大和：聯發科毛利走穩；野村：底部未到

歐陽

時報-各報要聞】日商大和證券亞洲科技產業研究部主管陳慧明昨（
! a6 w1 P. \! n1 p8 P26）日指出，受到旺季不旺影響，聯發科(2454)第3季營收成長率可能
僅有6％至14％（中間值11％）水準、毛利率則會較第2季略掉0.5個百
分點，因此目標價由360元調降至310元。
　　不過，外資大致上已將聯發科第2季財報與第3季營運展望相關看
' `8 v) h6 W: q; T% f4 v  D法，反應在先前一波財務預估值調降過程中，預料今日法說會重點應
該會擺在第3季毛利率狀況、以及智慧型手機晶片的最新進展等議題上
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　　聯發科昨日股價隨著大盤走揚、終場上漲10.5元、收在281元。港
& p; S* S0 T4 o, e( W; Z商野村證券科技產業分析師鄭明宗認為，近期股價表現不錯，主要是
反應庫藏股實施與7月拉貨效應等消息，但不代表底部已到，再將目標
) ]  G9 @! j7 d/ J. [7 W1 L5 F價調降至200元。
# `2 t0 }2 `& `1 ~' g8 \/ C　　儘管絕大多數外資圈sell side都不甚看好聯發科在智慧型手機晶
  p7 f$ K" l5 c* D; G7 T( @' g片的發展，但陳慧明指出，目前中國前五大智慧型手機廠商中，聯發
' B, `6 I2 ~( v7 f- q科已打入中興、聯想、通訊、Oppo等4家，作為WCDMA智慧型手機晶片
的第二供應來源。
# }6 X' \: B) s1 \; m　　陳慧明算是目前外資圈中對聯發科相對樂觀的sell side，但他也
" C* {4 ], X' j8 F5 a4 v坦承，目前聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
- q. Q6 M& y2 `' Z非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
- A) }/ ^+ }8 N* o6 P. q# l翻多基本面的關鍵。
　　根據陳慧明預估，聯發科2011年第2季每股獲利約3.05元、上半年
1 H6 v! n. s6 d4 q4 A, {EPS約6元、毛利率則為46％、為財測目標中間值，營業費用佔營收比
重則為30.2％、落入財測30％至32％之間。
　　至於聯發科第3季營運展望，陳慧明預估手機晶片出貨與營收成長
5 P1 m+ J# W5 ~7 f4 W率將分別為13％與6％至14％（中間值為11％），在MT6252與即將推出
的MT6252D等新產品帶動下，應可確保市佔率。
　　此外，陳慧明預估聯發科第3季毛利率在6月祭出降價策略後，應
僅較第2季下滑0.5個百分點，但仍將今年每股獲利預估值調降14.3％
7 N0 R; P6 }5 V4 V) Q3 r& q% [、至13.92元，2012年則為19.55元，影響所及，目標價由360元調降至
5 ^: M+ j4 g( e. s310元。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)
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聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
翻多基本面的關鍵。
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