大和：聯發科毛利走穩；野村：底部未到

歐陽

時報-各報要聞】日商大和證券亞洲科技產業研究部主管陳慧明昨（
2 }7 j8 x5 R) L: E* K0 g26）日指出，受到旺季不旺影響，聯發科(2454)第3季營收成長率可能
僅有6％至14％（中間值11％）水準、毛利率則會較第2季略掉0.5個百
* Y  p7 z+ K9 s6 b; m+ x分點，因此目標價由360元調降至310元。
　　不過，外資大致上已將聯發科第2季財報與第3季營運展望相關看
% J1 C& ~. h8 M( ?# a/ q0 N6 \3 ?4 y- \. Z7 ^法，反應在先前一波財務預估值調降過程中，預料今日法說會重點應
% q# o' B! w6 K) w. s& ?' t/ M該會擺在第3季毛利率狀況、以及智慧型手機晶片的最新進展等議題上
。

+ n% s# r: o1 l" Y8 F8 e6 v　　聯發科昨日股價隨著大盤走揚、終場上漲10.5元、收在281元。港
9 N1 c) o5 v5 o3 X  T商野村證券科技產業分析師鄭明宗認為，近期股價表現不錯，主要是
反應庫藏股實施與7月拉貨效應等消息，但不代表底部已到，再將目標
! n" l9 G+ \) a/ a* P( u+ {! B- [; Y+ `價調降至200元。
+ p* v, _: [; o. r! c& o, @0 \　　儘管絕大多數外資圈sell side都不甚看好聯發科在智慧型手機晶
片的發展，但陳慧明指出，目前中國前五大智慧型手機廠商中，聯發
科已打入中興、聯想、通訊、Oppo等4家，作為WCDMA智慧型手機晶片
的第二供應來源。
　　陳慧明算是目前外資圈中對聯發科相對樂觀的sell side，但他也
坦承，目前聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
" L! y; w' J7 x, R- o2 L翻多基本面的關鍵。
　　根據陳慧明預估，聯發科2011年第2季每股獲利約3.05元、上半年
EPS約6元、毛利率則為46％、為財測目標中間值，營業費用佔營收比
+ a5 ^8 B" @: j重則為30.2％、落入財測30％至32％之間。
0 p& a# z% Q+ p# P9 @% L& q　　至於聯發科第3季營運展望，陳慧明預估手機晶片出貨與營收成長
0 [( D$ }$ O% A6 d% n- F; }率將分別為13％與6％至14％（中間值為11％），在MT6252與即將推出
# R& G0 e& E6 [1 U9 v; h- V* ~的MT6252D等新產品帶動下，應可確保市佔率。
% L3 ^1 e  N. ^7 \- L+ H　　此外，陳慧明預估聯發科第3季毛利率在6月祭出降價策略後，應
  u0 Z4 T9 r5 _0 ]僅較第2季下滑0.5個百分點，但仍將今年每股獲利預估值調降14.3％
、至13.92元，2012年則為19.55元，影響所及，目標價由360元調降至
310元。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)
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聯發科營運成長動能受到功能性手機市場已趨飽和的影響
  e" m  d  F6 Z$ y* M( u) r非常大，但他一直認為，聯發科市佔率與毛利率已進入穩定期，是他
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