大和：聯發科毛利走穩；野村：底部未到

歐陽

時報-各報要聞】日商大和證券亞洲科技產業研究部主管陳慧明昨（
26）日指出，受到旺季不旺影響，聯發科(2454)第3季營收成長率可能
% V, D. E' ]& ]/ P+ ]' Z僅有6％至14％（中間值11％）水準、毛利率則會較第2季略掉0.5個百
分點，因此目標價由360元調降至310元。
　　不過，外資大致上已將聯發科第2季財報與第3季營運展望相關看
2 K" o  r& a' F% o4 Z法，反應在先前一波財務預估值調降過程中，預料今日法說會重點應
/ ?4 y/ w/ e- L9 h5 _/ e該會擺在第3季毛利率狀況、以及智慧型手機晶片的最新進展等議題上
。

2 c$ I5 F, k- E　　聯發科昨日股價隨著大盤走揚、終場上漲10.5元、收在281元。港
0 s0 i- Q. F5 s9 X; T2 }, z商野村證券科技產業分析師鄭明宗認為，近期股價表現不錯，主要是
反應庫藏股實施與7月拉貨效應等消息，但不代表底部已到，再將目標
價調降至200元。
5 o# x  D; G' L& B　　儘管絕大多數外資圈sell side都不甚看好聯發科在智慧型手機晶
片的發展，但陳慧明指出，目前中國前五大智慧型手機廠商中，聯發
: X, a% g- D! V1 ]# A4 Q3 C( D科已打入中興、聯想、通訊、Oppo等4家，作為WCDMA智慧型手機晶片
/ A0 |: @# T/ h) x7 _0 n3 Z, b的第二供應來源。
　　陳慧明算是目前外資圈中對聯發科相對樂觀的sell side，但他也
坦承，目前聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
3 u# `4 g3 e) L% `: U非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
7 V4 P; a8 b+ B( c, x9 O* w% c: |翻多基本面的關鍵。
, M6 W% f% f) L% ]8 p& T4 a& `6 {5 M" N　　根據陳慧明預估，聯發科2011年第2季每股獲利約3.05元、上半年
, _) a- {- Y! EEPS約6元、毛利率則為46％、為財測目標中間值，營業費用佔營收比
重則為30.2％、落入財測30％至32％之間。
　　至於聯發科第3季營運展望，陳慧明預估手機晶片出貨與營收成長
率將分別為13％與6％至14％（中間值為11％），在MT6252與即將推出
( u6 j% k+ v9 H% D7 C( M5 E! b的MT6252D等新產品帶動下，應可確保市佔率。
4 Q$ D, U8 A$ i" h, X　　此外，陳慧明預估聯發科第3季毛利率在6月祭出降價策略後，應
6 }2 D$ M3 D& z, v9 c$ u僅較第2季下滑0.5個百分點，但仍將今年每股獲利預估值調降14.3％
、至13.92元，2012年則為19.55元，影響所及，目標價由360元調降至
, g# Y- s; [, ?' d$ U) L310元。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)
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歐陽

聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
# l9 i6 \' S6 k5 [) G! a: ?- f非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
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