5 g2 K2 P' s2 f6 k( z- U
一般而言，本益比在10以下屬於「高價值投資標的」，買進持有這類股票理應得到超額報酬，而本益比在10至20之間屬合理範圍，至於本益比高過20以上者較無長抱價值。

& Y" o0 W' d" [* \: `+ X看到這裡，你可能會說：「太簡單了！我只要挑本益低的股票買進持有，等待時間複利報酬，就可以輕鬆躺著發大財囉！」

* f: ~' _; H% v; e: L0 H9 s如果投資有那麼簡單，世界上就不會有人賠錢套牢了！

記

7 @  D/ c/ b: e. a得十多年前我剛接觸股市，第一個學會的投資觀念正是「低本益比價值投資」，在股市上萬點的瘋狂聲浪之中，我打開報紙證券版，簡單挑出多檔本益比低於10的

「價值個股」，當時我只是個手上沒閒錢的窮醫學生，只能拿起筆記本做「紙上虛擬買賣」，這樣瞎搞了一年，沒多久就遇上「達康泡沫危機」，我的追蹤股個個兵

敗如山倒，輕者本益比飆升到三位數，重者甚至本益比消失（個股出現虧損，本益比轉負，數值無意義），這時我才了解：「原來投資選股不能光看本益比！」

為什麼看本益比投資常會賠錢 ？

回答這個問題之前，我們先來看一張圖表：
0 w% t; M3 T* F

7 S) v$ a  x. V5 n" h8 o
2 m2 t6 a/ f. u% c) O: @7 l這
3 t- R9 z, P/ H
是近四年台股指數及台股本益比的對照表，在2008年金融風暴之前台股的本益比一直維持在15~20倍之間的合理範圍，甚至在2007年底出現指數愈高、

# t2 J# f/ l- L, ]* b2 _# u  o本益比愈低的「背離現像」，隨後2008年台股崩盤本益比隨之不斷下修，直到2009年多頭強彈時卻又出現本益比高達三位數的反常現象，到了2010年初
. @9 c9 v% q8 D5 }
指數高點本益比又回到20倍以下的低檔 …
& ]. _# D/ X2 l7 z  m+ T
: f* n) |1 }( R& k) y看著暴起暴落的台股本益比走勢，聰明的讀者應該馬上體悟到：「跟著本益比操股–沒死也半條命」的真理！

* i' \0 D- B1 u6 ?: y  L- m為什麼本益比如此不可靠？ 經過長年觀察思索，我總算歸納出下列幾點原因：
  ~* N% S" U) z1 D- J
2 ~% t; G" v# {; l: B% ]5 i# `- D7 ^一、本益比的分母為「預估每股稅後盈餘」，既然為「預估值」則只能反應已知落後資訊而無法保證未來實際獲利成果。
- |, R. k+ r" y( \
, `' \' F7 W/ w3 v2 V二、本益比的估計乃根據過去幾季的財報計算推估，某些行業有顯著「淡旺季」（如百貨業）則容易推估失準。
/ w7 p4 r' g- G0 `- S# P( |( ~. w
  r0 h; N2 ^* }- b9 x# U三、若干景氣循環個股的盈虧起伏極不穩定（如營建、DRAM、金融、鋼鐵），於股價高檔通常出現低本益比，股價低檔反而出現高本益比或虧損。
6 V9 A  \3 a4 @' [. w- \
' S2 x" ?& M* b) w0 B/ H& U+ g四、股價巨幅波動時，獲利數據未能同步更新，故有「分子分母時差不同步」的問題，此乃本益比評價的先天缺陷。

! h6 T( L( W0 a" F9 h證交所公佈台股本益比前十低個股（日期:2010/10/11）
* }5 ]! b- E9 |4 T( N; C9 z" ^3 ]

+ ]# j5 k; u5 `; |
% N- L: y8 x% d# s* L上表：台股本益比前十低個股被「紡織、鋼鐵、營建、金融」四類股包辦

既然本益比有那麼多問題，我們是否應該直接丟掉這個工具 ？
" F9 d0 [1 G% O
我的答案是：「不！本益比是好工具，只需要學會正確使用的方法。」
( j( y. q% r* g$ G0 }
在此提出個人使用本益比評價法則的心得：
0 }: Z6 P, h' z- ?
% O' d( X4 L& j& U' S一、財務體質較弱、信用評等較差的個股不適用本益比評價！ 習慣唬爛畫大餅的劣質公司所說的一切「攏係假A！」，虛偽資訊當然要剔除於本益比評價之外。
9 T5 X( a' W& P# c& N4 J4 i
% ^& k3 ]/ _. z/ F; W& A5 c二、景氣循環股應該反向操作：「買在高本益比時、賣在低本益比時」，較接近真實股價走勢。
9 f" F9 t9 s* o
三、適用本益比評價法則的公司乃本業收益穩定、財務狀況健全透明公開、股價波動較小的優質企業，當好公司的股東晚上才睡得香甜！
7 n$ E! c$ n  a" P; v0 |$ u( t
: S9 V) ~- a2 p1 B4 Q; [- Q四、不執著追求「超低本益比」的甜蜜買點，而要深入研究財報內容與產業訊息，才不容易被落後資訊蒙蔽。
, D3 S: L) E6 }
五、不同產業之間的本益比標準不一，個股本益比應首先與同產業公司評比較為公允。

; v9 v# I+ n! R6 q  y" {9 b六、成長型個股本益比可適當上調，才能反應其獲利成長趨勢；反之，缺乏成長力道的類股則應下調合理本益比。
6 V% u& e: G% p6 t* h$ E
就算我拿到A-Rod的球棒，我也無法在大聯盟打出全壘打；A-Rod即便拿著我的手術刀，也無法幫病人的眼睛開刀。工具無絕對優劣，端看使用者能否充份發揮功力。本益比絕對是初心習股者需要熟悉的選股指標工具，只消了解其特點與應用限制，投資路上必能省下不少冤枉路。

歐陽

消了解其特點與應用限制，投資路上必能省下不少冤枉路。.........股票是一門多元複雜學問綜合體

寧靜海

其實看股價淨值比跟ROE可能會更客觀一些，我的觀察是ROE超過6%或10%以上，股價淨值比通常一定高於1，若ROE超過12%或20%以上，股價淨值比通常大於2，依此類推。

8 S9 s/ t( w3 K  A" l9 G/ r; v其實簡單說，會賺錢的公司代表他有附加價值，股價淨值比比較高是合理的，反過來說，ROE越高，股價淨值比越低，其實越划算，代表一家公司獲利能力強，但價格卻不高...
7 u$ R! K  a  Y% H. p8 H& ]
5 `8 T3 H' O3 U1 x不過重點還是在公司的本質上，獲利能力或ROE經常變動的公司代表獲利能力不穩定，選進來反而危險，也許下一秒變成地雷也說不定。

歐陽

其實看股價淨值比跟ROE可能會更客觀一些......認同
, @- H+ |- ^3 B; s( B6 ]重點還是在公司的本質上，獲利能力或ROE經常變動的公司代表獲利能力不穩定.....