Money錢雜誌 │ 2011-10-01　文／郭恭克

大型權值股、經營者名氣大、盈餘高的公司未必好，能夠長期賺取穩定的現金流量，具備配息能力，才值得長期投資。

在學理上評價企業股票長期價值的模型，最客觀且符合學理邏輯者，為「自由現金流量貼現模型」，其強調的重點在於：企業長期價值的高低來自於創造「自由現金流量」的能力，而非按照應計基礎計算損益的會計盈餘高低。因為，對股票投資人來說，企業是否能維持長期穩定的配股能力，決定因素來自於企業長期營運後所累積的自由現金流量高或低，而不是會計報表上的盈餘數字。

企業透過平日營業活動創造「來自營運活動現金流量」，其流量高低與企業營運獲利性強弱、上下游供應鏈議價能力，甚至內部管理能力強弱均有高度相關。企業產生主要營業收入的活動，以及其他非屬投資與融資的活動，係指列入損益計算的交易及其他事項所產生的現金流入與流出。來自營業活動現金流量越高，代表公司由本業營運創造現金的能力越強。

企業為維持永續營運的生命力與動能，配合公司營運規模擴充或是市場變化，必須更新、擴充資本設備或進行跨業間的策略性投資。因此，「來自營運活動現金流量」尚非企業可自由運用的現金流量，必須先扣除「支應投資活動現金支出」（也就是「投資活動現金流量」），之後的淨現金餘額，方能供企業自由使用，或用來發放現金股利。所以，企業發放現金股利的真正能力強弱是來自於創造「自由現金流量」的能力，而非每股會計盈餘的高低，道理在此。

自由現金流量（Free Cash Flow , FCF）＝來自營運活動現金流量－支應投資活動現金支出

創造自由現金流量能力 決定企業價值高低

「自由現金流量貼現模型」評價模型，是假設投資人將永續擁有企業股權，因此不計較企業短期現金配息率（現金股利÷ 每股EPS）的高低，而是將企業未來創造的自由現金流量，按投資當時的資金成本，即企業資金利率成本，以永續貼現方式，貼現為投資當下的現值，歷年現值總合數即為「企業價值」。

企業價值扣除評價當時的帳列公司負債金額，即為「股東權益價值」；股東權益價值除以企業普通股發行流通在外股數，即為「普通股每股價值」。

1.對股票投資人來說，企業是否能維持長期穩定的配股能力，決定因素來自於企業長期營運後所累積的自由現金流量高或低，而不是會計報表上的盈餘數字。.......能夠長期賺取穩定的現金流量，具備配息能力，才值得長期投資。

2.係指列入損益計算的交易及其他事項所產生的現金流入與流出。來自營業活動現金流量越高，代表公司由本業營運創造現金的能力越強。

3.營運活動現金流量－支應投資活動現金支出＝自由現金流量（Free Cash Flow , FCF）

4.企業未來創造的自由現金流量，按投資當時的資金成本，即企業資金利率成本，以永續貼現方式，貼現為投資當下的現值，歷年現值總合數即為「企業價值」。

5.企業價值扣除評價當時的帳列公司負債金額，即為「股東權益價值」；股東權益價值除以企業普通股發行流通在外股數，即為「普通股每股價值」。

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桂格比較膽小，先看看就好。{:4_186:}

不過已經開始留意日後撿便宜的標的囉！

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我膽子大，所以失血過多！XD

我不玩短期,都是中長期投資居多

我看好的是統一超及中華電信，不管景氣變化高低，總是要吃喝及打電話。

也在觀察2330台積電，如果到60元，是個好投資價。

不知傳產中
...阿鋼哥....
現在投資風險如何

2606裕民<40塊不知道到不到的了@@

回復 tomliao 的帖子

與其看阿鋼哥，建議可看他的徒子徒孫也許比較有看頭

長期.... 感覺現在不適合.

現在多空不明,光輝的十月不知有沒有行情!
我一向都進電子股就是了,之前失血也不少...呵

前一波金融海嘯後，就只定期定額買中華電和中鋼等定存績優股了
這一波的大跌，反而老神在在的看他跌~~等低點再加碼進場了~~

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您現在依然是以在家操盤為主業，對吧？我是以在家代帶小孩為本分！

最近適合作中、長期步佈局嗎？有沒有啥套利模式可玩？

回復 歐陽 的帖子

歐買尬的!~{:4_137:}
莫怪我連散戶都當不了......{:4_205:}

桂格 發表於 2011-10-2 08:13
桂格比較膽小，先看看就好。

不過已經開始留意日後撿便宜的標的囉！ ...

您的本業收入那麼高，副業在北大又是名列前茅的模範企業！這種投資市場，就別太謙虛了…貴公司股票差不多啥時能買呀！

回復 蘿蔔特 的帖子

折煞小的啦.... :funk:

我還沒翻多說......目前手上還有一點點{:4_100:}單..... {:4_139:}

所以, 我自己目前是.....再等等吧...... {:4_89:}

回復 a500281 的帖子

說得白一點
中鼎
中宇
中聯資
...獲利穩定.....受景氣波動小...

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想當年...
小弟加入好一陣子的空軍部隊，雖然偶有佳績但縱使贏過不少小戰役卻也禁不起海嘯前的一次重摔機～

所幸，海嘯前因元氣未復只能在岸邊淺灘中戲水...也因此雖然目睹滔天巨浪迎面來襲，說不上毫髮無傷但也因為閒置彈藥還來不及趕在海嘯前運補到位所以還算是逃過一劫、留了活口！
體驗過人間煉獄後...膽囊彷彿被莫名地摘掉似的懦弱+適逢女王有喜，所以才加快定居北大的腳步～(之後便卸甲還鄉，不再插手任何多空交鋒的戰役囉...)

回復 a500281 的帖子

搬來北大後就沒再看過盤...應該已經變成靜止戶了，也不太想再回去補發電子憑證...

有沒有三鶯地區方便開戶的券商及看盤系統呀?

蘿蔔特 發表於 2011-10-3 05:03
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想當年...

可以找我朋友.....三峽日盛的邱經理啦！:victory:

桂格 發表於 2011-10-3 08:40
可以找我朋友.....三峽日盛的邱經理啦！

日盛有程式交易語法...對吧?!

您有自己寫過的經驗嗎?程式交易語法粉難嗎?!

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這我就不清楚了喔........:lol

我只要能用手機自己下單就好啦........:D :D

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歐陽兄，請別再為難小弟好嗎？小弟平時都是研究總經和國際金融以作為國內指數期權避險的判斷原則，個股是其他經理人同事的本行。畢竟，術業各有專攻，每位專業投資者決不冒然投資自己不熟悉的領域，縱然有照在身，公開推薦個股沒有違法問題，個人仍認為投資人應選擇自己資訊掌握度較及時且較明確的標的，而非道聽塗說。任何有利可圖的操作模式，愈多人套用，就愈無利可圖。

本來投資趨勢判斷不可能100%一直說得準的(只有神例外)；因此最近媒體就報導最近全球幾位投資大師慘遭滑鐵盧的窘境。本人兩週前曾在另版上推測9月底台股指數可能收在相對高點，前提也是在沒有其他國際利空干擾下；結果，信評機構對大型銀行及義大利降評事件，及FED提出不如市場預期的「扭轉操作」政策，造成歐美股市重挫的打擊，對台股的反應結果我也無話可說。

為成功找方法。
有很多人的心法值得參考。
張松允的操盤心法，也很有價值。
索羅斯的財富金言也不錯。
亞當理論十大守則也有用處。

以上參考。

回復 DanielYang 的帖子

楊兄:別讓自己有壓力.歐陽不是為難你.說出自己ㄉ看法....互通有無ㄉ平台{:4_113:}


任何有利可圖的操作模式，愈多人套用，就愈無利可圖。{:4_113:}