大和：聯發科毛利走穩；野村：底部未到

歐陽

時報-各報要聞】日商大和證券亞洲科技產業研究部主管陳慧明昨（
26）日指出，受到旺季不旺影響，聯發科(2454)第3季營收成長率可能
僅有6％至14％（中間值11％）水準、毛利率則會較第2季略掉0.5個百
" Z) z) X9 S  A+ I8 H% {! B. K; b分點，因此目標價由360元調降至310元。
　　不過，外資大致上已將聯發科第2季財報與第3季營運展望相關看
法，反應在先前一波財務預估值調降過程中，預料今日法說會重點應
該會擺在第3季毛利率狀況、以及智慧型手機晶片的最新進展等議題上
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　　聯發科昨日股價隨著大盤走揚、終場上漲10.5元、收在281元。港
商野村證券科技產業分析師鄭明宗認為，近期股價表現不錯，主要是
反應庫藏股實施與7月拉貨效應等消息，但不代表底部已到，再將目標
/ `6 R# H. K" |3 n價調降至200元。
- f$ i- A3 \! k! U9 _, G! o8 H　　儘管絕大多數外資圈sell side都不甚看好聯發科在智慧型手機晶
/ {0 B/ a8 i) n; G片的發展，但陳慧明指出，目前中國前五大智慧型手機廠商中，聯發
% Q3 X' b" S# a- Y  G科已打入中興、聯想、通訊、Oppo等4家，作為WCDMA智慧型手機晶片
的第二供應來源。
　　陳慧明算是目前外資圈中對聯發科相對樂觀的sell side，但他也
坦承，目前聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
9 o' e$ Z, Y. ?# r& @非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
  c3 v2 I, A' F8 ], H2 K翻多基本面的關鍵。
　　根據陳慧明預估，聯發科2011年第2季每股獲利約3.05元、上半年
5 K; E( d! C. ]$ iEPS約6元、毛利率則為46％、為財測目標中間值，營業費用佔營收比
  ?" j7 Y* X# s* W: N9 Y重則為30.2％、落入財測30％至32％之間。
1 b4 p$ b" S) M　　至於聯發科第3季營運展望，陳慧明預估手機晶片出貨與營收成長
9 z+ c" O* e( p5 b5 k率將分別為13％與6％至14％（中間值為11％），在MT6252與即將推出
的MT6252D等新產品帶動下，應可確保市佔率。
　　此外，陳慧明預估聯發科第3季毛利率在6月祭出降價策略後，應
僅較第2季下滑0.5個百分點，但仍將今年每股獲利預估值調降14.3％
; S5 z' _2 }1 A' H& x5 V2 x* p2 W、至13.92元，2012年則為19.55元，影響所及，目標價由360元調降至
. O; h. H: B; ~* M# O* J4 E310元。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)
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聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
- k$ c  e& R" }9 n非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
翻多基本面的關鍵。
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