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「本益比」三個字幾乎是每個股市新手朗朗上口的投資學名詞。
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本益比的公式很簡單: 本益比 (PE Ratio) = 股價 / 每股稅後盈餘 (EPS); L( Z9 Y4 B# y$ j7 Z) Q
8 I0 Q& F, q8 h% Q/ R: P( A3 ]當股價在低檔但獲利維持在高檔時,則本益比偏低,暗示這檔個股有逢低買進的投資價值;相反的,當股價飆高但獲利並未跟著成長,本益比算出來就會偏高,表示股價脫離獲利價值,應逢高獲利了結。
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換個角度想,本益比可推算為「投資回收年數」,當本益比等於10,就表示維持此獲利水準則該投資需等十年才能回收;當本益比等於100,就告訴你輩子大概沒年望回收投資(除非你還能再活100年)!
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4 v! D+ S( ~/ V一般而言,本益比在10以下屬於「高價值投資標的」,買進持有這類股票理應得到超額報酬,而本益比在10至20之間屬合理範圍,至於本益比高過20以上者較無長抱價值。
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1 `' a0 h- v0 Z" N+ w2 y0 v看到這裡,你可能會說:「太簡單了!我只要挑本益低的股票買進持有,等待時間複利報酬,就可以輕鬆躺著發大財囉!」# N) B& V) Z; B/ ^) N% S3 ]) {3 e! p$ N
$ n* T3 {- d& n# B( r如果投資有那麼簡單,世界上就不會有人賠錢套牢了!
2 u& @1 Q2 _% @7 K
8 ]3 Z! e5 H8 f% l記
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! q/ s2 R9 q# n得十多年前我剛接觸股市,第一個學會的投資觀念正是「低本益比價值投資」,在股市上萬點的瘋狂聲浪之中,我打開報紙證券版,簡單挑出多檔本益比低於10的8 u" q T; K/ V E( L9 M- s: h
/ A1 y# F# t/ I6 _「價值個股」,當時我只是個手上沒閒錢的窮醫學生,只能拿起筆記本做「紙上虛擬買賣」,這樣瞎搞了一年,沒多久就遇上「達康泡沫危機」,我的追蹤股個個兵
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- @, a W4 `8 k1 x敗如山倒,輕者本益比飆升到三位數,重者甚至本益比消失(個股出現虧損,本益比轉負,數值無意義),這時我才了解:「原來投資選股不能光看本益比!」" t+ x9 m% @ w! |
9 u- H* S$ q2 L* U, h6 o為什麼看本益比投資常會賠錢 ?
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回答這個問題之前,我們先來看一張圖表:, O7 P4 O3 C: r5 E! I1 L
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( J9 j# s9 k% r2 G# @這
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! r. A$ w8 v3 x+ G9 o是近四年台股指數及台股本益比的對照表,在2008年金融風暴之前台股的本益比一直維持在15~20倍之間的合理範圍,甚至在2007年底出現指數愈高、
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+ Q5 y: U. L3 u- f! b本益比愈低的「背離現像」,隨後2008年台股崩盤本益比隨之不斷下修,直到2009年多頭強彈時卻又出現本益比高達三位數的反常現象,到了2010年初
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! ^+ V4 x5 @' J8 y0 F指數高點本益比又回到20倍以下的低檔 …
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看著暴起暴落的台股本益比走勢,聰明的讀者應該馬上體悟到:「跟著本益比操股–沒死也半條命」的真理!" k0 y% |- j3 N" ^0 A. H2 ^9 U/ ]0 i
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為什麼本益比如此不可靠? 經過長年觀察思索,我總算歸納出下列幾點原因:& p9 `; m5 ?& ]" g* [1 L8 T
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一、本益比的分母為「預估每股稅後盈餘」,既然為「預估值」則只能反應已知落後資訊而無法保證未來實際獲利成果。" C7 K0 g. E) a4 r+ Z5 l$ _
0 V' D5 ~& S! x U J9 Q二、本益比的估計乃根據過去幾季的財報計算推估,某些行業有顯著「淡旺季」(如百貨業)則容易推估失準。
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) I/ L# p1 i: ~/ W& { i7 C三、若干景氣循環個股的盈虧起伏極不穩定(如營建、DRAM、金融、鋼鐵),於股價高檔通常出現低本益比,股價低檔反而出現高本益比或虧損。0 }$ W5 [' b1 w9 R
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四、股價巨幅波動時,獲利數據未能同步更新,故有「分子分母時差不同步」的問題,此乃本益比評價的先天缺陷。
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證交所公佈台股本益比前十低個股(日期:2010/10/11); b% f( i+ }8 }) _* x
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% c! A3 r# {4 k: _& z$ P2 H; @. G上表:台股本益比前十低個股被「紡織、鋼鐵、營建、金融」四類股包辦
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既然本益比有那麼多問題,我們是否應該直接丟掉這個工具 ?
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+ G! B7 F A1 v, c j3 f! W, y% s我的答案是:「不!本益比是好工具,只需要學會正確使用的方法。」
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9 ~7 s8 D2 e, y1 I$ |% k在此提出個人使用本益比評價法則的心得:
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: V& y. ^( E5 x2 P4 W2 Z! p: o1 h* C' `一、財務體質較弱、信用評等較差的個股不適用本益比評價! 習慣唬爛畫大餅的劣質公司所說的一切「攏係假A!」,虛偽資訊當然要剔除於本益比評價之外。- |! D! B, C7 z) z
# v- P$ b, C5 m& z, b, ^" m二、景氣循環股應該反向操作:「買在高本益比時、賣在低本益比時」,較接近真實股價走勢。
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三、適用本益比評價法則的公司乃本業收益穩定、財務狀況健全透明公開、股價波動較小的優質企業,當好公司的股東晚上才睡得香甜!, O/ o% r; z Q3 l$ ^
9 r/ _ g# O; M' B四、不執著追求「超低本益比」的甜蜜買點,而要深入研究財報內容與產業訊息,才不容易被落後資訊蒙蔽。# {$ b6 `8 _* z6 }" ~2 y" D
8 K) A% O, K9 B5 n. d五、不同產業之間的本益比標準不一,個股本益比應首先與同產業公司評比較為公允。
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六、成長型個股本益比可適當上調,才能反應其獲利成長趨勢;反之,缺乏成長力道的類股則應下調合理本益比。
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) ^! T. U# c; p8 F1 | r. {就算我拿到A-Rod的球棒,我也無法在大聯盟打出全壘打;A-Rod即便拿著我的手術刀,也無法幫病人的眼睛開刀。工具無絕對優劣,端看使用者能否充份發揮功力。本益比絕對是初心習股者需要熟悉的選股指標工具,只消了解其特點與應用限制,投資路上必能省下不少冤枉路。 |
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