瑞銀證：台股再跌，壽險業RBC難守200％

歐陽

【時報-各報要聞】瑞銀證券昨（6）日針對國內三大壽險公司風險資
5 u, u& q! y" X" Q2 ?本適足率（RBC）進行敏感性分析，因6月底國泰人壽、新光人壽、富
邦人壽的RBC分別為241％、253％、288％，如果至今股市投資市值減
9 M# h" M9 |; m. {( i  ^損5％，RBC將分別降至219％、227％、264％，而「股市投資減損容忍
程度」則為9.4％、10.3％、18.4％。
5 f1 l) C3 k% k  g; S$ d9 H/ {1 e4 Q　台股此波「無基之彈」暫告一段落，指數連兩個交易日重挫近390點
" }6 F2 @% l9 j7 G，加上歐美股市均由金融股領跌，更使得壽險業RBC恐面臨「200％」
4 B6 z6 }$ u# q: K/ s9 i) H$ X保衛戰的疑慮，在外資圈逐漸蔓延，兩個交易日內大舉調節台股331億
) e: g+ o7 Z& l/ u$ R: q元、重心便鎖定金融股。
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　面對buy side客戶要求，瑞銀證券台灣金融產業分析師李懿璇隨即
9 M- J$ w& L  k2 k. ?5 \# X進行敏感性分析，她指出，國壽、新壽、富壽2010年第四季底所公佈
! O7 J7 ]1 l! [+ \  K& }9 O的RBC都還有300％上下，但到了今年第二季底時，卻已分別降至241％
& |% w& n2 i3 t2 B( ~" E5 X0 m、253％、288％。
: h/ H* b) s3 R  ]& H, ^, l* b' L　李懿璇表示，去年第四季底至今年第二季底，台股加權指數也不過
) G/ z6 e8 i1 B; Z  Y/ g* e從8,973點回檔至8,740點，但RBC卻出現顯著滑落，相對第二季底至今
: w. @  D  E9 N  s& S指數大跌15.7％，假設其他條件不變，RBC要跌破200％並非不可能的
# N; _6 D' d. R0 K9 g' q事。
6 e& p2 _" j' w& @: o8 W　李懿璇指出，與去年第四季底相比，今年第二季底的合格資產沒有
& u7 ?1 Q. O0 O9 {) J太大差別，意味著上半年資本損失幅度有限、資本需求增加14％至18
％，撇開正常業務成長不談，這段期間RBC下滑主要是因為股市投資增
加（由9％增加至25％），導致風險權重增加。
7 z% l+ Z) d+ c% r1 D6 u: a　根據今年第二季底數據，國壽、新壽、富壽的海內外投資佔整體可
投資比重分別為10.7％、12.6％、11.5％，在其他條件不變下，2011
8 @' L) E. x5 h0 T年第二季底以來的股市投資市值若下滑5％，國壽、新壽、富壽RBC將
分別由241％、253％、288％下滑至219％、227％、264％。
　若進一步分析，在200％的RBC最低要求下，國壽、新壽、富壽的股
市投資可忍受減損幅度，李懿璇預估將分別為9.4％、10.3％、18.4％
" u; o6 T- n2 N9 @，也就是說，國壽若想要保住200％的RBC底線，股市投資減損幅度最
2 v8 `. X; g7 m: o9 F% a高只能到9.4％，因此在相關條件不變下，國壽面臨的壓力最大。
2 q3 u1 b7 G6 g4 }3 u7 d　李懿璇認為，儘管壽險業還不必公佈最新的RBC數據，但潛在疑慮可
能會讓主管機關循2008與2009年模式，採取部分措施、以確保壽險業
1 B  B! V( e0 [' jRBC能維持在200％的「最低水準」，但無論如何，RBC疑慮將限制壽險
族群股價走勢。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)


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歐陽

但無論如何，RBC疑慮將限制壽險
3 G: ^' x; Q# E0 d8 X$ ~- o+ P3 @族群股價走勢。