謝金河：台股的兩個罩門

歐陽

先探投資週刊 -謝金河‧專欄

曾經有一段很長的時間，台股與美股高度連結。台灣的投資人很習慣早上起床立刻打開電視機，鎖定財經頻道或是ＣＮＮ，迫不及待看看我們在睡覺的時候，美國股市的交易。我們會看道瓊漲了幾點，Ｓ＆Ｐ漲多少，更重要的是會看看NASDAQ與費城半導體指數，因為這些指數一定會影響台股九點鐘的開盤表現，而且，台灣的投資人對美股的個股如APPLE、思科、麥當勞等股價也都能如數家珍。
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台股表現　遜於美股
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1 j" }0 _9 g4 b% z& @  c: j6 _從八○年代到現在，台股與美股高度連動，美股漲多少，台股大約漲跌多少，尤其是台灣的科技股一向與美股同步，台灣的電子業就是美國大廠的代工廠，像APPLE、ＨＰ、DELL都由台灣代工廠代工，這些大廠股價的漲跌，也都立刻會顯示在台灣電子股個股身上。但今年大家發現台股與美股連動性開始減弱，台灣的加權指數不但跟不上道瓊指數，或Ｓ＆Ｐ五○○指數，就連科技股也跟NASDAQ或費城半導體指數慢慢脫勾。
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美國費城半導體指數今年下跌一四．八％，但台灣的半導體指數有台積電撐腰，但仍下跌一八．五六％，台灣的電子分類指數全年下跌二六．九％，但NASDAQ一○○上漲，NASDAQ小跌四．二七％，一向與美股連動的台股，今年表現顯然比美國四大指數遜色很多。


0 v$ \  i$ b! K兩岸股市　連動日深

台灣的加權指數今年跌了二二．八四％，ＯＴＣ指數大跌三七．六二％，這樣的跌幅正好與中國大陸六大指數連結。二○一一年中國股市在收緊銀根的壓力中，表現是非常黯淡的一年，我們先來看看深滬股市今年跌了多少？上證今年從二八○八．七七跌到二二二四．七二五，下跌二○．七九％，上海Ａ股從二九四○．二四四跌到二三三○．九二一，跌幅是二○．七二％，簡單來說，上海Ａ股是下跌了二○％左右，但與國外資金連結較深的上海Ｂ股，今年從三○四．三四六跌到二一一．八七，全年下跌三○．四八％，深圳Ｂ股也跌了三○％以上，顯見資金從中國股市撤走跡象很明顯。
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+ Z4 t& k3 C1 ^% W2 c, g6 D中國股市跌跌不休，出現了幾個現象，一是目前深滬股市本益比已降到一二倍，對照○五～○八年的Ｐ／Ｅ是一五倍，這是歷史最低的Ｐ／Ｅ，比起二○○一年的五○倍本益比，可說是今非昔比。純用Ｐ／Ｅ來看，中國股市已經很「便宜」，但Ｐ／Ｅ在中國市場是不管用的，中國股市只看股價漲跌，完全沒有把Ｐ／Ｅ放在眼裡，本益比看看就好。

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( B/ G; C* B( {/ Q: p" i/ E- \滬深十年　跑不贏豬
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不過還有一個更值得去注意的問題。這個禮拜，全中國的股民都在看一個數字─上證二二四五．四四，結果十二月十四日就站上了，因為讓全上海股民印象最深刻的是二○○一年，上證盤中最高來到二二四五．四四，此後上證一路衝刺到六一二三．六六九，如今上證最低跌到二一八三．一八五，不但跌破了二二四五，也意味了上證回到十年前的位置。

1 p# ^- w0 D/ {, U: ~& @這幾天，中國微博上的股民發出了很多怨言，很多老股民抱怨十年賺不到一分錢，華夏證券副總張后奇在微博上留言說：中國股市慘跌，讓百姓血淚斑斑。也有股民說，十年Ａ股市場畫了個完美的「零」字，也有人說：「十年回到原點，像阿Ｑ的簽名一樣，猶如一滴眼淚」。更妙的是有人說：辛辛苦苦十年，結果連豬都跑不贏。

1 q0 `$ H& R$ S' p過去十年，中國ＧＤＰ成長三○五％，但股市卻在原地踏步，這是很奇異的現象。股市低迷，股民無心作戰，Ａ股市場的九五％股民已成了「殭屍戶」。過去十年，中國ＧＤＰ每年以超過九％的速度高速奔馳，如今，中國股市卻回到十年前的位置，這是世界奇景，大家很難以理解的現象。

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二○年榮景　走到盡頭

而台股正逐漸與美股脫勾，麻煩的是逐漸與中國掛勾，背後的原因有兩個層次可以探討，一是台灣與日本都是在一九九○年後開始面臨泡沫經濟的調整，日本從此陷入失落二○年的歲月，但台灣經濟仍然活力充沛，主要關鍵是台灣在過去年二○年取得了美國與中國的成長養分。

" u/ Y2 d- A7 Z$ X. A日本失落二○年，台灣高潮迭起二○年，但走入下一個十年，若歐美經濟成長趨緩，中國經濟若出現更激烈的調整，台灣的經濟恐怕愈來愈吃力，且台灣與中國連動加大，若中國大陸經濟出現硬著陸，台灣恐怕首當其衝。也就是說，台灣過去二○年的好日子，似乎走到盡頭。
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( O# @* e) _3 o. j/ M3 f我們政府官員經常都凸顯兩岸開放對台灣的好處，殊不知，台灣嚐到的甜頭不多，但是因為中國加入帶來的產業殺戮，正當頭棒喝而來。台股這回跌得特別沈重，真正的關鍵是我們競爭力打不過南韓，在量產又不是中國大陸的對手，這回股市跌幅跟上中國深滬股市，這絕對是一個重大警訊。先探投資週刊
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歐陽

台股正逐漸與美股脫勾，麻煩的是逐漸與中國掛勾，背後的原因有兩個層次可以探討，一是台灣與日本都是在一九九○年後開始面臨泡沫經濟的調整，日本從此陷入失落二○年的歲月，但台灣經濟仍然活力充沛，主要關鍵是台灣在過去年二○年取得了美國與中國的成長養分。..........若中國大陸經濟出現硬著陸，台灣恐怕首當其衝。也就是說，台灣過去二○年的好日子，似乎走到盡頭。
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