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[教學區(理財概念)] 本益比投資新論

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發表於 2010-12-22 11:02:06 |只看該作者 |新文章置後
<轉貼網路經典文章!>, u9 o! f: `7 E
) U4 C4 ~- i! P. {' Y) Q! x
" s; k+ u9 k  q4 q2 |9 u. f

6 l5 C/ v7 Y2 \- A7 d4 q「本益比」三個字幾乎是每個股市新手朗朗上口的投資學名詞。
( |  \* Y: Q8 Q8 H! K  C* }
4 J$ H+ k2 k; |; U" f+ Z% X' {本益比的公式很簡單: 本益比 (PE Ratio)  = 股價 / 每股稅後盈餘 (EPS)# v' F! x  ?% e( T8 ^9 c/ t+ W

6 v: \. H0 N: S1 Q/ E$ @當股價在低檔但獲利維持在高檔時,則本益比偏低,暗示這檔個股有逢低買進的投資價值;相反的,當股價飆高但獲利並未跟著成長,本益比算出來就會偏高,表示股價脫離獲利價值,應逢高獲利了結。. l* V0 o2 y# K# E1 ~

/ I9 w+ x) H8 v, U( z換個角度想,本益比可推算為「投資回收年數」,當本益比等於10,就表示維持此獲利水準則該投資需等十年才能回收;當本益比等於100,就告訴你輩子大概沒年望回收投資(除非你還能再活100年)!
' H1 f# b5 a0 g' i. [
1 h7 }' X0 V+ |- q: c一般而言,本益比在10以下屬於「高價值投資標的」,買進持有這類股票理應得到超額報酬,而本益比在10至20之間屬合理範圍,至於本益比高過20以上者較無長抱價值。! U$ F- c7 s7 _% q  C
% J/ j+ P: W$ t! s% H8 V7 Q
看到這裡,你可能會說:「太簡單了!我只要挑本益低的股票買進持有,等待時間複利報酬,就可以輕鬆躺著發大財囉!」
( C- ~7 [+ t+ a+ Q6 F# g3 s. I% i! x6 ?$ }3 {
如果投資有那麼簡單,世界上就不會有人賠錢套牢了!# s' Q  x( n! {$ X9 `' o

( O" W, T0 {" Y, p+ v. k
  n9 T5 u9 |  G6 U8 P  o# e
* B! K) R7 [6 w/ S% v1 e% s7 h& N* R& q得十多年前我剛接觸股市,第一個學會的投資觀念正是「低本益比價值投資」,在股市上萬點的瘋狂聲浪之中,我打開報紙證券版,簡單挑出多檔本益比低於10的
/ y: a' U( G' Y5 [0 q! X
) Q1 M8 u  u8 e; D! M# }「價值個股」,當時我只是個手上沒閒錢的窮醫學生,只能拿起筆記本做「紙上虛擬買賣」,這樣瞎搞了一年,沒多久就遇上「達康泡沫危機」,我的追蹤股個個兵
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& K. O- e2 e3 P  W: V7 A敗如山倒,輕者本益比飆升到三位數,重者甚至本益比消失(個股出現虧損,本益比轉負,數值無意義),這時我才了解:「原來投資選股不能光看本益比!」
' V0 C6 n3 I: d6 J& K( j: y! T- h* s/ ?! M# c' {4 o) M5 [
為什麼看本益比投資常會賠錢 ?1 \9 ^! ^4 [  b0 c2 @6 s/ Z( z

! O2 G3 Q/ a9 a7 K0 D# T0 v回答這個問題之前,我們先來看一張圖表:
" p6 s) Y. H4 D+ J
$ \, k& v& U1 _& ~) o3 H , Q3 C) n3 Y# U/ j( w: K' f

4 e, W2 E  E' {  v  s; L- w" U
, d; g+ Z1 `! e" U, m: C! H
: i, g9 e& d3 y4 K5 B是近四年台股指數及台股本益比的對照表,在2008年金融風暴之前台股的本益比一直維持在15~20倍之間的合理範圍,甚至在2007年底出現指數愈高、& T1 i, e" n4 s% L
" k- ~5 s$ m+ p: a8 Z3 k
本益比愈低的「背離現像」,隨後2008年台股崩盤本益比隨之不斷下修,直到2009年多頭強彈時卻又出現本益比高達三位數的反常現象,到了2010年初
3 X; `/ D+ L: w+ k5 t$ Z
8 f# x, _, y) ~1 K4 m' u  d1 ]/ j指數高點本益比又回到20倍以下的低檔 …  B* l6 E7 n' Y: J

/ R, r( s/ r7 b( j+ z2 o! r, H看著暴起暴落的台股本益比走勢,聰明的讀者應該馬上體悟到:「跟著本益比操股–沒死也半條命」的真理!0 f6 H: G+ P, [* K( C9 e) |! y
8 R' T# b) Z+ A. w, _) X
為什麼本益比如此不可靠? 經過長年觀察思索,我總算歸納出下列幾點原因:+ x1 x- w6 F% C( m
3 x4 K2 y  [1 q. P! Y
一、本益比的分母為「預估每股稅後盈餘」,既然為「預估值」則只能反應已知落後資訊而無法保證未來實際獲利成果。5 W& G; }; X9 d5 g
0 K* q9 F5 d: i$ w7 ^' _; U& p" ^
二、本益比的估計乃根據過去幾季的財報計算推估,某些行業有顯著「淡旺季」(如百貨業)則容易推估失準。
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% n: @$ L0 M, q( c  E1 B2 u三、若干景氣循環個股的盈虧起伏極不穩定(如營建、DRAM、金融、鋼鐵),於股價高檔通常出現低本益比,股價低檔反而出現高本益比或虧損。
& G$ C; O* ^0 L& N* y6 P% C$ |: I7 L& u1 R" ~. `
四、股價巨幅波動時,獲利數據未能同步更新,故有「分子分母時差不同步」的問題,此乃本益比評價的先天缺陷。
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& ?7 `  s0 l# v% J  _5 m證交所公佈台股本益比前十低個股(日期:2010/10/11)- q# E: {6 C6 h

  w( A) P" i9 l: v+ h/ | * H: G0 n7 w/ E- T( _
# L+ Z' f( X, h# q3 V9 z0 P
上表:台股本益比前十低個股被「紡織、鋼鐵、營建、金融」四類股包辦/ m+ B* |0 k/ E9 d0 a) `- k# l! D. }
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既然本益比有那麼多問題,我們是否應該直接丟掉這個工具 ?7 W! m( `3 ^, }/ A! M
4 K. f1 j% Q8 i" q1 A$ P$ q; ]9 ~. ]
我的答案是:「不!本益比是好工具,只需要學會正確使用的方法。」
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  W* H; ]6 [! V9 R5 M8 @4 x在此提出個人使用本益比評價法則的心得:: a  L3 n0 u0 j  F- w& C

( ^+ J3 |( z: h一、財務體質較弱、信用評等較差的個股不適用本益比評價! 習慣唬爛畫大餅的劣質公司所說的一切「攏係假A!」,虛偽資訊當然要剔除於本益比評價之外。( |; g+ W6 @, T& d. \5 R6 a
" }4 I& K, o% n8 k3 `4 u! p
二、景氣循環股應該反向操作:「買在高本益比時、賣在低本益比時」,較接近真實股價走勢。0 i" S: j+ a( t; ~9 w
9 n* m# B% s6 m# P  ?9 K
三、適用本益比評價法則的公司乃本業收益穩定、財務狀況健全透明公開、股價波動較小的優質企業,當好公司的股東晚上才睡得香甜!
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) k* m  G# `/ M2 I7 O四、不執著追求「超低本益比」的甜蜜買點,而要深入研究財報內容與產業訊息,才不容易被落後資訊蒙蔽。3 e& M' T  r# }. D, ^5 G

$ A* I7 D' C5 E五、不同產業之間的本益比標準不一,個股本益比應首先與同產業公司評比較為公允。* b  J: r5 y0 B/ n! r) ?: }' ~: R' `

* N( }- |& l$ P六、成長型個股本益比可適當上調,才能反應其獲利成長趨勢;反之,缺乏成長力道的類股則應下調合理本益比。6 q9 M  `; G* }8 r1 p5 v

* T7 G+ S6 @* H, }( P7 s5 \- g' }就算我拿到A-Rod的球棒,我也無法在大聯盟打出全壘打;A-Rod即便拿著我的手術刀,也無法幫病人的眼睛開刀。工具無絕對優劣,端看使用者能否充份發揮功力。本益比絕對是初心習股者需要熟悉的選股指標工具,只消了解其特點與應用限制,投資路上必能省下不少冤枉路。
人若賺得全世界卻賠上自己,有什麼益處呢?
投資金錢不若投資健康,投資健康不若投資幸福!

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發表於 2010-12-23 08:26:39 |只看該作者
消了解其特點與應用限制,投資路上必能省下不少冤枉路。.........股票是一門多元複雜學問綜合體
在股票及期貨市場,散戶投資人成功的不二法門不外乎兩種,一是非常幸運;一是非常自律

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發表於 2010-12-23 20:19:56 |只看該作者
其實看股價淨值比跟ROE可能會更客觀一些,我的觀察是ROE超過6%或10%以上,股價淨值比通常一定高於1,若ROE超過12%或20%以上,股價淨值比通常大於2,依此類推。
2 Z. Z4 l5 P5 E3 \7 b
& D2 K( F8 p$ X1 L其實簡單說,會賺錢的公司代表他有附加價值,股價淨值比比較高是合理的,反過來說,ROE越高,股價淨值比越低,其實越划算,代表一家公司獲利能力強,但價格卻不高...
" p0 X) h6 V2 L- }6 u, W. r; Z
8 q+ I8 U' A. h4 P5 v不過重點還是在公司的本質上,獲利能力或ROE經常變動的公司代表獲利能力不穩定,選進來反而危險,也許下一秒變成地雷也說不定。

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發表於 2010-12-24 05:15:22 |只看該作者
其實看股價淨值比跟ROE可能會更客觀一些......認同
2 m9 m: R6 H1 n1 |5 L2 ~重點還是在公司的本質上,獲利能力或ROE經常變動的公司代表獲利能力不穩定.....
在股票及期貨市場,散戶投資人成功的不二法門不外乎兩種,一是非常幸運;一是非常自律

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