下個10年全球經濟關鍵報告

歐陽

下個10年全球經濟關鍵報告
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( `2 f1 u, [# h* Y5 h$ W! [ 【文／莊 芳】
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2 {  q4 ]4 N; P1 M前言

3 v' B9 ]* F4 R8 p近年市場壞消息一個接一個，常讓投資人來不及接招，商品投資大師吉姆羅傑斯特別提醒，「未來幾年也好不到哪去。」經濟持續走下坡，各國政府又不停印鈔票，因此他仍堅持一貫論調：「還是抱著實體資產最好！」
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投資市場的瞬息萬變，近幾年投資人的感受特別明顯。從美國經濟不振、歐債問題未解，到金磚褪色來看，市場上已沒幾個好消息值得慶祝。「商品投資大師」羅傑斯並非悲觀主義者，藉由現況分析，卻同樣認為「未來幾年的經濟不會太好」。
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這樣看衰未來的論調一出，想必讓許多投資人又將大失信心。但對於著眼長線趨勢、專注「趨勢財」的羅傑斯來說，似乎沒有太大影響。他抱持的投資理念其實很簡單，「鎖定自己熟知的事情，堅持到底，就有機會成功。」他在十多年前發現價值低估已久的原物料市場，並於一九九八年創立了羅傑斯國際商品指數，至今達二七九％漲幅，遠勝同期間標準普爾五○○指數的二六％。


談商品
9 i4 {0 Y+ \  A9 d  M" |: [6 _需求大於供給 原物料仍走多頭趨勢
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今年十月，羅傑斯將再度來台訪問，以「世界的下一個十年」為題發表演說，《今周刊》特別在此之前取得他的最新市場觀點，並請他分享四十年來縱橫金融市場的心得。以下為專訪內容摘要：


1 [& Q. D! V/ j+ E; [1 P8 j《今周刊》問（以下簡稱「問」）：自一九九八年以來，你持續看多原物料走勢，期間可曾改變過想法？
吉姆羅傑斯答（以下簡稱「答」）：你可能不相信，但是過去十多年來，我從未懷疑過這件事（指原物料多頭）。事實上也可看到，過去原物料的表現大幅超越股市，而且至今並未看到大量供給出現。再加上各國政府持續印鈔票，此舉必會使得實體資產的價值上揚，所以抱著原物料這種實體資產準沒錯。
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% z" T$ e2 z$ d& X; \& H* B進一步來看，在所有原物料中，多數農產品存量在過去十年都處在歷史相對低點，耕種的農夫數量又少。你知道嗎？一九五八年，美國每年只有五千名ＭＢＡ畢業生，其他國家一位也沒有。根據去年統計，美國有二十萬名ＭＢＡ畢業生，其他國家也有好幾萬名，而農業相關畢業生卻只有一萬人左右。可惜我個性太懶惰了，不然改當農夫應該會賺大錢！
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至於原物料牛市將走到何年何月？老實說，我並不知道，不過我非常注意相關市場訊息。前幾日新聞才說，全球礦業龍頭必和必拓（BHP Billiton）宣布決定擱置高達二百億美元的銅礦擴張計畫，這是很值得擔憂的事，也顯示出需求大於供給的情況還要好一陣子。


問：除了農產品以外，近期你有發現其他投資標的嗎？
; E5 W$ M9 c; |$ u答：我目前想到的只有緬甸。這個國家不僅擁有豐富資源、發達農業，總計有六千萬人口，又鄰近中國與印度，地處優勢。一九六二年以前，緬甸曾是亞洲最富有的國家，後來卻成為最貧窮的國家。在封閉五十年以後，如今又重新開放，簡直就像一九七八年的中國，非常具有成長潛力。


- d/ b9 T8 ^" n! ?9 z, u6 G幾年前，我就開始投資緬甸市場，但因市場規模仍小，持有部位並不大。我自己總共去過兩次緬甸，去年又親自跑一趟去確認是否值得投資，結果仍是如此。
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7 V' ~& o3 F- S6 n% K- c談市場
! W7 t5 ]' j* C, J4 s( w, Z1 M全球沒幾個好標的 歐美債務問題仍大


; x2 N8 Q* G! V4 b0 l) t! s問：近年似乎較少發現好的投資機會？
/ F& W0 f; j: |答：是的，我在市場上並未看到什麼好的投資機會；明確一點說，我根本不看好未來二、三年的全球經濟。所以現在的投資除了農產品、緬甸、貴金屬，還持有一些貨幣，並放空新興與成熟市場股票。


5 E8 l+ g1 g8 F- y. i! b我曾在○八年秋天放空股票，持續盯著市場變化，直到一○年才贖回放空部位，大約一年前再度放空。簡單地說，我的投資部位並不會經常改變。

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1 \- O6 y- ]! a+ G. y或許很多人不這麼想，但我認為市場情況會愈來愈壞。只是因為美國、德國都即將舉行大選，所以市場上會充斥許多好消息，讓人感到安心，實際上的經濟情況並非如此。這些好消息，其實都是「人工」做出來的，國家背後的債務高到觸頂，大家卻都看不到。直到危機真正爆發了，人們才會嚇得大喊：天啊！怎麼會這樣？
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問：在什麼情況下，你才會考慮更動持有的標的？
答：多數時間，我不會忙著操作、進出市場，平時就是慢慢研究與觀察。因為我很清楚，自己是個很糟糕的操盤人，不善於預測時點、不適合短線進出。
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我的投資部位很簡單，沒有買遍全世界。除了放空股票以外，就是看多農產品和一些貨幣，像人民幣、日圓、瑞士法郎、美元等。假使全球市場大崩盤，我才會考慮改變想法，降低放空部位，改成投資股票。
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8 T. W8 l# F+ \7 z6 p4 A5 I基本上，只要歐美國家債務問題持續，未來經濟情勢將會愈來愈嚴重。這些歐美國家有能力減少債務，但它們卻不這麼做，只會不停地印鈔票，讓情況愈來愈壞。
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4 C( K3 N/ t# k" e% A談台股
$ T. ?3 ]6 B" o: y法令限制多 等市場更開放再說吧！
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問：你在○八年首次投資台股，現在對台灣有何看法？
5 T* _: J' A' U: V答：台灣市場我能說的恐怕不多，因為我現在並未持有任何台股或台幣資產。
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9 C4 Y! J# U8 J問：你之前非常看好台灣，為何會有這麼大的轉變？可以分享之前投資的經驗嗎？
答：我的經驗確實很糟。我在一家國際知名的金融機構開了一個帳戶，隨後想將持有台股的部位轉移至該公司的另一分行。結果，台灣法令竟然不許我這麼做，明明是同一個帳戶、同一家銀行、同樣的股票，我卻被迫賣掉所有持股，才能進行轉移，然後必須在另一分行重新買回，這實在太荒謬了！所以我決定停止投資台灣市場，天曉得我還會遇到什麼莫名其妙的事？


  j# B: ~6 Z) p8 m) Q) d我很喜歡台灣，但現在對台灣市場沒有太大興趣，除非等到市場更加開放，我才會再度考慮投資台灣。我不懂，如今到了二○一二年，為何還不開放呢？世界早就改變很大，台灣卻好像停留在一九六○年代的制度與觀念。在我看來，台灣已經更富有了，是個強健的國家，中美日都是合作密切的朋友，所以你們應該、也必須成為更加開放的國家與社會。

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8 U' X9 J* v, \/ j" q* a人們不必害怕開放會帶來負面影響，從歷史上來看，政客的腦袋絕對不會特別厲害，由他們來決定政策該怎麼走，從來不是件明智的事。我認為，市場機制絕對比這些政客聰明。【今周刊】
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歐陽

：「還是抱著實體資產最好！」
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科技的原動力
來自於人類的惰性