2011波克夏股東會直擊》弊案、衰退籠罩 五小時問答談笑用兵

歐陽

2011波克夏股東會直擊》弊案、衰退籠罩 五小時問答談笑用兵／巴菲特：股票是 通
2 Y& b2 B+ W& T, s. J
0 f! y1 B) s* o# ~
【文／莊 芳】
9 M1 ]4 A7 E8 l; U
; w& C' S9 h3 e" @4 e# W前言

. l8 x3 H; B; e+ z+ C: O9 e4 ~今年波克夏年度股東會，恐怕是股神巴菲特面對最多質疑聲音的一次。從備受關注的內部誠信、獲利衰退，到面對通膨環境下的投資策略，都是這場投資盛會的話題焦點。面對爭議，巴菲特的回答總是堅定，他承認錯誤，也肯定地表示，股票仍是安度通膨年代的最佳選擇。
2 T$ w# L9 N( P. p* J
0 G. s% J( a$ k0 i( r! w" c, g《今周刊》連續第五年直擊股東會現場，帶給讀者最貼近巴菲特的觀點。
7 f5 G6 a( b7 @! T3 d
6 I5 w; P/ p: ~" }$ |% |

四月三十日清晨約莫六點，美國中部內布拉斯加州的最大城奧馬哈（Omaha），街道兩旁的商家都還在歇息，路上的往來車輛卻已川流不息。他們大多數正趕往相同目的地，準備參加一年一度舉行的盛事──波克夏股東會（Berkshire Hathaway Annual Meeting）。


2 j8 {, Z9 J9 J& }  e8 i! _在這裡居住十二年的計程車司機艾比說，從凌晨四點開始接到第一批乘客，才不過兩個小時，就已跑了四趟，「目的地全是股東會的舉辦地點奎斯特中心（Qwest Center），大家都是來看巴菲特（Warren Buffet）的！」他還笑說，巴菲特為當地帶來很多生意，「今天跑個十多趟應該不成問題！」
2 Z5 U) a4 T$ {/ A
9 G% w$ s* e4 R" V& f
內線交易加上財報表現欠佳
) }- J# u2 z( b1 d# Q  k1 D／股東會不再那麼「嘉年華」


的確，今年股東會吸引了大約四萬人參加，一度把會場擠得水洩不通。尤其是當股神巴菲特出現展覽會場時，更是立即被一擁而上的媒體記者與股東團團包圍，差一點動彈不得。但或許是因近期爆發熱門接班人選索克爾（David Sokol）內線交易與辭職等負面事件影響，又加上第一季財報表現欠佳，今年股東會很明顯的，似乎不再那麼「嘉年華」了。
4 L( n+ B5 t$ K" {
$ J9 W& ]7 W/ }0 Q1 v/ B
& |1 _) ~0 b  T4 I# y8 M$ Z這次巴菲特在現場，少了很多往年常見的餘興表演活動，幾乎只以短暫停留的方式，參觀旗下各公司展場。只不過因為人潮眾多，就算想要「簡單地繞一圈」，還是得花上一個小時才能完成。
3 ]2 R1 \. t. M, k0 E& H, D5 U
! ~' _0 d: Z- Y. K4 e$ Z/ l
對於索克爾投資化學產品製造商路博潤（Lubrizol）內線交易案成為重點話題，巴菲特顯然早有心理準備，不等別人翻舊帳，乾脆自己先提往事。
7 K) c5 i- C/ K1 c

在股東會上播放的自製影片中，每年固定都會出現一九九一年為所羅門弊案作證的片段（編按：當時，波克夏投資的所羅門證券因操縱政府債券醜聞曝光而差點倒閉，由臨時董事長巴菲特親上火線承諾解決），今年似乎特別派上用場，呼應了近期的索克爾事件。他在會上表示，現在回顧二十年前，整件事還是難以理解，也不可原諒。而索克爾違反道德規範的行為，同樣令人費解。巴菲特並承認自己犯了很大的錯誤，「我沒有細問他，『你是何時買進股票的？』」
8 X! p; ?3 `$ g# z
+ n) W+ I2 X. P& Q0 n+ y
股東問答開始前，股神更主動跳入第一季財務報告的主題，把重點財報製成一張張投影片，向股東解釋旗下保險業務公司虧損主因。他表示，由於受到日本、紐西蘭與澳洲無法預期的天災影響，使得保險事業承保損失十六億美元，影響第一季淨利從去年同期的三十六．三億美元，降至十五．一億美元。連續兩項說明，讓整場氣氛突然凝重起來。這大概也是第一次，波克夏的股東會少了些歡欣喜悅，而是以「壞消息」作為開場白。
( E: O" e2 t0 s1 s1 k

唯一不變的是，今年即將邁入八十一歲的巴菲特，依舊展現過人毅力，總計長達五個半小時的股東問答時間，中間僅保留一小時休息時間。
/ |- X3 k3 q. Q& W

只見他和夥伴曼格(Charlie Munger)兩人在會上，不時拿起桌上自家投資的可口可樂與喜思(See's Candies)花生脆片往嘴裡送，以不疾不徐的輕鬆態度，耐心回答每個尖銳問題，最終得以順利脫身、重獲股東掌聲。
( P; a2 i/ c. c" ^0 P; `, i1 K
$ g. a+ E8 D" q6 O5 s
* \% k8 \5 X( r. w7 A. X以下即為股東會與國際媒體記者會的重點摘要：
2 n* c8 h7 y- k7 H+ X' A9 \% Z
( l+ `8 v6 L9 a. t9 A4 b
談公司治理／
& b# n" f, W- ~0 {+ Q# {7 G從索克爾事件看「信任」

$ a9 o9 ?. ?- s
& b- z. @6 c' G4 h- b問：為什麼你在首次揭露索克爾交易事件時，並未顯出憤怒情緒？似乎還幫他說話，為何不乾脆直接開除他？(全場給予掌聲)

$ }! n8 `3 F& U$ J! _( \
( x4 g8 o% ~+ |巴菲特：發布新聞的措詞確實不夠嚴厲，但在我的觀點看來，索克爾已經離職了，這代表我們無須負擔其高額資遣費，也已向證交會提出一些關於此事的確切證據。我認為他一開始就無意隱瞞這筆交易，但我沒有追問他何時買了路博潤股票，這點是犯了錯誤。
- f; j# O3 c2 n( [

* g7 E! o  }+ i+ S% |" ]- s索克爾的行為就像二十年前的所羅門醜聞事件一樣，難以理解且不可原諒。

% ]) f4 [6 T+ l" W2 O& \
曼格：我想最好不要在憤怒情況下做任何重大決定，這樣很容易會反應過度。只要做符合你職責應做的事就好。(全場鼓掌)
* H9 L( q; E; y  z* o& m
1 [  t7 s2 g2 Q
1 `4 c  }: x8 V7 o+ y問：為了避免此類事件，波克夏為何不嚴格管控員工的交易？


巴菲特：波克夏總計有二十六萬名員工，通常多由子公司負責處理員工的問題。波克夏並不是一家投資顧問公司，也不是共同基金，目前真正可執行交易的只有三人，所以我想並不需要大型稽核部門來做管理。我們可做的是，更加明確地讓員工知道公司的規範。

5 g' x; E% b, w% @  }% h$ U
曼格：就像華爾街有大量的稽核官員，結果還不是爆發一堆醜聞。公司具有信任的文化是很重要的事，也因此，波克夏才沒有太多醜聞發生。
$ @# G9 G* e# C5 R7 L1 \
9 p9 o4 V' f& g$ `0 K9 \' m
4 P8 y' M/ M9 \  j8 u8 |% M問：如何避免像索克爾這樣的人來接任領導波克夏？


巴菲特：我的兒子（Howard Buffett）會無償擔任董事會主席，這將降低錯誤發生的可能性。而值得我付一大筆錢聘用的人，必須循規蹈矩，就像箭一樣筆直...【本文未完，更多內容請見今周刊750期】
. J1 T% h+ S& G# {* i- b

' l! J, N$ l8 q, b7 d9 Q: ~6 P

, K( h% a  V& h" G, U0 J
■《今周刊》750期更多精采文章《立即加入今周刊粉絲》
( U; ]  F' k% o
( b9 G1 R) \) r4 Q, ^: z2 }
& _' ?# u  Q+ T' l+ M0 p& X3 \
3 I" P" U7 q9 q8 j2 J. a

歐陽

只見他和夥伴曼格(Charlie Munger)兩人在會上，不時拿起桌上自家投資的可口可樂與喜思(See's Candies)花生脆片往嘴裡送，以不疾不徐的輕鬆態度，耐心回答每個尖銳問題，最終得以順利脫身、重獲股東掌聲。
8 U0 Y( O- g# X5 x+ |